问君能有几多愁 恰似错过中石油

内容仅代表作者视角对部分热点个股或行业的学习解读，用于复盘和理解市场，而非投资推荐，追高买入风险极大，请谨慎使用独立研判。

油服：原油期货创新高，油服资本开支有望提速

关注原因：中线，9月28日，布伦特原油期货上破80美元大关，续创2018年10月以来新高，9月涨逾10%，今年累计涨幅52.99%。

1、国内未来油气资本开支有望提速

根据国家统计局数据，2021年8月份，我国生产原油1703万吨，同比增长2.3%，增速比7月份回落0.2个百分点，比2019年同期增长4.7%，两年平均增长2.3%，日均产量54.9万吨；1-8月份，生产原油13322万吨，同比增长2.4%，比2019年同期增长4.0%，两年平均增长2.0%。天然气方面，8月份，我国生产天然气159亿立方米，同比增长11.3%，增速比上月加快1.5个百分点，两年平均增长7.5%，日均产量5.1亿立方米。1-8月份，我国生产天然气1361亿立方米，同比增长10.8%，比2019年同期增长20.5%，两年平均增长9.8%。

2、三桶油仍有资本开支增加潜力

2021年上半年中国石油的勘探与开发板块资本性支出为540.78亿元，去年同期为543.66亿元，而全年资本支出计划为1752亿元，上半年仅完成计划的31%。中国海洋石油上半年资本支出360亿元；其中勘探投资83亿元，同比增加20%；开发投资191亿元，同比下降12%；生产资本化投资84亿元，同比增加24%；而公司在2021年资本支出计划为900-1000亿元，上半年仅完成计划目前中位数的38%。

3、天然气价格处于高位，原油价格明显低估

2020年新冠疫情是近百年来世界最严重的公共卫生事件，国际原油价格一度创下历史最低记录。随着疫情逐步缓解，国际原油价格逐步恢复，2021年上半年国际油价快速上涨，目前已回到70-80美元区间。目前天然气现货价格在25美元/百万英热，对应的油价在145美元/桶水平（1桶油当量=5.8百万英热），原油价格明显低估，且未来石油公司将会加大在天然气领域的开发力度。由于目前天然气消费即将进入消费旺季，未来仍有提价空间；原油价格相对于可替代能源明显低估。相对于海外，国内资本上游勘探开发的开支的潜力增加更大。

4、国内油服行业有望全面好转

预计2021-2025年，中国国有石油公司NOC在钻井和油井服务方面的投入将超过1200亿美元，以满足不断增长的油气需求。预计三桶油在未来五年总计花费1230亿美元用于钻井和油井服务，高于2016-2020年的960亿美元。由于中国的石油和天然气需求增长，预计未来几年中国的钻探活动仍将十分激烈，2021年至2025年间累计钻探的油气井数量预计将达到11.8万口；开发井将占总数的88%，勘探井将占其余12%。

5、全球钻机数随油价攀升

BakerHughes公布2021年8月全球钻机数共1434台，较上月环比增加54台，较去年同比增加384台；其中美国钻机数501台，环比增加17台，同比增加251台；加拿大钻机数156台，环比增加11台，同比增加103台；除美国、加拿大之外的钻机总数为777台，环比增加26台，同比增加30台。

6、相关标的：

（部分资料来自申万宏源、中泰证券、公司公告）

智能电网：能源电力转型

关注原因：短线、中线，当前国家大力发展清洁能源背景下，输送通道迎来新一轮机会，继储能、特高压后智能电网有望迎来关注。

一、智能电网就是电网的智能化，也被称为“电网2.0”，是建立在集成的、高速双向通信网络的基础上，通过先进的传感和测量技术、先进的设备技术、先进的控制方法以及先进的决策支持系统技术的应用，实现电网的可靠、安全、经济、高效、环境友好和使用安全的目标。容许各种不同发电形式的接入、启动电力市场以及资产的优化高效运行。

1）智能电网产业链中上游为可再生能源发电和不可再生能源发电，其中，受相关能源政策影响风力发电和光伏发电将在未来更有市场发展空间；中游为智能电网的各个环节，主要有智能输电、智能变电和智能配电；下游为终端用户用电环节，主要分为工业用电、商业用电和居民用电。

二、新型电力系统。此前总书记在中央财经委第九次会议上，对碳达峰、碳中和作出重要部署，强调要构建以新能源为主体的新型电力系统，明确了“双碳”背景下我国能源电力转型发展的方向。能源行业碳排放占全国总量的80%以上，电力行业碳排放在能源行业中的占比超过40%。实现“双碳”目标，能源是主战场，电力是主力军，电网是排头兵，构建以新能源为主体的新型电力系统意义重大、影响深远。

1）根据国家电网的智能电网规划，在智能电网各环节投资分布方面，用电环节占智能化投资比重最高，达到28.9%，用电信息采集等项目的建设规模较大。其次是配电环节，占26.0%，变电环节占20.9%。“十三五”期间我国对智能电网的投资最大的环节为用电，投资金额达505亿元。其次为配电环节和变电环节，投资金额分别达456亿元和366亿元。

三、新能源无缝接入。传统的发电为火力发电和水力发电，而光伏发电、风电、地热发电等新能源发电，过去很难和传统电网相连接。而智能电网将改变这一现状。智能电网可以简化新能源发电入电网的过程，通过改进的互联标准将使各种各样的发电和储能系统容易接入，做到无缝接入、即插即用。可实现在所有的电压等级上都可以实现互联（包括光伏发电、风电、电池系统、即插式混合动力汽车和燃料电池等）。

四、行业规模超万亿。2019 年，国家电网公司提出“三型两网”发展战略。为有效落实“三型两网”战略，2019-2024 年期间，国家电网公司将重点完成建设泛在电力物联网。参考国家电网的坚强智能电网的建设投入情况，仅电力物联网建设的市场规模或许在千亿级别以上，市场空间巨大。此外根据国家电网有限公司董事长表示：预计“十四五”期间电网产业投资规模将达到7.1万亿元。“互联网+”的风口下，智能电网必将开启能源与互联网有机结合的大门，智能电网布局也成为了国家抢占未来低碳经济制高点的重要战略措施。

五、相关企业：

（部分资料来自乐晴智库、电虎圈、国家能源局、中商产业研究院、中泰证券研报）

轮胎：供给减少+产品提价+海运降价

关注原因:短线，轮胎原材料价格上涨叠加双控政策产能下降，目前已有十余家轮胎工厂陆续发布涨价通知，10月将掀起轮胎涨价潮；限电令下出口行业出货量短期内大幅度降低，导致海运价格大幅下降，有利轮胎出口公司。

1、近日山东省政府印发《山东省“十四五”制造强省建设规划》，轮胎行业方面提出，整合退出年产能120万条以下的全钢子午胎、500万条以下的半钢子午胎企业，退出产能可以进行减量置换。作为轮胎制造大省，山东轮胎年产量占比超过全国总产量的50%，出口占比超过60%。在9家A股轮胎上市公司中，有5家来自山东，分别为玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎、森麒麟和青岛双星。

2、轮胎原材料方面主要受天然橡胶、炭黑和帘子布和海运费影响。天然橡胶一季度时最高涨至1812美元/吨，炭黑、帘子布等更是翻倍涨价。当然成本上升可以不断通过终端调价来减轻负担，但轮胎售价调整相对滞后，难以覆盖原材料对成本产生的所有影响。此前三角轮胎就曾表示过原材料上涨致使公司营业成本增长29%。

3、今年上半年中国汽车产销分别完成1256.9万辆和1289.1万辆，同比分别增长24.2%和25.6%，而国内橡胶轮胎外胎产量为44905.5万条，同比增长32.1%。山东省退出产能的同时也鼓励发展航空轮胎、工程机械轮胎和超高性能轮胎等高端产品，开发新型环保、节能的轮胎翻新技术，航空轮胎市场一直被米其林、固特异、普利司通等少数几家国际轮胎巨头垄断，国产替代优势日益明显，2002年-2019年前三企业普利司通、米其林和固特异的市场份额由56%下降至38%。

4、面对各种不利因素，各家公司都在积极创造新的增长点。有开拓海外业务的(降低原材料成本+规避出口贸易壁垒)，也有大力发展高端产品的：

玲珑轮胎：上半年海外地区的轮胎业务实现收入27.18亿元，利润总额为6.39亿元，占公司利润总额的80%。公司目前在泰国和塞尔维亚（在建）两个生产基地，2030年前完成中国7个生产基地，海外5个生产基地的全球布局。

赛轮轮胎：在越南建立基地，上半年越南子公司实现归母净利润5.12亿元。公司表示将新增投资越南三期年产300万条半钢子午线轮胎、100万条全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目以及柬埔寨年产900万条半钢子午线轮胎项目。

森麒麟：公司目前已与中国商飞签署相关合作研发协议，开展国产大飞机航空轮胎合作，于2019年成为中国商飞ARJ21-700航空轮胎合格供应商。公司年产8万条航空轮胎（含5万条翻新轮胎）项目也正有序推进。

5、在政策出来前，这些家公司都存在增收不增利的局面，此次政策出台有利于改善竞争。航运减价和原材料降价产生的成本下降因数值不稳定，无法精确测算。

（部分资料来自网络公开资料）

航运周期：油气运输公司概况

关注原因：短期，油气价格上涨，运油运气公司或迎来好转，同行中招商南油、中远海能涨停

1、近期天然气等能源品种大幅上涨加剧市场对供应短缺的担忧，油价延续上涨；

1）9 月 27日，美国天然气期货价格大幅上涨 12.63%，28 日涨超10%，价格再创历史新高，截至 9 月 27 日，NYMEX 天然气价格涨至 5.857 美元/百万英热，海外天然气价格再创新高，冷冬预期有望加速天然气价格上涨；

2）9月28日，国际原油持续走高，布伦特原油涨至80元/桶；

2、油气价格上涨，运油运气公司或迎来好转：2020年疫情的暴发对需求造成破坏，全球需求下降9%至9080万桶/日，欧佩克最新报告预测，2021年的需求增长为595万桶/日，2022年将再增长328万桶/日。国际能源署预计2021年全球石油需求将恢复至9620万桶/日，2022年为9930万桶/日；

3、在行业的格局方面，国内中远海能和招商轮船是国内行业的巨头，也都是全球的巨头。中远海能和招商轮船，国际市占率都达到6%左右，基本上都是全球最高水平；

中远海能董事长刘汉波表示，下一步国内LNG进口需求增长会更加强劲，公司经过多年发展已经到了收获期，盈利贡献也在逐渐增大，未来将在该领域加大投入；截至2021年第一季度，中远海能参与投资的41艘LNG运输船舶中共有38艘已投入运营。

4、天然气涨价趋势强势，但油运市场很难预测，影响油运的周期是多方面的，包括海运进口原油量、经济是否能持续增长、陆仓和海上浮仓相互影响的变量等，因此主要为以审慎观察为主；

5、相关公司如下

（部分资料来自雪球、网络系信息）

轮胎

用户ID：六分硬币666

1、轮胎原材料价格相继上涨叠加双控政策下行业产能或下降，目前已有十余家轮胎工厂陆续发布涨价通知，10月将掀起轮胎涨价潮。

2、限电令下，工厂停产减产，整个跨境出口行业出货量短期内大幅度降低，导致海运价格大幅下降。

3、轮胎行业空间大（国内2500亿，全球12000亿）、增速稳（存量市场为主），玲珑作为乘用车胎国产领先品牌，短期下游涨价和海运降价背景有望提升毛利率。

铝行业

用户ID：tony2001

1、3季度铝均价2.05万元/吨，环比2季度上涨近2000元/吨，远高于煤价和原辅料等成本抬升的影响，铝产业链Q3利润将进一步拉阔。测算电解铝Q3业绩环比增长在10%~60%的区间，对应年化业绩的PE在7-10倍。预计A股电解铝标的Q4业绩环比增长仍在10~70%的区间，对应Q4年化PE在6-7倍，电解铝公司业绩的环比高增具备强确定性。

2、此前市场担心能耗缺点对铝下游消费影响，但电解铝生产环节的高电耗特点，9月27日起电解铝合计限产79万吨，为铝涨价持续性超预期做好铺垫，产业链利润将持续拉阔

3、考虑西澳氧化铝处于进口亏损500元/吨的状态，且冬季+冬奥限产临近，氧化铝/阳极弹性更大。

垃圾焚烧发电

用户ID：逻辑分享1

1、垃圾焚烧发电的绿色电力属性逐步被市场认知，垃圾焚烧公司年初至今平均涨幅34.74%，板块估值仍然较低。

2、目前垃圾焚烧处理能力仍有较大缺口，全国约50%的城市尚未建成垃圾焚烧设施，未来碳减排约束将降低垃圾填埋比例，焚烧工艺的渗透率有望提升至更高水平。

3、头部公司目前丰富的储备产能仍能保障未来数年高增长，且随着行业进一步发展，并购整合加速，龙头公司的长期成长空间仍然广阔。

4、作为生物质可再生能源，垃圾焚烧发电也具备绿色电力属性，绿电交易及CCER交易将使得垃圾焚烧公司的盈利能力及现金流水平获得明显提升，行业有望迎来重新估值的机会。

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