想了3晚上！理了点头绪！

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最近的一些行情走势，确实引发了我的一点思考。

2020年立马收尾，看了一个某证券营业部的数据，说是有一半的投资者今年都是不赚钱的。也许你看到这个数据有些震惊，但说实话，你简单复盘一下就大致能够理解了。

2-3月YQ打出市场相对最点2646点附近。

4月初到7月初，慢慢爬升了3个月，7-8月猛了一波。

整体来看，如果你因为恐慌，在YQ打出的最低点附近，没有大仓位参与市场的话，后面3个月慢跑行情，你几乎就是踏空的，而这3-4个月时间，其实是赚钱最容易的时候。

因为这个阶段，是大小票一起在张，而7、8月，很多投资者才反应过来，然后跑步进场，觉得YQ影响没那么严重，看好国内经济，哪知道，股价早已提前反应了。

而7月至今，指数属于横盘震荡阶段，市场开始出现明显的大小分化行情，80%的小票几乎没啥赚钱效应，反倒很多还是出现连续调整。

而相反，一些大市值大消费品种，例如白酒，医药龙头，必选消费行业龙头等，从7月份开始，一路上涨至今，造就了一波持续半年的牛市。

综上而言，你便能理解为何一半的投资者今年不赚钱了。

我对明年行情的预判，认为明年操作难度会更大！

原因有以下几点：

1、  货币政策方面，肯定不如今年YQ时那么宽松，这次经济会议也表态了，不会立马踩刹车，但会更加温和收紧，终究是要收紧的，大概可能是明年2季度开始。所以明年市场的水相对今年更少，对投资收益的预期肯定会有所压缩！

2、  注册制以及退市制度的到来，会加速市场的新陈代谢，好公司会出现虹吸效应和马太效应，资金会更加进一步抱团和集中优质资产，小市值公司会被冷落，而小公司逐步成长为大公司的难度会越来越大，概率会更小。

所以对普通投资者来说，选择已经是龙头的公司是最佳选择，赢的概率更大，而不是去赌小概率事件，虽然可能赔率更高。

3、  今年是市场的风格切换的元年，以后的市场会更加向美股看齐，未来就是高估值的品种也许会继续高估，因为马太效应，好公司其产品竞争力，成本控制，市场占有率，研发投入，增长预期，会给的更高，强者恒强的局面会更加凸显！

4、  高估值是常态，外资和机构是极其聪明的资金，既然敢抱团，必然是有一定道理的，所以你觉得便宜的，未必是真的好，你觉得贵的，未必是真的贵。

总结：

明年行情更不好做，高估值，大市值品种，可能继续震荡走高，而普通投资者现在去参与，高位震荡个20个点，也许就被洗出来了，然后再继续涨。

低估值的品种，也许就一直低估值，一旦失去流动性，低估的可能会更低估，变成一个恶性循环，因为没有预期，或者预期给的很低，估值确实打不起来。

而处于中间地带的，辨识度不高的行业和品种，大致会像布朗运动一样，无序波动，时不时会随着消息政策等因素，来一波脉冲行情，然后又下去了。

投资本质上还是对商业模式的理解，如果过多的关注哪个便宜，去算短期的账，那么往往会忽视长期真正重要的东西。

这个东西怎么说呢，靠的是商业经验和基因，还真没太好的办法，不懂可能永远不懂。

投资的本质终究是商业模式，而不是斤斤计较一点点估值，算来算去忽视本质的都是赚不到大钱的，这个从生活上，到创业上，到投资上都一样。

回到市场来看，你说要重点去关注指数的走势，仿佛意义都不是特别的大。

毕竟就像7月至今，指数横盘震荡了半年，几乎没啥变化。但个股差异真的天差地别。站队正确的，就是牛市。站队错误，就像经历了一场熊市。

你说大盘后面有风险，要大跌，就算向下打到3000点又如何？不照样有很多品种，根本无视，牛的依然继续牛。

所以投资最终还得落实在标的上，但又是最难的部分。

站在2020年年底来看，无论是纵向比较历史市盈率，还是横向对比AH股差价，A股当前的价格都是偏贵的！

特别是创业板和科创板的估值，都已经处于高位了，有相当大的回调风险，需要非常非常谨慎！

而一些行业品种，贵是贵，但可能会是常态。

说一下食品饮料行业，目前估值49倍，超过2011年以来历史高位30%以上。

从整个行业角度看，这一轮上涨主要还是：

1、  钱没地方去；

2、  食品饮料属于“必选消费”（基本生活消费，和奢侈品、汽车、珠宝等“可选消费”对比）。

今年食品饮料是受YQ冲击最小，唯一保持两位数增长的行业。

但是随着YQ过去，这种溢价会逐渐平复，往后看，这样高的市盈率水平，相当于用科技股的增长性给食品饮料行业估值，增长能否兑现，是存在疑问的。

所以从整体行业估值的角度，49的市盈率是偏贵的，买行业ETF不如精选个股，和科创，创新药等ETF的逻辑不一样。

但这绝不意味着这个行业不能参与，恰恰相反，食品饮料是2021年为数不多的具有较高安全增长的行业！但这个增长一定是“分化”的。

YQ后的中国社会仍然会回到“消费升级”的轨道上，尤其在粮油、饮料、小零食这些平均单价不高的“必需品”上，升级趋势会更明显。

所以这个行业虽然整体估值偏贵，ETF不算好投资方向，但是精选的个股可能还是有机会。

比如说仲景，良品，甘源等。

先给判断，这是个好行业。

目前估值虽然超过历史高点，但是平均仍然只有27倍，其中增速较快的小家电估值是30倍左右，白色家电才24倍市盈率。

给定目前市场资金找好项目的现状，这样的估值不算贵。

家电板块的投资逻辑主要有2个：

1、  家喻户晓，老百姓都在使用的；

2、  外资重仓。

家电板块是外资的重仓持股，当前的外资在这个板块的持仓金额超过2284亿元，占外资全部A股持仓金额的9.6%。

所以家电板块依然可以继续关注，特别是走差异化路线的新生力量，如小熊，北鼎等。

有些行业品种给的很低，比如建筑，装修装饰，和房地产紧密挂钩的上下游产业链，都给的低，原因还是预期不强，资金普遍不怎么看好。

我认为未来有一定的估值回归预期，但应该也是分化的。

地产这次在会议上的提法依然是“房住不炒”，所以对地产估值的压缩不会有大的变动，但从长期来看，地产的集中度会进一步提升，那么最终剩下的大概还是几个龙头。

所以如果要参与布局的话，长期来说，看好万科！所以深度绑定万科的上下游产业链，其估值不高的，也可以适当关注。

最后总结一下，这段时间一直在不断思考，大体的头绪理了一些出来，就是这几天跟大家分享的一些东西。

但落实到个股上，我目前依然是比较模糊的。

一方面，好的品种除了贵，没有什么不好的，这些想下手参与，也感觉很被动。

另一方面，便宜的品种，不受市场待见，什么时候能抬估值，你心里也是没底的。

所以当下行情，是真的难做，个股配置上，没有太多头绪。

明年大体思路上，相对明晰，但落实到操作上，就一个字：难！更难了，比今年还难！

市场趋向：依然是震荡，目前继续看反弹，小票辨识度不高，整体就是随机波动，资金依然围绕抱团在做。

交易策略：以观望为主，低位品种继续持股。如果要切换品种，建议偏向大市值龙头。

仓位情况：8.5成左右

目前跟踪：苏州科达，五洋停车，良品铺子，沃特股份