A股连续暴跌的深层次原因 | 注册制会让A股估值体系推倒重来！

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共振：决定持仓还是休息的市场氛围。

今年的股市可以用毫无抵抗的连续暴跌来形容，如下图创业板指数的下跌，从2021年12月到今天连跌四五个月，如瀑布般丝滑，中间几乎没出现任何反弹：

这一指数图也算今年A股四千多只股票的缩影——整个市场题材垃圾股跌、白马业绩股也跌！为什么？很多人提到两个原因，船长认为都经不起推敲，站不住脚的次要原因。

有人说是因为乌克兰和俄罗斯打仗，地缘政治引发的风险。那么问题来了：为什么全球股市都没怎么跌，就A股跌？俄乌战争打了三个月，全球股市涨跌幅图，这张图船长不贴出来了，怕打击大家信心~~~俄乌战争期间欧美没怎么跌，甚至是涨的，全球股市跌的最多的事俄罗斯股市，其次是A股

地缘政治会有影响，但影响不会这么大，所以把今年A股连续大跌的原因归结到俄乌战争不成立。

也有人说是因为疫情复发，引发市场对经济的不好预期体现在了股市。那么为什么疫情最严重的2019年底，2020年，股市为什么没有下跌，反而新能源等赛道股走出了局部牛市行情？而且今年的政府报告表明“中国经济开门稳定”，所以这个原因也站不住脚跟。疫情的影响肯定大于地缘政治，但也不至于让A股这么个跌法（除非疫情不好控制，发生全国性爆发事件，才能引发A股这样跌。但是这个概率小，至少最近一两年，国家是下决心要动态清零的）

今天带大家说说船长的理解的A股连续无抵抗下跌的原因：

就是注册制的推行下，IPO海量推行，正引发整个A股市场估值体系的重大改变——之前的估值体系会推倒重来！

上一轮牛市，A股市才两千多家上市公司，随着IPO海量发行和注册制的来临，短短的几年之间A股上市公司几乎翻了一倍达到目前4716家！特别是最近一两年的IPO速度尤其的快：几乎每周都有好几家IPO，一年多达几百家IPO来到A股二级市场。这几百家IPO上市的时候是要抽走二级市场的流动性，过一两年海量的原始股东低成本的解禁套现依然需要二级市场的流动性买单。中国纵然有一亿多股民，又于之奈何？水池短时间内突然扩张那么大，水位又怎能不下降？

(同样一升水，放在右边的盆里假设水位是5000点，一旦放到左边水位下降到2500点)

所以在注册制刚出来时，船长就在文章中提出了一个预判：A股港股化！而这个风险最近一两年已经开始悄然应验，最近几个月有加速的迹象。所以最近船长还提了一个风险：

很多个股主力拉高以后连续跌停不计成本出货，就是为了不顾一切的出逃。因为以后还会跌更多。以后会跌更多的原因就是今天说的A股港股化趋势！

那么什么是港股化？就是几块钱几毛钱的垃圾公司垃圾股遍地都是（A股是低价股，因为低于1元要退市），大家想想就知道每年几百家IPO，马上就是五六千家上市公司，这里面有多少鱼龙混杂良莠不齐的公司上市就是等着解禁套现走人，留下空壳公司亏损公司让股民买单。林子大了什么鸟都有，上市公司多了什么鸟公司也有。

IPO增多以后，上市公司这个名头就显得不稀缺了，平均下来一个县都可以标配2家上市公司（中国只有2851个县，却有4716家上市公司，而且还在每个月几十家的增加）。越来越多的上市公司赚不到钱，就等着解禁套现（这种诱惑太大，原始股上市翻几十上百倍的不少见），公司主营业务做不好业绩就差甚至亏损。曾经有一个热议话题，5000家上市公司有一两千家一年的净利润还不如北京一套房子，这是非常不正常的。——于是等待大部分上市公司的，是上市以后炒作两下就是漫漫下跌路，大家可以翻翻个股，最近一两年大部分上市公司长期走势都是不断下跌，不断新低的！重点提醒一下，之前守股不动等解套的方法早已不适用。

注册制之下再无整体牛市，这是必然的结果，因为未来上市公司的数量过于庞大了!

之前一两千家上市公司，二级市场还有足够的资金利用题材想象力炒作几波筹码游戏，还能出现整体的牛市（像2014年、2015年大部分个股都能上涨，且涨幅都比较大那种），但是注册制全面执行以后：A股从此再无整体性牛市，只有局部的机构性牛市了。

注册制还会带来的一个影响就是：以后退市公司会越来越多！前一段时间有一家退市的公司叫：退市新亿，单天下跌72%。持有这家公司的股民，基本都与亏没了。所以以后不要觉得持股不动不会亏完，如果不会辨别垃圾股问题股，持股不动即便不用杠杆也是可能因为退市基本等于亏完的情形。

（这些退市公司，基本都是股民买单）

上市公司多了，退市的条件也多了，比最近20个交易日股价连续低于1元，比如市值低于3亿，比如年度营收低于1亿，就会退市（其实这些要求已经够宽松了）。所以A股先经历港股化，还会经历美股化——也就是以后退市消失的公司也会越来越多。一将功成万骨枯，以后指数就由少数寡头权重公司决定，就像美国一样，指数确实牛了几十年，但是很少有人知道美股过去38年退市了17000多家上市公司。指数是由少数如微软、苹果、亚马逊、特斯拉等寡头主要推动。全面注册制到中后期，A股每年可能上几百家IPO，也可能每年退市几十上百家垃圾公司。

不管是长期趋势不断下跌的差公司，还是最终退市垃圾公司，毫无疑问，最终买单的都是二级市场的股民。

这里附带科普一下：很多人说A股百分之七八十的人亏，那么钱被谁赚了？大部分人的以为是另外百分之二三十的人，特别如赵老哥章盟主这样的万倍游资。其实这是一个谎言，想过没有，多少个赚钱的散户才出一个身价上亿的赵老哥、章盟主？而A股IPO以后，盘子稍微大一点的上市公司就能产生很多个亿万富翁。所以股市大部分人亏损的钱本质是被一级市场解禁以后套现拿走了，二级市场赚钱的散户只赚走了其中的一少部分。什么时候想明白这一点，就知道二级市场的炒股盈利的难度为什么那么大。所以A股更需要交易体系，交易素养才能在这个市场生存。

就是注册制的推行下，IPO海量推行，正引发整个A股市场估值体系的重大改变——之前的估值体系会推到重来！因为之前的估值体系无法适应注册制以后海量上市公司的市场！

1、注册制之前，A股历史的估值方式是——喜欢透支未来1~3

年，3~5年，甚至未来十年的业绩。

当全面注册制来临的时候，已经没有那么多资金让机构抱团取暖了。因为上市公司实在是太多了，僧多肉少。那种投资未来3~-5年甚至5~10年浮亏的估值方式已经不适用了，因为本来没多少机构有能力预判一家公司未来这么多年的发展前景和现金流情况，所以再按这种方式估值肯定是有泡沫和不合理的。

说到这里，我们现来穿插理解最近的一个盘口现象：我们看到为什么有的公司最近发布的业绩和一季度预告好，依然下跌？因为最近公布业绩的公司，这些业绩只反映过去的2021年和目前2022年一两个季度的业绩！机构已经慢慢按这个业绩增长来估值未来的公司——比如好新能源股，业绩是增长的，PE也比较低，但就是在不断的下跌，原因就在这里。

（如下图所示：业绩不错，PE也不高，但即使不断下跌）

诚然，疫情和地缘政治对A股未来的估值是有一定影响，但不是主要影响。但个人认为，在注册制下A股上市公司井喷式增长的未来——之前那种主观透支未来业绩的估值方式一定会被改变。

全面注册制还会带来的一个影响就是——IPO数量剧增会拉低现有A股市场整体估值！最近我们看到一个之前A股从来没发生的一个现象：就是最近一两个月新股的破发率非常高，几乎接近50%了。可以说这是以后新股上市经常有破发的将是常态，无脑打新股赚钱的时代已经过去了。注册制的必然结果首先就是终结打新股赚钱，注册制是让市场投票，动不动太高的估值肯定破发，破发的多了以后，之后的IPO要发行就必须降低价格发行，这样IPO估值呀、PE都会慢慢变低。那么如果新股低PE和低行业估值的公司越来越多——必然会拉低A股整体估值。因为大A股整体是一个偏投机的市场，历史估值整体一直偏高——这一点从A股市场，很多上市多年的老公司动辄七八十，甚至一两百市盈率的上市公司随处可见已经证明。

写了半天才写三千多字，关于注册制以来IPO数量剧增带来的市场影响和变化，铺开了说三万字也是不够的，但船长讷于言辞。就挑紧要的、大部分人能理解的简单方面说说。

注册制会带来A股翻天覆地的变化，目前市场的风险释放只是开始，请知道的不知道的相互转发，让更多人提前避开注册制IPO井喷带来的风险。

今天的分享至此，细节船长可以录个视频发在抖音和B站上，多增加一些细节方便理解。

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