【午评】地球人已经无法阻止中国牛市了！…… - 深圳欢乐姐

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得题材者得天下，人气主流成龙头。

7月

09

晴天

证监会重拳出手，严厉打击非法场外配资平台，监管的重拳并未在市场激起太大波澜，情绪上来了利空形成的分歧都是进场点，A股疯起来了连自己都害怕，创业板大涨3.69%，涨幅遥遥领先全球市场。

大金融震荡分化，前排品种浙商证券、第一创业强者恒强继续连板，外溢的资金没有休息，而是转身杀向了其他板块。蓝英装备趋势翻了好几倍，今天跳空高开加速涨停，光刻胶概念大爆发，怡达股份、飞凯材料等多股拉板。昨天爆发的军工继续高歌猛进，中航沈飞、中国卫通等多股连板。

近期高位震荡的生物医药，在资金回流下也开始走强，康泰生物、华大基因等创蓝筹大涨，叠加中报业绩的振德医疗、理邦仪器，疫苗药瓶的正川股份趋势加速4连板。流动性充裕，足以支持多题材作战，分支龙头基本都是连板溢价躺赢。

科创板新上的票不断在为中芯国际打估值空间，天智航U 三天可以赚50%，N国盾一早上就能涨40%，市场空前火爆，基本超出了所有人的预期。牛市只做最强的博弈点，昨天想好今天证券可能会兑现，没想到的时候早上分歧后又立刻被资金直接承接过来了，所以其实很多朋友都是很焦虑的，踏空的焦虑。

昨天叫大家关注的中国软件下午也没有被带开，今天直接顶一字了，而昨天天地板大面的凯撒文化今天早上还差点冲击涨停板了，所以情绪看暂时没问题不大。但是券商涨到这个时候除了无脑的前排，其他的后排其实不应该买了，还是要及时拥抱核心股，这样起码哪天市场突然间进入分歧的时候还能抵抗风险。

现在这个市场真的不能盲目看空，给分歧买点就是拥抱核心个股的机会，大家记得了。下午的话还是推荐大家关注软件板块，因为预期明天中国软件还是一字的话信创这边还有很大的套利空间。

给大家转发一篇昨晚国盛计算机的电话纪要

一、在流动性放松及科技周期共振的情况下，计算机行业将迎来黄金年代

1、流动性放松

• 流动性是基于全球经济的，疫情影响之下全球流动性预计持续放松

• 流动性放松之下国家的引导方向非常重要，国家政策对资本市场持呵护态度，目前看来是中期的引导方向

  
  

2、科技周期共振

（1）总体而言，科技行业目前处于多个大的科技周期不断刺激且不断共生的过程；短期而言，行业的技术有利空的预期消化的完成

（2）持续验证、持续推动的科技周期体现在多个方面，以云计算为例

• 美国：

- 美国市场中，相关云计算公司在2010年到2013年陆续的开始转云；在2012-2013年间，通过云计算的发展推动了长达十年的美股牛市；至今，转云进程成就了非常多的大市值公司，比如万亿美金级的微软亚马逊，千亿级的Oracle及SAP、salesforce、adobe、700亿的Intuit，4,500亿美金的Workday、servicenow、autodesk、zoom等一大批大市值企业，中国最大的SAAS用友网络是200亿美金。ZOOM未来可能成为金山办公的一个功能，也在4/500亿美金级别

• 中国：

- 中国转云的浪潮刚刚开始，行业中为大家熟知的公司不多，如用友、广联达、金山、恒生、金蝶等。我们产业调研显示多数细分行业龙头都在转云的过程中，云原生是对深度信息化应用行业革命性的技术变革，部分公司很快就可以验证为真正的云。

- 转云的过程同时也是中国企业弯道超车的过程，细分行业的头部计算机公司虽然体量不大，但是都在转云过程当中不断地提升了自己的护城河、应用信息化以及云计算赛道

- 在自主可控、信创科技周期之下，中国很多的基础软件的公司开始崭露头角，在很多关键领域的参与度提升。6/7月份订单不断加速，预计2020H2开始部分公司景气度可以得到验证。

-5G应用从今年来看进度低于预期，但从3年的维度内一定处于爆发期。后面新科技的应用也将对创新公司及原有头部公司带来信息化的进一步深入和市场空间的打开。

-AI赛道产业化逐步开始，甚至在不起眼的赛道中，也陆续有很多中国公司开始创收并盈利，比如盛世科技，其在一个非常小的赛道里做出了近百亿的市值

综上所述，几个科技周期不断共振、流动性大面积放松以及监管大环境利好之下，云计算的溢价会陆续产生。

3、国家政策呵护

（1）中国疫情之下复工较快，增速高于全球，资产具有全球吸引力

（2）在牛市中，更强的护城河、更强的唯一性以及更大的市场空间是为大家所需要的

（3）科技资产不仅在未来拥有巨大的市场空间，还可在行业中观察到坚固的护城河

（4）牛市假设下一定是护城河与空间最大公司受益，计算机长期空间边界难以预计，是最佳投资品种

二、金融IT、云计算、自主可控、5G应用是4个值得重点关注的赛道

1、金融IT：同花顺、东方财富、拉卡拉、恒生电子、京北方、长亮科技、顶点软件

（1）与券商的共同点：

• 共享流动性宽松的流动性环境

• 受益于疫情的有力防控，中国资产有望更快表现出增长，在吸引资金方面有明显优势

• T+0、注册制等政策的推动表现了国家将资金引入股市、发展实体经济直接融资的决心

  
  

（2）相比券商的优势：

• 核心公司的护城河更坚固，5-10年间很难被颠覆

- 东方财富在PC端、同花顺在手机端均有超过4000万的月活，体现出了非常强的马太效应

- 经过多年发展，恒生电子的交易系统受到券商、基金公司的依赖

• 商业模式弹性更大，利润空间更广

- 券商非常依赖自身资本金

- 东方财富等类似公司具有多种流量变现方式

• 业绩爆发性更强，公司空间极大

- 同花顺等公司依靠流量端导流，其营业收入将大幅上升：同花顺60%的收入来源于增值电信服务，即销售炒股软件“财富先锋”，平均单价3-4万，去年销售量为3万左右。假设流量端转化率达到0.5%-1%的水平，其销售量可达到25-50万套，销售收入达到150-180亿;成本相对固定，熊市约为10/年，牛市约为15-20亿/年;扣除税金，同花顺利润弹性可达到100亿以上

- 恒生电子市场空间随第三方接口数目增长:1个第三方接入为市场带来的空间增长约为30亿，假设恒生电子市占率为60%，其收入空间则提升20亿;考虑前期研发已经投入，在成本变动不大的情况下，其利润率可超过50%

（3）数字货币受反洗钱等国家政策推动，重点关注长亮科技、京北方

2、云计算：广联达、金山办公、用友网络、卫宁健康

（1）云计算护城河十分强大

• 机构牛市中护城河更强的公司、空间更高的公司享有更高的溢价

（2）除了认可度较高的用友、广联达、恒生电子、金山之外，即将进入一线的云公司可重点关注卫宁健康

• 4月份发布WiNEX云原生产品，支持线上落地及快速迭代。云原生产品经过3-4年发展，可从领先同行态势发展成为绝对领先地位

• 卫宁健康WiNEX产品已在多家医院推广试用。从转云关键指标收费模式上来看，公司能够在很短时间内实现订阅费推动；并且，参考广联达转云后的收入发展，2-3年内，卫宁云合同占总收入的比例有望大幅提升

• 卫宁健康与其他公司的区别还体现在其位于极佳的医疗赛道

- 医疗市场持续增长且空间极大，是最好的赛道之一。相对而言医药公司享有非常高的估值水平，可比公司Veeva与卫宁增速接近，市值接近400亿美金；而卫宁健康市值仅500亿左右人民币

- 医疗信息化空间巨大。通过转云，卫宁健康的市场份额有望上升1倍，UP值进一步提升

• 转云对创新业务有极大的推动作用。例如，医院系统上云可以极大地推动医保、商保及互联网医院的信息化进程，体量有望达到目前业务的数倍

  
  

• 卫宁健康作为细分行业龙头一支具有很强的产品基因，而产品化是转云的重要前提之一。通过产品化操作，卫宁健康目前已经领先其他企业3-5年，并且在转云迭代加速的进程下，市占率会远远超过同行

  
  

• 目前卫宁健康PS值为20倍左右，参照美国发展，其安全边际约为30-40倍PS，长期空间可达到3000亿

  
  

（3）捷顺科技、新开普等公司也在实施转云进程

3、自主可控：中国软件、中科曙光、东方通、科蓝软件等

（1）中国软件、中科曙光、东方通等公司均会有不错的超额收益

（2）科蓝软件预期差非常大

• 中国5大数据库为Ocean Base、Gauss及MySQL三大体系，其他还包括达梦、南大通用、人大金仓，在知识产权、开源版本、成熟度方面仍有提升空间

• 下游应用领域上，金融行业及运营商行业推动过程较长。而科蓝软件已经在银行、运营商上有多年的试用积累。例如，在中国联通使用的大集中式数据库已经过多年考验。

• 数据库的技术壁垒及护城河很高，如果从底层框架到商业化，以华为为例都至少需要10-15年时间完成

• 近几年，国家对自主可控强调力度加大。科蓝软件通过收购SUNJE SOFT，拥有了完整的知识产权的数据库体系，适应国家需要

• 数据库本身的属性就是越用-越调试-越好，其稀缺性、独立性为其创造一个非常大的市场空间

4、5G应用及AI：中科创达、虹软科技、当虹科技、科大讯飞、海康威视、大华股份

（1）5G应用速度整体低于预期，但在汽车领域，汽车软件大赛道已经加速启动。例如大众集团已在汽车软件赛道投资几千亿

（2）汽车软件赛道大，头部公司拥有非常好的护城河壁垒

• 新生汽车软件模块需要和原有的模块相整合打通

• 汽车软件对安全性要求极高

（3）中科创达等已在赛道内的公司会享有非常大的优势

• 中科创达现在已经在全球拥有超过30个顶级车厂、多个关键模块，并在数个关键模块已有自己独立的卡位

• 未来的3-5年，中科创达在5G手机及汽车软件赛道都具有很高的确定性

• 从赛道大小来看，汽车是一个十万亿的市场，未来汽车软件大约占据20-30%份额。中科创达身为领域的头部公司，护城河也将在未来越来越清晰

• 从中科创达最近的财务报告来看，其非常有希望在下半年经受住疫情的考验，业务情况依旧处于持续快速良好发展的态势之上

  
  

5、其他大空间公司：上海钢联、麦迪科技、捷顺科技、万兴科技、新开普

总结而言，计算机行业已经处于一个科技周期不停共振的阶段，会有很多爆发性的进展。同时BETA角度后续计算机的护城河及空间性优势将会凸显。从长期成长空间来看，计算机行业依旧处于发展早期。在流动性的大环境之下，计算机以上4个赛道里，优质龙头好的公司会有非常大的超额收益。

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