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【欢迎新关注的朋友，首先声明一下：炒股于现在的我只是一种乐趣了，我早已过了财务自由的阶段。我没有收费群，不会加任何人为好友，或者在这里荐股什么的。做这个公众号也是为了在空暇的时候记录下自己对市场的理解和一些感受，不构成任何买卖建议，感谢大家。】 我习惯大家叫我欢乐姐，有很多新朋友会叫我欢乐哥，都是一句称呼没所谓的。这个公众号我注册很久的了，一直没用，所以能留言。至于市场还有很多公众号说它们是唯一的欢乐海岸游资席位，我不想多作回应。仁者见仁，智者见智。如果其他资金都能来把曾经辉煌的中泰证券欢乐海岸做好，中泰证券深圳欢乐海岸有多少个人有又有什么所谓？海纳百川，有容乃大。你们觉得我说的没用的就取消关注我就好了。
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2008年以来最惨的一天，黑周一席卷全球，我们又在见证历史！国际原油雪崩30%，欧股暴跌8%，美股开盘暴跌7%，直接触及第一次熔断；暂停交易15分钟，道指一度暴跌2000点。科威特股市下跌10%，触发熔断；巴西股市下跌10%，触发熔断。意大利暴跌10%，希腊暴跌12%。今晚全球共同的命运是：来吧，熔断我！北京时间3月9日，因疫情和沙特启动石油价格战影响，美国股指周一全线崩溃。标普500指数跌7%，触发第一级熔断机制，美股三大股指全部暂停交易15分钟。特朗普连发数推特，表示油价下跌“对消费者来说是好事”，并将股市下跌的原因归咎于假新闻后，继续安抚因疫情而恐慌的市场。他在推特上分析了一波：“去年，有37000个美国人死于普通流感。平均每年因流感死的人有2.7万到7万。没啥糟糕的，生活和经济仍在继续。目前我们新冠病毒确诊546例，其中22人死亡。好好想想吧！”外围股市受压，特朗普也忍不住继续推特治国了，又出来苦婆口心的劝大家了。下面这句话翻译过来的意思大概是：亲爱的美国民众各位爸爸妈妈姐姐弟弟，请你们不要再卖出股票了，好不好（懂英文的请把我这段话忽略掉。 ）不过截至发文时间，24000点美股还是有资金在抄底的，毕竟短线已经跌得有点怀疑人生了，两天内已经蒸发了超多市值，全世界股市都已经跌的三魂不见七魄了。希望明天早上醒来道琼斯，继续走强吧，A股今晚A50还算坚挺，盘中跳水后又收回来而且保持强势，明天A股可能也就开盘是一个低点，就会有资金慢慢回流。不要过于恐慌，这时候就是好股票跟差股票见分水岭的地方了，强者恒强，弱者恒弱。在这个比惨的年代，今天A股3%的跌幅，已经算良心了！A50一度暴涨1.6%，现在还在顽强翻红。全球黑天鹅飞起，A股韭菜最无辜，想独立于世界，又被这个世界裹挟；想两耳不闻窗外事，一心只炒我A股；但全球性的股灾，内心慌得一逼！覆巢之下，安有完卵，在这个崩崩崩的时代，我们能做什么呢？原油崩完，股市崩，汇率崩，期货崩，走的是连环崩。亚洲跌完，欧洲跌，欧洲跌完，美洲跌完...明天完再亚洲跌，成了一个死循环。谁能想到，A股没有走出美股的慢牛，美股却走出了一样的股灾，殊途同归啊！唯一的安慰是，中美股市差距缩小了。美股有个恐慌指数VIX，很多基金产品跟这个指数挂钩，恐慌指数涨到某个阀值，就会触发一系列卖出指令。卖出越多，指数砸的越狠，然后进一步推升恐慌情绪，形成恶性循环～～等到看空恐慌指数的机构该爆仓的都爆仓，仓单平完了，VIX才会开始回稳，各类算法转手做多，带动ETF买单跟进，指数才会迎来强劲反弹！期待今晚能再次金针探底吧，别再创造各种新纪录了。这令人崩溃的市场，几十年一遇的熔断都赶上了，能赖谁呢？就算一个市场的韧性有多强，也招架不住无休止的狂轰滥炸，好不容易熬过了今天原油暴跌30%的冲击，晚上欧美市场又来一波熔断，本来A50期货大幅拉升，后又被拖累到水下，不过美股现在开始有抄底资金入场，有点起死回生的意味在里面，A50期货也拉涨近1%,这个位置看空没有意义了，大家要知道经过一轮暴跌后的市场将会伴随着一波大反弹行情，至于能不能企稳。就视乎于外围的环境何时才能平息这一次的风波，暂时看全世界继续大放水是不可逆的了，A股还是有很大机会通过逆周期调节加大市场资金的投放（宏观调控手段，不一定是降息降准）来保证市场复工复产和GDP的影响减到最低。![]()
为了保护两桶油的利益，中国有一个特殊政策，平时国内油价和国际油价联动挂钩，但是当国际油价低于40美金的时候，就会启动下限保护，国内零售油价不再降。如今的国际油价已经跌破40美金，地板价保护机制相应启动，大家不要再奢望国内加油站能大幅降价啦！这也是今天国外石油股暴跌，中国石化反而大涨的原因，理论上讲，在40美金以下跌的越狠，两桶油赚的越多，因为可以低买高卖赚差价。而俄罗斯之所以敢跟沙特叫板，背后也有类似逻辑的支撑。当年跟某大国签署的长协价格，应该定的不低。所以那些奢望加油站加油价格会暴跌的朋友，我劝你们一句：周末俄罗斯一句不减产，上周五油价暴跌9%，这把沙特惹毛了，直接宣布降价加增产，导致油价彻底崩了！因为这个消息，整个中东股市暴跌，沙特阿美跌破发行价，这是跟俄罗斯拼了啊，把全球也吓懵了。沙特开采成本不到10美元一桶，比俄罗斯低多了，有点肆无忌惮，不把老大哥放眼里。但这次优势在俄罗斯这边，沙特虽然富得流油，但已经连续6年财政赤字，还越来越高，油价如果持续暴跌，估计撑不了多久！俄罗斯外汇储备充足，国家也攒了钱，油价暴跌虽然两败俱伤，但只要比对方活的久，就会成为最后的赢家！最重要的是，中俄签了长期能源协议，我们进口石油占世界的20%，能帮老大哥续命，让他顶在前面，替我们分担压力。为什么俄罗斯这样一个完全靠卖石油过日子的国家，怎么会不愿意减产提价呢？其实，要说打价格战，俄罗斯还真的是不怕。据统计，只要油价高于43美元/桶，俄罗斯就可以平衡财政预算。因此，如果要打价格战的话，俄罗斯甚至可以承受相当长一段时间40美元/桶的价格。可是OPEC国家就不一样了，像沙特这样的国家，虽然开采石油的成本较低，大约只有25美元/桶。可是他们的生活成本奇高，除了卖石油之外，又没有多少其他的收入来源，故而其对油价下跌的承受力反而更差，必须将布伦特原油的价格维持在70美元/桶才能够平衡财政。2020年，沙特财政是基于布油58美元/桶来做预算的，且即便如此还会有6.4%的预算赤字。而在6日的减产会议召开前，布油的价格是50美元/桶。总而言之，沙特人要想继续维持过去奢靡的生活，要想继续愉快地拥有四个老婆，就必须通过减产来使油价站上70美元/桶。如果不能站上70，能站上60也不错，至少还可以通过借债来养四个老婆。如果长期位于60以下，那就糟糕了。基本上每桶跌5美元，就会减少一个老婆。等到油价跌到只剩40美元时，沙特人就再也找不到老婆了。可是俄国人无所谓，他们是常年的贫贱夫妻，油价40美元就能过日子。这就叫光棍的不怕有老婆的，老婆少的不怕老婆多的。因此，当6日的减产协议破产后，布油的收盘价暴跌至45美元，只够沙特人维持一个老婆的。这让沙特人的周末过得非常恼火，心想俄国人竟然这么不识抬举，一下子把我三个老婆给整没了。算了，剩下的这个老子也不想要了，老子就也光棍跟你干了！于是，沙特人从原本的大幅减产计划改为大幅增产计划，预计下个月的产量将远超1000万桶/日，甚至可能突破1200万桶/日，而本月的产量为970万桶/日。于是，就有了今天创历史记录的油价暴跌。说实话，沙特也有点冤，这几年一直都是减产的主力，而俄罗斯只是口头减产（实际减产很少），一直悄悄的捞钱。但这个世界一向以胜败论英雄，不是谁有理，而是谁拳头大！今天消息称，特朗普悄悄要求沙特停止石油战，悄悄这个词........说明白宫会出面斡旋，而且大概率沙特继续让步。高盛预测，如果石油战争爆发，油价可能会再跌43%，意思是跌到15美元，那中东国家都得破产了！沙特+俄罗斯继续开杠，全球又要挨打了，希望赶紧和解，不然真要崩了。我们来看下大V【研报社】今晚所分享的石油受益个股，其中招商轮船（航运龙头）、吉林化纤（叠加口罩）、上海石化（叠加口罩），这几个都是受益于油价下跌而今天比较活跃强势的个股。（以下表格出处公众号：研报社）负相关的就是油价下跌是利好，正相关的就是油价下跌是利空的，总体而言，油价下跌利好油运、航运、维生素、农药、化纤、化肥、染料、石油生产商等板块。股市跳水，很多人类比，现在喝矿泉水要比喝汽油都要贵了。果然还是我大茅台牛逼啊，直接碾压。沙特国王悄悄回复美国，油价不到20块钱我们都没必要谈了，意思很明显，要跟俄罗斯干到底！我就想问，悄悄回复的消息这些媒体是怎么神通广大知道的，还有俄罗斯这次这么硬气，难道事先已经在金融市场下好空单，大捞一笔然后对抗石油价格下跌的损失？要知道，俄罗斯这个国家除了卖石油，天然气等，和想方设法“招商”中国人去旅游，基本上也没其他收入了。今天涨停的股票中，很多股票有可转债，于是对应的可转债大涨。相当于被市场提前计提了多个涨停——这是短线常用的一种方法，以前夜报中介绍过：如果强烈看好股票，买不到的话可以看看是否有可转债，可转债没有涨跌幅限制，可以作为正股的替代。为鼓励投资者可转债转股，可转债有个强制赎回机制：股价上涨，达到转股条件之后，公司有权以100￥左右的价格从投资者手里赎回可转债。这段时间很多公司股价大涨，导致可转债达到了转股条件。通常情况下，现在的可转债市场价已经远超100￥。如果投资者持有债，不转股或者不卖出，一旦被公司强制赎回，持有者会巨亏。今晚再升科技发了公告说已经触发赎回条款，上市公司将提前赎回可转债——满足连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于“再升转债”当期转股价格（8.59元/股）的 130％，已触发“再升转债”的赎回条款。再升转债今天的收盘价是401￥左右，如果被公司按照10x￥赎回了的话，持有者直接亏损70%以上。现在转股也不太合适——当前再升科技转股价值只有213￥。也就是说，持有者把可转债转成股票卖掉，只能得213￥——距离401￥还有6个涨停左右。公司不久将强制赎回（逼迫持有者转股），可以预见：要么股价上涨，至转股价值逼近可转债，要么可转债下跌，至可转债价格逼近转股价值，要么两个方向同时进行。在这种情况下，手里持有转债的投资者，会疯狂找下家接盘，对这个可转债当然是利空。假设你上周四尾盘预计疫情发酵然后尾盘重仓介入再升转债（113510），拿到今天尾盘卖掉就可以整整翻了一倍，2个交易日实现200%盈利！极端市场下都会有极端的交易机会，之前开年那一波口罩股是杰特生物和东方生物，而市场这两天选的就是再升转债和尚荣转债。问题还是那句话，超于你理解能力的获利，最后你还是会亏回给市场。明天再升转债可能开盘就会被摁的很惨烈，尚荣转债估计也好不到哪里去。2天暴富，然后1天又可以让你的本金缩水50%，是不是很刺激？今晚最新的消息是【多款权益基金上柜！百亿资金追捧新基金】。全球市场崩了，证监会又放闸，多款权益基金扎堆发行，包括此前限制的科技类基金，单日狂卖100亿，A股的援军来了！这几天的暴跌，对机构是黄金坑，下半周可以进捡带血筹码了。 管理层精确调节，大科技普遍回调30%，赶紧把排队基金都放行了；但接下来，会有很多基民恐慌性赎回，这对A股是巨大抽血。现在的危急时刻，要发挥咱们体制优势，机构+国家队应该站出来，市场暴跌可以，但不能是流动性危机！世界百年未有之大变局曾有幸在现场听过金灿荣教授的演讲，主题是中美关系及世界百年未有之大变局，内容精彩过瘾，背后的逻辑清晰，结论乐观积极，目前看2020年开局，世界风云再起，各种不稳定因素上升，冥冥之中大变局时代到来！我们还在疫情的关键时刻，我们的经济深受冲击，但这场疫情也让我们看到了一个团结爱国的民族，英雄的武汉城，众志成城的支援，以及全国一盘棋的坚定决心和强大的执行力，这一切背后都彰显我们独特的制度优势！甚至可以更加肯定，这一场疫情是危机，危中有机，多难兴邦！反观欧美国家，在疫情扩散面前，表现让人失望，傲慢与偏见，自you又散漫，疫情就是一面镜子，我们理应为我们国家的举措和行动点赞！如今，沙特又率先挑起石油价格战，俄罗斯实力硬怼，欧美股市掀起腥风暴雨，狂跌不止，我们虽不能独善其身，但我们的韧性与空间更大，能源的价格战我们是最大的受益方！让暴风雨来的更猛烈些吧，中华民族必将伟大崛起！
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（顺带说一句，张伟丽好样的！痛打那些轻蔑我们的小丑）
今晚文章的最后，其实我觉得已经够长了，但是为了让大家理解，为什么一个疫情加石油，让美股遭遇了08年之后最大的金融危机，我决定！给大家加餐。读完下面，你就知道是什么使美国爆仓了！【不想看下面内容可以拉到最后点个“在看”再走吧，可怜下我码字不容易。】今晚就分享这么多，感谢大家！还记得那部火遍全球的电影《大空头》吗？片中由“蝙蝠侠”克里斯蒂安·贝尔饰演的原型--Michael Burry又回来了，这一次他说下一个要崩的就是ETF。（Burry是在2019年第四季度看空美股的，他认为一旦市场出现黑天鹅事件，ETF将是导致美股崩盘的元凶！）
本文目的在于从金融工具和市场特征的视角去看待市场。像 Burry 那样用底层思维看待问题的人并不多。大多数务实的人会因为重视眼前的“现实”而轻视其他的“现实”。
他是投资界的传奇：
他于2000年成立 Scion 基金，到2008年，基金投资人实现的回报率是489%（扣除费用后）。而同期，标普500指数的回报率只有3%。其中最被人称颂的是在上一次哀鸿遍野的金融危机中，他坚持以自己的判断行事，押注次级房贷违约，最终以 6 亿美元的规模为投资者赚到了 7.5 亿美元。
2008年他永久关闭了这只基金，本文后半段是对其过往的介绍。这位曾经准确预测了美国房地产市场衰退的前对冲基金经理，这一次发现了又一个即将引发崩盘的金融产品，那就是ETF（交易型开放式指数基金）。他认为被动投资代表的指数基金和ETF将会导致的市场崩盘。他认为大量资金流入指数基金的情况正如同2008年危机前的CDO。
CDO：将不同资产的现金流重新分层（如房贷），打包成不同信用评级的金融产品进行出售。2004年ETF的资产规模为3380亿美元，到2018年中已高达55950亿美元，是前者的16倍。Burry 说：“一些简单的论文和模型让人们购入指数基金或ETF以及其他模仿这些策略的共同基金，然而这些被动投资都不需要做到真正的价格发现所需的安全性分析。”价格发现：证券在市场的供求以及其他与交易相关的因素下所形成的合理价格，是市场化交易的意义所在。“这非常像上一次金融危机之前的CDO泡沫，像大多数泡沫一样，持续时间越长，崩盘就越严重。”查阅相关资料后，我发现 Burry 对被动投资的不感冒由来已久。早在20世纪末，Burry就在自己的博客上说过Vanguard（先锋）旗下的指数基金不值得投资，这些指数产品在未来的表现将会相当差劲。（我正连载国内唯一全面介绍Vanguard的长篇原创文章，文末附有链接）
在上一次次贷泡沫破裂之前，没有人把 Burry 的意见当一回事，这一次呢？在过去十年中，美国ETF的持股数量已经急剧上升，使其成为一股不可忽视的力量。正如 Burry 指出的那样，大量资金在没有经过价格发现的过程就配置了股票。市场处于长期牛市中，一切都没问题。但在重大抛售中，ETF抛售可能会引发流动性较低的股票出现问题，可能加剧市场崩盘的程度。Burry 说：“被动投资的泡沫被吹起来了，这不是我的一个观点，而是事实。”
1. 大多数主动型基金经理无法持续跑赢大盘是ETF等被动型基金最好的广告词。许多主动投资的基金经理未能跑赢市场，相对于ETF等指数基金，他们往往还收取更高的管理费用，这让他们的基金变得更加难看。今年即便是伯克希尔哈撒韦的表现也大幅落后于标普500指数，在今年早些时候的一次采访中，巴菲特就说过，伯克希尔的表现可能不会优于指数太多。
证券经纪业务收入已经开始从佣金转向财富管理，也就是说，这些专家们更倾向于收取年度理财顾问费，而不依赖客户日常交易的佣金了。
财富管理专家们会告诉客户，不要再为选股烦恼了，购买ETF可以让你的投资一下子配置几百支股票，风险足够分散，业绩还往往能跑赢天天埋头研究股票的大部分专业投资人。从前寄希望于客户频繁交易的证券经纪人，现在淡定了很多，他们现在可以向客户收取年度顾问费，只需要去配置一些被动型基金。ETF对于经纪行业来说，是个天才的发明，这可是更稳定的收入，干的活也少了许多，更棒的是客户承担的风险也小了。另外，一些成熟市场形成了一种偏见，交易股票的散户被认为是“穷人”，因为这是一种低生活质量的行为。那么 Burry 为什么说 ETF 会崩呢？存在着什么大家忽视掉的问题呢？
和次贷危机爆发之前一样，在房价上涨时候，没有任何问题。而目前看衰的声音越来越大，美国的内外环境都可能支撑不了这一波牛市继续前行了。
比如罗素2000指数，其中绝大多数股票的交易量很低。就拿今天来说，其中有1049只股票交易量不到500万美元，里面又有近一半（456只股票）的交易量不到100万美元。然而，通过指数化的被动投资，数千亿美元与这样的股票挂钩。标准普尔500指数也没有什么不同，该指数包含了一些全球最大的公司，但仍有266只股票今天的交易量低于1.5亿美元。1.5亿美元听起来很多，但全球数万亿美元的资产都投入了由这些股票编制的指数之中。(在一个没有涨跌幅限制且算法交易极其发达的市场，缺乏流动性的个股面对恐慌抛售的下场，画面不敢想象)当每个人都试图出售这个指数的时候，没有人可以以市场价格成交，价格将会因为市场下跌而崩溃。这个时候，投资人会听到财富管理专家的一堆理由，比如，这是黑天鹅，这些是完全意料之外的，任何人都无法掌控的等等，但最终付出代价的只有投资人。再去看看其他国家，那里的市场流动性更差，如果出现问题，后果也将更加严重。比如，在过去的2，3年里，被动型投资基金在欧洲国家的发展速度令人瞠目结舌，每个人都希望用简单的方式实现财富的保值，而不再是增值。值得一提的是，日本在这方面会好一些，因为他们的ETF主要由他们的银行所持有，因此在极端情况发生时，他们的表现会较更稳定一些。
当极端情况出现，即便是可能性很小，抛售被动投资型基金将会造成的影响是没有经过检验的。Burry 同时强调说，被动投资型基金抛售可能还会衍生其他风险，因为有非常多的基金使用这些产品作为组合的一部分，用于对冲等目的，这可能会进一步引起连锁反应。因此，是时候考虑下那些正态分布曲线远端上的极端事件会对ETF以及金融市场造成的影响了。《大空头》的书中记载了这段历史，在次贷危机来临前，一小撮人站在华尔街的对面，几乎对赌了整个美国金融体系的崩溃。我相信看完这本书的人都会被 Burry 的传奇深深吸引。
Burry 2岁时失去左眼，一直是身边小伙伴嘲弄的对象，这造成了他孤僻，不愿与人沟通的性格，成年后也几乎没有朋友。最初他只是一个UCLA毕业的医生，投资的业余爱好者。1990年代末，互联网刚刚普及时，他经常出现在一些股票论坛，发表自己的见解。由于他选股能力出众，其推荐的股票表现优异，慢慢的，很多人成为了他的粉丝，他是美国PC互联网时代的投资大V。2000年他成立 Scion 基金，许多粉丝成了他基金第一批投资人。最早 Burry 是格雷厄姆的信徒，但是随着研究深入，他发现不可能教条的遵循这些投资原则就能成为巴菲特，他要建立起自己的方法，那就是找到超前的“其他人还没有意识到的不寻常的机会”。他曾经说过：“The bulk of opportunities remain in undervalued, smaller, more illiquid situations that often represent average or slightly above-average businesses。”
他寻找的机会就在便宜、冷门、小市值、流动性差的“垃圾股”里。Burry 曾在博客里说过，他的核心策略是，在100%遵守安全边际的原则下，去寻找被严重低估的便宜货，无论是在牛市还是在熊市。然后不预测市场走向，因为市场总是不理性的。在次贷危机发生前，他调取了大量房贷还款记录和借款人资料数据，发现50%的借款人是没有任何资料，同时有很多的违约，尤其是可调利率次级贷，随着利率上升，违约率同步上升。没有条件就创造条件，Burry 精心挑选了几个次级贷款品种和投行签署CDS（Credit Default Swap）。CDS是下注次级房贷违约的最好工具，书中的比喻是“为大火正要吞没的房子投保，房子是别人家的”。每年缴纳1.5%的保费，一但标的发生违约，即可获得相当于保费30-50倍的赔付收益。Burry 认为这是盈亏比极佳的投资，而且根本不用等很久，不出三年次贷风险必然会爆发。但是在次贷真正爆发之前，保费可都是交出去的，这就是基金的净亏损。Burry 在2005年开始不断加码，而真正的风险一直等到2007年才开始爆裂，所以2006年基金大幅度跑输指数。2007年1月，Burry 面对投资人的质疑：“为何去年标普500上涨超过15%的年头里，你的基金却回撤了18%？”人们并不在乎过去他带来186%的收益，而是质疑他不好好选股，却去玩衍生品。他深知必须要坚持下去，而且胜利就在前方，但是没有人有耐心听他解释。因此他采取了强硬的回应，冻结了他的信用掉期产品。投资人至少一半的基金资产被锁定。最后他不得不在客户的压力下被迫不断减持宝贵的CDS头寸。2007年下半年，次贷危机爆发，华尔街哀鸿遍野，Burry赢了，那一年他实现了138%的净收益。但是这种“投资人-管理人”脆弱的信任关系，让他毅然在2008年关闭了基金。I met my wife on Match.com. My profile said, "I am a medical student with only one eye, an awkward social manner, and $145,000 in student loans." She wrote back, "You're just what I've been looking for." She meant honest. So let me be honest. Making money is not like I thought it would be. This business kills the part of life that is essential. The part that has nothing to do with business. For the past two years, my insides have felt like they're eating themselves. All the people I respected won't talk to me anymore except through lawyers. People want an authority to tell them how to value things but they choose this authority not based on facts or results. They choose it because it seems authoritative and familiar. And I am not and never have been "Familiar". So, I've come to the sullen realization that I must close down the fund.Sincerely, Michael J. Burry, M.D我与妻子相识于相亲网站Match.com。我的个人介绍写着：“我是个只有一只眼睛的医学院学生，不擅长社交，并且背负着14.5万美元的学生贷款。”她回信说：“你正是我想找的人。”她意思是我的真诚。现在我也真诚的和你说。投资赚钱已经和我以前想的不一样了。这个行当扼杀了我认为生活中宝贵的东西，而这些事情其实和投资没有半毛钱关系。
在过去两年，我的内心一直感觉在自我腐蚀。所有我尊敬的人不再理我，除了通过他们的律师。人们希望权威告诉他们什么是重要的，什么不是，但人们并不根据事实或者结果去选择权威，他们只选择看上去权威并且耳熟能详的人。而我永远都不会变成一个耳熟能详的人。所以我意识到，我必须要关闭这只基金。![]()
今天就分享这么多，最后跟大家说一下，午评号最近弄回来，之后也会写每个交易日的12点30分写号每一天的午评，还没关注的朋友记得去关注下，感谢大家。
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