三孩政策来袭，躺平青年还能躺平么

Part1

受此消息影响，尾盘市场相关个股纷纷涨停，A股收盘后港股市场中的母婴概念股大涨，好孩子国际涨30%，爱帝宫涨超21%，辅助生殖方向的锦欣生殖则是大涨17%。

5月11日，千呼万唤的第七次人口普查结果发布，调查显示全国人口共14.1亿人，相比2010年的第六次全国人口普查增加7206万人，修正了此前对于“人口可能负增长”的过度悲观市场预期。其中最值得关注的几组数据分别为：

1）2020全年出生人口1200万人，人口出生率为8.50‰，出生人口连续三年滑落，出生率为1952年该数据存在以来最低；

2）“二孩”生育率明显提升，出生人口中“二孩”占比由2013年的30%左右上升到2017年的50%左右；

3）60岁及以上人口为26402万人，占18.70%(其中，65岁及以上人口为19064万人，占13.50%)，与十年前相比老龄人口占比提升5.44个百分点。

4）总和生育率1.3，处于较低水平，接近日本。国际社会普遍认为2.1‰是实现人口稳定代际更迭的水平，1.5‰则是人口下滑的警示线。

七普数据中一些结果不尽如人意，社会舆论关于以生育和养老为核心的人口问题相关讨论层出不穷，大部分民众认为国家会出台相应的支持政策。

地方层面的动作比中央更为快些，此前2016年黑龙江人大就提出边境城市人口也可以生育三胎，今年更是有人大代表提出率先在东北地区全面放开人口生育限制，而今天则是三孩这一词第一次正式出现在面向全国的官方通告中，代表了高层的态度。

中信证券此前指出，短期来看，预计放开三孩生育可使新出生人口提升约10%。中性假设下，进一步考虑堆积效应，预计提升效果可到14%左右。假设其他条件不变，则预计该效果足以使总和生育率维持在1.5-1.8之间。但从中长期来看，要将生育率维持在适度区间，仍需要生育鼓励政策的支持。

今天的新闻通稿中也不乏一些三孩政策的配套支持措施，如发展普惠托育服务体系、推进教育公平与优质教育资源供给、降低家庭教育开支、完善生育休假与生育保险制度、对全面两孩政策调整前的独生子女家庭和农村计划生育双女家庭，要继续实行现行各项奖励扶助制度和优惠政策等。

除了这些宏观上的官方支持外，我们认为三孩政策还将对以下行业产生重大的政策利好，为行业带来明显的利润增量：

1、母婴用品，根据华创证券的测算，2020年中国0-6岁整体母婴行业市场规模近2.7万亿，其中1.8万亿为产品市场，0.9万亿为服务市场。具体的产品有婴童食品（包含奶粉2000亿）市场4700亿左右、易耗品市场2000亿（包含纸尿裤700亿）左右、童装3000亿与儿童玩具200亿。

而另一份机构的报告显示，2015年高端收入家庭母婴年累计消费额为25198元，是低端收入家庭的3倍，三孩的对象一般都是条件较为富裕的家庭，该类家庭的消费能力较高。随着三孩政策的放开以及相应配套的支持（如部分观点认为国家可能会对于母婴用品进行财政补），整个行业有望长期受益于三孩政策。

2、辅助生殖，作为市场上最先关注辅助生殖赛道的团队，2020年时我们便发文称这是一条黄金赛道《长期黄金赛道：辅助生殖》，并在今年4月连发三篇公众号指出在人口数据的大背景下，辅助生殖存在重大预期差，如4月15日的《市场变脸ing，非诚勿扰（辅助生殖、车展）》、4月22日的《从不敢生，到生不出》以及4月27日的《4月最重磅的数据即将公布》，这里再结合最新的政策，整理相关信息：

根据七普结果显示，育龄妇女数量持续减少是造成总和生育率低的重要原因，而科学数据显示女性的最佳生育年龄在24岁到29岁，35岁便以上属于高龄孕妇。此外国内受到环境污染、不健康生活方式、高龄产妇二胎需求等影响，根据卫健委数据，我国不孕率已经由20年前的3%上升到目前的12-15%，并且有可能继续提升，预计2023年不孕症患病率将提升至18.20%，并在未来保持3%以上的增速。

辅助生殖是公认的解决不孕症的最重要手段，但目前我国辅助生殖技术渗透率仅有7%，与美国近30%的渗透率相比有较大差距。在我国，辅助生殖人均费用约在3.5-4万元，行业空间在2023年将达到496亿元人民币。

我们认为，三孩政策最直接利好的便是辅助生殖，有意向三孩的高龄产妇再次生育以及不孕症患者都为行业提供了持续的增量。

除了生育，养老也是人口问题的重要组成部分，今日官方通稿中也之着重指出要完善多层次养老保障体系，探索建立长期护理保险制度框架，加快建设居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系和健康支撑体系，发展老龄产业，推动各领域各行业适老化转型升级。

根据七普结果，我国老龄化已成趋势，进程明显加快。目前我国老年人口规模庞大，60岁及以上人口有2.6亿人，比重达到18.7%。其中，65岁及以上人口1.9亿人，比重达到13.5%，逐步向欧美发达国家靠拢。

2010-2020年，我国老龄化速度明显加快，与上个十年相比，60岁及以上和65岁及以上人口占总人口比例上升幅度分别跳升了2.5和2.7个百分点。相比之下，六普相对于五普时期，65岁及以上人口占比上升幅度仅抬升0.5个百分点。近10年老龄人口比例大幅跳升，主要源于总人口增长日趋乏力和预期寿命不断延长。

与我国庞大老龄人口相对应的，是国内发展滞后的养老产业，截至2019年年末，我国共有各类养老机构和设施20.4万个，养老床位各计775万张，比上年增长6.6%，每千名老人所拥有的养老床位30.5张。与先进国家的50~70张仍有一定的差距。预计在2020年我国养老产业的市场规模将达到7.7万亿元，2030年达到22.3万亿元。

下图是我们之前整理的养老服务产业链及相关标的

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