两板块独立于疫情业绩大增，真实生物敲定新华制药生产经销！

白酒：疫情影响有限，多家公司一季度业绩大增

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、疫情影响有限：

（1）与2020年初相比，本轮疫情时间上避过春节旺季；地域上未造成全国性的生产和消费停滞；若能在5-6月份顺利实现解封，对白酒全年影响相对更为有限。

（2）国产新冠药：4月26日盘后消息，真实生物同意新华制药为其拥有的阿兹夫定等产品在中国及经双方同意的其他国家的产品生产商和经销商。随着国产新冠药即将上市，疫情对经济的影响将进一步消退。

2、一季度业绩：舍得酒业归母净利润5.31亿元，同比增长75.75%；天佑德酒归母净利润1.1亿元，同比增长53.43%；迎驾贡酒归母净利润5.5亿元，同比增长49.07%；金徽酒归母净利润1.65亿元，同比增长42.78%；

3、行业逻辑：

（1）政策：商务消费是当前白酒消费的重要场景，稳增长、拉经济、促消费的政策会在今年出台。

（2）供需：名优白酒仍具稀缺属性，高端名酒的全国化是行业最大的成长性；基于2020年低基数，预计2021年次高端白酒业绩实现较快增长。

（3）市场：我国高端酒水与国际对标仍有差距，老龄化大趋势下品牌力价值更为凸显。

4、估值与PB-ROE：高端和次高端白酒PE和PS平均分位值都已降至近三年来40%左右水平，一些标的已接近18年熊市低位。22年预测对应，主要白酒公司PE估值基本回到30倍以下。

5、白酒企业PB-ROE散点图（4.22价格&21Q3财务数据）

（部分资料来自长城证券）

游戏：板块业绩确定性强，配置价值凸显

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、事件驱动：游戏行业主要上市公司陆续披露一季报，多家公司业绩亮眼，当前游戏配置价值凸显。

2、公司业绩比较。三七互娱Q1盈利7.4-7.7亿元，同比大幅增长，同时还公布了第四期员工持股计划，22-24年营收或归母净利润增速分别不低于15%/25%/35%。公司年底研发人员数量同比减少，但年度研发费用率持平。完美世界游戏业务Q1实现收入同比增加23.01%，扣非净利润4.46亿元，同比上升34.52%，和吉比特相同，研发费用率都有所提高。所表现出的是精品头部产品难度相比此前更高，行业格局向头部及精品集中的趋势愈发明显。

3、增长确定性强。主要头部游戏公司在21年均有重点新品接档，2022年业绩确定性较强。例如三七互娱，海外最高月流水超7亿，新增注册用户超5500万，其中《Puzzles & Survival》稳定于美国、日本畅销榜Top20。后续海外产品储备有16款，其中《Chrono Legacy》和《Ant Legion》等将在美国等地陆续上线。

4、行业现状。中国游戏市场22Q1销售收入同增3.2%、环增10.1%至795亿元，自研游戏海外市场22Q1实际销售收入达45.5亿美元，环比微降0.5%，规模环比持平，头部公司格局相对稳定，随着版号下发节奏逐步清晰，行业将迎来新一轮产品周期。

5、风险提示：政策强监管下新品不及预期，疫情拖累文娱消费等。

相关公司：

（部分资料来自海通传媒、东吴传媒、中金传媒）

新华制药：真实生物战略合作，生产经销阿兹夫定

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、事件驱动：22年4月26日盘后公告，公司与河南真实生物科技有限公司签署《战略合作协议》，真实生物同意新华制药为其拥有的阿兹夫定等产品在中国及经双方同意的其他国家的产品生产商和经销商。

（1）根据公社嘉宾上周五在公社电话会上的分享，阿兹夫定三期临床实验已经完成，已经在报药审中心（CDE）审批，有望在近期获批，成为第一款真正自主可控的国产口服新冠特效药。

（2）药理和药效：

 阿兹夫定的药理特点是既能抑制新冠病毒，也能在胸腺三磷酸化抗病毒，有益于免疫，属于标本兼治，防控结合；

 阿兹夫定口服用药3-4天核酸转阴，转阴速度快；

 阿兹夫定的用药时间6-7天，平均9天出院（辉瑞Paxlovid的用药时间是5天）；

 重症与轻症的治疗效果相似；

多日用其它药物无效的病人同样有效。

2、市场空间：业绩弹性测算

假设一：未经证实消息，阿兹夫定制剂利润在0.1-0.2元/片，假设一个疗程是35片，8亿多疗程，利润空间约是28-56亿。但因双方战略合作协议披露信息有限，尚无法得知新华制药在整个阿兹夫定生产及经销市场中所占的份额。

假设二：阿兹夫定每天5毫克使用量，一个疗程35毫克，据行业专家以及真实生物高管测算原料药到吨级可以降低至40万一公斤，对应单疗程为240元。需要注意的是此价格为终端，价格出厂价理论上要更低一些；

3、风险提示：上图中单价、生产数量、净利率均没有权威信息源，仅作为一种假设性探讨；尤其是生产数量方面，除了真实生物和新华制药之外，其他可能参与生产的公司还有：协和药厂、拓新药业、奥翔药业、华润双鹤。

4、公司概况：

公司主要从事开发、制造和销售化学原料药、制剂、化工及其它产品；公司的主要产品有解热镇痛类原料药、片剂、针剂、胶囊剂、医药中间体；公司咖啡因系列产品产能6000吨；公司布洛芬产能居全球第一。17α-羟基黄体酮是生产安宫黄体酮、甲地孕酮、醋酸氢化可的松的重要医药中间体。

5、医美业务：

“凤凰针”是子公司新华健康即将推出的一款医美类的产品，主要适用于医美赛道的皮肤科，主要成分是外泌体；主要通过微针操作或光电术后涂抹等，对于受损性肌肤，衰老性肌肤都有良好的修复作用。该产品将会在全国销售，包括公立医院和医美机构。

（部分资料来自公社帖子、上市公司公告互动）

音飞储存：新签订单大幅上涨，产能释放有望缩短确认周期

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、事件刺激，新签订单大幅增长

4月22日公司2021年年报披露，报告期内新签订单约18亿相比去年增长超60%，新签订单和收入均创历史新高。

4月25日公告，截止22年3月31日，在手订单约18亿元，22年相比21年1季度新签订单同比增长约75%；预计全年新签订单额22-25亿元。

按订单分类来看，其中智能制造约40%、新能源行业约20%、冷链约15%、还有跨境电商、半导体、陶瓷等其他行业约25%。

2、订单签订到确认收入的周期

1）公司以系统集成商或者终端客户的验收，进行收入确认。大部分情况下，单机设备以获得系统集成商的验收进行收入确认，订单签订到确认收入的周期为3-9个月；系统集成业务以获得终端客户的验收进行收入确认，订单签订到确认收入的周期为6-12个月。

2）按照公司大部分订单3-9个月的确认周期，也就是说18亿的订单大部分有望在今年确认收入，较公司21年收入10亿，增幅80%；

3、新能产释放有望缩短在手订单转化为收入的周期

公司在21年年报表示，随着安徽音飞一期工程已经全面投产，产能释放带来的规模效应显现，即有效保障交货期，为销售团队解决后顾之忧，又大大缩短在手订单转化为营业收入的周期。

1）安徽马鞍山工厂：分两期，正如上面所述一期项目已经基本建成投产；二期项目正在施工建设。马鞍山工厂完全建成后可实现年产15万吨高精密货架和以穿梭车为主的智能物流搬运机器人5000台套的产能；

2）景德镇工厂：分期实施，一期2022年8月份正式投入使用，可实现年产以堆垛机为主的智能物流搬运机器人1000台套的产能，二期工程完全达产后，合计实现年产2000台套的产能。景德镇工厂的堆垛机主要用于生产标准化较高的堆垛机机型，通过规模生产降低制造成本。

4、受疫情催化，物流自动化需求增长

公司是国内先进的物流仓储设备制造商和物流自动化系统集成商。

1）冷链物流：2021年，受疫情反复的影响，物流的自动化、无人化迎来增长，尤其是食品冷链物流行业存在短板，我国出台一系列相关文件支持鼓励发展冷链物流智能监控与追溯平台，建立全程冷链配送系统。公司在冷链行业拥有多个标杆项目，21年内食品冷链行业订单额同比增长84.47%。

2）新能源领域：公司成功实施中材锂膜高性能锂电池隔膜项目的智能仓储系统。此外，公司深耕新能源锂电、光伏等上下游产业，已在比亚迪电池、贝特瑞锂电池正负极材料、宁德时代、扬州晶澳、新特能源、润阳新能源等项目中提供智能仓储设备及系统。

公司收购罗伯泰克，实现在新能源行业的强强联合，行业订单额同比增长90.11%。罗伯泰克起源于奥地利，是先进的自动化仓储解决方案提供商，拥有国际一流的堆垛机技术及制造能力，在国内中高端市场中占有优势地位。

（部分资料来自公告、投资者调研）

深圳新星：加快生产线安装，新项目带来利润增长

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、事件驱动：22年4月25日晚公告，2022年第一季度净利润约3010万元，同比增长178.83%。公司六氟磷酸锂项目一期800吨带来利润增长，2022年一季度，六氟磷酸锂销量为122.35吨。

2、新项目加速开发。公司投资7亿元建设年产1.5万吨六氟磷酸锂项目，第一条年产800吨生产线于2021年11月投产并销售，今年4月完成第二条年产3000吨设备的安装，第三条5000吨拟于7月完成安装与调试，第四条6000吨拟于年底完成。

3、国内产能释放情况。根据百川盈孚数据，22年一季度国内六氟磷酸锂产量分别为6334吨、6245吨、6600吨，产量平稳，下半年新增产能释放产量提升，除了公司之外，天赐材料新增2万吨预计6月投产，天际股份新增1万吨预计Q2投产，多氟多新增4万吨预计12月投产。22年国内整体产量为9.62万吨，单吨耗费碳酸锂0.33吨，预计22年国内六氟磷酸锂用锂量3.17万吨，目前锂价50w左右，处于历史绝对高位。

4、新增利润。目前公司六氟磷酸锂日产量约2吨，第二条生产线本月完成安装，按一期800吨增量来看，3000吨产能第二季度能为公司带来最大利润为1.1亿元，不过近期6f价格下降，跌至39万元/吨，较前期近60万跌幅较大，利润恐大打折扣。

5、风险提示：锂盐价格后期走势不确定性加大，高价格反噬需求，电车等下游需求不达预期等。

（部分资料来自国金证券、天风证券研报）

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