善行干货！深度解读能耗双控政策

破产四次的经历没有击垮我，8个月10倍的成绩也只代表过去，炒股稳定复利才是关键！从超短打板起家，到理解主流趋势的资金升华。交易如水，不管操盘手法怎么演变，理解势，顺应势，才是不变的核心

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善行思考

马上中秋来临，最近新关注的朋友也比较多，今天我正好也有空，上来给大家分享一下关于能耗双控政策对于化工产业链的影响

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近期多地开始限电，限电能耗双控的目标也是为了顺应碳中和的大趋势，到2025年，能耗双控制度更加健全，能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高。

到2030年，能耗双控制度进一步完善，能耗强度继续大幅下降，能源消费总量得到合理控制，能源结构更加优化。到2035年，能源资源优化配置、全面节约制度更加成熟和定型，有力支撑碳排放达峰后稳中有降目标实现

能耗双控直接影响就是顺周期产品的涨价，我今天不想过多的文字去描述这个能耗双控的全面影响，我直接说关于本次能耗双控的实施，对于未来影响最大的几个板块及预期差，只说精华最有用的，不想说过多有用的废话

能耗双控在8月份对化工品的影响是比较大的，以工业硅这个行业为例，工业硅作为光伏产业链的主要上游产品，在今年8月之前表现相对平淡，到了8月份之后产品价格从1.6万/吨快速上涨到现在超过3万元/吨

很重要的变化是能耗双控背景下面，作为高耗能的行业在8月份，在夏季用电高峰期出现了很明显的限电和限煤的情况。首先是限电，8月份整个工业硅其实已经能够有超过30%以上的净利润率

但云南省在8月份行业产能利用率依然只有70-80%。这里面分两方面

1.短期来看限电：现在煤炭价格上涨，火电企业现金流已经为负的了，这种情况下火电企业没有足够的发电动力。

2.作为高耗能行业很多电价是相对比较便宜在西南地区电价在2.8-3.5毛/度左右，目前电力紧张的情况下面，从电网来讲整个电力更多的愿意去单价更高的地方

比如说两广地区，因此云贵川工业用电大户往往会出现拉闸限电的情况，这是目前难以短时间解决的矛盾。

其次是煤炭，化工的核心原料就是煤炭。大家看到了煤炭的价格在最近一段时间出现了比较大的上涨，并且因为煤炭价格的上涨导致目前出台了一系列对于煤价的管控措施，这些管控措施对化工形成的影响比煤炭本身价格上涨更为复杂。

这里面很核心的原因在于煤炭价格受到政策制约的时候，煤炭本身的供应就从本身市场体制而逐步转向到配额制。

类似于工业硅，他是能够承受很高的煤价，但是因为现在供给减量配额供货的情况下，会导致他们在拿到煤炭的量是不足的，导致开工率提不起来，也就是高价买不到煤的情况。

到了9月份的时候，夏季用电高峰有所缓解背景下面，整个电力供应有所缓解。但是紧接着在今天大家看到了云南省出了双控的产能政策，这个产业政策在出之前大家能够看到端倪的

这里面很重要的一个端倪是发改委在8月份在官网上面发布了能耗双控在各个省份的晴雨表，大家也可以在发改委官网上面看得到的，所谓能耗双控目标完成情况晴雨表。

这次云南能耗双控政策对包括黄磷，工业硅，电解铝、钢铁和化肥企业有比较大的开工限制。云南是少数几个省份在能耗强度降低进程目标，以及能耗消费总量控制目标两个预警上面都亮了红灯的省份。

同时正在亮着红灯的省份，在今年上半年包括还有青海、宁夏、广西、广东、福建、江苏，这几个省份也都是亮红灯的省份，至少有其中一个红灯的省份有新疆和陕西、湖北。

因为到了9月，部分省份由于能耗双控依然红灯预警，因此就会出台对于部分高耗能行业的限产措施来保障全年双控指标的完成，并且由于时间紧任务重，可能会出现相对比较严厉的措施，在供需本就紧张的情况下，可能会进一步加剧价格的上涨

而另外一方面，大家未来会越来越明显的发现，能耗指标将成为最核心的限制新增产能扩张的核心瓶颈因素。

由于很多化工上游行业都是一些能耗消耗比较大的子行业，比如说电石，黄磷，包括PVDF、工业硅，单吨耗电量都要超过或者接近一万度以上的耗电量。

这种背景下面如果对于存量企业都有这样强约束，特别是开工率上面强约束，那么可以想象要想增加新的产能指标，难度会更大。

我认为会严重影响后续化工供给，对于需求的响应速度，供不应求的时间会被拉长。这一波能耗双控下的化工影响，目前来看是刚刚开始。

对于一些增速比较快的领域，特别是跟新能源需求相关的领域，有可能化工上游高耗能行业会成为持续的供货瓶颈

第一，我认为下游的新能源需求占比越多行业我们认为越受益，代表的是需求增长的确定性。

第二，成本占下游比例越低的行业，我们认为会越受益，主要考虑的是景气弹性。

第三，能耗比较高，导致未来新增产能投放的难度会很大，整个行业持续缺口时间会比较长。

准备从三个维度来选择具体看好的子行业和品种

一、氟化工——PVDF和142B：

PVDF作为耐候性最好的材料品种之一，它的下游需求有40%来自于锂电，包括正极材料和负极材料的粘结剂，以及在隔膜上面的涂层材料，成本占比大概是在2%左右。

其次这个行业的需求有25-30%来自于光伏，主要是用在单玻光伏背板涂层材料，整个占比以一块400千瓦时光伏组件为例，价格大概是500块钱，而PVDF涂抹价格大概是10元，成本占比也大概是2%左右。

涂料的用途，主要应用领域是氟碳涂料，这是最高端的一个涂料品种，主要是用在建筑外墙的铝合金涂层材料，耐候性非常好，长时间不掉色不掉漆。下游对价格承受度也非常强

PVDF作为高耗能的产品，每一吨PVDF整个耗电量差不多需要消耗8000度电和15吨蒸汽，是很典型的高耗能产品，所以导致整个项目审批上面是非常难的，也是卡在能评指标上，后续能评会继续限制住企业扩产计划，使得整个产业未来扩张周期会拉长

未来涂料级PVDF在30万，锂电池价格早就超过45万以上水平。未来有可能出现锂电池PVDF供给增速会超过涂料级的，因为价格更高，两者之间价差可能会收窄，但是整个趋势还是会继续向上

联创股份（3000吨PVDF 2万吨142b，明年新增1.1万吨PVDF及相关142b装置配套）、东岳集团（1万吨PVDF、3万吨142b）、东阳光（2000吨PVDF）、巨化股份（3000吨PVDF）、昊华科技（明年新增2500吨PVDF）、永和股份等

二、工业硅：

工业硅我认为最核心的地方，就是整个光伏产业链利润将不断向上游转移。硅料企业目前整个利润水平是非常好的，每吨硅料利润超过十万块钱。未来整个产业瓶颈将进一步向上游到工业硅，从8月份开始工业硅是一个开始，这里面很重要的原因：

1.能耗双控情况导致产量刚性下降。2.西南地区枯水季产业要受限。这样情况下工业硅产量会下降，而目前下游硅料企业进入投产高峰期，光伏装机量也是从三四季度开始进入到持续提升。

这样情况下整个产业供需瓶颈的矛盾会向上游进行转移。

工业硅需求分布：整个工业硅有35-40%的需求来自于光伏行业，剩下有40%需求来自于有机硅，最后大概有20%左右需求来自于硅铝合金，主要下游应用是汽车轮毂行业，它的添加比例大概在7-12%左右。

工业硅的标的是合盛硅业（73万吨工业硅+有机硅单体93万吨）、新安股份（10万吨工业硅、49万吨有机硅单体）。

至于未来所担心新增项目，我看到最近也有不少的企业开始宣布把工业硅扩产计划，这里面还是一个核心是能评，目前立项容易，上项目跟地方政府签合同容易，核心在于要拿到能评指标，拿到能评指标才代表这个项目确定性。

三、磷化工：

磷酸铁锂需求爆发是传统磷化工企业转型升级的重要机遇。今年以来随着新能源汽车以及储能市场的需求爆发，磷酸铁锂需求量快速增长，未来5~10年可能将呈现10~20倍的增长，从而带动磷酸铁锂上游磷酸铁及净化磷酸需求增长。

磷酸铁锂产业链核心壁垒在于：1.优质磷矿资源，目前磷矿石供需处于紧平衡状态，需求端大部分下游仍为农化产品，需求较为刚性

受益于粮食价格上涨，磷肥及草甘膦景气仍处于向上通道，而磷酸铁锂未来5年新增需求边际上有望拉动磷矿10%左右需求

而供给端国内95%以上磷矿产量分布于湖北、云南、贵州、四川四省，过去几年环保高压下持续减产，2021年产量预计在8000多万吨，较2016年高点下降40%以上

未来几年磷矿新增产能相对还比较有限，部分省份如贵州于2018年出台了针对磷矿石副产物磷石膏以用定产的政策

因此预计未来几年磷矿石供需还将持续处于偏紧的状态相关标的，川恒股份、云天化、兴发集团、云图控股，川发龙蟒、中毅达（瓮福）。

另外补充一下，现在磷化工企业本身除了磷资源之外，因为磷矿里面含有3%氟含量，现在包括瓮福、云天化、川恒等也在进行磷矿里面氟资源的提前

未来可能成为磷化工产业趋势，但目前技术上壁垒还比较高，包括川恒和国轩的合作也包括向下游6F、PVDF等产品的延伸。

四、电解液溶剂和添加剂：

本质上跟高能耗关系不大，特别是溶剂是一个绿色项目，这跟二氧化碳消耗比例是一个碳国策的反应方式。

添加剂是天然低能耗的东西，但是制剂有一定的污染，体现为生产过程中很多酸废排放，受到国家环保审批严格的限制，并且限制是因地方情况不一样。

这个添加剂VC国联目前总产能是1万吨，而需求目前可能在1.2万吨以上，缺口看起来不大。但是由于添加剂存在的问题，它提纯难度特别高，所以导致行业除了永太科技，目前我们看下来新进入者可能都无法解决提纯的瓶颈

这个行业目前一万吨总产能，有5000吨是有效的，有5000吨是无效的，这有效产能集中在三个老的厂子手上，他们是华盛，华一和汉康，这三个老玩家是从数码电池时代就开始一直做到现在，对整个提纯能耗掌握是非常熟练的，他们可以掌握提纯瓶颈。

另外6F也是电解液占比最重要的成分了，随着新能源汽车的未来的大趋势，这一块相对来说短期也比较缺货，增量估计要到2025年去了，所以相关标的关注，天赐材料，多氟多，天际股份，永太科技，延安必康

今天暂时给大家梳理这几个方向的机构逻辑，这些都是你在外面看不到的，而只有我才会毫无保留的分享给各位，当然这不全是我的一家之言，我也没有这个能力，其中参考了很多券商研报和电话会议内容

我还是那句话，逻辑归逻辑，股价短期的波动还得结合市场大环境和整体情绪，不是说有逻辑的票你无脑买就会赚钱

我把这些逻辑告诉各位，只希望大家不要再当一个被市场任意宰割的韭菜，这已经是一个逻辑为王，趋势为王的年代了，不是靠技术，画线这些来决定买卖的了！

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