如何看待科技股泡沫?
原创：黎锅锅 趋势黎公子 2019-12-29
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近日堪称“中国巴菲特、茅台铁头娃”的但斌，公开表示科技股泡沫显而易见，并以韦尔股份举例，小小书童可笑可笑，净利润区区1.3亿人民币，市值竟比利润为9亿美金的赛灵思，13亿美金的意法半导体还要高，完全是中国机构的“杰作”。。
这话可谓是捅了马蜂窝，持仓的散户朋友听着相当刺耳，纷纷静坐发功，网传连董秘也坐不住，DISS了一嘴~做股票嘛，戾气别这么重，股价在演绎多头逻辑时，有空方的声音多听听，也有助于自己查疑补缺，做事情有大佬给点意见，甭管对错，都是好事啊。简单看了一下，蛋总的这个1.3亿净利润的说法，应该取的是三季报的归母净利润，说实话这是不懂（或不屑）投机份子炒预期的套路了，拿19年三个季度的利润来讲泡沫，有点不太合适。![]()
实际上我们可以发现，不管韦尔还是圣邦，闻泰还是君正，整个芯片侧，都在以21年的期望净利润作为估值的锚，这也是科技股目前波动较大的原因，因为期望净利润本身的范围就较大嘛。![]()
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市场博弈的点也很清晰，既然靠并购消化估值不可持续，那你并购完之后，可以以什么样的增速保持增长，这个数越高，给的溢价就越多呗。
现在市场对韦尔1300亿市值的定价，充分考虑了豪威科技的并购案，说白了就是已经按未来两年达到30亿净利润这个级别在给它估值了，若是可以做到，目前市值对应下来也就四十多倍PE，另外并购后预期净利润增速还能维持30%+，1300亿市值于情于理都不应算泡沫。投资者做这个票，与其把矛盾放在静态的PE高不高上面，不如把矛盾放在两年做到30亿净利润靠不靠谱上，觉得没问题的，完全可以继续持有，等财报把故事戳破了再溜也行，这种政治驱动的成长，不谈产业趋势谈估值其实是挺搞笑的事情。。。再从横向对比的角度来看，先不说这几个公司模式是否一样，静态的跨市场估值对比本身就没太大意义，不然做啥A股呢，港股低估值的货那么多，不够香么，个人觉得资产的定价是人心所向，维度不能太单一。![]()
虽然现在很多科技股确实不咋挣钱，但是并购的资产相当优质哇，不能以静态的眼光审视泡沫。你别看我长的丑，可我想的美啊，你别看我好欺负，但是我爸是李刚啊，你觉得我今天很穷酸，那你知不知道我和90岁高龄富婆的婚礼已经提上日程了啊?说不定马上就能继承巨额家产了，这些和现在的硬核科技股都是一个道理嘛。
关于科技股的定价，我觉得更应该考虑的是并购完成之后，还能以什么样的业绩增速发展下去，以这个预期增速来估值，才是市场的核心所在吧。
所以，与其跳出来说，科技股目前泡沫极大，不如讲科技股业绩消化增速的不确定性比较高，对于这种定性，操作上其实也蛮好办的，既然明牌的炒完了，预期的故事还没落地，那么操作上就先不指望趋势，目前混个高位震荡有没有问题？实在不行混个抵抗式下跌可以不？答案很明显嘛，科技股目前的交易姿势也能得出来了→1.排除满仓呆坐躺趋势 2.底仓持股+机动仓波段的左侧法是最佳姿势(首页发送888有案例)，财报兑现若低于预期无条件走人。![]()
其实核心资产目前的情况和科技股也没啥区别，部分蓝筹的估值真的还有空间吗？茅台能拽着自己的头发飞上40倍PE么？稍微有点常识的，都知道估值扩张的行情明年下半年之前是很难出现了，那为什么外资还在买买买呢？他们家里有矿猪吗？说白了人家运作的周期和我们不一样，他们看到的是中国未来的可能性，看到的是中国行业寡头业绩持续增长的稳定性，短期估值合理偏高又怎样？一两年就消化完了，和美国2%的GDP支撑的权益资产相比，已经足够香了。。。。。做科技股其实也是一样嘛，现在是很贵，但是为梦想窒息一下不行嘛？做好梦碎时逃命的预案就行了，就是投机倒把，又不是价值投资，举国之力都使出来了，出几个芯片巨头还是比较确定的吧，押宝呗。另外给大家分享一下15年7月份牛市破灭时，大佬任泽平关于科技股的一篇文章，目前来看依然很有借鉴意义👇👇👇👇👇
1）科技股牛市均诞生于一轮科技革命初期，旧经济退潮，新经济崛起。科技改变世界，新的科技代表未来发展趋势，催生无限想像空间。高风险高收益，科技创新需要大把烧钱，因此科技公司只能通过股权融资。比如英国1825-1847年、美国1937-1857年铁路股牛市、1994年10月-2000年3月纳斯达克互联网牛市、2012年底-中国创业板互联网 牛市。2）科技股牛市的启动不一定发生在宽松货币环境，但牛市的疯狂一定需要货币推波助澜。比如，受东南亚金融危机影响，资金回流将纳斯达克泡沫推上了巅峰；2012年底中国创业板牛市在中性偏紧的货币政策下启动，2014年年中央行转向全面的宽松货币政策，创业板牛市一路高歌猛进。3）科技股泡沫巅峰时期，真伪难辨，除了崛起中的伟大公司，每次市场都追捧风口上的猪，从而形成事实上的有毒资产。股市换手率高，对流动性极为敏感。4）导致科技股泡沫破裂的因素很多，包括货币政策收紧、流动性转向、监管趋严、会计丑闻等。由于科技股牛市经常出现惊人的涨幅，因此泡沫破裂时也经常出现惊人的暴跌，简直像一场世纪豪赌。比如，早期铁路股泡沫终结于政府取消所有尚未通过的铁路方案、银行利率提高一倍等；2000年纳斯达克泡沫终结于美联储连续两次加息、微软被判违反美国反垄断法、企业业绩普遍下滑、股票供给大幅增加等；中国519行情科技泡沫终结于紧缩货币、监管风暴、国有股减持等；中国台湾1999-2000年初科技股泡沫终结于货币政策收缩、美国互联网泡沫破裂、政局动荡等。5）科技股牛市终结时，股价大跌，公司纷纷倒闭，风停之后，风口上的猪惨重地摔在地上。但同时也诞生出一批伟大的科技巨头，不需要风口的鹰继续展翅高飞。更为重要的是，相对于房地产泡沫，科技股泡沫显然更有利于经济创新。毕竟，创新是需要烧钱的。比如英国1825-1847年、美国1937-1857年铁路股泡沫破裂之后，铁路系统大幅扩张；1994年10月-2000年3月纳斯达克泡沫破裂之后，互联网深刻改变了人类生产生活方式，并诞生出微软、英特尔等一批巨头；中国519行情科技股泡沫破裂之后，互联网普及率和网民数量大幅上升，为BAT的崛起奠定基础。6）科技股牛市中，价值投资者表现一般，通常是高风险偏好的成长股投资者的乐园。字很多，总结下来就是：风停之后，每次风口上的猪都注定沉重地摔在地上，但也诞生出一批伟大的公司和玩家。科技股的行情会带动市场整体的行情，若是买错了科技类公司，站岗可能会站一辈子，纯炒概念的科技股最终会死的妈都不认识，能持续长牛的依然是行业头部公司。。。。
今天写的这篇文章涉及一些股价和预期之间的关系，可能部分基础差的同志会看的云里雾里，没关系，大家只用知道，在国产替代的历史化进程中，我们看待科技股，重点应该是产业趋势>增速>估值，这两年若有硬核科技跌进PEG<1的区间，我都会大胆搞，这是时代赋予的机会。股市这个地方和现实真的是相反的，越长期的越确定，越短期的越难猜，A股一定会有牛市，三岁小儿可知，下一秒涨跌红绿，神仙难测。科技股下周怎么走？不知道！但中国一定会出现真正的硬核科技巨头，相当确定！金毛这两年不停的折腾咱，让咱们发展半导体产业的决心前所未有，咱们的体制可能有很多方面的缺点，但是有一个最大的优点→领导真心想干的事，一定能成。 扫下方二维码关注盘中号（10点发文）：![]()
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