本周选新高 还是选超跌

林断山明竹隐墙。乱蝉衰草小池塘。

翻空白鸟时时见，照水红蕖细细香。

村舍外，古城旁。

杖藜徐步转斜阳。

殷勤昨夜三更雨，又得浮生一日凉。

【郑重声明】本文所有内容均不构成任何投资建议。本文仅是个人随心笔记及个人看法，不具有任何指导作用，据此操作，风险自负。

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周末惯例会聊一些宏观的话题，目前全球市场都在通胀-滞涨和衰退间摇摆，这期间大家会比较对宏观感兴趣，等大的新周期开启，就没人关心宏观了。

周五公布了4月的社融，疫情的原因导致数据很拉是预期内的，一些细节的解读各家卖方有所不同，这里我感兴趣的还是中金的观点。

拖累社融增长最大的一项是疲弱的贷款，各项贷款需求均较为乏力。4月份人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元，各个分项几乎全面下行。具体来， 4月居民住房贷款净减少605亿元，同比少增4022亿元；4月新增企业中长期贷款2652亿元，同比少增3953亿元。此外，居民经营贷款、短期消费贷款也均同比减少。唯一保持同比多增的是票据融资，表内外票据相加之后，4月票据融资净增长2591亿元，同比多增2032亿元。

疫情与地产仍然是制约融资需求恢复最大的两个变量。4月信贷受到疫情影响较大，根据央行答记者问的回答，疫情对实体经济冲击显现、中小微企业困难增多，是有效融资需求下降的重要原因。此外，在疫情冲击以及房地产企业信用风险暴露的背景下，4月地产销售进一步下滑，根据中金地产组监测的销售数据，4月70城地产销售同比跌幅达到60%，五一假期期间跌幅进一步扩大到70%。

央行利润上缴与财政发力是M2增速回升的主要原因，资金流向私人部门。

根据央行的声明，央行的利润上缴主要用来支持企业退税，同时4月也有新的税收缓缴政策出台，这部分货币主要转化为了私人部门的存款，在一定程度上对冲了私人部门资产负债表的恶化：4月住户存款减少7032亿元，同比少减8677亿元；非金融企业存款减少1210亿元，同比少减2346亿元。

基数效应不是M2增速回升的主要原因。在解释这一点前，我们需要理解M2的基数其实并没有太大的变化。真正的基数问题并不发生在2021年而是发生在2020年的3-4月，当时疫情冲击下非银金融机构存款出现了异常的波动，导致2020年4月M2增速从3月的10.1%上升到4月11.1%。如果我们用两年平均同比增速来看的话，2021年4月M2增速是9.6%，仅比3月低0.2个百分点，也就是说基数对M2增速反弹的贡献在0.2个百分点左右。

以上的内容不长期看宏观数据的可能理解的有些吃力，简化一下。疫情导致4月数据不佳，这是共识。

M2的增长主要是利润上缴和财政刺激（降准），而有些卖方的推导是财政发力会继续刺激需求转好，但是中金则提出的对冲负债表。

这里我擅自解读一下，私人缩表就是大家不想投资了，存钱；这也为我们跟踪宏观数据提供的新的思路。

如果激活私人部门的消费或投资意愿，这就解释了最近和周末的政策；后面就不展开了

今年几次持续性指数反弹的前夕，我们都会比较创业板指数和纳指的偏离，一旦拉到一定的价差就要回归，如果你有对冲能力就可以空纳指多创指，完成套利。

但并不能说我们带动全场反弹，因为几次偏离回归后，运动的趋势并没有改变。

我们市场自身的波动节奏用日线的KDJ看也更为合适，K值上80后对应这日MACD的红柱段，但是上不了0轴，同时市场处于缩量的波动，周五的成交量为近期的第二低，依然要谨慎一些。

周末地产在差异化上出了不少政策，接合上一段的宏观体会，于是保利周五的活跃也解释的通。

但是上半年的反弹一直都在走困境反转的逻辑，比如春节后的养殖、3月的地产和目前的零售；最困难的时候大家开始博弈，稍微转好一些就有人兑现。

市场风格更加喜欢腰斩、超跌而非新高，比如1月的九安新高后持续调整，3月的中矿资源、中来股份新高后大幅回落，这里举例的都是业绩不错的品种。

情绪合力的品种比如这两天的建投、中交也是新高后连续回落，无论是机构主导的业绩品种，还是市场活跃资金主导的情绪品种，新高在今年的年份都不是加分项。

市场更加喜欢超跌，比如本周强势的长安汽车、长城汽车都是4月数据不佳后底部放量的品种，目前大家看到了整车行业的困境，随着周末上海的逐步开放，都等着反转去兑现了。

最后我们看一下量能的角度，市场前十的门槛是30亿，10亿以上100家，这还是在北上正常交易的情况下，说明市场整体资金减少并不是毫无根据。

下周汽车、零售包括一些低位图形好的地产（都是代表复苏预期）希望可以继续走强，但量能最好不超过30e这个天花板。

周五高标持续退潮下，市场真实高度也在下降，本周建投和中交反抽后（超预期是小概率），情绪再退潮一次才是接力的机会。

周五外围反弹了，我们可能就要走势独立了，周初重点看复工线的反馈（短期量能最充足）。如果他们逐步转弱，就要等待指数小幅回踩（反弹的时间才运行了10天，只是空间看不高，回踩后才有再冲一次的空间）。