傍上特斯拉！突然，板了！

周末花了些时间，看了各大券商关于“抱团”的观点，我简单总结一下，几个方面切入：

1、  哪些是共识的？

2、  哪些是分歧的？

3、  抱团何时结束？

4、  会以什么样的方式结束？

5、  结束的标志信号是什么？

先说共识，抱团的大背景、大逻辑。

1、首先是流动性的超预期。

全球大放水，我们也不例外，这点我之前的文章翻来覆去阐述过观点了。

年初爆款基金发行强化了一致预期。上周，7只公募产品的募集规模就接近了1000亿，而在1 月11 日，又有多个明星基金经理开始募集新产品，鉴于新发产品多延续此前风格，这一行为无疑会强化强者恒强的逻辑。

本质是居民配置力量强化的结果（房住不炒，存款利息逐年走低，没有更好的投资渠道，背后关键是利率下行的无形之手）。

2021 年无风险利率大概率还会进一步下行，这将成为2021 年行情的核心驱动（关于货币政策边际收紧，可能会出现在2季度末）。

这波新股民的特点是：直接进入基金而非直接入市，从而基金的边际定价决定市场的方向与结构。

2、估值体系有变。

纵观年初强势板块，整体有两大属性，一是抗通胀品种，如白酒，二是高端制造，如光伏。

结合动态PE，两者估值均创出了阶段新高(60 倍附近)。

之所以估值不断扩张，背后的逻辑在于估值体系的切换。与传统成长（计算机、传媒为代表）PEG 估值体系不同，目前部分消费（白酒、医药）以及高端制造转向了DCF 估值体系。

而DCF 模型有以下基础假设：

1）永续经营；

2）业绩确定性较强；

3）现金流稳健；

4）负债率稳定

而近年来随着集中度的提升以及企业管理能力为市场所认可，部分消费、高端制造已具备上述属性。

而在DCF 估值体系下，由于企业业绩的稳定性，相较于PE 估值体系，市场往往会给予更高的确定性溢价，这成为估值抬升的基础。

抱团何时瓦解？结束的标志信号？

历史上哪些因素可能导致抱团现象瓦解，但抱团并不意味着不会结束，高估值环境下尤其需要提防瓦解的可能性。

而结合抱团加剧的逻辑，可能出现以下信号，抱团可能松动：

1）  公募发行产品速度放缓。

而导致发行放缓的逻辑可能有，一是公募募集难度增大，市场出现大量募集失败的案例，二是监管直接限制产品发行额度。目前暂时还没有看到。

2）  永续增长这一假设条件证伪，如企业业绩恶化。

历史上有许多代表性案例，比如2009 年5 月之后，政策收紧地产信贷，此后银行、地产抱团行为瓦解，又比如2012年12 月，由于塑化剂事件以及限制三公消费，白酒景气度整体下行，此后消费抱团瓦解。

而若要证伪业绩下行这一前提假设，触发契机可能有，一是财报季业绩不及预期，二是政策转向，如进入信用紧缩环境，三是行业特定事件。

而下一轮财报季为一月底年报预报，下一轮政策节点为两会，所以至少在1 月中上旬证伪业绩下行的可能性偏低。

3）上市公司股东出现集中性减持提供新增卖盘。

若明星股未因减持而出现系统性大跌，担忧当前也没有必要。

小结：

鉴于大部分信号未到证伪时刻，所以抱团现象短时间内依然可能延续。（可能会持续到春节附近，年报预报验证？）

一边是抱团，另一边就是无休止下跌，上周周五进行了一次像样的高低切，切换的方向无非就是金融、科技。

高标纷纷跟随两个龙头妖股倒下，流出的资金轮动到低位超跌科技里去，导致超跌个股大面积修复，这是现象预示着超跌个股可能开始被资金关注。

那么是否一定切换成功呢？

不一定，还得看持续性！

抱团但并不意味着市场（包括机构和游资）非得围绕着白酒或者老的几个龙头抱，抱团的对象仍然是切换的，更形象一点说，应该是市场仍然会认个股的辨识度，大面积上涨的普涨行情依然比较艰难。

可能切换的方向：

1、  大市值总龙头品种：地产（万保金）、保险（中国平安）、银行（招行银行）、证券（东财，中信）、建材建筑（海螺）等低估值。

2、  科技大市值龙头：网安（360），信创（紫光，浪潮，曙光、中软等），芯片（长电，兆易等），三安光电，歌尔股份，立讯精密，安洁科技，韦尔股份等等

3、  简单来说，就是细分行业总龙头。

关于行情，只能基于当前这个静态时点去做预判，不代表长期维持这个观点！依然得走一步看一步。

对于短线操作，要遵循最基本的短线规则，趋势一旦不再，是卖出的重要条件和信号。短线交易遇亏损要及时了结亏损头寸！

市场方面，继续分化。

上涨和下跌家数，依然很极端：

如果没切换过来是真的难。

近期依然是一个震荡市吧。

一旦指数再向下调整，80%的个股也很难独善其身。

所以目前的策略只有2个：

1、  要么干脆不参与，看不懂就空仓观望。

2、  要么拥抱大市值龙头。

手握小市值品种的，这些位置割不动的，等拿着年报出来再决定去留了，好的可以继续留，不及预期的，就要考虑走了。

当下的优质赛道、确定性龙头几乎成为主攻方向。

换个角度来看，难道市场会对高估值问题视而不见吗？都都知道高估了，泡沫了，但又怎样呢？只要都不卖，就不会跌。

拐点什么时候出现，前面也说了。

一个现象很亮眼：当前的南下资金数据便可见一斑，近5 个交易日当日南下资金净规模均超百亿港元。

这点可能没多少投资者引起注意，为何南下的资金还大于北上了？

港股中上市公司相对优质（可比A 股龙头）且估值合理，吸引越来越多的机构资金增配。

港股方向千万不要忽视，AH140%的溢价，已经超出了常识了，2021年恒生指数有很大的机会，这个机会可能是系统性的。

从全球市场来看，无论是美股还是A股，低估值价值投资长期回报突出，是非常有效的策略，恒生指数具有明显的低估值特征。

截至2020年12月30日，恒生指数的PE为15.52倍，PB为1.3倍

投资对标上可以考虑：恒生ETF（159920）

目前来看，港股仍是全球估值洼地。

策略：依然可以采取定投模式，但预计修复时间会很快，不像科创50会有一波消化估值和筹码沉淀的过程。在全球大放水的背景下，如果资金大幅流入港股，可能估值抬升会比较迅猛。

所以如果要做，布局拿筹码的话，可能初期就要把筹码多拿一些，后面如果调整了再慢慢加。不然一旦快速修复或者估值抬升，你筹码是拿不够的。

海螺水泥，目前继续持股，没有动。

招商银行，上周五说的，今天大涨5%，创历史新高，继续看好。

万科A，投资逻辑越来越明确了，行业集中度继续提升。

另外，沃特股份，今天大涨。

目前有个看得见的逻辑：

公司目前特种工程塑料订单情况良好。随着多款产品陆续完成测试及验证工作，目前已经得到下游5G、汽车电子、消费电子、电气等行业客户的认可和使用。

新客户拓展能力：公司材料产品已相继参与蔚来、威马、理想等新能源汽车厂商的试制、认可和批量使用工作。公司另有部分材料已小批量用于某T客户新能源汽车产品部件。

其中互动易平台回答投资者，关于“T客户”，应该是指全球新能源汽车巨头——特斯拉，这点是充满想象的。

今天涨停没封死，后面再看看吧。

市场趋向：指数高位震荡，市场资金依然是怼大市值龙头，依然是分化行情，继续抱团。

交易策略：涨幅不大的低估值大龙头可以考虑。比如：万科，中国平安，海螺水泥，招商银行

仓位情况：8.5成左右

目前跟踪：招商银行，海螺水泥，五洋停车，良品铺子，沃特股份

长期定投ETF：科创50（588000），创新药（159992），恒生ETF（159920）

今日操作：调入恒生ETF。