【胖哥周末复盘】爱尔眼科会凉吗？

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我们先看中长期趋势：

首先，我们要搞清楚一个基本问题，爱尔眼科现在市盈率接近150倍，非常夸张。为什么市场会给爱尔眼科这样的估值？爱尔眼科讲了什么故事？

爱尔眼科的故事，是基于一年30％的高速增长。

也就是说，什么时候爱尔眼科增长停止了，它的估值逻辑就不存在了。

高瓴资本投资爱尔眼科的生意模式并不完全能按照医疗行业的逻辑，而是跟投资海底捞一样，核心是可复制的商业模式下的不断扩张。

海底捞不断开店，爱尔眼科不断新开和并购医院，然后把其中业绩好的并表到上市公司的体内。所以只要扩张没到达天花板，业绩就可以持续增长。

现在爱尔2020年11月披露全国有医院+门诊部552多家，即2020年年新开的大约是200家（2019年是300多家），在我国医疗资源建设是需要统筹的，省会最多规划两三家眼科专科医院，地县市一家也就差不多了。

现在我国1300多个县，实际上爱尔定过1000家的目标，假设打个八折，800家，也就是说爱尔按目前的速度，还可以扩张一年。

爱尔眼科的核心是标准化和可复制性（开医院、从公立医院挖医生，加上标准化服务和设备。）所以，爱尔眼科、光正眼科、通策医疗对标的就是海底捞、喜茶、奈雪。爱尔眼科的手术不一定比公立医院好，但为什么贵且发展快？想想海底捞，想想高瓴资本为什么押注海底捞，就懂了。

我认为，当爱尔眼科扩张到700家以上，就接近天花板了，扩张是存在边际效应的。届时，爱尔眼科依旧是一家现金流极好的白马股，可以对标消费白马，但肯定不能给现在这个估值。

白酒当下市盈率也就五六十，爱尔眼科因为现在在高速成长，市盈率三倍白酒。

然后看短期趋势。

我们在公众号，10月份首次给到爱尔眼科的支撑位，是54.5，前段时间进行了更新，新的支撑位置是70元。

爱尔作为典型的机构抱团品种，周五创了新高，换手率也才0.6％，机构资金在里面几乎不动，散户对它的影响很有限。

目前还有一个达摩克里斯之剑，就是监管的态度，会不会认为民办医疗机构存在“无序扩张”？

所以，短期黑天鹅+不确定性，如果出现极端情况，比如单日杀跌在5个点以上，且尾盘收在最低位，那说明市场对当前估值出现怀疑了，短期内大概率还要继续下探。那时候我会选择先出来，保住利润，规避不确定性。

后面，不排除还会买回来。

比起散户的态度，我更关注高瓴资本的态度，今年年报出来，我们就能看到高瓴资本是否减仓。高瓴资本是2018年1月建仓的，大佬成本价在16块左右……

这也是为什么，隆基股份我拿的很安心，因为我比高瓴资本建仓价还低。

此外，爱尔眼科扩张模式的风险，我相信大机构早就想到了。海底捞的核心是品控，爱尔眼科最难把握的恰恰是品控，因为培养技术精湛的手术医生，远远比标准化培养火锅店员工难（勿杠，职业无高低贵贱，人才培养有难易之别）。现在爱尔眼科向县城扩张，核心问题在于人才。

此外，周末没别的大新闻了。

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