对比那一轮大牛市！

从市场风格轮动来看，本轮行情和上一轮行情都是在创业板成长股大幅上涨之后，以券商为代表的主板低估值板块迎来快速的估值修复。

在2012年12月-2014年2月，以创业板为主的成长板块累计上涨160%，但是同期主板涨幅仅10%，在这样的极端风格压抑之下，2014年下半年主板迎来报复性的估值修复行情，低估值的券商、中字头基建等板块大幅上涨。

本轮也高度相似，在2019年6月至2020年6月这一年间，创业板指数持续上行，累计上涨66%，而同期主板涨幅几乎为零。

期间芯片等科技板块估值持续拉升，而券商、周期等低估值板块却持续低迷，相比严重滞涨，所以7月以来也迎来估值的快速修复。

从成长股的驱动来看，两次都有制度改革/政策放开+产业逻辑双重驱动。

2013年年底发放4G牌照，当时科技产业迎来4G大周期驱动，比较有代表性的是苹果Iphone4/5系列开始火爆全球，推动消费电子产业的新一轮爆发（游戏本质也是移动互联网升级驱动）。

2019年年中发放5G牌照，科技产业迎来5G大周期驱动，目前已经出现5G手机、无线耳机、网红直播、新能源汽车等产业的爆发。但相比4G来说，5G将带来更多的下游产业发展，所以这次的大周期可能会持续更久。

1）经济下行压力大

2013年以来，国内GDP持续回落，尤其在2015年面临外需走弱、国内投资动能不足等多方面问题，全年经济增速6.9%，首次“破7”，经济下行压力大。

2018年中美贸易摩擦升级，2020年疫情冲击，今年一季度GDP增速为-6.8%，虽然国内经济重启早、修复较快，但仍然面临外需走弱、内需不振等问题，全年经济下行压力依然很大。