业绩浪倒计时

空山寻桂树，折香思故人。

故人隔秋水，一望一回颦。

南山北山路，载花如行云。

阑干望双桨，农枝储待君。

现在公众号推送机制有问题，容易漏推文，很多同学问怎么办？

据我了解，每天都阅读文章的读者、经常点文末的“赞”、“在看”或添加过“星标”的读者，都会在更醒目的位置，第一时间看到的文章推送。

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上周三提出市场进入到箱体中位后，这几天上升的强度明显弱了下来。这和四季度大环境不支持指数突破的逻辑是分不开的，核心还是那句话，你看到的涨没那么坚实，你看到的跌也没那么恐怖。

最近的市场也是围绕着三季报在起起伏伏，8-9月的资源行情一方面是期货现货的价格上涨，另一方面也是业绩是真的好。往往就是因为有业绩，才会炒过头，大家都认为会有一个比你更小白的人会因为业绩去接盘。

在资源涨过头后，资金三季报推动的核心就是赛道，业绩成长是主逻辑，但之前博弈过于明牌，都是等着抬轿的人，股价不跌，不做成本重置难以上涨；所以之前的下跌我认为是机会。

目前三季报多数已经公布，预期差也大幅收窄，短期推动力也就有限了，就像半年报后大家当时给了赛道一个很高的估值（春节后下杀的力度更强，上升动力也更足）；业绩兑现后就开始盘整。

上游资源现在处于脱敏期，明天能在分歧中走强，短期还有反弹动力，估值目前已经有一定优势。

这个明天值得观察，看市场合力如何选择毕竟是年度涨幅前十的千亿票。

恩捷的会议纪要分享一下。

董助庞总：隔膜行业景气度高，行业逐渐进入供不应求状态。Q3业绩。

出货量接近8亿平，报表端7.85亿平，每个月出货环比增1000-2000万平，月度出货创历史新高，预计接下来到明年需求强劲，未来供应预计仍紧张，公司当前面临的压力主要是交付。

预计年底产能60条产线，今年新增产能，主要江西和无锡基地，年底45-50亿平的产量，之前规划每年10-12条产线新增，后续提到15条，现在产能规划每年新增20-25条的目标。重庆和常州基地，分别建设16条重庆下个月月底就可以交付，匈牙利项目打桩已经完成，预计比原计划提前投产。

除了新增产线外，公司通过提高收率、良率来提高交付，预计22年70亿产能，55亿平的交付能力，23年继续提升产能，预计提升到100亿平的产能，交付60-70亿平的交付能力。24年继续提产能，未来公司交付能力会进一步提升。2025年，达到全球50%的隔膜市场份额。

1. 单季度增幅小的原因？单位盈利提升情况？行业长期扩张加快，设备保障问题，其他几个海外厂情况？

收入增长幅度和发货增长幅度的差异，主要是传统业务收入下滑，剔除传统业务，Q3销售收入与销量增长一致，国内提升幅度要低于海外价格提升幅度，均价略微下降，使得收入与发货口径不一致，报表的发货与收入有剪刀差。

设备这块，前几年扩产已经达到了制钢所的产能上限，去年下半年至今，公司在解决设备的问题，推动制钢所提升其产能，制钢所对产能提升谨慎，目前制钢所实际交付能力有所提升，对公司产能有保障。

另外，公司设备有所调整，核心设备是制钢所，其他是多家供应商组合，目前没有完备的集成设备供应商，其他供应商，包括德国布鲁克纳、东芝都有产线和其他设备的采购。设备领域门槛高，公司依托对设备的理解，改造经验，在初期做了改造、技术工艺改进来保持公司的竞争优势，设备这块公司还是一个补充部分。

2. Q3隔膜均价略有下滑，Q3小客户涨价预计在什么时候体现，对明年的隔膜价格展望？Q3在线涂覆有多少，产能释放节奏？

Q3对一部分客户，新产品有调整价格，但是占比并不大，现有产品的均价影响因素较多， 国内产品销售和大宗产品、国内和国外、基膜和涂覆等，拉平在季度干扰因素比较多。均价调整预计在今年Q4-明年Q1会有体现。

在线涂覆，7条，江西、珠海和无锡，主要客户都完成了产品验证，国内知名锂电池产商， 进度按之前规划，与原在线涂覆的进度一致，陶瓷涂覆为主，宁德这块也在逐步进行一些供货的切换。

产品一致性和质量好，在线涂覆产能有一定局限，与客户在沟通，确定每一家的量，在线涂覆不是新产品，客户只是对新的技术的验证，生产工艺和加工工艺的改变，不需要重新验证，预计未来新增产线会全部都是在线涂覆的线。

涂覆产线可以做涂覆产品和基膜产品，在线涂覆公司在技术升级，目前规划22年34条产线，23年56条，未来全部都是。

价格方面，供需已经比较紧张，公司也在承受原材料价格的上涨，公司也在努力消化这部分成本，成本传导合理，产品定价方式不同，公司会根据不同客户合同来调整价格。

3. 原材料成本有上涨，但是毛利率和净利率有上浮的原因？

几方面，一方面是新能源板块的收入大，毛利占比高，收入占比高了提升了毛利率；二是材料这端，材料占比不高，通过规模化、工艺改进已经有对材料涨价消化，大宗价格确实比较高，公司在沟通提价。

4. 明后面的扩产计划？

明年25条新增产能为目标，20+条比较有把握。生产线主要设备是制钢所为主，以制钢所为第一顺位，制钢所核心的螺杆等，公司努力提升制钢所的交付能力。

公司与其他家的合作是想要通过设备改造，希望保持一定的技术壁垒，具体合作后的提升比例等公告，提升还是很可观的，公司设备改造和工艺上做了很多工作，容易的已经做完了， 包括在线涂布，其实在线涂布是一个比较难的技术改造，公司花了7年的时间才做出来，类似这样的项目公司会持续不断做。

5. 持续技改，预计未来成本差距？

预计未来成本长期优势明显，公司技术改进是长时间的积累，从BOPT，塑料加工到隔膜转变，在新的隔膜领域其实起来的作用，10年隔膜公司成立后，公司不断积累，在产业内公司研发投入持续，成果都体现在了公司的竞争优势上。

6. 今年产能？

今年21年，50亿平产能，预计出货25亿平左右，月度8000万平左右。

7. 供应链有供应瓶颈，隔膜来讲，上游有没有哪个环节有供应紧张的情况？

目前主要材料供应比较好，上游主要是石油化工，产能保障充分，但是涂覆材料遇到了供应比较紧张的情况，公司在Q4到明后年的采购安排。主材供应充分，石化产品中其实是比较小众产品。

辅料，PVDF供应失衡，价格大幅上涨，公司应对非常到位，推出了不同PVDF，pmma， 下游客户已经认可，材料上的瓶颈已经在客户那里认可，包括宁德，其他客户在认证。

涂覆上pmma之前用过，之前成本比pvdf高，技术上之前有内阻偏高的缺陷，现在已经解决，随着pvdf的价格大幅上涨，pmma成本优势突出了。

pmma是大陆货，没有瓶颈问题。技术上，基膜和涂覆都在做，仅仅基膜层面技术改进，未来材料上没有限制。

总结，月末短期热点容易切换，北上流入放缓，还是要手上有一定的现金头寸，积累小胜；如果下半周市场再主板冷下来（三季报不佳的都会拖到最后，新股破发持续蔓延），下月初机会又来了。

对于今天强势的消费电子，大家也不必找理由，之前白酒、医美、养殖等等都出现过，应该已经习惯了吧等三季报披露结束，可以去看看社保都调了那些方向，去年我们这样找到了云铝。。。

明日思路

日记记录仅对自己负责，不构成交易建议，也不会指导任何人操作。

短线上

赛道和必选消费是跷跷板预期，不追高。

四季度排序方面电新>芯片>疫苗

中线上

电新，标配中游，底仓上游。

半导体，科创50ETF，回补一次。

疫苗， 维持标配。

周期资源只留点黄金。

金融方向，维持低配。

记住慢牛中80%的买点都是在回调而不是追高。

多数人而言，利润取决于仓位（历史的进程），而不是自己选股和切换能力（个人的努力）。

中线组合

电新/金融/科技/周期/疫苗2.5/0.5/1.5/0.1/2

电新   锂电、光伏、稀土

金融   财富管理

科技   半导体、588000

资源  黄金、

疫苗  mrna

午盘号见下图，交流盘中的机会，我们明天午盘见。

枯荣自有道

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