行业重磅文件，原料药又登上舞台！

军工：台海战备警巡，民参军业绩增速高

关注原因：短线，东部战区台海方向进行联合战备警巡刺激；中长线，目前行业动态估值66倍，处于历史中枢附近，十四五期间行业业绩持续兑现，随着估值切换到2022年，具备再次上涨的估值空间。

1、事件驱动：11月9日，东部战区新闻发言人施毅陆军大校表示，11月9日，中国人民解放军东部战区组织兵力在台海方向进行联合战备警巡，进一步检验提升多军兵种联合作战能力。台湾是中国领土一部分，战区部队组织的此次军事行动，是针对有关国家在台湾问题上严重错误言行和“台独”分裂势力活动所采取的，是维护国家主权的必要举措。

2、军工三季报统计

营收及利润：

（1）2021年Q3军工行业整体归母净利润同比上升38.0%，为近三年最佳三季报业绩表现；

（2）分武器装备板块来看，各板块业绩有所分化，航空、航天和军工电子高景气板块归母净利润分别同比增长50.1%、30.5%和47.1%；

（3）分产业链环节来看，产业链各环节业绩有序传导，上游原材料/元器件环节业绩延续高增长，归母净利润同比增长67.06%，中游结构件/分系统同比增长23.0%，下游总装环节同比增长34.1%。

盈利能力：

（1）行业整体毛利率、净利率分别为20.4%和7.7%，较去年同期均提升1.3%，盈利能力延续持续改善态势；

（2）分武器装备板块来看，除地面兵装较去年同期略降外，航天、军工电子、航空和航海板块毛利率依次有所提升；净利率除地面兵装较去年同期降低外，军工电子、航空板块增幅较大，航海、航天领域小幅增长；

（3）分产业链环节来看，上游原材料/元器件环节盈利能力改善明显，中游结构件/分系统和下游总装环节亦实现毛利率和净利率的小幅双增长。

营运指标：

（1）行业整体存货同比上升33.8%，应付票据及应付账款同比增长17.0%，预收账款和合同负债同比大幅增长121.5%；

（2）分武器装备板块来看，航空板块预收账款和合同负债同比增长540.4%，表现最为亮眼，此外地面兵装、航海装备和军工电子板块预收账款和合同负债亦实现较大幅度增长，同比增长66.7%、50.2%和91.8%；

（3）分产业链环节来看，总装环节预收账款+合同负债增幅最大，同比增长128.6%，上游原材料/元器件和中游结构件/分系统环节分别同比增长113.5%和79.5%。

3、民参军企业保持高增速

（1）在“小核心，大协作”的模式下，军工央企最先将产业链上游环节开放，并逐步向中游递进。目前航空产业链上的民营军工企业主要集中在材料、外协、零部件生产几个环节，还未产生分系统级及总装类的民营企业。

（2）大型航空装备设计难度高，配套体系复杂，同时还伴随着大量实验测试需求，而军工央企不但具备足够的技术积累和资金实力，还有强大的产业链管理协调能力，在分系统和总装等中下游环节具备天然优势。而在中上游环节，由于配套产品相对细分，适合专业化、精细化发展，适合效率灵活的民营企业发挥自身优势。

（3）民参军企业目前业务相对更加专精，同时盈利能力明显高于军工央企。虽然民营企业目前市值规模等较央企还有差距，但业绩增速相对较高，与估值匹配程度好，同样体现出较好的投资价值。

（申万宏源、招商证券、公司公告）

行业重磅文件出台，原料药产业梳理

关注原因：短线、中线。继2021年11月NMPA发布原料药新政后国家再次出台行业重磅文件，其中提到更高水平参与全球资源配置和国际医药产业分工。同时2020年是原料药行业新一轮产能建设密集落地期，2021年开始行业有望迎来释放期。

一、事件刺激：近日，国家发改委、工信部发布《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》。《实施方案》指出，化学原料药是药品的基础原料和有效成分，是医药产业的重要组成部分。到2025年，我国将开发一批高附加值高成长性品种，突破一批绿色低碳技术装备，培育一批有国际竞争力的领军企业，打造一批有全球影响力的产业集聚区和生产基地，更高水平参与全球资源配置和国际医药产业分工。

1）《实施方案》指出，坚持创新引领，紧扣原料药产业发展亟需，培育产学研结合、上下游联动的创新体系，提高原料药产业链供应链自主可控水平。统筹考虑环境保护、安全生产、产业配套等因素，引导原料药企业向综合条件较好的区域及合规园区集聚，加强区域间优化调整，促进产业链协同布局。

2）继2021年11月NMPA发布原料药新政，开启原料药生产供应信息采集。国家频出原料药相关产业政策，本次发改委和工信部两大强势部门联合发文，再次说明了国家对原料药产业的重视。

二、原料药产业链：原料药用于药品制造中的任何一种物质或物质的混合物，在用于制药时，成为药品的一种活性成分。在疾病的诊断，治疗，症状缓解，处理或疾病的预防中有药理活性或其他直接作用，或者能影响机体的功能或结构。原料药是以上游基础化学品或者动植物作为基础原料，通过化学合成或者生物发酵、提取的方式得到医药中间体，再经过4-5步的合成得到的最终产品。在下游，根据实际功能和使用场景，原料药还可以用于药品制剂、饲料、保健品和化妆品等领域，最主要的应用场景还是在药品制剂领域。

三、全球供应市场向亚太转移：欧美的环保政策和日益高涨的用工成本使得全球原料药供给市场向亚太转移。由于基础化工产业完备带来的成本优势以及国内企业技术提升等因素，加上新冠疫情带来的发展契机，我国的特色原料药供应正在逐步追赶印度。目前，中国原料药产能已经占据全球的28%，居全球第一；紧随其后为意大利20%，印度19%。随着中印两国技术的不断增强，未来全球原料药市场向亚太的转移仍在继续。

四、原料药处于快速发展期：2020年全球原料药市场规模已达到1757亿美元，2010-2020 年年复合增长率保持在 7.17%。全球需求端看多个因素带动行业快速增长：老龄化带动仿制药占比提高，从而带动原料药市场发展；2021-2024 共有1450亿美元销售额的专利药到期，对应仿制药的替代空间大概为145-290亿美元。而随着增量仿制药对专利药份额的侵袭，会进一步带动特色原料药市场的活跃。国内市场看：我国医药消费仿制药占比高,“新”仿制药增速较快，特色原料药对应的下游品种迅速放量，也会带动国内特色原料药市场的较高增速。此外带量采购加速推进，原料药话语权提升。2021年第四批带量采购已落地，制剂供应商的药品销量随之大幅增加，同时也增加了对原料药的需求，带动原料药行业增长。

1）近期原料药行业基本面产生了明显的边际变化：价格和成本拉大有利于企业盈利。大部分原料药价格走势与油价高度相关，2021年Q3以来，原料药上游大宗化工品和精细化工品价格涨幅较大，行业Q3盈利普遍不佳。10月后，大宗商品掉头向下，多品类原料药产品如抗生素类、沙坦类等价格出现一定程度的上涨，企业盈利明显改善。预计今年四季度到明年上半年，会有相当部分的原料药品种将会陆续提价。且2020年是原料药行业新一轮产能建设密集落地期，2021年有望开始集中贡献利润，2021年开始原料药行业有望迎来释放期。

（部分资料来自米内网、招商证券、长城证券、国海证券研报）

演艺活动：新冠药突破+国外需求增加+元宇宙

关注原因:短线，近期美国方面新冠口服药技术突破，国产新冠原料药供给。未来新冠对人们活动影响降低，国外大型演出集会增加，国内冬奥会将至，相关需求增加。

1、演艺活动快速恢复中。随着新冠口服药的突破以及各国免疫人群基数的逐步扩大，海外部分地区因新冠肺炎疫情而出台的禁止大型聚集活动的政策正在放宽，演艺活动在快速恢复。演艺活动包括大型文化演艺活动、文化旅游演艺以及景观艺术照明，都能够满足客户的差异化需求，近期北方大雪，相关的冰雪旅游、演出也即将迎来高峰，北京环球的雪景也吸引大批游客，实景旅游、主题公园旅游、剧场表演旅游演出都会随之受益。

2、演艺活动包含内容丰富，市场广阔。

1）演出市场。2010-2019年，我国艺术表演团体演出场次由137.15万场增长至296.80万场，疫情后人们会增加娱乐外出活动，释放压抑。

2）旅游市场。近年来我国旅游市场开始向主题化、专业化、品牌化发展，各个旅游产品开发更加注重与演艺活动相结合，运用各种舞台、灯光、音响等文化创意，打造吸引人气的特色产品，提高上座率。

3）景观照明艺术。夜游经济进一步推动夜景照明升级，水景艺术喷泉、人光互动、动态灯光秀等新型城市景观灯光形态提升城市景观。随着城镇化持续推进，市场容量仍有很大空间。

3、文旅演艺涉及元宇宙技术。大型演艺需要使用增强现实、虚拟现实的内容制作技术，完成数字化内容和场景搭建。首先，需要对传统业务赋能，使专业公司在传统创意设计制作领域中的创意展示、模型构建、创作效率等方面进一步提升。此外还可以定制具有跨场域、定制化、泛娱乐一体化的虚拟演艺全新模式生态，即使是在疫情下，人们也可以在家体验元宇宙下的大型演出。

4、产业规模不断扩大。随着居民消费结构逐步升级，从以物质消费转向以精神文化消费为主，极大地刺激了我国文化创意产业的快速发展。另外一带一路建设也为文化创意产业走向世界提供了新机遇。在行业竞争上，文化创意产业起步较晚，需要大量的创意设计能力，因此高端市场还是比较聚集。主要核心壁垒也体现在专业文化设备如舞台灯光等一体化运用以及调控技术、电脑控制技术和网络技术等等。后疫情时代下，专业场所演出、大型场馆演唱会、实景旅游演出等各类演出活动的规模和数量有望快速增长。

5、相关公司：

（部分资料来自网络公开资料）

纳米线结构加砷化镓：少量材料便可提高太阳能电池效率

关注原因：短期，砷化镓太阳能电池性能优异但成本高昂，利用砷化镓材料以及纳米结构完成，可以仅使用常用材料的很小一部分，就提高太阳能电池的效率，可有效降低成本

1、背景：

据报道，挪威科技大学（NTNU）研究小组开发了一种使用半导体纳米线材料制造超高效率太阳能电池的方法。如将其用于传统的硅基太阳能电池，这一方法有望以低成本将当今硅太阳能电池的效率提高一倍。该研究论文发表在美国化学学会期刊《ACS光子学》上。

2、成本高昂是砷化镓电池主要缺陷之一

1）砷化镓电池优势：a、转化率高，砷化镓的巨大优势之一就是理论效率高，差不多比晶硅高一倍，这属于砷化镓天生的优越属性；b、可塑性强：与传统太阳能电池板不同，砷化镓薄膜太阳能电池具有柔性可弯曲、质量轻、形状可塑等；c、耐温性好：常规来说，硅光电池耐温性在200℃左右，砷化镓电池在250℃左右；d、弱光性好：弱光环境下可较低效率发光；

2）砷化镓电池劣势：a、成本高昂：原材料加工艺均比硅电池高出很多；b、电池衰减快；c、封装复杂且易碎；

3、新技术可以有效降低成本

1）砷化镓因其非凡的光吸收和电气特性而成为制造高效太阳能电池的最佳材料，通常用于制造太空太阳能电池板。然而，高质量砷化镓太阳能电池组件的制造成本相当高；

2）砷化镓太阳能电池通常生长在厚且昂贵的砷化镓基板上，几乎没有降低成本的空间。新方法则在廉价的硅平台上使用垂直站立的半导体纳米线阵列结构来生长纳米线；威曼教授解释说，最具成本效益和效率的解决方案是生长双串联电池，顶部的砷化镓纳米线电池生长在底部的硅电池上，从而避免使用昂贵的砷化镓衬底；

新技术主要开发者、NTNU博士研究生安詹·穆克吉表示，他们的新方法以非常有效的方式，利用砷化镓材料以及纳米结构完成，因此可以仅使用常用材料的很小一部分，就提高太阳能电池的效率，可有效降低成本。

4、相关公司

乾照光电:公司砷化镓太阳电池民用领域主要是聚光电站、商业卫星、临近空间通讯长航时无人机，公司已经完成配套产品的研发，随着封装和终端市场的成熟和爆发，会加大民品的占比；

云南锗业：公司在互动平台表示，正在积极研发可用在光电子器件和光电集成方面的砷化镓材料；

正帆科技：公司向下游客户销售特种气体为主的工艺介质,可应用于砷化镓太阳能电池领域的工艺中。

（部分资料来自网络信息、投资者调研）

WiFi6路由器：VR设备放量拉动需求

用户：湘云

1、Facebook Oculus VR设备，在无线串流环节，需要Wifi6的路由器；

2、Wifi6路由器，可降低VR设备使用的延迟性；

3、相关公司：天邑股份、硕贝德、平治信息

PVDF：需求刚性且难被替代

用户：二亩自留

1、目前业内存在的正极粘结剂方案包括PVDF、PAA、PI、PMMA，PVDF在耐高电压性、粘附力、稳定性、导电率上与其它材料相比优势显著，至少五年内难以出现替代品。

2、目前芳纶等替代品每平成本是PVDF两倍左右，主要渗透高端隔膜应用。2021年全球隔膜需求约80亿平，假设PVDF渗透率30%，以1.5g/平测算，PVDF用量约3600吨，而总需求约6.8万吨，即使50%用于隔膜涂敷的PVDF被替代的情形下，减少的需求占比不足3%。

3、即使未来隔膜涂敷PVDF有部分被替代，也不会影响PVDF、R142b的供不应求的局面。建议关注：联创股份、东阳光、巨化股份。

元宇宙新分支：第四代半导体材料IGZO可生产元宇宙显示驱动芯片

用户：麦兜_t

事件：台媒报道，力积电董事长黄崇仁表示，该公司在第四代半导体材料IGZO（氧化铟镓锌）上取得突破，可生产分辨率超过5000ppi的元宇宙显示驱动芯片，该技术可应用在包括AR/VR等相关产品上，分辨率可提高几倍，是元宇宙需要用到的显示驱动芯片。

1、IGZO是一种新型半导体材料，比非晶硅有更高的电子迁移率，是新一代高性能薄膜晶体管中的沟道材料，提高显示面板分辨率，使大屏幕OLED电视成为可能。

2、冠捷科技：拥有全球第一条应用金属氧化物IGZO技术的超高分辨率8.5代液晶面板生产线；隆华科技：旗下晶联光电主营ITO靶材、IGZO靶材、ITiO靶材、IAZO靶材、AZO靶材等陶瓷靶材的研发及生产；华映科技：子公司华佳彩拥有一条金属氧化物薄膜晶体管液晶显示器件（IGZO TFT-LCD）生产线，自主研发的MOx金属氧化物半导体（IGZO）技术属于目前国内最先进氧化物器件技术。