金融杠杆支持碳中和

充电桩：新能源汽车最强分支，行业盈利拐点提速

关注原因：短线。美股充电桩板块集体异动。受疫情影响20年我国充电桩整体增速降缓，截至21年9月我国充电基础设施累计达222.3万台，已成全球最大充电设施网络。随着新能源汽车销量大超预期，充电桩行业未来5年6倍增长空间，同时行业盈利拐点提速。

一、事件刺激：隔夜美股充电桩板块集体异动，其中充电桩运营商龙Blink Charging大涨24%，近8日涨超40%；Beam BEEM大涨16%，近8日涨超35%；ChargePoint大涨12%，近8日涨超35%。此前11月7日工信部在中国汽车产业发展论坛上表示，统筹研究支持新能源汽车加快发展的系列政策举措，加快充换电基础设施建设，提升互联互通水平，提高新能源汽车使用便利性。

二、全球最大规模充电设施网络：10月29日人民网人民数据报道，中国电动汽车充电基础设施促进联盟最新数据显示，截至9月，全国充电基础设施累计达222.3万台，同比增长56.8%。我国已建成全球最大充电设施网络。其中前9月公共充电桩新增23.7万台，增量同比上涨164.5%。截至9月底，已建成104.4万台，同比增长72.3%，中国的公共可使用慢速充电桩达到了全世界公共慢速充电桩的一半以上。远超欧洲的慢速公共充电桩25万台。截至9月底，随车配建私人充电桩达102.4万台，增量同比上升178.5%。

三、下游需求超预期：伴随着新能源车保有量的增长，充电桩的保有量也将增长，二者相关性系数0.9976，体现出极强的相关性。当前充电桩保有量和车桩比未达目标预期。截止2021年6月，全国共有公共充电桩95.05万台，私有充电桩（随车配建）106.42万台，总计201.5万台，车桩比（“车”按21年6月新能源保有量计算）为3，距离《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020年)》中2020年充电桩总量480万台，车桩比1.04的目标仍有较大差距。

1） 保有量看，经过21H1的火爆热销，截至6月新能源保有量已突破600万。根据公安部交管局数据，截止2020年底，我国新能源汽车保有量492万辆，基本达到《电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020年）》中预计的500万台保有量目标；在新能源乘用车销售火爆的带动下，新能源汽车整体保有量大幅提升，增速远超预期。经测算预计到2025年新能源汽车保有量有望达到3200万水平，车桩比分别按3/2.5。到2025年充电桩市场空间约为1000~1300万台水平，较目前规模有5~6倍增长空间，5年CAGR为45%。

四、行业盈利拐点提速：充电桩运营行业是重资产、投资回报周期长的赛道。但随着高压快充技术推广、下游车端销量超预期以及服务费管控逐步放开，行业盈利拐点有望提速。从行业龙头看，特来电亏幅逐年收窄，已近盈亏平衡点，盈利在望。快充是公共充电桩行业的发展方向，快充占比提升能够改善运营商盈利能力。从应用端看，整车电气架构高压技术逐步成熟，高压快充成为产品间差异化体验的重要标准。从成本端看，未来充电模块价格有望进一步下降。经测算，高压快充占比提升能使运营商盈亏平衡点下移，缩短投资回报周期。服务费方面，2020年起部分地区充电服务费价格管控逐步开放，定价逐步市场化。

五、行业个股： 

上游：充电桩设备厂商及各类充电桩产品，涉及充电桩主体和零部件。

中游：主要为第三方运营商，负责运营大型充电站或提供充电桩服务等。

下游：各类电动汽车（包括轿车、SUV、MPV、客车、货车、专用车等）。

（部分资料来自人民网人民数据、中信建投、华西证券研报）

碳捕集：央行金融政策扶持，发展空间巨大

关注原因：短线，央行碳减排支持工具中碳减排技术领域主要包括碳捕集、封存与利用等。发改委提出大力推进重点行业清洁低碳改造；中长线，我国已具备大规模捕集利用与封存CO2的工程能力，正在积极筹备全流程CCUS产业集群。

1、政策驱动：

（1）11月8日，央行推出碳减排支持工具，央行通过“先贷后借”的直达机制，对金融机构向碳减排重点领域内相关企业发放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。除清洁能源领域、节能环保领域外，碳减排技术领域主要包括碳捕集、封存与利用等。后续支持范围可根据行业发展或政策需要进行调整。

（2）11月9日，发改委等十部门联合印发《“十四五”全国清洁生产推行方案》。方案提出，大力推进重点行业清洁低碳改造。到2025年工业领域清洁生产全面推行，重点行业主要污染物和二氧化碳排放强度明显降低，清洁生产产业不断壮大。

2、什么是CCUS？

二氧化碳（CO2）捕集利用与封存(CCUS)是指将CO2从工业过程、能源利用或大气中分离出来，直接加以利用或注入地层以实现CO2永久减排的过程。CCUS在二氧化碳捕集与封存(CCS)的基础上增加了“利用(Utilization)”。

CO2捕集是指将CO2从工业生产、能源利用或大气中分离出来的过程，主要分为燃烧前捕集、燃烧后捕集、富氧燃烧和化学链捕集。

CO2输送是指将捕集的CO2运送到可利用或封存场地的过程。根据运输方式的不同，分为罐车运输、船舶运输和管道运输，其中罐车运输包括汽车运输和铁路运输两种方式。

CO2利用是指通过工程技术手段将捕集的CO2实现资源化利用的过程。根据工程技术手段的不同，可分为CO2地质利用、CO2化工利用和CO2生物利用等。

CO2封存是指通过工程技术手段将捕集的CO2注入深部地质储层，实现CO2与大气长期隔绝的过程。

3、CCUS在各领域的作用

（1）CCUS是目前实现化石能源低碳化利用的唯一技术选择，与新能源耦合的负排放技术是实现碳中和目标的重要技术保障。

（2）燃煤电厂加装CCUS可以捕获90%的碳排放量，使其变为一种相对低碳的发电技术。可实现近零碳排放，提供稳定清洁低碳电力，平衡可再生能源发电的波动性，并在避免季节性或长期性的电力短缺方面发挥惯性支撑和频率控制等重要作用。

（3）CCUS是钢铁水泥等难以减排行业低碳转型的可行技术选择，国际能源署预计到2050年，钢铁行业通过采取工艺改进、效率提升、能源和原料替代等常规减排方案后，仍将剩余34%的碳排放量。水泥行业通过采取其他常规减排方案后，仍将剩余48%的碳排放量。

4、CCUS可满足我国碳中和目标需求

从实现碳中和目标的减排需求来看，依照现在的技术发展预测，2050年和2060年，需要通过CCUS技术实现的减排量分别为6～14亿吨和10～18亿吨二氧化碳。从我国源汇匹配的情况看，CCUS技术可提供的减排潜力，基本可以满足实现碳中和目标的需求（6~21亿吨二氧化碳）。

5、我国高度重视CCUS技术发展

目前，我国CCUS技术整体处于工业示范阶段，但现有示范项目规模较小。CCUS的技术成本是影响其大规模应用的重要因素，随着技术的发展，我国CCUS技术成本未来有较大下降空间。预期到2030年，我国全流程CCUS（按250公里运输计）技术成本为310~770元/吨二氧化碳，到2060年，将逐步降至140~410元/吨二氧化碳。

6、我国CCUS运行现状

中国已投运或建设中的CCUS示范项目约为40个，捕集能力300万吨/年。多以石油、煤化工、电力行业小规模的捕集驱油示范为主，缺乏大规模的多种技术组合的全流程工业化示范。中国已具备大规模捕集利用与封存CO2的工程能力，正在积极筹备全流程CCUS产业集群。国家能源集团国华锦界电厂15万吨/年燃烧后CO2捕集与封存全流程示范项目已于2019年开始建设，建成后将成为中国最大的燃煤电厂CCUS示范项目。2021年7月，中石化正式启动建设我国首个百万吨级CCUS项目（齐鲁石化-胜利油田CCUS项目）。

（生态环境部环境规划院、西南证券、公司公告）

操作系统峰会：捐赠欧拉+产业链协同+商用扩大

关注原因:短线，第二届操作系统峰会和欧拉峰会在北京召开，该峰会将聚集全产业链力量，推动软件产业快速发展。会上华为把欧拉捐赠给了开放原子开源基金会。

1、华为放弃商业空间。犹如One piece一般，华为留了一个终极宝藏，让产业界寻宝。此次华为不仅捐出了欧拉开源操作系统全量代码，还把欧拉的30个中英文品牌商标、4个域名以及社区基础设施等相关资产，一并打包捐赠，将商业空间留给了产业界，只为打造自用的操作系统版本。开源基金会理事长杨涛表示，此举对于打造数字中国坚实底座具有重要价值，将会集结优秀企业、科研机构和开发者实现产业共建、社区自治。

2、数字基础设施操作系统的升级。根据华为创始人任正非介绍，欧拉的定位是瞄准数字基础设施的操作系统和生态，2021年9月，欧拉从服务器操作系统升级成了数字基础设施的操作系统；华为轮值董事长徐直军则指出，中国的ICT产业，一直缺芯少魂，华为通过欧拉和鸿蒙，打造覆盖所有场景的操作系统，捐赠欧拉以及全部开源，就是要让产业界参与进来，共同打造IT、CT、OT等数字基础设施全场景。据介绍，欧拉在全新升级后，将不仅服务于服务器，同时还能支持云计算、边缘计算、嵌入式等各种形态设备的需求。

3、欧拉正在以倍数级增长。2020年全球桌面操作系统市场中，Windows市场占有率高达88.14%，吃下了大部分蛋糕。而欧拉开源社区已吸引近万名开发者，目前已有十余家操作系统企业发布欧拉商业版本，并已规模应用到政府、运营商、金融、电力等多个行业，商用已经突破60万套。

4、持续壮大生态创新中心。在生态构建方面，华为和伙伴共同构建起三层欧拉生态发展平台，持续发展壮大社区生态、OSV生态和基于欧拉的全行业应用软件生态。会上华为联合深圳、北京、广州、成都、武汉、南京6大城市、协同8家操作系统伙伴共同启动首批“欧拉生态创新中心”，进一步深化欧拉生态的全国布局，打通生态落地的最后一公里，计划将在三年内覆盖500所高校，培养百万欧拉人才。

5、产业链上下游协同发展。此次会议将从多个方面展开对于基础软件产业的探讨，实现芯片、整机、操作系统、中间件、应用软件协同发展，进一步扩大国产操作系统的商用范围。

相关公司：

（部分资料来自网络公开资料）

PVDF：锂电涂膜的替代机会

关注原因：短期，近期调研纪要显示在锂电涂膜材料领域存在两个对PVDF部分的替代机会，一是水性涂料，二是油性涂料，关注或可受益公司

1、背景：

1）近期调研纪要显示在锂电涂膜材料领域存在两个对PVDF部分的替代机会，第一是水性涂料；第二是油性涂料；

2）PVDF作为关键的粘结剂辅材，下游广泛应用于锂电领域，对电极以及电池容量、循环寿命等性能有重要影响。

受益于新能源汽车行业的迅猛发展，PVDF价格飙涨，且整体市场持续供不应求。机构预计下半年供应偏紧将持续，且未来两年价格增速都会保持向上区间。

2、锂电池涂膜

1）锂电池涂覆材料市场,以前隔膜不用涂覆,直接装在电池里,后来PE等材料发生了安全问题，耐高温比较差就需要涂覆,大约85%-90%都会进行涂覆,少部分10%左右的膜用在储能、低端材料里不需要涂覆。

2）涂覆比例在水性溶剂里70%涂覆,油性溶剂里30%涂覆。水性涂覆指的是溶剂是水;油性溶剂不含水,用的有机溶剂,比如DMAC、丙酮等。

3、油性涂料领域：芳纶可部分替代PVDF，当PVDF价格超过30万/吨时，芳纶优势将更明显

1）芳纶将部分替代PVDF，三元电池只能用油性涂料，有水会爆炸；特斯拉明年开始4680大圆柱电池开始量产，三元重新起量，隔膜芳纶，需求或会增长；

2）成本端：油性涂覆中：PVDF 0.9元/平米，芳纶1元/平；用量计算：PVDF=1g/平，芳纶1.5g/平；

3）工艺优势：芳纶的膜涂更薄为1mu-2mu（且无颗粒），而PVDF混涂在2mu以上（PVDF+陶瓷）；

4）PVDF目前已经25万每吨了，目前为上涨趋势，当PVDF超过30万/吨时价格会高过芳纶，届时估计芳纶优势更加明显；

5）市场空间：今年粘结剂PVDF的需求量在2.2万吨以上，芳纶替代PVDF目前的市场空间为2000-3000吨，从替代比例上来推算在10-14%不是很大；

4、在水性涂料领域对锂电涂膜材料的替代机会

PMMA已经开始替代水性PVDF，较水性PVDF价格便宜，且粘结性更好；劣势是其耐热温度150度，较PVDF的170度低20度，但150度的耐热度可以满足使用要求；

因此，目前水性PVDF价格高且是上涨趋势，未来有可能被完全替代；

相关对比总结如下：

5、相关公司

1）油性涂料芳纶：泰和新材：公司芳纶实际产量超过1万吨，目前居国内首位，国际第三；目前公司开发的芳纶涂覆和主流隔膜厂都有合作；同时10.8公司在互动易表示：目前有少量芳纶用于锂电隔膜涂覆；

2）水性涂料PMMA：双象股份：PMMA产能30万吨，业务占比50%以上。

（部分资料来自网络信息、投资者调研）

车载电池FPC软板：需求爆发，未来空间广阔

用户：借势而为

1、FPC（柔性电路板）是以柔性覆铜板为基材制成的一种电路板，作为信号传输的媒介应用于电子产品的连接，可分为单层 FPC、双层 FPC、多层 FPC 和软硬结合版。

2、FPC 在弯折性、减重、自动化程度高等优势进一步体现，新能源汽车的大发展带动车载动力电池用 FPC 需求大幅增长，预计单车 FPC 用量将超过 100 片。

3、双碳目标下，FPC 应用进一步拓展到储能领域，储能产业的发展直接带动储能锂电池的销售，预计2030 年储能电池 FPC 市场贡献的规模有望达到新能源汽车市场的 33%，2030 年全球储能电池FPC、CCS市场空间有望达到46-79 亿元、116-198 亿元。

4、弘信电子、东山精密、景旺电子、崇达技术等公司向该领域的转型，实际上等于换进了新能源赛道，面临价值重估机会。

扫地机器人：海外需求旺盛，未来5年年均30%增长。

用户：独角兽智库

1、出海产品的一个瓶颈是地图的算法。科沃斯和石头的海外销售好是因为这两家在地图稳定方面做得非常好。

2、从线下渠道来讲，科沃斯是做直营为主，石头以分销为主。科沃斯的线下渠道更多的以To大B为主，包括沃尔玛、Costco这种线下商超。石头有很多线下的To小B渠道。

3、Q4为欧美旺季，科沃斯做了很多年海外，所以比较早就把货就铺出去了。

4、2021Q4科沃斯量应该是20+的增长，营收增长应该是40%；石头量变化不大，增肯定会增，但幅度不大，但石头盈利也会有30-40的增长，主要因为双十一时卖的很好。

5、未来5年海外扫地机器人每百户拥有量可能达到20台，增速保持每年30的增长。

人民银行推出碳减排支持工具，绿电运营商大利好

用户：巴比龙

事件：人民银行推出碳减排支持工具，1.75%低利率贷款，用于相关领域发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。

1、央企：政策发布前，以5年期贷款利率来看为4.75%；政策发布后，80%银行贷款中的60%利率为1.75%，综合贷款利率为2.96%，较之前下降约2%。

2、民企：政策发布前，以5年期贷款利率上浮10%来看约为5.23%；政策发布后，70%银行贷款中的60%利率为1.75%，综合贷款利率为2.79%，较之前下降2.5%。

3、央企和民企贷款利率、偿还期限、项目基本假设、IRR基准水平均不相同，差异较大，因此低息贷款对IRR影响的波动比较大，大概在0.2-0.5个点左右。

4、利好风光电力运营商：三峡能源、福能股份、中闽能源、节能风电、太阳能、晶科科技、特变电工。