煤飞色舞继续，左磷右锂再现！

内容仅代表作者视角对部分热点个股或行业的学习解读，用于复盘和理解市场，而非投资推荐，追高买入风险极大，请谨慎使用独立研判。

黄金：贵金属属性有望受益于本轮金属上涨

关注原因：中线，涨幅落后于工业金属

1、黄金价格受多种因素影响，目前我国是目前全球最大的黄金生产国，2020年产量约占全球年的11%，但中国并非最大储量国，澳大利亚拥有最多的黄金地下储量，约占全球份额的20%。2020年，全球已探明的黄金地下储量约为50000公吨。

2、目前国际金价实际上反应的是市场对于美元购买力的看法。当美元体系潜在不稳定性上升，金价则会上行，通胀同时也是金价助推器，此外美元流动性对金价的影响更大。目前黄金在通胀前期涨幅落后于工业金属，而当长短端国债收益率倒挂后，是投资绝佳时期。

3、中期的视角来看，美国“拜登基建”计划下债务高企并突破二战以来水平，是疫情以来金价上涨的主要逻辑。

而近期金价的潜在事件刺激是美国国债违约：

2019年8月，美国债务触及22万亿美元上限，而当时的美国总统特朗普以期限暂停的方式将债务上限问题推到了今年7月份来解决。但到了今年7月，美国债务规模已经超过28.5万亿美元。9月8日，美国财政部长耶伦公开在会议上指出，“如果白宫和国会不能提高债务上限，美国将在10月份出现国债违约。如果美国国债违约，将使美元指数走弱以及提升黄金作为避险资产的关注度，但国债违约关系重大，有专家认为概率不大；另一方面则是美股道指已经高位5连跌，如果下跌，可能会带来避险情绪。

4、A股黄金公司的相关信息可见：

水泥：能耗双控限产，均价创历史同期最大涨幅

关注原因：短线。发改委根据能耗双控目标完成情况将近十个省份能耗强度列为一级预警，其在产产能达到5亿吨， 占全国总产能比重达28% 。目前广西省、云南省已出台水泥限产要求，其他省份预计后续或将逐步跟进，供给端进一步收缩。

一、截至9月7日，全国水泥均价较2021年7月23日的最近低点上升超人民币30元/吨，录得历史同期最大涨幅。八月以来水泥价格的复苏强于、快于预期，目前已逼近前期5月高点，即将创近年新高。

二、据水泥网信息中心数据显示，自9月份以来，广西南宁、河池、崇左等多区域继7月份下旬以来三次累计涨价达150元/吨左右。其中广西地区主要厂家通知10日-11日起继续对全区上调水泥价格80元/吨，累计涨幅200-230元/吨，短期涨价幅度创近5年新高。

1）水泥熟料进口：泥熟料进口自今年五月以来持续下滑，主要系航运成本大幅上涨和潜在政策干预影响。与今年五月287万吨和2020年末四个月每月约300万吨的水平相比，今年七月单月进口量下降至96万吨，下降幅超超市场预期。且越南财政部提出将熟料产品出口税率由 5%提高至10%，海外熟料进口冲击有望减弱。水泥企业有望积极推动价格修复上调。

2）需求端:自7月政治局会议指出积极推动政府债券发行进度、推动实物工作量之后，8月国常会继续强调要发挥政府专项债带头作用，扩大有效投资，今年8月新增地方政府专项债券计划发行4884亿元，截至8月末新增专项债的发行进度将超过53%。目前多家水泥企业下半年订单充足，预计在10月、11月进入需求旺季后，水泥价格将出现较大规模整体涨价，需求端改善，供给端进一步收缩，预计下半年至明年，水泥行业基本面有望持续好转。

三、根据发改委印发的2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况，广西、广东、云南、江苏等近十个省份能耗强度不降反升，被列为一级预警。

1）9月1日开始。广西省对当地水泥企业实行限产要求，要求9月水泥产量不超21年上半年月均产量的40%，预计此举将带来广西水泥产量缩减600万吨。经测算，当前收到能耗强度降低一级预警的省份在产产能达到5亿吨，占全国总产能比重达28% 。

2）根据今日云南省发布的《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》，云南省对当地水泥企业实行限产要求，2021 年 9 月份水泥产量在8 月份产量基础上压减 80%以上，10—12 月全部水泥企业错峰生产时间不少于40 天。随着云南政策的出台，目前被列为一级预警的省份预计后续或将逐步跟进，带来供给端进一步收缩。

四、相关个股：

（部分资料来自水泥信息网、国信证券、光大证券、天风证券研报）

黄磷+工业硅：云南双控政策超预期现货价格有望加速上涨

关注原因：短线，云南能耗双控限产政策要求削减黄磷、工业硅产量90%，对行业而言影响极大，对应现货价格有望出现“一日一价”的加速涨价情况，云南外企业将持续受益。

一、事件刺激：近日云南省节能工作领导小组办公室发布《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》，根据通知云南省对当地钢铁、水泥、黄磷、工业硅、煤电行业进行管控，其中以黄磷、工业硅管控更为严格。

1）黄磷行业：加强黄磷行业生产管控,确保2021年9~12月黄磷生产线月均产量不得超过2021年8月份产量的10%(即削减90%产量)。

2）工业硅行业：加强工业硅行业生产管控，确保工业硅企业9~12月份月均产不高于8产量的10% (即削减90%产量)。

二、黄磷产能云南占比第一。数据显示我国黄磷产能分布较为集中，云南是最大产地。根据百川盈孚统计，2020年中国黄磷产能为133.75万吨，产量为77.75万吨，以上产能和产量主要分布云南、四川、贵州、湖北四个省份。其中，云南、四川、贵州、湖北地区产能占全国总产能的比例分别为55%、14%、12%和9%，仅云南一省产能就达到了全国产能的50%以上。

1）数据显示2020年国内黄磷名义产能约180万吨，实际产能约120万吨，以2020年数据估算此次云南能耗双控限产政策要求产量削减90%，将影响云南在产产能66万吨，相当于全国产能削减55%左右，对磷化工行业而言影响极大，黄磷价格有望出现“一日一价”的加速涨价情况。

三、工业硅产能云南占比第二。数据显示2020 年我国工业硅产能482万吨，其中新疆、云南、四川三地产能分别为 170 万吨、115 万吨、63 万吨，分别占国内总产能35.3%、23.9%、13.1%，合计占全国总产能72.2%。

1）以2020年数据估算此次云南能耗双控限产政策要求产量削减90%，将影响云南在产产能115万吨，相当于全国产能削减21%左右，本次限产加剧进一步升级了工业硅供需紧平衡的局面，工业硅-有机硅产业链的景气有望继续发酵。

2）今年以来光伏、有机硅带动工业硅需求快速增长，工业硅价格持续创新高，8月更是进入加速阶段，根据百川盈孚数据显示9月13日工业硅报价29624.01元/吨，较年初13508元/吨涨幅超120%，其中近两个月进入加速阶段涨幅超111%。随着云南双控政策限产，工业硅涨价有望持续超预期，云南外的企业将受益。

四、相关个股:

(部分资料来自百川盈孚，德邦研究所、天风证券、国信证券、中信建投研报)

磷酸铁锂：量价齐升，市场占有率超三元材料

关注原因：短线，8月份动力电池月度数据显示，磷酸铁锂电池的装车量开始超过三元锂电池；中长线，随着磷酸铁锂电池渗透率的逐步提升，预计2025年磷酸铁锂需求可超200万吨。

1、事件驱动：9月10日，中国汽车动力电池产业创新联盟发布2021年8月份动力电池月度数据。产量方面，2021年8月，我国动力电池产量共计19.5GWh，同比增长161.7%，环比增长12.3%。其中三元电池产量8.4GWh，占总产量42.9%，同比增长91.5%，环比增长4.8%；磷酸铁锂电池产量11.1GWh，占总产量56.9%，同比增长268.2%，环比增长18.8%。从今年7月份开始，磷酸铁锂电池的装车量开始超过三元锂电池，而且累计装车量也开始逼近三元锂电池。事实上，从1-5月开始，磷酸铁锂电池的年度产量已然超过三元电池。在随后的6-8月，磷酸铁锂电池的产量都较三元电池更大，由此可预测，2021年全年，磷酸铁锂电池的产量将超过三元电池。

2、磷酸铁及磷酸铁锂价格增长，产能快速扩张。

截至2021年9月10日，2021Q3国产磷酸铁前驱体价格1.53万元/吨，同比+29.99%，环比+20.49%。9月12日，国产磷酸铁锂价格6.3万元/吨，年度涨幅约77%。根据百川数据显示，截至2021年8月，国内磷酸铁总产能35.1万吨，根据对公开披露信息的不完全统计，预计到2022年年底，有明确时间表的磷酸铁扩产产能将达58.5万吨；截至2021年8月，国内磷酸铁锂产能51.4万吨，未来三年行业新增规划产能超过20万吨；而随着磷酸铁锂电池渗透率的逐步提升，预计2025年磷酸铁锂需求可超200万吨。未来几年，磷酸铁锂会保持较高的景气度，但随着更多的企业入局，未来磷酸铁及磷酸铁锂行业的竞争也会随之加剧。

3、新能源汽车和储能拉动，动力电池高速增长

中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2021年1-8月，我国动力电池产量累计111.5GWh，同比累计增长201.0%。其中三元电池产量累计53.2GWh，占总产量47.7%，同比累计增长137.2%；磷酸铁锂电池产量累计58.1GWh，占总产量52.1%，同比累计增长301.8%。2021年1-8月，我国动力电池装车量累计76.3GWh,同比累计上升176.3%。其中三元电池装车量累计40.9GWh,占总装车量53.6%，同比累计上升111.2%；磷酸铁锂电池装车量累计35.2GWh,占总装车量46.2%，同比累计上升338.6%。未来在新能源汽车和储能的拉动下，动力电池有望保持高速增长势头。

4、磷酸铁锂全球化将会是下一个超预期

（1）国内市场，特斯拉国产后在标准续航车型搭载磷酸铁锂电池，比亚迪汉采用磷酸铁锂刀片电池，上市后销量过万，向市场证明了磷酸铁锂电池在乘用车上的可行性。国内其他车企陆续推出磷酸铁锂版本的电动车，8月磷酸铁锂市场份额超过50%，随着其他磷酸铁锂版本车型的上市，预计未来国内磷酸铁锂市场份额有望达到70-80%，尚有约25%的提升空间。

（2）海外市场，目前欧洲主流电动车以三元电池为主，主要是因为LG软包进入欧洲市场较早，根据大众等公司规划，磷酸铁锂版本车型已经处于开发阶段，预计2023年有望上市；美国新能源车市场主要以特斯拉为主，福特、通用等车型销量占比较低。特斯拉不断降价的目的是走量，销量提升后有利于数据的采集和智能驾驶算法的完善，因此近期马斯克在美国开始推广磷酸铁锂版本的车型。可以看出未来全球磷酸铁锂的市占率将会大幅提升，有望达到70%以上。

（3）纵观全球动力电池企业，LG和松下以三元为主，海外磷酸铁锂配套产业链并不完善，未来3-5年国内动力电池产业链有望显著受益于全球化的进程，海外车企和储能业务对磷酸铁锂电池的需求将会成为国内新能源车产业链超预期的驱动因素。与此同时，据外媒报道，LG化学子公司LG能源解决方案已经开始自己开发磷酸铁锂（LFP）电池，新产品将主要出售给中国企业。

5、锂电池添加剂VC

在磷酸铁锂电池中添加比例大幅高于三元电池，是需求最受益于磷酸铁锂电池份额增长的锂电化工材料之一。供给端，一方面VC存在自聚合现象，未掌握精馏提纯技术的厂商产品纯度难以达到电池级要求，导致行业有效产能远低于实际产能。加上VC生产过程中存在HCl等三废排放，因此环保审批门槛高，扩产难度大、周期长，成为电解液中最卡脖子的中游化工材料，价格持续上涨。

（国盛证券、浙商证券、公社帖子、百川数据）

上游涨价：价值洼地在哪里

关注原因:短线，云南省发改委发布做好能耗双控有关工作的通知，9月份成为能耗双控工作的攻坚月，相关材料将面临减产，价格预计随之上扬。

1、 云南是中国电解铝第一大省，来看看电解铝行业。

按目前政策执行生产，云南省8月份电解铝产量23.6万吨，接下来电解铝产能维持在278万吨，全年产量合计321.57万吨，前期共减产115.5万吨，年内复产基本不可能，前期规划的55万吨待开工新产能更没戏。

神火股份：80万吨电解铝产能，855万吨煤炭产能。预计21-23年净利润35、45、50亿。

云铝股份：唯一一家纯水电铝公司，根据情景分析，电解铝价格每变动1%，公司业绩变动幅度为26%，弹性最高。截止9.8号市值产能比2.23，神火股份为3.19。

2、天然气产业链方面：进口天然气分管道进口和LNG货运船进口，连同国产气田输入储气库和燃气供应商，库在淡季存储，旺季输出，通过长输管网送给省级燃气供应商，省级供应商通过省内网管直供工业用户和城市燃气(工商业和居民)。

蓝焰控股：2018－2020销售量分别为6.86、7.81、9.12亿方，营收11.82、13.36、14.15亿，平均价格1.72、1.71、1.55元/方，毛利率43%，46%，29%，毛利0.74，0.79，0.45/方，LNG价格4000元/吨左右，目前LNG 4200/吨高于同期，按年产10亿方，毛利水平维持到前两年，年化毛利额7－8亿，每年固定费用4－5亿，营业利润大概3亿，和半年报预期基本一致。算起来蓝焰煤层气售价只有不到2400元/吨，是同期LNG价格60%。

3、EVA厂商斯尔邦、联泓、扬子巴斯夫、宁波台塑纷纷上调价格，海外厂家9-10月份价格持续上涨，需求缺口至少到今年年底。2020年我国EVA进口依存度高达631％，其中光伏料需求约65万吨，传统需求约120万吨。供给端来看，国内尚无EVA工艺包，且核心零部件订货排产周期长，新建EVA装置周期在3年以上，因此EVA供需紧缺不仅存在于光伏料，而是发泡、线、光伏未来2-3年均处于紧缺状态，2021-2023年光伏每年新増需求25万吨，传统领域每年新增15万吨，合计新増需求100万吨以上。EVA主要壁垒在于扩产周期长，核心设备定制周期在18-24个月，规划到投产周期在3年左右，统计目前在建，2021-2023年投产的装置合计在100万吨左右，因此到2023年国内EVA新増供需基本平衡，仍将保持100多万吨进口需求。

券商给出EVA胶膜标的：1）福斯特：预计2021-2023年净利润20.51、27.29和32.07亿元；2）海优新材：预计2021-2023年净利润3.37、6.48和8.91亿元。EVA粒子标的：1）东方盛虹：2022年110+亿利润（斯尔邦50+亿、化纤20亿，炼化40亿）；2）联泓新科：2022年19+亿利润（15亿EVA粒子+4亿其它化工品）

4、云南地区黄磷产量降90%，本来占比全国51%。单吨黄磷预计要耗电15000-16000度电，黄磷一般分布在国内水电充沛的地方，例如云南和湖北，限电导致价格出现了持续大涨，本周黄磷价格环比上周涨了1200元/吨至28200元/吨，目前主流企业的成本可能在14000-15000左右，盈利非常丰厚。降产能背景下，相关公司有望获益更多。

云天化：国内最大的磷矿采选及磷肥生产企业之一，公司拥有70万吨磷酸一铵产能，黄磷3万吨，7万吨净化磷酸产能，在建10万吨。

川恒股份：国内磷酸二氢钙和消防用磷酸一铵的龙头公司，目前在建的产能预期投产时间表：150万吨的选厂和30万吨的硫铁矿制酸预计将会在2022年3月投产。2000吨先期的试验线预计将在年底建成，产品送样，一期5万吨磷酸铁预计在2022年4月份投产，二期5万吨磷酸将在2022年9月投产。广西的募投项目25万吨磷酸二氢钙预计将在2022年3-4月投产，10万吨的净化磷酸和3万吨无水氢氟酸预计在2022年 6-7月份投产。预计公司2021年归母净利润为3-3.5亿，2022年归母净利润预计将为5.5-6亿。

云图控股：公司是矿-盐-碱-肥全产业链发展的复合肥龙头。公司拥有黄磷产能6万吨、磷酸5万吨、磷酸一铵58 万吨（其中10万吨水溶性工业一铵）。公告35万吨电池级磷酸铁及相关配套项目，包括年产35万吨电池级磷酸铁以及配套的30万吨湿法磷酸（折纯）、30 万吨精制磷酸、150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸、60万吨缓控释复合肥、100万吨磷石膏综合利用和20MW余热发电等项目，投资总额预计在45.95亿元。

兴发集团：拥有磷矿资源储量约4.46亿吨，产能618万吨/年；黄磷产能16万吨；磷肥产能100万吨；净化磷酸（85酸）16.8万吨；草甘膦11万吨；二甲基亚砜4万吨；有机硅单体36万吨；电子级氢氟酸3万吨，电子级磷酸3万吨，芯片用超高纯电子级化学品6万吨。

5、纯碱行业，下图为我国纯碱行业头部公司产能表。

预计我国纯碱行业总产能3406万吨，20年疫情冲击纯碱暴跌至1200多元/吨，年均价1512元/吨，截止8月27号，重质轻质纯碱分别为2500、2300元/吨。8月下旬单吨按不同工艺氨碱法、联碱法和天然碱法分别盈利409、1004和1000多元。其中远兴能源为天然碱法，和邦、华昌、云图为联碱法。

远兴能源：纯碱产能180万吨，2021-2023年净利润预计27.8、42.1、58.3亿元。

（部分资料来自东吴证券、兴业证券、安信证券研报、网络公开资料）

VC（碳酸亚乙烯酯）行业公司概况

1、价格走势：

1）今年以来VC价格同比上涨超过200%，市场报价由21年初15万/吨，上涨到21年6月份的27万吨；据媒体报道8月底已上涨至50万元/吨，目前散单已有60万元/吨，VC缺口依然巨大，价格有望继续大涨；

另外，8月24日，有业内人士对电池网表示，2021年，锂离子电池高速发展，加上铁锂电池的回归，VC成了市场的抢手货，价格从15万/吨，上涨到35万元/吨。而经过二手到货，最高报价85万元/吨；（注：价格仅供参考，主要从趋势上定性为上涨趋势）

2、碳酸亚乙烯酯(VC)

1）是一种锂电池电解液核心成膜助剂，是锂电池电解液中的核心添加剂，能够在锂电池初次充放电中在负极表面发生电化学反应形成固体电解质界面膜(SEI 膜)；

2）碳酸亚乙烯酯(VC)是目前市场中较为主流的添加剂，占电解液添加剂市场的份额接36%左右；

3、供需方面

1）需求方面：VC在电解液中添加比例在1-3%，2020年以来，铁锂电池需求快速提升，而铁锂电池配方VC一般超过3%，导致VC需求激增。

2）供给方面：VC生产过程中使用氯气等剧毒气体、三乙胺等易燃易爆且有毒气体、尾气中会有氯化氢等有毒且有腐蚀性的气体，因此环保要求、生产难度较大。

4、同行公司概况

注：VC产能部分公司可能存在差异，仅供参考；

（部分资料来自行业研报、投资者调研）

VC概念公司

公社ID：玩玩牛股

1、今年以来VC价格同比上涨超过200%，市场报价由21年初15万/吨，上涨到8月底的50万元/吨，目前散单已有60万元/吨，VC缺口依然巨大，价格有望继续大涨；

2、相关公司：

1）永太科技:vc龙头，现年产5000吨，计划年产25000吨；2）富祥药业:第四大股东为永太科技，参股公司凌富生物计划年产1000吨；3）瑞联新材：计划年产8000吨；4）冠城大通:预计明年达产后 VC、 FEC、DTD 年产能将合计达到 2500吨。5）奥克股份:苏州华一拥有 VC 和 FEC合计3000 吨的年产能等；

3、其他涉及公司还有：新宙邦、天赐材料、华盛锂电、荣成青木；

4、风险提示：仅摘录原文要点和数据，读者请审慎判断其逻辑和真伪；

东北振兴

公社ID：守正出奇

1、09月13日，国务院原则同意《东北全面振兴“十四五”实施方案》，推动实施一批对东北全面振兴具有全局性影响的重点项目和重大改革举措，着力增强内生发展动力，确保《方案》各项目标任务如期实现。

2、辽宁省政协常委、辽宁社科院原院长姜晓秋曾表示，“目前，东北三省的制造业占经济总量高达30%左右，东北的制造业转型升级成功了，就可以给新时代东北全面振兴、全方位振兴奠定坚实的基础。

3、今年以来，东北全面振兴的步伐明显提速。2月19日，东北振兴省部联席落实推进工作机制正式建立。3月8日，国家发改委表示，东北振兴“十四五”实施方案正加快研究制定。

万华化学

公社ID：隐

1、9月9日，万华化学正极材料一体化项目环境影响评价公众参与第一次公示，项目建设内容包括5万吨/年磷酸铁、5万吨/年磷酸铁锂。

2、万华化学在此前1万吨锂电池三元正极材料项目的基础上，锂电池产业链进一步延伸至上游的磷酸铁和磷酸铁锂。

3、截至2021年9月10日，2021Q3国产磷酸铁前驱体价格1.53万元/吨，同比+29.99%，环比+20.49%，国产磷酸铁锂正极材料价格5.52万元/吨，同比+57.94%，环比+7.11%。

4、随着磷酸铁锂电池渗透率的逐步提升，预计2025年磷酸铁锂需求可超200万吨。

今日TIPS

1、 上市券商估值表（截止到9.10）

2、 全国双控完成情况晴雨表

3、 新能源金属价格观察

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