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泽璟制药作为第一家尚未盈利的企业，历经三轮问询后，于10月30日闯关成功，顺利过会。
与此前顺利登陆科创板不同的是，泽璟制药近几年营业收入为0、已经连续亏损3年半，累计巨亏超10亿元，且无药品销售……
这两天圈子内的朋友都再说，若泽璟制药顺利获得注册且发行上市，无疑将成为中国资本市场发展历史的一个具有里程碑的事件。
10月30日，上交所科创板上市动态显示，苏州泽璟生物制药股份有限公司（以下简称泽璟制药）通过上市委审核。作为第一家适用科创板第五套标准成功过会的生物药企，泽璟制药的估值潜力和科研实力不容小觑，它的成功也为其他同类企业提供了一个样本案例。
不过，这当然不是故事的结局，新的挑战随之而来：面对三年半时间亏损10亿元的现实，泽璟制药能否在上市后拥有正盈利、正资产，实现“自我造血”？尚处于临床前研究阶段的甲苯磺酸多纳非尼片等核心产品，能否如预期般“能打”？作为国内初代布局氘代药物的制药公司，泽璟制药能否应对未来原研药专利壁垒升级的挑战？
那么，泽璟制药研发新药的核心技术是什么呢？泽璟制药表示，靶向新药多纳非尼、杰克替尼和奥卡替尼等的研发基于氘代技术。截至其招股说明书签署日，泽璟制药共获得61项专利授权，在21项境内授权专利中，有15项涉及氘代技术，40项境外授权专利均涉及氘代技术。作为泽璟制药的核心技术之一，氘代技术就是“通过将待研化合物分子特定代谢位点的氢-碳键改为氘-碳键，从而可能获得药效更优、药代性质更佳、不良反应发生率更低的专利新化合物，有效地保证新药开发的成功率”。也就是说，相较于从头开发一款新药，氘代药研制难度和风险都要更小。
因具有多条研发管线、氘代药原料成本高等原因，泽璟制药在研发方面投入巨大。2016年、2017年、2018年及2019年1月~6月，公司的研发费用分别为0.61亿元、1.59亿元、1.37亿元及0.71亿元，而且“未来仍需持续较大规模的研发投入用于在研项目完成临床试验、药学研究、临床前研究及新药上市前准备等产品管线研发业务，并在可预见的未来因此产生大量且不断增加的经营亏损。”此外，相比贝达药业、百济神州、信达生物等同业上市公司，除了尚未有产品获批上市外，由于泽璟制药集中优势资源尽快推进晚期核心产品的开发，目前在临床Ⅰ期产品研发数量方面也低于平均水平。
之前泽璟制药的璟制药董事长盛泽林曾经接受过访问，我们可以一起听听他是怎么介绍的。
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作为一家拟采用第五套上市标准的创新药研发公司，泽璟制药在招股书中提示投资者关注公司的四大特点及风险。
一是，公司产品尚未上市销售，公司尚未盈利，并预期在未来一段时间内将持续亏损。
二是，公司产品管线较多，预期未来仍需持续较大规模的研发投入用于在研项目完成临床试验、药学研究、临床前研究及新药上市前准备等产品管线研发业务，并在可预见的未来因此产生大量且不断增加的经营亏损。
三是，公司无法保证取得新药上市批准，核心在研药品上市存在不确定性。
四是，公司无法保证未来几年内实现盈利，公司上市后亦可能面临退市风险，例如，若上市后公司的主要产品研发失败或者未能取得药品上市批准，且公司无其他业务或者产品符合相关要求，可能触发退市。泽璟制药招股书显示，除了研发，市场营销等经营业务也需要相当的成本，上市后未盈利状态预计持续存在，且累计未弥补亏损可能继续扩大。由此可见，泽璟制药未来在研发、临床、上市、推广等方面能否在3年内达到上交所制定的标准，仍有待观察。
最后在我看来，假设泽璟制药最后真的上市，一定会造成无比深远的影响！因为《证券法》尚未修改，让亏损企业上市，其实是一种明目张胆的擦边球行为。之前的两年人大授权，也仅限于审批制改为注册制，并没有允许亏损企业发行股票。
但中国特色，历来都是权大于法，为了效率而牺牲法制，也是老传统了，我们没必要过于苛责。但这事儿对已上市公司就显得不公平了！连续两年亏损ST，连续三年亏损暂停交易，第四年很可能就直接退市了……一堆挣扎在退市边缘的*ST，突然听说连亏三年的公司可以直接在科创板挂牌，会作何感想呢？管理层想把未来有优质潜力的企业往科创板上推这个可以理解，但是真的实际考虑过现在A股的环境适合一窝蜂过会IPO吗？真的是值得三思后而行的。
稳妥起见，还是建议先修改《证券法》，提高违法成本，让造价者和大忽悠们倾家荡产，甚至面临牢狱之灾，再考虑放松上市条件。若放任亏损企业甚至零收入的企业上市，不知道又会生出多少个贾跃亭？前有乐视网，后有暴风集团！千万不要让科创板再沦为一些只想利用二级市场套现而无心经营公司的工具，不然到最后最受伤害的，一定是千千万万每一天还在二级市场兢兢业业认真做交易的散户朋友们，恳请管理层三思而后行啊！
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