桥水,今日恐慌源头!

每一轮金融危机都是由高杠杆引发的。

2008年次贷危机就是美国给不具备贷款买房信用资质的人贷款买了房，加了一次不该加的杠杆，随着美国房价上涨的放缓，这个风险立刻引爆，并且迅速从美国债市蔓延至全球资本市场。

次贷危机之后，美国又干了什么呢？

美国政府维持量化宽松和低利率，然后美国企业就大量发债，尤其是上市公司通过不断发债、回购股票推升公司股价和估值，导致美股目前估值高企、债务高企。

数据显示，在本轮美股暴跌之前：

1）美国非金融企业债券在2008年之后增长了3.5万亿美元，增长了1.6倍（上面说的页岩油企业就发了很多债券，油价暴跌可能导致大量债务违约）。

2）美股总市值已经达到美国GDP的1.5倍，而A股总市值大约是GDP的0.6倍。

3）美股市盈率估值与业绩增速之比大概是1.5-2倍之间，而A股这一数据在1.1倍左右。

盘后，网上流传了上面这份桥水基金出的澄清报告，报告称公司的策略是借入利率低且流动性好的资产，来买入投资回报率较高的资产，从而赚取差价。

公司称这种回撤过去也曾发生过，损失仍在可接受范围内。

根据报告说法，基金的确亏损不小，但还没到崩盘的程度，研报社推测，亏损原因有这几点：

1）对冲基金借入低利率资产如国债，再去买入高回报资产的前提是金融市场流动性好且利率稳定，但是如今债券利率走高，可能借入成本高于买入资产的回报率，从而产生亏损。

2）借短期资产买入长期资产， 需要roll over， 也就是短期资产到期了需要借入新的短期资产，而现在流动性出现问题，借不到短期资产了，长期资产可能会面临平仓。

3）面临资产价格下跌，导致客户赎回的恶性循环（美国市场以机构为主导，基金们普遍面临该风险）。

连大名鼎鼎的桥水都巨额亏损而面临赎回压力（传闻沙特资金赎回，但桥水的澄清报告里面刻意回避回应），说明美国对冲基金市场普遍不好过，后续需要持续观察市场流动性和债务风险。

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