创业板注册制第一股，值多少钱？
原创：研报社 研报社 2020-08-22
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8月24日（下周一），创业板注册制首批18家公司即将迎来集体上市。下周将迎来创业板注册制首批上市企业，我们从上周以来陆续发文《下周创业板注册制，你得知道这些事！》、《下周一，创业板注册制首日表现前瞻！》、《首批创业板VS首批科创板》详细解读创业板注册制的交易规则以及首批18家注册制上市公司。
凡事预则立，下周一首批新股就上市了，如果还没读过上述文章，尤其是已经中了新股的研粉，可以点击上述蓝字链接回顾下。
昨天有粉丝在留言区表示想深入了解下这18家公司的基本面，尤其是大市值安克创新，下文就以安克创新为例，详细分析下其基本面。
安克创新是国内营收规模最大的消费电子跨境电商，在全球最大传播集团WPP与Google联合发布的“BrandZ 中国全球化品牌50强”中位居第11，全球品牌认可度超过OPPO、大疆、腾讯。安克创新成立于2011年，是一家在国内很低调的国产品牌，致力于将中国的消费电子产品销往全世界，向全球消费者“弘扬中国智造之美”。
公司的业务模式为：自主研发设计+外协生产+境外销售。如果要说对标企业，那么安克创新可以理解为“小米+跨境电商”。截至目前，安克创新已经成为国内营收规模最大的消费电子跨境电商，2019年营业收入为66.6亿元，净利润7.2亿元。其中北美地区业务占比55%、欧洲地区业务占比18%、日本业务占比15%，中东等其他地区业务占比20%，几乎营收全部来自海外。
2019年，公司荣获亚马逊全球开店中国出口跨境品牌百强榜第3名。
2020年，在全球最大传播集团WPP与Google联合发布的“BrandZ 中国全球化品牌50强”中位居第11，全球品牌认可度仅次于华为、阿里、小米、海尔等国产品牌，超过OPPO、大疆、腾讯。
安克创新发行市值（发行价*总股本）270亿，成为首批创业板注册制中的最大市值上市公司。
公司原名海翼电子商务，曾于2016年10月在新三板挂牌（海翼股份），2018年8月终止挂牌。
本次创业板发行价格66.32元/股，发行后总股本4.06亿股，发行市盈率46.81倍；也是本次18家企业中募资额和超募最多的企业，原计划募资14.2亿元，最终实际募资27.2亿元，也体现了市场对其的认可。
第一，充电类，最新占比47%：公司的原始主营，也是核心产品与主要收入来源，后续看点在于智能手机氮化镓快充和无线充电渗透率的提升。
这一块业务一直是安可最稳定的营收来源，主要为“Anker”品牌的移动电源系列、USB充电器和线材系列，毛利率高达50%以上。 由于海外疫情影响，今年上半年这一块业务仅小幅下滑4%，主要原因是公司线上业务占比大，达到70%以上。
后续这一块业务的看点在于智能手机快充和无线充电渗透率的提升。 1）公司GaN快充技术领先，随着5G手机电池容量的增长，以及GaN技术的成熟，GaN快充有望伴随5G手机放量而快速普及，这为公司充电类产品业绩增长提供动能。
2）与传统有线充电相比，无线充电在通用性、灵活性和安全性等方面具备优势，下游应用涵盖智能手机、可穿戴设备、新能源汽车等领域。预计全球无线充电市场规模将从2015年的17亿美元增长至2024年的150亿美元，年复合增长率达27%。第二，无线音频类，最新占比24%：无线耳机是公司未来最大的业绩驱动力。
这一块业务主要包括无线音箱和无线耳机两大系列，目前包括“Anker”、“Soundcore”、“Zolo”三大品牌。，2020年上半年无线音频类产品营收增速达53.2%，毛利率40%。 在无线耳机这块，公司从2017年开始聘请声学专业人士组建研发团队，加大对无线耳机领域的创新研发，今年上半年，公司上线了一款千元无线耳机产品——安克Soundcore LIBERTY 2 PRO，受到海外市场的好评。此次安克IPO募集资金的主要用途就是升级深圳、长沙等地的研发中心，而这些研发中心的核心项目就是声学领域、无线耳机领域，这表明安克正在加速发展无线耳机业务。2019年安卓手机和苹果手机出货量比例约为6:1，而安卓和苹果TWS出货量比仅为1:1，2020年安卓市场TWS渗透率有望大幅提升，安克有望分享安卓市场无线耳机爆发的红利，无线耳机业务将继续成为安克后续最大的业绩增长点。ps：安克无线耳机产品2019年收入达7.5亿元，近三年复合增长率达85%，已经成为公司业绩增长的主要动力。第三，智能创新类，最新占比29%：有望受益于智能家居行业的快速增长。
在这一块业务中，智能家居占比超60%，公司2016年推出“Eufy”、“Roav”和“Nebula”品牌的智能家居产品，增速在智能创新产品各细分领域最快。
公司智能家居产品主要为扫地机器人，扫地机器人凭借突破性的技术升级及“懒人经济”的加持下向大众市场快速渗透，公司扫地机器人有望维持高增长，同时其他产品如投影仪、车载显示等产品均稳步增长。
经过多年的积累，安克创新“自主研发设计+外协生产+境外销售”的业务模式已经较为成熟，国内成熟且低成本的上游产业链、国外成熟的销售渠道以及多年积累的品牌优势是安克的核心竞争力，未来将进一步加码创新研发能力。
上文说过，安克的业务模式为：自主研发设计+外协生产+境外销售。 在销售渠道这块，公司目前仍以海外市场为主，并且线上收入占比超过70%。
亚马逊、eBay、日本乐天、天猫旗舰店是公司最主要的第三方电子商务合作平台。其中亚马逊是公司最早和最重要的销售渠道，2019年，公司来自亚马逊平台的销售收入占主营收入的比例为66%，相当于深度绑定亚马逊。在上游生产这块，公司立足国内供应链，代工厂商多为分布在华南、华东地区的国内厂商，包括湖南炬神电子和佳禾智能。国内供应链的成熟高效进一步降低了安克的生产成本，使得安克能够维持50%左右的高毛利。在品牌优势这块，安克已经积累出较高的全球品牌认知度。公司自主品牌“Anker”被亚马逊评为“最受好评品牌”，移动电源、充电器等多类产品常年位列亚马逊“最畅销品”和“亚马逊之选”；公司“Zolo”品牌无线音频产品在日本乐天发布的2019年平台最畅销产品排名中排名第6，超越“苹果AirPods”等国际品牌。而此次IPO募集资金，投向主要是升级深圳、长沙等地的研发中心，旨在进一步提升安克自身的研发能力，从而提升品牌创新能力，巩固自身的护城河。1）2017年-2019年实现营业收入分别为39亿元、52.3亿元和66.5亿元，净利润分别为3.29亿元、4.27亿元和7.22亿元，近三年净利润年复合增长率接近50%。其中2019年营收同比增长27%，净利润同比增长69%，2020年三季报预计净利润5-5.4亿，同比增长8%-18%。2）公司近年整体毛利率维持在50%左右，净利率在10%左右，该水平远高于立讯、歌尔等消费电子代工厂，也远高于小米。ps：公司也有一个潜在风险点，由于安克美国业务占比较高，虽然目前美国加征的关税还没有涉及到安克的产品，但不排除未来中美贸易摩擦对公司业务带来的潜在风险。
首先，由于安克独特的消费电子跨境电商业务，以及其独有的“自主研发设计+外协生产+境外销售”模式，目前A股还找不到合适的估值对标的“锚”，也就很难对其进行合理估值。
其次，如果结合其50%的复合业绩增速、50%的毛利率，以及品牌溢价和无线耳机想象空间来看，100倍左右的市盈率估值可能较为合理，对应市值约600亿，对应股价约150元。
当然，具体股价表现还要看下周一市场情绪，如果情绪较低，市场给的溢价也会相应降低，反之，如果情绪高，市场给的溢价也会相应提高。 注意，上文仅为客观的基本面分析，不构成买卖建议。注册制新股上市前五日没有涨跌停限制，想要参与交易的同学需要保持一分清醒，一分谨慎。
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去散户化，本质是淘汰过去小散落后的炒股思路，要与时俱进地顺着机构的思路买卖股票，毕竟随着外资的持续涌入，机构的市场话语权越来越强。 A股去散户化的历史进程是一场两万五千里的长征，研粉一定要用机构的武器把自己武装起来，这是研报社一路在践行的使命所在，股海惊涛骇浪，支持研报社这艘大船，就是支持您自己，让社长再带你们航行500年！
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