1126语音会议纪要精华（立霸、跨年行情）

隐形的半导体设备和逆变器芯片低估龙头

嘉宾：红流

（以下观点仅代表发言人观点，不代表韭菜公社观点，个股行业有风险，请谨慎投资。）

投资赚钱有两种：

一种是赚产业的钱，可共赢，好行业好公司，利润逐渐增加，估值会自然上升。

一种是赚博弈的钱，难共赢，零和博弈，你赚的就是我亏的。

立霸股份603519是家电彩钢板行业领先企业。公司成立于2000年，是国内外知名家电整机企业家电用复合材料的主要供应商之一。主营业务保持稳定，2020年公司营收12.99亿元，归母净利润0.95亿元，现金流良好但增长有限，乏善可陈。

变革从“神秘投资人盐城东方”入股成为二股东开始，近三年来全面投资半导体，目前已经到了收获的季节。二股东入股22%成本为20多块，大股东年事已高，盐城东方可能会控股，依托家电的现金流扩展投资抢钱业务。2019年公司投资9108万元参与设立嘉兴君励投资合伙企业对沈阳拓荆科技进行投资，间接持股4.73%。2020年公司参投的嘉兴君锋投资6000万元参与上海瞻芯电子科技有限公司A轮股权融资，目前持股7.53%。

巨大收获一：投资拓荆科技躺赢12亿。

上交所科创板上市委员会2021年第79次审议会议于2021年10月29日上午召开，审议结果显示，拓荆科技股份有限公司（以下简称“拓荆科技”）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。其第一大股东国家集成电路基金持有26.4833％的股权，二股东   国投（上海）科技成果转化创业投资持股18%，三股东中微公司持有11%股权，；四股东立霸股份间接持有其4.7%股权。

盐城东方入股成本19.18，盈利15倍，官网预测单价19.18*16=306元，发行前市值1.26*306=360亿。按306元算，获利分成：出资9108万，利润16亿，扣除基金管理费9108*2%*5=910万 剩余15.9亿 扣除超过年化8%部分，基金提成20%，剩余15.9*0.8=12.7亿。参考盛美上海的估值，实际估值可能会超过。

巨大收获二：新能源顶级赛道，甲方爸爸纷纷入股。

国内领先的碳化硅（SiC）高科技芯片公司上海瞻芯电子科技有限公司宣布完成。总金额达数亿元的A+和A++轮融资。本次融资由国投招商、光速中国和小米产投共同领投，宁德时代、广汽资本、广发信德、沃赋资本、浦东科创、钧犀资本、光谱投资跟投，老股东临芯投资继续加持。

瞻芯电子科技：只做最热方向，新能源逆变器和充电桩的核心股。

力霸通过持股99%的基金占股7.53532%，同样上市是要卖的，分配规则与拓金一样。

瞻芯电子是一家聚焦于碳化硅（SiC）半导体领域的高科技芯片公司，2017年成立于上海自贸区临港新片区，其自主开发并掌握了6英寸SiC MOSFET产品以及工艺平台，过去一年瞻芯电子的碳化硅MOSFET累计量产出货逾10万颗。

光速中国助理合伙人朱嘉表示，“目前碳化硅在汽车和新能源等多个领域都呈现加速应用的趋势，可以显著降低实现碳中和的系统成本。瞻芯电子在碳化硅领域具备了从设计到制造完整的产业链能力，产品已在多家龙头客户获得认可。”

巨大收获三：参股国内最大的专业硅晶圆再生

2021年一季度，立霸股份继续参投3000万元，完成对安富乐德长江半导体材科股份有限公司的投资，目前立霸股份间接持股比例为2.44%。安富乐德是由上海申和热磁电子有限公司与铜陵发展投资集团有限公司共同合资创立，是专业从事大尺寸半导体硅晶圆再生业务全球服务商，系 Ferrotec(中国)在半导体领域全球战略布局的重要组成部分。该项目建成后将成为国内日前最大的专业硅晶圆再生基地。

拓荆科技亮点介绍：

1.已签合同未完成订单6.8亿，等于1.5倍2020年营收，可以推测2021年营收继续暴涨。

2.拓荆科技行业前景（主营产品国内市场规模26亿美元，国产能做的仅此一家，业绩有30倍天花板空间）

新建晶圆厂设备投资中，制造相关额占比约为总体的80%，薄膜沉积设备作为晶圆制造的三大主设备之一，其投资规模占晶圆制造设备总投资的25% 。

根据国内半导体设备市场占全球35%的比例和2020年全球薄膜沉积设备172亿美元市场规模测算，2020年国内薄膜沉积设备市场规模约为60.2亿美元。PECVD和ALD分别占薄膜沉积设备市场比例为33%和11% ，2020年国内市场PECVD市场规模约为19.87亿美元，ALD市场规模约为6.62亿。

3.托荆科技竞争力

国内唯一一家产业化应用的集成电路PECVD、SACVD设备厂商。

4、业绩高速增长

最后留个彩蛋：

盐城东方为何死磕力霸？

多次加仓被套为何选择力霸？

Q：上市后拓荆科技市值有多大市值？

A：参考盐城国资的，大概在300-400亿。

Q：沪硅产业上市，上海新阳当时拿着沪硅产业股权，大家以为先炒一波上海新阳，结果上市即是最高点，所以有没有可能力霸通过基金获益并没有很大的想象空间，等拓金上市完全都去买正股？

A：你讲的实际是新股的一个溢价，其实情绪终结之后，最少也值两三百亿，我的意思是按照它下限。

跨年行情解读

嘉宾：048SPT

（以下观点仅代表发言人观点，不代表韭菜公社观点，个股行业有风险，请谨慎投资。）

一、跨年行情总述

A股除了个别极端年份，每年市场的行情都是从8、9月份到12月份跨年行情，然后贯穿全年。从17年开始，市场方向就是以公募主导，游资配合，除了18年是游资大年之外，这几年大部分时间都是以公募主导，游资结合的行情，从这个角度去看整个A股市场会看得更清晰。其实每年的跨年行情是站在当年年末，对于明年产业增速预期最大那条赛道的配置行情，同时在跨年行情里面也会伴随游资交投活跃的妖股横行，今年已经能看到有这个迹象了，每年跨年行情有两个行情组成，一个是公募的主赛道，一个是游资交投，游资比较活跃的妖股，譬如今年的元宇宙那么好。

跨年行情是炒的站在当前，业绩预期差最大那条赛道的配置行情，等到每年春节前后当跨年行情达到顶值的时候，市场没有办法对高位的赛道股进行逻辑的证伪。一季度数据是欠缺的，因为有春节扰动赛道股会调整，所以每年的春季躁动都是游资主导、机构为辅的替代行情。比如说19年年初工业大麻、氢能，20年的疫情方向，21年的碳中和跟三胎实际上都是游资行情。

再往后春季躁动结束了，往往到每年的四、五月份题材炒作会告一段落，遇到年报跟一季报，这个时候题材本身在高位，出报的时候题材会踩雷，市场整体是在情绪到高位的时候开始避高就低了，随着一季报跟年报的数据逐步披露，四五月份对于当下跨年行情的预期逻辑是被逐步证明了，如果远超预期像今年新能源车那就是大行情，如果是符合预期会回补到高点的行情，在每年的四五月份会在季报里面挖掘一个景气赛道，譬如说今年的MCU，就是富满电子跟国民技术，包括北方华创，都会挖一个景气赛道在一季度再去炒一次，既伴随跨年赛道也伴随一季度赛道，所以每年跨年行情、春季躁动、四月决断之后的结构行情的市场逻辑、结构是非常清晰的。

二、跨年行情历史回顾

我们先把历史上的跨年行情回顾一遍，怎么去界定市场一致性预期，站在这个节点明年哪个赛道最好。我有一个方法，市场是有首席效应的。首席背后连接着公募、私募、顶级大佬，如果a大佬跟公募路演的时候讲了这个景气赛道，B首席也去讲了这个赛道，你作为投资者可能不会引起重视，但是当两到三个尤其是带顶级流量的卖方跟你讲的时候，你就会开始重视了，这就是首席效应。券商的策略报告是在每年12月初就会发完的，所以我会用一张卖方策略报告取交集的方式来定义，那一年市场对于下一年展望的最大赛道预期。

1、2017-2018年

我们首先看2017年到2018年，站在2017年年底的时候，你会看到所有的卖方策略首席都讲了5G。这个时候你就看到了5G半导体赛道交集非常明显，2017年跨年行情是中兴通讯、北方华创，同时泰禾公布了一八年的规划之后，引爆了万科跟泰禾的地产行情直到贸易战开始，所有都轰然倒下。

跨年行情除了赛道还有情绪，当年的情绪标是贵州燃气，我们继续从跨年行情到春季躁动，贵州燃气在春季躁动里面映射了三个补涨票，补涨的空间是逐步递减的。万兴科技、宏川智慧、福达合金，还有永和智控做了趋势，一季度的时候会炒题材，这个题材既有跨年题材的映射，也有涌现的新题材，当年涌现的就是贸易战相关。

2、2018-2019年

站在2018年年底的时候市场有两个交集，第一个依然是5G。第二个交集是猪瘟引起的猪周期。5G行情发轫于2018年三季度，当时深南电路单季度的净利润增速是100%，所以市场发现好像打贸易战之后，华为跟中兴的出货量还可以，他的PCB下游的PCB板的利润还可以，所以整个5G行情其实开始于2018年十月份，那为什么是东方通信、ST凡谷？因为真正5G落地元年是在2019年，那个时候5G技术里面最稀缺的东西是多振子天线和基站侧射频前端，所以炒东方通信跟ST凡谷非常正确。第二个猪周期，正邦跟牧原虽然是12月到来年的二月主升，但是其实提前也启动的那么好。

东方通信武汉凡谷在2019年上半年的映射是南京熊猫跟春兴精工，射频前端做了东方通信、武汉凡谷的补涨，沪电股份跟深南电路整个2019年上半年走了一波非常大的趋势行情，因为他的业绩在2019年上半年被证明了，涌现的新器材首先是京东方，然后是中信建投，然后是科技金融，然后是新能源到工业大麻，一直到4月20号前后货币政策出现拐点，这个跨年行情加春季躁动终结，然后到五月份炒云计算，六月份炒了垃圾分类，都是小题材了。但是春兴精工、沪电股份跟深南电路跨越的是2018年到2019年的跨年行情，包括春季躁动。

3、2019-2020年

2019年到2020年的跨年行情市场最热的是科技，从5G的炒预期到5G的射频端，来到了5G的消费电子端，那时候是TWS耳机，炒的就是漫步者、闻泰科技。5G手机射频前端的需求量暴增，炒的是图像soc芯片的紧缺。整个2019年年底到2020年的上半年，真正走的很牛逼的晶方科技、闻泰科技、北京君正、圣邦股份就是当时市场的预期，预期明年最景气的赛道是消费电子，消费电子里面最紧缺的是SOC芯片，是TWS耳机带来的所有消费电子的需求短板，情绪标就是星期六和引力传媒。

等到出现疫情，二月份暴跌之后，晶方科技、北京君正又创新高，星期六跟引力传媒映射的是省广集团，涌现的新题材是疫情跟免税，疫情免税先出来，然后等到三、四月份的时候又把被疫情中断的消费电子重新拉到了高位。

4、2020-2021年

在2020年跨年的时候所有人都讲了新能源，底层逻辑是2020年十月份的时候大大提出来，非化石燃料占比要从16.5%到19.5%，所以市场已经推算出了国内的光伏需求从30GW每年要到130GW每年，当时工信部发了文，说2025年新能源汽车渗透率要到20%，算出来2025年的销售量应该是在430万辆，去年是136万辆，三倍左右的市场容量，那个时候市场就觉得后面的行情就是新能源，不用看了。

去年新能源车一定是最强的，你会看到隆基、比亚迪、士兰微、国轩高科。去年的情绪票郑州煤电是龙头，打出了高度，豫能股份做了补涨，同时还有个朗姿股份，第一波是被小康股份卡位，第二波是被郑州煤电卡位，但是卡而不死，就像今年的中青宝一样，那么他在来年就一定会带领整个板块走出一波大行情，朗姿的映射就是一季度赛道空缺下的医美行情。郑煤豫能映射是陕西黑猫作为总补涨，涌现的新题材就是碳中和跟三胎。为什么前几年的赛道股在四五月都没有出现爆炸性的行情，只有今年的新能源车是在五月份开始之后出现了爆炸性的行情，这与产业逻辑是密切相关的。

三、北向数据

北上的数据代表了买方的观点。去年11月份隆基还在低位的时候，北上申万二级行业买入最多的是电源设备，12月份买入最多的依然是电源设备，隆基实际上是在12月高瓴百亿入局的。前面隆基是北上在逆势建仓，从左侧买到右侧，整个10月份公募都是疯狂在买。去年的北向与上面的映射是非常明确的。

四、跨年行情中的超预期

在2020年的时候，都认为2021年一季度是整个新能源车历史上最强的Q1，但是由于春节验证不到数据，货币政策的拐点风格切换，所以实际上没用。但是到4、5月份整个新能源车下来了之后，就会发现半年的销量可能要到130万辆，是去年全年的销售量，这个时候市场碳中和炒概念的高度到头后，资金就开始逐步回归主赛道，回归新能源车，7月数据出来以后，新能源车严重超预期，整个产业链大爆，这时候就出来两个龙头票湖北宜化跟联创股份。

等到9月初的时候会发现市场交易的集中度特别高，8月单月新能源车渗透率到20%了，但是市场没有跟，这个时候你就会发现市场有一些腻歪了，这条赛道交易太拥挤了，所以资金要做短暂的休息。

为什么今年5月份到9月份市场炒的最厉害的是上游而不是中游跟整车。逻辑其实很简单，因为在这个阶段，你不知道中国的特斯拉是谁，渗透率在20%之前都应该炒上游的资源，只有渗透率超过30%的时候，才会去考虑这个市场的终局，那个时候造车三傻也好，或者比亚迪也好，或者小康代表的华为汽车也好，能跑出来了，你知道中国未来可能的行业终局是谁的时候，才会去看整车，所以整车今年不是最大方向。

为什么中游的电池也没有炒的很高，其实很简单，因为整个中游全是宁德时代的补涨，所有的估值全部是宁德时代对标出来的，只有宁德时代能给估值。但是问题是宁德时代的估值已经是未来估值了，作为他的中游承接了上游涨价的逻辑，本身也不是很好炒。渗透率在10%-20%的这个阶段就应该炒上游，所以那个时候就是联创股份，逻辑其实就是从跨年行情到超预期，先是总量的超预期，然后是环节的反推逻辑。很多人都认为新能源车的路都已经炒完了，但是站在这个节点，新能源车可能已经要到330万辆了，2.5倍的概念。

五、今年的跨年行情

每一家券商的策略报告都会看到，光储能、风特高压，新能源车一定是第一，第二是军工，第三、一定不要忘记什么时候国内放开国门，航空、机场、酒店。券商讲的东西都是有用的，只是各家券商会带自己的私货，但是取交集之后一定是市场的主流观点，不然不会有那么多公募花那么多钱去买卖方的服务了，只是看到的时候已经滞后了。

继续回到资金面，这一周实际上流入第一是白酒，第二是电源设备。申万三级行业储能设备配置盘流入第一，交易盘流入第一。上周交易盘流出情况下，配置盘依然在猛烈地流进。所以我个人认为储能加新能源车加光伏的主赛道，其实没有任何质疑明年市场产业方向增量最大的行业是储能，非化学储能目前3GW，到2025年市场的规划是35.6GW，所以这是一个十倍的赛道。由于去年硅料价格大幅上涨，今年光伏的整个装机量没有增长多少，海外的出货量同比增速是放缓的，明年炒两个预期：第一大家普遍预期硅料价格会往下降，所以组件一定很好，但是其实组件已经涨了很多了，多晶硅到现在的价格比去年同期涨了三倍，组件的价格比去年同期才只涨了40%，我个人觉得组件明年能不能降价现在没有办法去验证，站在这个节点，去炒组件是可以的，但是有很大的不确定性；第二就是异质结，今年虽然是低于预期的，只有10GW的新增产能投放，但明年top con跟HJT的都要做，是产能的问题，异质结设备是整个光伏里面我认为预期差最大的环节。

今年锂电池全国产能461GW，明年预期725GW，翻倍的行情，23年是1168GW，三倍的行情。明年锂电池依然超预期，今年跨年一定是锂加上游加电池一起来炒，因为储能回归本源依然是磷酸铁锂电池，所以说磷酸铁锂电池依然是明年主要的方向。

我个人一直对军工是有一定心结的，因为每个季度公募公布配置就会发现，一直不是百亿以上公募的超配首选对象，因为军工的很多订单是没法验证的。百亿以上公募想的是可验证的永续现金流，军工没有办法去验证他的增速，虽然在手订单很多，但是没法验证以后的，只有整机厂最好，军工材料走的都不是很强，所以军工为什么市场一致性预期很高，但是我一直没有把他纳入跨年赛道的点就在这个地方。

明年还是储能的增速预期是最高的，然后是电动车的中游跟下游比较高，上游其实是回落的，当渗透率已经达到15%，明年预计达到20%的时候，就要回归中游去考虑整个布局，上游是要分化的，确定性会逐步往中游走，储能设备的增速一定是最高的，逆变器、整流器、继电器、并网发电、节能电机，都没有问题。

我个人认为储能源网侧直流输电是今年跨年最重要的一个点，大于动力电池及其上游，上游核心是锂、PVDF跟稀土，大于异质结大于组件跟颗粒硅，储能跟动力电池一定要深度绑定宁德的，跨年赛道票一定是明牌，绝大部分都是之前已经启动的机构深度认可的票，不需要去深度挖掘。

11、12月是研究跨年行情的关键月份，既要看赛道，也要看情绪。同时成功的要看，失败的也要看。成功的东西是你要做的，失败的东西可能是明年一季度要做的，就是我刚刚讲的朗姿。跨年行情已经打出高度的板块是有逻辑的，这个票一定是资金深度介入的，等到明年赛道票失败了，一季度他就会卷土重来，所以春季躁动也好，四月决断也好，春夏攻势也好，所有的线索其实也来源于跨年行情的这两个月。

问答

问：主板10%和创业板20%的影响

答：妖股你要理解市场氛围，游资一是对标补涨，一是情绪转势，一是周期循环，一共就这三样东西，如果是10主导的，一定会有反包，妖股打出高度一定要经过反包，如果迟迟没有连续反包，那么情绪是不好的，这是一个指标。把创业板的成交量跟上证的成交量做个比值，如果是50%朝上创业板情绪一定是好的，如果是50%朝下情绪可能是偏差的。目前来看妖股创业板更占优，一定是要有个高度逐级上涨的过程，情绪才会不断爆发，如果高度逐级下降，那情绪是递减的，这就是周期循环的逻辑，我建议就看反包和成交量占比。

问：数字货币

答：券商的主流观点里面没有数字货币，所以赛道就不要想了。自发涌现的题材都是万亿的新东西，数字货币是老题材，且体现不出业绩。

问：氢能源

答：氢能源2019年四月份的时候已经炒过了，是老题材。新能源锂电池发展的越好，意味着氢能源车离我们越遥远。只有真正解决了安全储氢安全制氢的问题，氢能源车从0到1的时候，才真正迎来第二波炒作。

问：新型储能方式

答：站在今天去看明年的产业方向，增量最大的赛道是3GW到30GW的储能，不考虑之后能不能到300GW、3000GW，只考虑目前最确定的方向。如果不用锂的话，钠电池行不行，后面一定会有新的技术路径出来。

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