宅经济2.0来了！

1月以来，国内部分地区出现零星散发甚至是局部聚集性疫情，疫情防控形势严峻：

1月2日，河北开始出现1例新冠肺炎确诊病例，并且随后1月12日至1月15日单日确诊人数增长高达80-90人；

1月12日之后，东北地区确诊人数也出现加速态势，1月20日东北地区单日确诊达101人；

1月17日，北京出现2例本地确诊病例；

1月21日，上海出现3例本地确诊病例。

在此背景下，很多国企、事业单位已经鼓励职工就地过年，并且多地政府发出非必要不返乡的建议，倡导就地过年，多省市也陆续宣布为就地过年人士发放补贴。

1月20日，国家卫健委出台了《冬春季农村地区新冠肺炎疫情防控工作方案》，要求返乡人员需持7天内有效新冠病毒核酸检测阴性结果返乡，返乡后实行14天居家健康监测，期间每7天开展一次核酸检测。

该方案的疫情防控管理要求超出预期，进一步增加了在外人员返乡的难度。

另外，从最直接的出行数据上看，今年春运节前火车票预售较往年同期下降近六成，预计全国铁路春运客流将下调至2.96亿人次，春运人数的降低直接表明今年春节就地过年的人数会比往年大幅增长。

宅经济2.0已经悄然来临！

那么宅经济2.0会对国内消费产生哪些影响呢？

宅经济1.0中，食品饮料、小家电、网络游戏、在线教育/办公等需求大幅增加，而电影、外出餐饮、旅游等需求则出现了断崖式下跌。

2020年初，突如其来的疫情使得春节假期延长、复工复学推迟，催生了宅经济1.0，食品饮料、小家电、网络游戏、在线教育/办公等需求大幅增加，而电影、外出餐饮、旅游等需求则出现了断崖式下跌。

从上市公司2020年一季度业绩数据来看：

1）食品居家必选消费属性更强，所以韧性也更强，在宅经济1.0中业绩表现最好，板块的平均营收增速仅同比下滑0.6%。其中更贴近生活场景的便利食品（如三全食品、安井食品、克明面业等）、以线上销售为主的休闲零食（如三只松鼠）等营收增速表现更为亮眼。

2）饮料方向，调味品必选属性强，所以表现也更好，其他啤酒、二三线白酒、乳制品的营收下滑则较为明显。

3）家电行业中，新型小家电受益于社交电商的发展以及居家需求增长，营收增速相对最高。其余安装属性较强的厨电、白电等需求下滑明显。

4）传媒行业中，仅有游戏明显受益，其余细分方向的业绩均受到了较大的影响。

第一，从疫情来看，今年春节更多表现为目前局部地区零星散发疫情，整体影响小于去年。

食品饮料：贴近自行下厨场景的食品更为受益、一线白酒韧性强。

食品方向中，预计更贴近自行下厨场景的类别将更加受益，如速冻食品中的三全食品、安井食品、面条中的克明面业。其中，三全食品当前的动态PE不到30倍，且在速冻食品中，三全食品的主要渠道集中在零售端，理论上更为受益。

白酒中，由于较大型的宴请、年会场景将较大幅度的被取消，而此类聚餐中，二三线白酒的占比较高，预计将受到影响。

相对的中小型的私人、家庭用餐场景中，高端白酒的占比较高，此类场景较为刚性，叠加高端白酒的经销商打款以及厂家发货相对较早，预计高端白酒的业绩将保持韧性。

调味品的需求预计仍将维持相对稳定，乳制品可能会因“就地过年”而受到一定的影响，但乳制品行业2020Q1的业绩基数较低，预计2021Q1的业绩增速上仍有一定保障，无需过度担忧。

家电：新型小家电、清洁小家电需求韧性更强，其余家电的需求不会出现断崖式下跌。

一方面，与宅经济1.0类似，随着民众居家时间增长，对于小家电、清洁电器的需求也将上升（但需求增长幅度不会像2020年那样明显）。

以小家电企业新宝股份、小熊电器为例，2020年上半受到宅经济带动，净利分别增长了79%、98%，同期股价则上涨了200%、180%以上，预计本次宅经济2.0中，小家电的需求仍将受到拉动。

而清洁电器方面，主营扫地机器人的石头科技及科沃斯有望受益。本次“宅经济2.0”，有望再次延长清洁电器行业的四季度以来的高景气度。

另一方面，对于其他家电（白电、厨电、传统小家电等），我们认为在上文说的宅经济2.0背景下，这些家电的需求并不会出现断崖式的下跌，在正常年份，春节假期的销售额本就不高，因此，只要春节后各地可以有序恢复正常生产经营，白电、厨电等受到的影响不会很大。

传媒：基于疫情防控需求倡导原地过年，或将增加市民在家的闲暇时间，相应居家娱乐需求也会有所增加。游戏、在线视频的娱乐需求增加带动活跃用户数增长，电影需警惕上座率比例下调。

1）对于游戏板块来说，宅经济2.0的出现预计一方面可以带来一定的增量用户，另一方面，对月活跃用户数以及用户的游戏时长和频次也有提振，但在利好程度上会低于去年。

游戏板块目前具备一定的性价比，一方面，部分游戏公司已在本月上线了新游，布局春节假期间大众的娱乐需求，提前抢占市场份额。另一方面，市场对游戏板块今年一季度业绩增速的悲观预期已经充分反应，经过调整当前估值安全边际较大。在宅经济2.0的催化下，因去年一季度业绩高基数带来的业绩压力或将有效减小。

2）对于在线视频板块来说，宅经济2.0有望提升用户在家看视频时长，进一步提振会员数量增长。芒果tv会员近几年保持100%的增速，2020年末芒果tv有效会员数达3613万，同比增长达96.7%。

同时，今日《乘风破浪的姐姐》第二季30位嘉宾完全阵容曝光，同时节目正式宣布定档：1月22日起，每周五中午12点在芒果TV全网独播。

预计本次宅经济2.0叠加爆款综艺的推出，芒果tv会员数或迎来一波加速提升，全年增速将保持50%以上。

3）对于电影板块来说，需警惕疫情地区电影院限流对大众观影需求的压制。

据报道，哈尔滨影院已暂停营业，北京大兴区影院上座率限制已从75%调整至50%。春节为电影行业的黄金档期，一般占全年业绩的10%以上，部分地区疫情反复下增加了相关公司收入的不确定性。

今年在严格管控下，疫情对电影板块的影响相比去年应该明显较小，但如果就地过年成为主流，三四线城市的人口流入可能会明显减少，对当地春节档的票房也会造成一定的冲击，中小影院的出清或将得到加速。