从“含锂量”到“含电量”

内容仅代表作者视角对部分热点个股或行业的学习解读，用于复盘和理解市场，而非投资推荐，追高买入风险极大，请谨慎使用独立研判。

锆英砂：单次调涨超30%，价格有望加速上行

关注原因：短线。今年以来锆英砂单边上涨走势，涨幅超115%。近日国际锆英砂生产商PYX资源有限公司涨价555美元/吨，单次涨价幅度超30%，锆英砂现货价格有望加速上涨。

一、事件刺激：9月22日媒体报道，国际领先的优质锆英砂生产商PYX资源有限公司（NSX:PYX）日前宣布，其优质锆英砂今年将进行第四次涨价。新价格立即生效，将上涨555美元至2305美元/吨。值得注意的是PYX今年已经在3月、5月和6月实施了三次涨价。此次第四次涨价幅度超30%，锆英砂现货价格有望加速上涨。

二、据百川盈孚9月22日消息，国内锆英砂报价18750元/吨，相较于年初8700元/吨涨幅达115%。锆英砂价格在2012年达到顶峰2.1万元/吨，随后单边下跌至2016年6月的6750元/吨，锆价跌至企业成本线。2021年随着全球经济恢复，锆英砂需求增加，锆英砂价格走出单边上涨态势，有望突破历史高点。

三、锆作为重要的冶金和化工原料，应用领域非常广泛，新兴应用中，可用于3D打印、动力电池以及光伏发电等领域中，新兴市场对锆的需求上升带动市场持续扩容。2020年全球锆矿储量约7800万吨，主要分布在澳大利亚和南非地区，分别占比67.56%和10.6%，中国占比仅0.79%。目前我国是世界上最大的锆英砂进口国。锆资源的缺乏使我国需长期依赖进口锆英砂资源，对外依存度极高。

1）今年以来全球巨头伊鲁卡连续涨价，影响国际市场锆英砂价格。此外，力拓于今年6月底宣布，南非理查兹湾矿业公司（RBM）因安全局势问题，停止所有采矿和冶炼作业。南非理查兹湾矿业公司（RBM）是全球锆英砂主要供应商之一，也是我国锆英砂主要的国外供应商，RBM停止开采进一步刺激了锆英砂价格上行。

四、由于2010年-2020年全球锆英砂历经10年下行周期，行业龙头企业收缩资本开支、停产去库，品味下行、资源枯竭是未来行业主基调。同时澳洲大部分锆矿山将于2026-2027年进入资源枯竭期，供给收缩将成为行业常态。

1）供给端：经测算2021-2023年锆英砂供给总量为105.82、112.20、121.31万吨，复合年增长率7.07%。需求端：受益于动力电池、光伏发电等领域对锆的需求上升带动市场持续扩容，预计2021、2022年、2023年将出现1.26万吨、3.66万吨、3.36万吨的供给缺口，锆英砂供不应求的局面很难缓解。随着需求持续扩张，锆英砂有望迎来新一轮上行周期。

五、相关个股：

（部分资料来自封面新闻、西部证券、长城证券、国海证券研报）

第四代核电钍基熔盐堆：第四代核能唯一液态燃料反应堆开启测试

关注原因:短线、中线。世界首座第四代核能技术的钍 (tǔ) 基熔盐堆，将在甘肃武威市民勤县进行测试,中国是首个尝试将其商业化的国家，若测试成功将标志着我国在世界先进核能技术领域完成了极大的飞跃。

一、根据《自然》杂志消息，世界首座第四代核能技术的钍 (tǔ) 基熔盐堆，将在2021年9月在甘肃武威市民勤县进行测试。这款核能系统项目于2018年9月30日开工建设，主体工程于2021年5月已基本完工，8月底完成机电安装。“第四代核电技术，我们是世界上第一个实际建造电站的。”清华大学核能与新能源技术研究院院长、高温气冷堆示范工程总设计师张作义表示。

1）2017年4月，甘肃省武威市与中科院签订了在该市民勤县红砂岗建设钍基熔盐堆核能系统（TMSR）项目的战略合作框架协议，该项目分两期建设，总投资220亿元。

2）熔盐堆研发始于20世纪40年代末的美国，但由于各种原因,美国熔盐堆研发中止。我国于1971年建成了零功率冷态熔盐堆并达到临界,但限于当时的技术水平,项目研发中止.而后我国于2011年重启钍基熔盐堆研究,计划用20年左右的时间，在国际上首先实现钍基熔盐堆的应用，同时建立钍基熔盐堆产业链和相应的科技队伍。

二、第四代技术唯一液态燃料反应堆。不同于目前全球在建核电项目普遍采用的第三代核电技术，钍基熔盐堆使用是第四代核能发电的 6 种备选技术之一，同时是唯一的液态燃料反应堆，中国是首个尝试将其商业化的国家。该反应堆使用钍-232 裂变发电，取代了铀-235，反应堆为常压设计。地球上已探明的钍资源的储量是铀的3到4倍。我国目前已知的钍矿已超过28万吨，这种元素更为安全廉价，反应后产生的放射性核废料是传统核电站的千分之一。

1）中国科学院官网消息显示，钍基熔盐堆核能系统（TMSR）战略性先导科技专项首席科学家江绵恒表示:开发钍资源的核能利用是全世界半个多世纪以来的梦想。中科院通过A类战略性先导科技专项6年多的实施，已系统掌握了钍基熔盐堆的系列关键技术，通过双方的战略合作，必将在甘肃结出硕果。TMSR项目除了能带动原材料、装备制造等下游产业，还能通过熔盐储热、高温制氢等技术途径，与风电及光电产业、煤化工产业密切结合，从供给侧实现绿色产业发展。

2）2018年中国科学院完成了2MW钍基熔盐实验堆优化方案设计并通过专家评议，同时提出了基于小型模块钍基熔盐示范堆（液态燃料）和钍基燃料盐干法批处理示范装置的钍资源高效利用方案。

三、熔盐堆优势明显:熔盐堆在安全性方面的优势体现在:不需要浓缩,最终的废料不到铀的一半，而放射毒性周期则小于两百年，因此在核废料的处理难度上，将有着质的下降。熔盐既是燃料又是冷却剂:具有天然的负反馈功能。当反应堆温度过高时，进一步的链式反应能够停止。熔盐堆无需加压:由于本身液态，没有堆芯熔毁的风险。不需要大量的水作为慢化剂:选址更为自由，甚至可以考虑到放在地下以更大程度减低泄漏事故造成的损害。

1）本世纪初开始，美国、法国、俄罗斯、日本、韩国、中国等先后开启示了熔盐堆研究计划。因为新世纪，防核扩散成为民用核能发展的主要制约问题，钍基熔盐堆不能用于生产钚成为了和平开发利用核能的优势。目前，美国橡树岭国家实验室与中国核电正在上海合作研究钍基熔盐堆，并有望于2035年建成100MW液态燃料钍基熔盐示范堆。

2）目前我国大力支持清洁电力，后续一系列政策力度预期较大，而在清洁电力中，爆发力最强、想象空间最大的或为第四代核电钍基熔盐堆。若此次甘肃第四代核能技术的钍 (tǔ) 基熔盐堆测试成功,一旦规模商用,行业个股有望迎来估值重估。

（部分资料来自核电那些事、中国科学院官网、北京能源与环境学会、公告等）

调相机：电力系统“稳定器”

关注原因：短线，今日智能电网板块整体异动；中线，“双碳”目标需要新型电力系统，催生天量改造需求。

1、新型电力系统催生天量改造需求

新型电力系统的改造路径可分为网架建设、调节能力建设、数字化转型、调控能力升级、电能替代及综合能源、市场机制建设六大方面。其中最大的需求主要在网架建设、调节能力建设和数字化转型。

2、网架建设的核心—调相机

随着新能源的高比例渗透，电网面临高波动威胁。调相机实质是没有能源输入的同步发电机，主要作用是通过吸收/发出无功功率，维持系统电压稳定。同步调相机具有跟踪速度快（能抑制闪变或冲击）、补偿范围广（容性、感性均可）、故障率低等优点。另外，它还具有调整电压平滑、单机容量大（达数百Mvar）等优点，可以有效支撑电网电压和提高电网的稳定性。主要安装在交流电网薄弱，缺乏传统发电机支撑的地区。随着煤电机组的逐步退出，缺乏同步电机支撑的城市电网将成为调相机的重要增量市场。

（1）大容量调相机：锚定特高压直流输电

大容量调相机安装在换流站内，据统计，目前我国共有直流线路41条（包括柔性直流、背靠背直流），换流站86座，此外雅中~江西、陕北~湖北已于近期投产或启动送电，白鹤滩~江苏、白鹤滩~浙江处于在建状态，金上~湖北、陇东~山东、哈密北~重庆进入前期工作阶段。按每座换流站加装2台300Mvar调相机计，调相机市场规模可达170台以上。

（2）分布式调相机：围绕大型新能源基地

分布式调相机容量较小，多为50~100Mvar，可以采用智能式、集装式和免维护设计，减少现场安装量。分布式调相机的应用场景是当地电网薄弱的大型集中式光伏、风电基地，而非分布式光伏、风电。

3、调相机远景需求：替换退役火电

煤电退出路径：2030年前为平台过渡期，煤电由基本电源向调峰电源转变，但无需大量退出；2030年后，煤电退出速度加快，到2060年完成煤电清零。若以同步发电机装机容量不变作为约束，则2060年装机缺口约为2.68亿千瓦。按同步机无功发出能力占有功功率50%计，至2060年同步机替代需求可达1.34亿千乏。

4、调相机+配套二次系统造价不菲

泰州换流站、韶山换流站分别装设2台300兆乏同步调相机，其工程估算总投资分别为2.65亿元、3.29亿元。通常直流换流站内布置的集中式调相机二次设备采用集中招标形式，二次部分采购额约为主机的一半。分布式调相机由于主机数量较多，二次系统造价占比较集中式调相机为小。根据国电南瑞年报，调相机成套二次系统归入“继电保护及柔性输电”板块中，毛利率约38.06%。

5、调相机需求增长

（1）预计特高压直流换流站带来的需求总量在51000Mvar左右，将在5-10年逐步释放，每年约5000Mvar-10000Mvar。

（2）预计新能源基地带来的需求随着风、光装机增长而增长，2025年可达4488Mvar，复合增长率约57%。

（3）煤电替换带来的调相机装机需求总量约134Gvar，将在2030年后开始显现。

（4）每Gvar调相机对应的主机价值量约2.5亿元，对应的二次系统价值量约在0.63元~1.25亿元之间。

6、相关标的：

（兴业证券、公司公告）

绿电：新能源电力公司估值梳理

短期，政策催化，绿电新能源类公司走势强势，初步梳理行业主要公司估值

1、当前绿电体现出与火电等高耗能电力的差异化

日前组织的绿电交易，交易价格在风电、光伏现价基础上平均提高了2.7分/千瓦时，买方购买绿电的主要诉求是企业自身的双碳追求、出口导向满足欧美碳足迹要求等，交易溢价体现了绿电与火电等高耗能的差异化，目前绿电主要指光伏风电，后续有望拓展至水电。

2、耗能双控中鼓励地方增加可再生能源消费

受能耗双控限制，地方用能压力较大，导致供给端无法匹配需求的扩张，产品价格大幅上涨，部分地区甚至出现拉闸限电压减产量。而能耗双控最新文件说明，鼓励地方增加可再生能源消费，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核，也就是说，企业如果想超额用能，用可再生能源就可以，可自建或外购；而这里的可再生能源与绿电通的是也包含水电。

可再生能源可以用来满足双碳追求、碳足迹要求以及在双控框架内为企业提供增量的电力赚取超额利润。这将促进可再生能源电力交易、继续扩大绿电溢价、增加企业及地方自建清洁能源电站的诉求；

3、清洁能源的电力价值有望重估，主要公司及估值梳理如下

（部分资料来自中信建投、国泰君安研报）

双控化工公司梳理

关注原因：短线，双控下化工产品涨价预期更加强烈

1、为何今年能源双控压力大？

我国是能源消费大国，06-20年间能源消费总量增长了21.2亿t标准煤，目前我国单位GDP能耗仍是世界平均水平的1.5倍。去年我国煤炭发电占比达61%，能源结构有待转型。

“十一五”我国首次设定单位GDP能耗降低20%的约束性目标，“十二五”和“十三五”期间分别为16%和15%。此外，“十二五”首提能源消费总量控制并初步建立双控目标责任考核机制。在经济快速复苏需求高增的背景下，“十四五”单位GDP能耗降低13.5%的目标面临较大的执行压力。

2、9月16日，国家发展改革委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》，从化工行业来看，化工行业从去年的三季度开始，开始出现景气向上。主要驱动力是由国内经济复苏和出口增长所带来的。

3、能耗双控对化工产品的影响，以工业硅为例，工业硅作为光伏产业链的主要上游产品，在今年8月之前表现相对平淡，到了8月份之后产品价格从1.6万/吨快速上涨到现在超过3万元/吨，很重要的变化是能耗双控背景下面，作为高耗能的行业在8月份，在夏季用电高峰期出现了很明显的限电和限煤的情况。

4、相关公司梳理可见下图：

镁

用户名：公社良心韭菜

事件：镁今日暴涨43%，价格超6万元/吨，创历史新高。

1、受府谷地区能耗双控政策影响，当地镁钢厂自9月20日起实施停产，国内镁冶炼企业原镁产量前10名中有7家在陕西榆林，镁锭供应量大幅减少，节前有备货需求，供需错配，镁价易涨难跌。

2、濮耐股份：菱镁矿资源量超4000万吨，拟定增建设年产12万吨高密高纯氧化镁项目和6万吨大结晶电熔氧化镁项目；北京利尔：子公司主要从事菱镁矿的开采与加工，证载开采规模为100万吨/年；云海金属：镁行业龙头，拥有镁合金年产能18万吨，原镁年产能10万吨。

火电转型、风电“以大代小”

用户名：太阳花冰淇淋

1、火电转型新能源∶【华能国际】【福能股份】

1 )火电企业碳排放高，转型新能源动力足，其新能源装机基数低，装机增长弹性大。

2)火电企业现金流好，可支撑公司大规模拓展新能源装机。

3)近期发改委要求电煤签署100%长协，四季度市场化电价长协也有望上浮，有利于火电板块业绩改善。继续重点推荐。

2、风电"以大代小"启动在即：【龙源电力(H)】【大唐新能源(H)】【节能风电】

近期发改委表示，在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造，风电"以大代小有望在全国范围内启动，将带来利用小时与装机容量双升。

虚拟电厂

用户名：小冯小冯

1、近期，国家发改委和国家能源局在《关于加快推动新型储能发展的指导意见》中，提出要积极探索智慧能源、虚拟电厂等商业模式。同时，虚拟电厂将继续受益“十四五”能源规划，预计虚拟电厂相关内容在十四五能源规划中的重要程度可能显著高于十二五和十三五规划。

2、虚拟电厂概念股：恒实科技，资源聚合商，全程参与国网冀北电力公司虚拟电厂建设。万盛智能，产品覆盖智能电表、虚拟电厂用品。远光软件、国网信通、国电南瑞、金智科技、易事特、鼎信通信、安靠智电。

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