白酒的核心逻辑！

我们多次谈过业绩确定性的估值溢价，比如4月22日《今天，茅台历史新高！》在解读茅台时就再次强调过：

对于业绩稳定、确定性强的行业龙头股，市场通常会给予更高的估值溢价和更大的业绩波动容忍度。

当时是以贵州茅台（白酒龙头）和海天味业（调味品龙头）为案例解读的，当时这两只个股因为去年年报业绩刚创历史新高，仅时隔4个月时间，这两个龙头就因中报业绩分别继续上涨了45%、75%。

值得注意的是，这4个月期间，贵州茅台和海天味业的业绩增速并没有大幅提升，其中海天味业中报继续保持22%左右的增速，贵州茅台的业绩增速从16%下滑到了13%。

所以，近期以贵州茅台、海天味业为代表的食品饮料龙头，股价上涨的核心驱动是估值提升。

贵州茅台4个月前估值是30倍，现在是接近50倍；海天味业4个月前估值是64倍，现在是90倍！

相信很多人都有疑问，为什么一个业绩增速10%~20%的公司可以支撑50倍甚至90倍的估值？并且在业绩增速没有提升的背景下，这些公司还在持续拔估值？消费股是不是估值泡沫了？

其实还是之前的答案——对于业绩稳定、确定性强的行业龙头股，市场通常会给予更高的估值溢价和更大的业绩波动容忍度。

在今年上半年的疫情冲击下，调味品、白酒（尤其是一线白酒）继续展现了业绩的稳定性、高确定性，比如海天味业的中报业绩扣非增速还是22%，雷打不动的业绩增速。

只要业绩在，只要增速在，只要稳定，估值高都是暂时的。

北向资金、机构资金就是看中了这一点，所以在上半年的不确定性中，继续寻找确定性的方向，并且愿意为这个确定性赋予更高的估值溢价，所以贵州茅台、海天味业继续拔估值。

上周《白酒中报业绩巡礼！》一文重点分析了一线白酒的业绩，并表示此次疫情对一线白酒冲击影响较小，所以一线白酒业绩显得更有韧性，业绩增速更加稳定。

当时说二线白酒业绩分化，也就是有好有坏，应粉丝要求，周末时间再跟大伙儿详细聊聊二线白酒。

可以发现，二线白酒内部业绩分化，但是部分二线白酒龙头（山西汾酒、酒鬼酒）不仅也具有较高的业绩确定性，还具有相比一线白酒更高的成长性。

基本面上看，一线白酒的体量已经很大，大基数下的高成长既需要足够的产能，也需要足够的增量需求，产能的建设并非一日之功，大基数下的需求大幅增长也并非易事。

而二线白酒多为以区域起家、逐渐成为区域龙头，并追求全国化扩张的地方性龙头企业。一旦对某个新市场形成了突破，营业收入就有大幅增加的潜力，并且全国化是一个逐步实现的过程，有望在较长的一段时间内为企业提供业绩增长的动力。

从市场表现来看，从3月20日至今，酒鬼酒累计上涨225%、山西汾酒累计上涨143%，高于茅五泸的涨幅（茅台78%、五粮液139%、泸州老窖131%），说明市场也看中了二线白酒龙头的业绩确定性+成长性。

总之一句话：

一线白酒买什么？买的是最高的业绩确定性。
二线白酒买什么？买的是较高的业绩确定性+一定的成长性。

酒鬼酒最大的增长点在其高端内参系列产品的放量增长，而今年上半年的业绩显示公司上半年内参酒的营业收入同比增长75%，增长逻辑得到验证。

去散户化，本质是淘汰过去小散落后的炒股思路，要与时俱进地顺着机构的思路买卖股票，毕竟随着外资的持续涌入，机构的市场话语权越来越强。