一季报巡礼——零售银行

零售银行的平安银行、招商银行以及宁波银行于陆续披露2021年一季度业绩，三家银行一季度业绩同比增速分别为18.53%、15.18%、18.32%，显著超出市场预期：三家银行的一季度净利润增速均保持两位数高增长，大幅超过此前银保监会在一季度新闻发布会中公布的银行业一季度1.5%的平均净利润增速。

在此之前，三家银行亦公布了2020年盈利增速，同样领先于银行业的平均净利润增速-2.7%，并在疫情冲击、经济下滑的2020年均实现了业绩正增长。

除了优秀的业绩表现，从一季度公募基金的持仓变化中，也可以看出机构对于这三家银行的青睐：

在一季度机构增配的个股中，三家银行均排进了增配比例前30的行列。其中，平安银行被机构大举加仓62%，招商银行被机构加仓25%，而宁波银行被加仓18%。在公募基金纷纷加仓三家银行的背后，代表着机构对于三家银行赛道和价值的认可。

首先，银行基本面核心有三方面，净息差、资产质量和中间业务收入。

1、净息差的收入是银行利润的主要来源。

众所周知，存款和贷款是银行最根本的业务，存贷息差（即净息差）是银行利润的主要来源。一方面，银行需要争取到成本更低的存款；另一方面，银行也需要尽可能地提高贷款利率，从而带动存贷息差扩大，为银行经营贡献利润。

2、资产质量是银行盈利的重要保证。

银行每发放一笔贷款，会面临收不回来的风险，这就是我们常说的不良贷款。根据监管要求，银行需要对不良贷款计提拨备，这些拨备的来源就是银行的利润。换句话说，如果银行的资产质量恶化，不良贷款率上升，为了达到监管的要求，银行需要计提的拨备就更多，从而降低银行的利润水平。

3、中间业务收入是未来银行争夺的主战场。

随着近年来宏观经济增速的逐步下行，各行业也从增量发展转向存量竞争，银行业也不例外。在未来存量竞争的时代里，诸如信用卡、支付、理财、保险基金代销等中间业务便成了各大银行争夺的对象。在中间业务这个赛道里，已经具备规模和优势的银行便更容易脱颖而出。

在明确银行基本面的三大核心后，我们进一步讨论，为什么零售业务强势的银行盈利能力较高。

1、净息差方面，零售业务的低利息成本存款和高收益贷款带来高净息差。

根据财报数据，2020年招商银行、平安银行、宁波银行的净息差分别为2.49%、2.53%、2.3%，农业银行、建设银行、工商银行、中国银行、交通银行的净息差分别为2.20%、2.19%、2.15%、1.85%、1.57%。

2021年一季度，三大零售行净息差进一步上行，招商银行、平安银行、宁波银行的净息差分别达到了2.52%、2.87%、2.55%。

1）零售业务较强的银行，更容易获得成本较低的存款。

2020年，招商银行零售客户平均成本1.22%，而五大行之首的工商银行这一指标为1.80%。纳入五大行占据优势的对公业务后，招商银行的综合存款成本为1.55%，而工商银行为1.61%。也就是说，凭借零售客户的优势，招商银行可以以更低的利息揽储，塑造成本端的优势。其中，零售业务存款成本更低的原因在于，零售业务针对的个人客户群体，低成本的活期存款占比较高。

2）与企业贷款相比，零售贷款能带来更高的收益率。

从不同类型的贷款收益率来看，无论是工商银行还是招商银行，零售贷款的收益率均高于公司贷款，零售贷款能为银行带来更高的收益率。而同样是零售贷款，招商银行的零售贷款收益率为5.89%，而工商银行仅为4.77%。

上述指标对比表明，零售贷款比重更高的招商银行能获得更高的收益率，而成熟的零售业务模式让招商银行获得更高的定价权。不仅是招商银行，零售业务同样出色的平安银行和宁波银行也表现出这样的特点。2020年，平安银行和宁波银行零售贷款收益率分别为7.23%和7.79%。

2、资产质量方面，与对公业务相比，零售业务的不良率相对较低。

零售贷款具有较高的分散性特征，这也导致零售贷款的不良风险集中度比对公贷款的集中度低，因此零售业务相比于对公业务不良率更低，而零售业务占比高将推动整体不良率的下降。

2020年，招商银行对公贷款不良率为1.58%，而零售贷款不良率仅为0.81%；工商银行不良贷款率2.29%，而个人贷款不良率仅为0.56%。

此外，平安银行的财报数据中也可以论证这一点，平安银行的不良率从2016年开始进行零售转型战略时的1.74%下降到2020年的1.18%。

3、中间业务收入方面，零售战略可为中间业务积累客户流量，从而对业务增长提供支持。

以招商银行为例，招行零售业务盈利模式主要是通过“一卡通”、“一网通”、信用卡、“金葵花理财”、私人银行等优质产品和服务，获取海量客户、做大MAU（月活跃用户数）。在此基础上，一方面沉淀大量优质储蓄存款，形成低成本负债优势；另一方面，通过财富管理领先优势积累庞大AUM（个人客户资产规模），形成了大规模的中收。

中间业务收入包括手续费及佣金收入、其他非利息收入。根据2020年数据，招商银行、平安银行和宁波银行的手续费及佣金净收入增速分别为11.18%、18.3%、24.11%，而同期工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、交通银行的增速仅分别为0.5%、3.32%、2.2%、2.32%、3.35%。

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