为您解读最新宏观及政策、分析产业格局及动态，
与君共同见证中国资本市场的壮阔奋进时代！——研讯社 事件：今天盘后，国防部就美军机降落台湾一事做出回应。
6月6日，美国3名联邦参议员6日窜访台湾，除带去美国将捐赠台湾75万剂新冠疫苗的“消息”外，更值得关注的是：
1）跟以往美国政客们访问台湾一律乘座的是行政专机不同，这次美方出动的是大型军用运输机C-17，而且没有做任何外观上的处理，以降低军机的识别度；
2）C-17到达台湾后，不仅降落在军民两用的松山机场，而且刻意停靠在台湾空军专用的停机坪上。
这件事引起了海内外广泛关注，今天盘后，国防部就美军机降落台湾一事做出最新回应，指出：“如果有人胆敢把台湾从中国分裂出去，中国人民解放军将不惜一切代价，坚决予以迎头痛击”！
首先，从景气度传导的角度看，主机厂更具弹性。
军工行业主要划分上中下游，上游主要是电子元器件以及原材料，中游则主要包括军工芯片、零部件加工、发动机配套以及机电系统等，下游主要包括主机厂以及卫星制造。而在军工行业中，存货、预收款+合同负债为前瞻性指标， 存货中原材料、在产品、库存产品等代表企业根据在手订单提前备货（反应生产节奏变化），而预收款及合同负债代表客户下订单时支付的部分款项及订单完成交付时应获得的款项（反应订单变化）。因此，这两项指标能够揭示下游客户需求的变化，可研判未来收入情况。![]()
发动机配套以及机电系统均属于航空中游的配套，该方向显著受益于军机放量。根据军工行业的一季度报表，该分支实现了一季度的前瞻指标高增长，表明目前军工行业的景气度逐渐从上游向中游进行传导，中游的配套公司的订单同比高增长。
因此，后续军工行业的景气度有望逐级传导，主机厂业绩有望在未来释放，再加上主机厂分支由于行业地位突出且具备垄断性，故弹性较中游更大。
其次，从PEG角度看，上游企业更具性价比。
![]()
从上图来看，上游企业是PEG较低的细分领域，由于军工上游元器件和原材料首先受益于军工行业发展，整体行业格局较好，目前该方向的所有分支2021PEG大多处于1以下。 歼击机最具备看点，航空发动机是整机产业链的心脏。（此处所涉及个股均为案例分享，并非当前买卖推荐）
首先，目前我国军机换代需求迫切，国产三代战机歼-10、歼-11、歼-15、歼-16 及四代战机歼-20、大型运输机运-20，新一代军用直升机等陆续进入到批产和订单加速阶段，整机产业链具有业绩确定性。目前，歼击机是整机中最具备看点的分支。
其次，整机产业链中，发动机系统价值占比为25%，是最大的部分。航空发动机从技术和价值占比上看，是整机产业链的心脏。
![]()
目前主机厂2021年预计关联交易金额和存款上限已经落地，产业链的下游需求旺盛已经有所体现，验证了十四五期间军工行业的框架协议逻辑。
在主机厂内部的关联交易中，中航沈飞的存款上限和关联交易金额同比增长是最高的，其绝对值也是最大的，航发动力的存款上限同样取得了高增长。
![]()
原材料：核心受益于军民机新机型量产，产业链供需存在缺口，多数核心公司具有扩产计划。
我国军工原材料主要分为钛合金，高温合金和碳纤维。其中钛合金和高温合金为军工金属材料，而碳纤维则为非金属材料。军工行业具有以销定产的规律，上市公司往往在收到明确的产品需求的情况下才进行扩产。目前，已经有多家军工重点公司发布募资计划进行扩产。这表明，我国军工行业目前的产能已经不能满足需求增长，军工行业高景气。1）高温合金：高温合金的主要应用领域在于军工行业。高温合金占航空发动机总价值的30%左右，十四五期间，我国三四代军机的换装和航空发动机的维修需求势必会对高温合金的用量提出更高的要求。目前国内高温合金产量约1.4万吨，实际需求量在3.4万吨左右，受技术瓶颈和生产壁垒限制，实际产量提升十分有限，目前高温合金行业供不应求的行业格局持续存在。2）碳纤维：全球市场上，碳纤维主要应用于风电叶片（26%）和航空航天（23%）领域。军机方面，若以2050年空军力量达到西方国家水平测算，碳纤维复材的行业年均增长率会达到13%-16%。民机方面，以C919的为代表的的国产机型有望在2021年后大规模量产，这一机型的设计复材用量是11.5%，另一中俄联合研制的客机C929的用量则达到了50%，将为碳纤维带来巨大增量。2019年中国碳纤维需求量为37840吨，其中中国本土供给量为12000吨，自给率为31.7%。中国碳纤维进口量达25840吨，其中来自日本的进口量为7693吨，占进口总量的比重达29.8%，国产碳纤维具有较大的缺口。3）钛合金：长期看，钛合金受益于军民机新机型的量产。钛合金的增量主要来源于新机型的量产，因为可预见的是J-20的钛材用量是20%（碳纤维是27%），高于三代机的15%。C919大飞机用量是9.3%（碳纤维是11.5%），此类机型进入量产环节后，钛合金需求会大幅提升。2020年高端钛合金材料需求约1万吨每年，行业整体是供不应求格局，随着战斗机的升级换代以及民用机型的量产，高端钛合金的市场需要有望在2025年实现翻倍。被动元器件：处于信息化建设产业链最上游，业绩确定性高，行业内多为寡头格局。电子元器件是新时代武器装备的基本单元，是一切电子装备，电子信息系统和控制系统的基础，其性能直接影响武器装备的功能和可靠性，而被动元器件是电子元器件的中流砥柱。被动元器件处于产业最上游，且下游几乎涵盖了军工全部核心领域，业绩确定性高。目前军工被动元器件主要分为电容器（MLCC，钽电容）以及连接器。1）电容器（MLCC，钽电容）: 军用高可靠 MLCC 作为基础元件，市场前景向好。中国军用陶瓷电容器市场规模近年来常年保持 10%以上增长，预计在 2019 年市场规模将达到 29.5 亿元，年均复合增速达到 12.7%，增速高于工业和消费电子领域。钽电容具有高可靠性和高频效率好等特点，在军工领域内应用较多，航天、航空、船舰等领域都是其下游。在民用市场，钽电容下游主要集中在工业、消费品领域，例如通讯设备、电脑等，预计民用钽电容领域市场规模为百亿级别。2）连接器：连接器是提供连接系统、子系统或组件的桥梁，是电气电子产品不可或缺的产品。连接器应用范围很广，下游应用领域有汽车（22%）、通信（20%）、消费电子（15%）、工业（12%）、航空（6%）等。基于上述讨论的基础上，我们今天整理了一份“军工主机厂及上游核心个股”，凡是点了“在看”者，点击“进入公众号”，然后在对话框里发送“答案”这两个字，就会蹦出答案。注意：再好的逻辑，也得结合大盘涨跌趋势来选择介入跟退出的时机。以上内容仅是基于行业以及公司基本面的静态分析，非无动态买卖指导。股市有风险，入市需谨慎，操作请风险自担。如果您喜欢研讯社的文章，想看到更多有价值的原创投研资讯，请点击下面的名片加关注： 研讯社 为您解读最新宏观及政策、分析产业格局及动态，与君共同见证中国资本市场的壮阔奋进时代！ 634篇原创内容 公众号 世道艰难，支持研讯社，就是支持您自己 ![]()
|
