春江水暖券先知

此前我们在5月14日的发文《券商暴动，最全分析来了！》以及4月29日的发文《一季报下最有预期差的两个行业》中，均提示了券商的机会，当时的主要逻辑为板块超跌叠加低估，从发文迄今不到一个月的时间里，券商板块大涨，同花顺券商行业指数达12%，文章中重点指出的当时跌幅最多但一季报扣非净利润增幅最大的湘财证券更是成为本轮券商行情的龙头，股价涨幅近60%。

近日国泰君安研究所所长黄燕铭在微博发声，喊出“横盘不长久，挑战四千点”，今日板块再次集体爆发，中信证券在港股更是创下2015年8月股灾以来的6年新高，券商此轮暴涨究竟为何，我们在本文中为大家梳理了券商的最新逻辑驱动因素。

Part1

金融机构财富管理转型此前一直都是喊得震天响，实际效果却不如人意。今年5月中旬中国基金业协会首次披露了销售机构公募基金销售保有规模，通过保有量数据，财富管理业务熨平券商收入波动的功能得以可视化后长期发展，这与08年金融危机后，华尔街大行核心布局财富管理的路径有相似之处，以下是此次数据结果：

自2018年3月中美myz至今已有4年，此期间两国贸易争端不断，在2021年这一状况有微妙变化，中美第一次在碳达峰目标达成一致性共识，随后由于黑色金属商品不断走高，中美高层再次对黑色金属价格调控达成共识，近日也有媒体提及在通胀压力背景下，中美间的关系可能继川普卸任后会出现微妙变化，甚至不排除重启贸易谈判的可能，彼时金融开放也有再被提上议程的可能。（此观点在我们周五公社语音交流中，宏观观点分享嘉宾也曾有表述）

根据4月26日券商发布的深度报告显示，当前券商板块估值水平调整回落至1.67倍。此前统计42家上市券商中，31家上市券商的PB估值在历史25%分位数以下，从券商基本面来看，无论是20年还是21年1季度业绩增速均在30%左右，同时自身信用风险也在不断下降。对照全年盈利情况来看存在明显低估情况。

通过梳理一季报券商板块数据显示，19年3季度以来券商板块（除东方财富，下同）的公募基金持仓比例持续下滑，21年1季度续创历史新低，通过计算灵活配置型、偏股型与普通股票型公募基金的重仓持仓明细情况，得到结果，截至 21年1季度，券商板块的公募重仓股持仓占比 0.11%，环比 20Q3 的 0.23%进一步“腰斩”，逼近“清仓”状态。

此前券商估值、股价与业绩表现不符的原因在于，此前外部不确定因素导致对券商的偏好不足，美国大选、新冠疫情、中澳关系恶化等。随着各类经济数据的披露，市场对于货币、政策等分歧正逐渐收敛，同时国内疫情大幅好转，MYZ有望迎来缓解，外部不确定性在不断下降，时逢7月建党100周年，金融市场数据反馈良性，券商板块估值有望迎来修复。

4 月以来，美元出现了较大幅度的贬值，美元指数从93以上的高位回落至90以下。与此同时，人民币则相应升值。当前美国通胀压力不断积累，进而压制汇率表现。券商则表示近期市场流动性充沛、利率往下、大宗商品价格下行、打击虚拟货币等均在策略角度利好券商股。在国内禁止炒币的背景下，资金出路并不多，股市有很大的可能性，优先利好券商。

根据2020年财政部数据显示，券商共揽入佣金1174亿元，同比增长近50%，而印花税收入却有1774亿元，同比增长44.3%。印花税之前一直作为证券市场的一个调节工具，上一次印花税调整距今已经有十三年。同时近年来中国大规模减税降费，管理层出台了减税降费、金融服务、租金减免、稳岗就业补助等，又接连出台抗击疫情的新举措，涉及增值税、所得税等多个税种，此时高层高层领导讲话提及降印花税及延长交易时间，值得重点关注。

1）5月25日，上海市人民政府发布《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》（下称《意见》），支持银行、基金、证券等机构申请证券基金投资顾问资格，鼓励设立投资咨询专业子公司，《意见》将于2021年6月1日施行。

2）5月24日，广发证券公告，近日收到证监会批复，同意该公司向专业投资者公开发行面值总额不超过500亿元公司债券的注册申请。广发证券500亿元公司债成为继中信证券800亿元和国泰君安500亿元公司债获批后，又一个大规模再融资申请。据Wind数据统计，今年以来，已有35家上市券商累计披露发债约4800亿元，其中，发债达百亿级的券商多达15家。

3）5月22日丨中国金融学会会长、清华大学五道口金融学院名誉院长周小川5月22日在2021清华五道口全球金融论坛上表示，现在交易所系统整体运行比较好，减少证券交易印花税比降低技术成本可能更受关注。

4）5月13日，中国基金业协会首次公开披露了公募基金销售保有规模，行业数据透明度提升。此前，公募基金保有规模不会公开披露，基金销售行业的数据透明度较低。

5）5月13日，上证报报道：银行同业业务规模激增：整理Choice数据发现，半数以上的上市银行，特别是股份制银行，去年买入返售金融资产规模激增。浦发银行、中信银行、光大银行、招商银行买入返售金融资产同比增速分别为1171.35%、1016.23%、537.78%、162.72%。

6）5月6日，证券日报表示，上市券商去年大赚1456亿元，占全行业92%：除了中信证券之外，海通证券、广发证券等4家券商净利润也加入“百亿元俱乐部”，而中信证券则成为国内首家资产规模破万亿元的券商。2020年有多家券商抛出了大额融资方案，融资总额超过千亿元。与此同时，证券行业净资产收益率ROE为6.82%，较2018年数据接近翻番。

7）4月28日，中证报报道，保险资管业资产管理规模增至21万亿元：4月27日，中国保险资产管理业协会发布2020年-2021年保险资产管理业综合调研数据。数据显示，2020年，35家机构资产管理规模合计21万亿元，增长19%。

8）4月21日，财政部公布数据显示，中国证券交易印花税今年前三个月达到880亿元人民币，不仅创下2015年第二季度以来最高，也是2007年有纪录以来的最佳首季表现。

Part2

公社挖掘荟萃

个股、重要新闻及公告请前往公社查看……

Part3

公社表格

我们整理了券商分类梳理图表

用户需先点击右下角“在看”

再在对话框输入“表格”获取

Part4

韭菜公社基本面投资周末圆桌会议预告及征集

5月21日我们进行了首次圆桌分享会议，但对流程和内容质量上缺乏经验疏于管控，之后我们会在分享含金量上着力加强。

接下来会议分享主题我们追求须满足三牛原则之一：

1、牛人，牛逼的投资能力，或牛逼的思想洞见，或牛逼的行业经历。

2、牛股，具有中长期大逻辑，股价走势未充分演绎。

3、牛行业，未来能暴力反转、超速增长或长周期繁荣。

欢迎报名发言：

有在本周或预约后续发言者，可通过公众号、韭菜团子、微信qq等渠道联系小编，和编辑提前交流拟发言内容概要。

也可向我们推荐身边的专家、大咖朋友。

对于逻辑分享者，公社会站内赠送50-100工分，并优先在微信群开放后邀请加入。

会议次日，我们将形成会议纪要发表在公社app和公众号，让更多的读者阅读。

会议时间：

5月28日星期五晚20:00-22:00。

如果喜欢我们的文章，请点击下面名片关注

基本面驱动

韭菜公社（jiucaigongshe.com）官方公众号，基本面研究为主的投资分析

265篇原创内容

公众号