方向看错！忍痛止损！

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本周末消息面整体比较平淡，没有特别重要的消息。7月市场整体调整幅度比较大，沪深300下跌了7cm，板块分化非常剧烈。

以新能源汽车，光伏，风电和汽车零部件板块为代表的成长板块持续上涨，消费，医药，地产产业链和金融板块整体都回落比较明显。

7月市场分化背后的原因还是景气度变化，今年3-5月国内经济受疫情影响比较严重，各个行业生产和销售情况都不太理想。6月以后随着疫情影响逐步减退，板块景气度分化比较明显。

景气度最高的是光伏板块，在欧洲能源价格高企的影响下，欧洲对光伏产品的需求明显超出年初的预期，光伏行业二季度整体需求一枝独秀，像硅料，电池片，微型逆变器这几个板块的景气度更是大幅超出市场预期。

景气度仅次于是光伏的是新能源汽车，汽车零部件和风电板块。新能源汽车和汽车零部件板块景气度超预期的主要原因是出台了比较给力的购置税减免zc和延长了新能源汽车的补贴时间，国内6月和7月汽车行业销量的增速已经恢复到历史最高水平附近。

风电行业景气度超预期的主要原因是光伏产品价格比较贵，对于国内新能源运营商来讲，今年安装大型地面光伏电站不太划算，因此很多新能源运营商都加大了风电特别是海风的装机，带动风电板块整体景气度超出市场预期。

目前阶段，板块分化又处于历史上比较高的水平，当前市场整体不缺流动性，后面影响市场表现的主要还是景气度。

如果成长板块依然维持比较高的景气度，其他板块持续萎靡不振，市场分化可能会进一步加剧。不过如果消费，医药，地产和金融这几个方向出现景气度的回升，短期内可能也会有非常剧烈的修复。

保险

今天分享一下保险板块，这个板块也是很多价值投资者非常偏爱，越跌越买的方向，这两年也有不少投资者在保险板块上损失很大。

保险板块其实是一个非常复杂的行业，大部分投资者可能都算不清楚保险公司的实际价值，主要原因就是保险公司的价值是建立在一系列非常复杂的假设之上的。

保险业务非常复杂的原因是这个行业是先收钱后办事，就拿医疗险业务来讲，投保人每年交一笔保费，保险公司可以拿着保费去投资，若干年以后需要给投保人支付一大笔医药费。

这里面有很多复杂的假设，比如投资收益率，被保险人多久以后生病，被保险人生病需要花多少钱。保险公司的盈利都建立在这一系列假设之上，因此一般人很难算明白。

过去十几年，保险公司的发展模式主要就是通过拉人头的方式销售产品，主要有两个指标影响保险公司的短期业绩和gu价走势，一个是保险代理人，一个新业务价值。

从保险代理人的角度来看，zg平安保险代理人从2013年的56万一路增长到2018年的142万，一般新代理人的加入都会带来新的保单，很多保单其实都来自代理人的亲朋好友，在代理人持续加速的带动下，zg平安的保单规模也在持续增长，这一阶段也是zg平安表现最为强势的阶段，zg平安的gu价从2013年的17元涨到了2017年的60元，整体涨幅在3.5倍左右。

不过zg平安保险代理人数量从2018年以后就开始持续降低，主要有两方面原因，一是快递外卖等服务行业吸纳了大量新增就业，二是疫情严重保险线下业务开展，大部分保险代理人收入锐减，被迫转行。zg平安的保险代理人数量从2018年的142万快速回落到2021年60万，三年回落了50%。

新业务价值是指保险公司卖出的保单能够给保险公司带来的价值，这个值得计算是建立在很多假设的基础上，保险公司卖出一笔保单以后会收到一笔钱，保险公司拿着这笔钱进行投资，若干年以后给投保人赔付一笔钱，剩下的差额就形成了新业务的价值。

从2013-2019年，zg平安的新业务价值都呈现高速增长的态势，从180亿一路增长到760亿。不过疫情爆发以后，zg平安的新业务价值增速快速回落，从760亿跌倒了380亿，短短两年也跌了50%，可见疫情确实对zg平安的保险销售造成了非常巨大的困难。

从机构资金的情况来看，尽管zg平安2020年基本面有所恶化，基金在2020并没有大幅减仓中国平安，反而在2020年下半年大举加仓，基占zg平安的比例从6%提升到9%。

当时机构认为zg平安保险销售不好是疫情阶段性的影响，机构判断2021年zg平安基本面会迎来改善，因此在zg平安2020年下半年回调的过程中持续加仓。

不过2021年zg平安的基本面并没有好转，反而继续下跌，机构果断承认了前期的误判，忍痛止损，大幅减仓，基金持有的比例从9%一路降低到4%的水平，目前已经处于这几年低点。

从基本面的角度来看，zg平安的基本面应该在2021年基本见底，新业务价值和代理人继续下降的概率不大，基本也跌倒到历史最低水平，进一步下跌的空间也比较有限。

不过zg平安过去的人海战术确实走不通了，未来需要培养更专业的保险代理人，通过布局一些高端医疗资源和高端养老社区，为客户提供更专业的服务，从而实现下一轮的增长，这个过程应该需要比较长的时间，后面还是重点跟踪zg平安代理人情况和新业务价值。

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