反击！

高层复盘

周五午后的调整来源于一条传言：

央行辟谣后，交易所国债回购利率尾盘大幅回落，GC001加权平均利率跌幅超420个基点至2.85%附近，较银行间市场同期限的DR001利率水平还低，资金利率紧张之势得以缓解。同时，各大指数都出现了明显的反弹，跌幅明显收窄，给下周的行情留下悬念。

事实上，监管层已经开始释放对流动性的呵护信号。周五央行进行了1000亿元逆回购操作，实现净投放980亿元。同时，证监会也在向市场传递积极信号，1月28日，证监会主席易会满在2021年证监会系统工作会议上表示，密切关注市场流动性变化，严密监控资金杠杆水平，动态完善应对政策。

央行近日超预期收紧资金面，缘于对前期资金面宽松时债市加杠杆和金融资产泡沫风险抬头的“降温”，“阶段性敲打”市场意在避免市场形成一致性宽松预期。实际上，近期市场对货币政策“不急转弯”的理解一直存在摇摆和分歧，随着本周央行以实际行动而非表态的方式对市场预期进行修正，目前市场对今年货币政策取向逐渐形成客观预期。

本周逆回购连续回笼引发市场对于流动性转向的担忧，短端流动性的变化是扰动但不可持续，核心原因在于春节前资金面紧张的状态大概率不会持续，且当前处于经济的淡季，国内疫情存在反复，“就地过年”对于经济的影响不确定，一季度经济形势存在诸多不确定性，利率持续上行的动力并不强。

从后续的演绎来看，短期需要关注央行后续的投放情况和市场利率变化，包括是否启动14天逆回购，以及2月份2000亿MLF到期如何对冲，初步判断央行很快将平抑资金面的波动，3月份经济进入旺季之后才是需要评估利率上行性质的时间节点。风险偏好方面需要关注美股下行的性质。

从2018年以来美股月线级别的调整原因来看，要么处于快速的加息周期，要么出现较大级别的风险，如疫情阶段性爆发，从最新的美联储议息会议情况来看，当前美联储并未考虑提前收紧流动性。综合来看，当前市场调整的核心在于流动性和风险偏好的扰动，但持续的概率不大，市场上行趋势不改。

自从宜宾纸业断板并走成A字顶后，空间板的接力失败都成了灾难。6板的南国置业隔日冲高后几乎跌停，随后A字杀。接着永吉股份、长华股份也是如此，以连续跌停的形式进行补跌 ，然后就是嘉泽新能。前日空间最高板嘉泽新能放量不充分，且3板是一字涨停，在指数高开，以及市场资金对情绪回暖的一致性，该股高开后直线加速拉板。但等到指数和情绪下跌的大势已定时，该股放量却又没抗住分歧，最终走出了“天地板”走势。其实如果嘉泽新能小幅高开，逐步换手震荡上去，可能就是另一个结果。祥源文化成为今天的空间最高板，下周一补跌或者晋级都有可能，情绪极端的情况下，不能预判。

深注册制尾盘逆势走强成为最大亮点，刚上市的药易购一度涨幅超过100%，C中英、C信测一度大涨也超20%以上，对于这些刚上市的注册制新股，纯粹炒作情绪，谨慎为上！

高层看市

市场又是一次变脸的杀跌， 60日线确认有一定支撑，但彻底将1月的跌幅完完全全跌出去了，周五的杀跌，属于惯性杀跌，如此杀跌有没有12月上旬那般回调的感觉，一样的探底60日线，前期我就和大家说3600点是一个非常敏感的为主，堪比四季度3400点，有多少人还记得？因此，面对此轮回调，下周必有反击，大家无需过分紧张，既然已经走出了四季度3400点的那般感觉，此时调整有多激烈，节后春季行情反击就有多猛烈！

两市成交量有些许放大但依然没有过万亿，对比前面放量的反击还是属于缩量回调之中，这明显的就是洗盘动作，南下资金继续流出，可北向资金却是再次逆势买入，北向资金博弈依然是我们春季行情，不必担心一时的流出，接下来就是如何巩固3500点战地。

尾盘已经给出了明确反击信号，下周必有反击，毋庸置疑！3500点的战役下周必须打响，而且下周的目标就是站稳3500点，势在必行！

目前，市场最大的问题还是没有明显主线。核心资产经过连续一周的调整，大部分板块都已经释放了大部分的风险，小盘股再次创出新低，很多个股的业绩预告也已经出炉，整体的风险释放已经合理，所以只等大小票共振反弹的买回机会了，大概时间在下周二前。

谁将会扛起做多的大旗，那些业绩好，细分行业的龙头将会成为下一波主力抱团的个股，如近期走势稳健的盛和资源、华阳集团、金发科技、我武生物、万泰生物、安井食品、华峰化学等，这类股虽然说盘子不大，但是他们叠加起来整体的容量其实也不小，行业地位是无可撼动的，业绩是实实在在的。

此外，大金融、有色/稀土也值得重点关注，尤其是银行券商，目前呼声很高。

本周的流动性紧张已经以央行的明确声明而告一段落，问题是：同样的操作规模，尽管财政节奏却难预测，但短期流动性如此的短缺，为何在去年1月没有出现？如何能够避免这种短期波动呢？答案可能在于商业银行截然不同的超储率水平。

年初至今并未降准，商业银行无法如2019年、2020年初那样直接受益于法定存准率的下降而迅速提升超储率，从而有力避免短期流动性风险对短端利率的冲击，在此背景下，长端融资利率——长期债券利率和贷款利率，已经有上行的压力，年初信用扩张高峰导致超储率的下探已经无法避免，而短期操作又产生了一些意外的预测分歧，直接导致短端利率飙升，甚至已经开始拉升长端利率，这是一个值得重视的信号。

短期流动性短缺反而推升了后续降准的必要性。

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