【精华】逻辑松动？调仓！

近期市场结构分化大，全年的主线方向板块集体出现调整，机构调仓明显，止盈了部分高位的新能源板块，积极布局了一些明年景气度有望提升的方向。

下周也是今年市场最后一周，小研分享一下对新能源板块以及明年景气提升方向的看法。

新能源

新能源板块短期调整50%原因是基本面有一些变化，50%原因是资金调仓。展望明年，新能源板块整体景气度依然可以，新能源汽车，光伏和风电的增速都应该维持高位，但是板块结构会有分化，从普涨行情变成结构性行情。

新能源和光伏的关注焦点在产品价格的变化。

2020年前，新能源汽车和光伏需求都较低迷，新能源汽车受补贴减少影响，2018和2019年销售情况都比较低迷。光伏2018年受补贴大幅退坡的影响，装机需求也出现明显减少。

在需求不足的情况下，国内新能源汽车和光伏产业在2018年和2019年的产能扩张都比较克制，2020年随着行业景气度大幅提升，产业链很多环节都出现了供不应求，产品价格大幅增长提升的情况。

因此，2020年和2021年新能源汽车和光伏行业的利润增长很大一部分都是涨价贡献的，但是长期来看，新能源汽车和光伏的产业门槛都不算特别高，盈利水平的大幅提升肯定会吸引产能大幅扩张。

从明年开始，小研觉得新能源汽车和光伏很多环节的产品价格会大幅降低，整个行业将重回价格降低拉动需求提升的正常发展逻辑。明年看新能源汽车和风电的关键是寻找产品价格和盈利能力处于相对低位，而且需求有望大幅增长的环节。

从新能源汽车的角度来看，目前处于产品价格和盈利底部的材料应该是负极、隔膜和电池，明年不用太担心产品价格回落的风险，电池环节明年盈利能力提升的概率还是比较大的。

正极材料和铜箔基本处于历史盈利能力的中等偏高位置，明年正极材料扩产比较猛，铜箔市场之前预期设备需要从日本进口，产能扩张比较少，但随着国产设备研发进度快于市场预期，明年产能继续扩张超预期的可能性还是比较大的。

电解液基本处于历史盈利的最高水平，明年需要谨慎一些，电解液明年产能扩张比较猛，产品价格回落的可能比较大。

总结来看，新能源汽车明年确定性最高的是盈利能力有望提升的电池环节，其次应该是隔膜和碳酸锂两个环节，隔膜明年供需还是偏紧的，碳酸锂也比较紧张，年前价格还在持续上涨，最后应该是负极，负极的扩产情况需要关注石墨化的进展，这块耗能比较严重，关键看具体怎么批。

光伏

再来讲一下光伏，光伏的基本面情况是比较清晰的，上游的硅料和硅片明年大概率降价，关键就是降价幅度不好确定，短期暂时回避一下产品价格持续下跌的方向，毕竟历史上产品价格持续降低，资本市场持续上涨的情况比较少见。

光伏上游持续降价最利好的肯定是下游新能源运营商，运营商的装机成本有望持续降低，盈利能力有望持续改善。除此以外，像逆变器，组件，跟踪支架这些环节，也是受益上游硅片硅料降价带来的需求增长的。

光伏短期面临的问题就是上游价格持续降低，但是下游运营商买涨不买跌，在上游价格下跌的情况下，都在观望产品价格水平而不是积极装，引发市场对下游需求的担忧。小研个人感觉，明年光伏装机会起来，目前主要跟踪下游装机情况，只有下游装机提升，光伏板块大概率重启升势。

风电

新能源汽车和光伏关注的重点是产品价格的变动，风电关注的重点是行业的增长。

风电过去几年受制于补贴，是一个没什么增长的行业，成长速度明显落后于光伏。明年随着陆上风电和海上风电逐步实现平价上网，风电将步入稳健增长的阶段。短期调整幅度比较大，主要原因今明两年为了实现平价，产品价格有所回落，年报业绩估计比较一般，部分资金提前撤出。

风电行业大的机会可能在年后，等年报业绩的利空出尽，市场会把关注重点充分放到行业长期的增长上面，值得关注的还是海缆和轴承。

总结

新能源短期调幅度较大，一半的原因是基本面有变化，一半的原因是资金调仓。投成长公司，变化比较大，新技术和供需关系都会对公司情况产生较大的影响，需要根据市场变化，寻找确定性高的方向进行布局。