百倍欧洲碳价启示录

Part1

碳中和国策背景下，板块个股持续获得市场关注。我们在5月21日发文《林业碳汇之全国碳票首发（含今晚会议预告）》，福建金森累计9天8板。5月30日发文分析《一文读懂“CCER”》，并在6月1日梳理了《各类型CCER项目潜在减碳量梳理表》（原文公社可搜索），今日市场反馈强烈，长青集团、岳阳林纸、北清环能纷纷上板。

生态环境部近日举行例行新闻发布会透露，已组织有关单位完成上线交易模拟测试和真实资金测试，正在组织开展上线交易前的各项准备工作，拟于今年6月底前启动全国碳市场上线交易。届时，我国碳市场覆盖排放量超过40亿吨，将成为全球覆盖温室气体排放量规模最大的碳市场。下文尝试总结发展了多年的欧洲碳交易市场的特点、现状以及对我们的启示，供读者参考。

欧洲碳市场(EUEmissionsTradingScheme,EUETS)建立于2005年,是世界上最大的碳排放交易市场，也是欧洲气候政策的基石。在30个国家运行(包括27个欧盟成员国，以及冰岛，挪威和列支敦士登)并在2020年和瑞士链接，纳入了11000个固定排放设施以及上述国家内的航空公司，覆盖欧盟45%的温室气体排放。英国脱欧之后，已于2021年退出EUETS，实施单独的碳交易机制。欧洲碳交易市场有如下特点：

1、欧盟排放交易体系采用分权化治理模式

分权化治理模式指该体系所覆盖的成员国在排放交易体系中拥有相当大的自主决策权，这是欧盟排放交易体系与其他总量交易体系的最大区别。其他总量交易体系，如美国的二氧化硫排放交易体系都是集中决策的治理模式。欧盟排放交易体系覆盖27个主权国家，它们在经济发展水平、产业结构、体制制度等方面存在较大差异，采用分权化治理模式，欧盟可以在总体上实现减排计划的同时，兼顾各成员国差异性，有效地平衡了各成员国和欧盟的利益。

2、欧盟排放交易体系具有开放式特点

欧盟排放交易体系的开放性主要体现在它与《京都议定书》和其他排放交易体系的衔接上。欧盟排放交易体系允许被纳入排放交易体系的企业可以在一定限度内使用欧盟外的减排信用，但是，它们只能是《京都议定书》规定的通过清洁发展机制(CleanDevelopment Mechanism， CDM )或联合执行 (Joint Implementation，JI) 获得的减排信用，即核证减排量（Certified Emission Reductions，CERs) 或减排单位（EmissionReduction Units，ERUs)。在欧盟排放交易体系实施的第一阶段，CER和ERU 的使用比例由各成员国自行规定， 在第二阶段，CER 和ERU 的使用比例不超过欧盟排放总量的6%。

3、2020年欧洲碳市场覆盖的排放量下降13.3%

近年来，随着欧洲气候能源政策的实施，低碳转型力度加大，碳市场的排放量逐年递减。2021年4月，欧委会公布的官方数据显示，EU ETS排放量在2020年因为疫情影响和高碳价推动电力减排大幅下降13.3%，电力和工业部门排放量下降11.2%，航空业下降64%。

1、 自2005年启动以来，欧洲碳市场已经在2021年进入第四期。呈现初期碳价低迷，近年陆续上升，2021年屡创新高的走势。

初期：由于受到2008年金融危机的影响，欧洲企业排放量大幅下降，碳排放配额(EUA)供给严重过剩，碳价一直低迷。

中期：欧盟先是实施了Backloading机制暂时削减９亿吨配额，又在2018年正式通过实施市场稳定储备机制,提升了市场信心，碳价大幅回涨，越过20欧元/吨。

疫情爆发之后：碳价短期跌至15欧元之下，之后又因欧盟提出将2030年气候目标从减排40%提高为至少55%，碳价继续上涨。欧盟碳配额(EUA)2021年12月期货于4月29日收盘价为48欧元每吨，再创历史新高。

（图片来源：知乎）

2、2021年年初以来，欧洲碳价涨势迅猛，多次连续突破新高。

（1）短期因素：

1）首先是因为欧洲碳市场第四期的拍卖延期至１月底才开始，短期配额供需失衡，叠加寒潮推高能源电力需求，欧洲火电发电量上升，进一步提高配额需求，碳价陆续上涨。

2）工业企业惜售过剩配额。因为预期未来配额短缺，企业提高了对配额的需求，也是另一个支撑碳价的因素。

3）２月初，伦敦金融时报的报道引用了基金经理的预测，预期碳配额价格年底涨至100欧元，这更加推动了市场的情绪。

4）与此同时，稳健的气候政策也吸引了新的金融投资者进入碳市场，把碳配额作为规避气候政策风险的优质资产，进一步推高了对配额的需求和碳价。交易所的公开持仓数据也说明机构投资者不断提高碳配额持仓，积极参与碳市场。

（2）根本原因：

欧盟提升气候目标。去年9月，欧委会提出要将2030年气候目标从40%提高为至少55%。因为碳市场的配额总供给是由欧盟的总减排目标决定的，所以2030年目标直接提高碳市场的减排力度和减少配额总供给。根据欧委会发布的量化评估报告，在新的55%的目标之下，碳市场减排力度大约会提升到62-65%，也就意味着配额总供给下降的更多。

3、长期来看，仍是减排成本决定碳价

上述提到的欧盟2030气候目标评估报告，就也基于欧盟能源系统长期模型展示了对碳价的预测。这一模型里的碳价主要等同于不同阶段的减排成本，和实际中碳交易市场的价格涵义还是有所区别，但是也可以在某种程度上作为碳配额的影子价格，以供参考。该报告中显示，满足55%的减排目标下，欧洲碳市场的价格在2030年会达到32欧元或者最高65欧元每吨。因为该报告中的价格是以2015年欧元来标记，如果按照每年2%的通胀率简单换算为名义价格，那么2030年的碳价则为43欧元或者最高88欧元。

1、高度重视碳交易的定价权

中国是世界第二大温室气体排放国,是全世界核证减排量(CERs)一级市场上最大供应国,但在碳交易过程中却处在整个碳交易产业链的最低端,只是碳交易市场的参加者,碳交易市场规则的执行者。中国为全球碳交易市场创造的巨大减排量被发达国家以低价购买后,包装、开发成价格更高的金融产品在国外进行交易。作为世界上最大的排放权供应国之一,中国需要建立一个像欧美那样的国际碳交易市场,争夺碳交易的定价权。

2、借鉴市场稳定储备机制

欧盟为了应对需求侧冲击和配额过剩，实行市场稳定储备机制(MSR)。主要原理是欧盟每年发布截至上一年底碳市场的累积过剩配额总数，即2008年以来的总供给(免费和拍卖配额，以及CER抵消)减去总的排放量。然后过剩配额总数的24%要转存入MSR。截止到2019年底，累积过剩配额总数在13.9亿吨，所以2020年9月到2021年8月底的配额拍卖将减少3.3亿吨，约为年度配额拍卖总额的四成。配额供给的减少对碳价有一定的支撑作用。这也体现了MSR机制设计的初衷，即应对不可预料的需求侧冲击。

3、通过碳交易进行收入再分配

欧盟碳排放交易体系下收入的再分配有助于缩小欧盟内部相对富裕和贫穷国家之间的差距。一部分配额也专门留了出来，以便筹措资金，为能源部门的创新和现代化提供重要的经济支持。我国碳交易市场也可以起到西部资源大省与东部经济大省之间收入再分配的作用。

4、欧盟高碳价对中国碳价的牵引

欧盟碳价达到50欧元具有里程碑意义，未来有可能会攀升至新的高位，有利于吸引技术和资本投资于清洁能源领域。如果欧盟有较高的碳价，那么中国的碳市场也更容易接受较高的碳价。目前，中国的碳市场只包括电力行业，但预计在不久的将来，其他高排放行业，如钢铁、水泥等，也将被纳入进来。更高的碳价将对中国实现碳达峰、碳中和目标非常有帮助。

（部分参考资料来自知乎、碳交易产业联盟、碳达峰碳中和研究中心、券商研报）

PS

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