旗滨集团（601636）：后来居上，继往开来

后来居上长期专注原片，打造成本领先核心竞争优势。旗滨集团可以称之为后来居上的行业黑马，从进入玻璃行业到成为浮法原片产能最大的企业，仅仅用了十余年时间，公司能够实现后来居上，依靠的是长期专注原片业务之下，第一利用行业低谷逆势扩张产能提升市占，实现规模快速增长获取规模成本优势；第二产能布局靠近市场，交通便利运费成本低；第三原材料硅砂自给率高品质好，享有原料供应安全和成本优势。 

公司现有浮法玻璃、建筑节能玻璃、光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃几大业务，浮法玻璃未来仍是最主要业绩来源，节能玻璃和光伏玻璃随着产能投产，有望成为新的增长引擎。

当前淡旺季转换，玻璃价格仍然坚挺。玻璃库存过去五周连续增长，显现出淡季特征。而库存累积的同时，玻璃价格仍然坚挺，仍有小幅上涨，整体需求的高景气度并未反转。本周来看，根据卓创数据，重点省份厂商库存小涨1.78%，库存累积幅度进一步缩窄；而根据隆重资讯统计口径的数据，本周库存已经环比下降0.76%，库存天数10.22天。库存接近阶段性见顶，淡旺季转换的特征开始显现。 

短期看好公司业绩高弹性，中长期关注新业务带来的价值中枢上移。展望2021年，地产竣工的复苏有望带动玻璃需求高增长，同时供给端增量有限，全年玻璃价格有望保持高位。公司建筑玻璃传统业务在高景气下具备较高的业绩弹性。中长期来看，公司正处在“周期性弱化，成长性增强”的转变期，产品高端化方面公司已陆续布局电子玻璃、中性硼硅药用玻璃、光伏玻璃项目，未来有望快速抢占高端细分市场，打造公司增长的第二曲线，抬升公司价值中枢。 

股权激励+高分红，旗滨的本质是干事创业平台化公司。在已上市的传统玻璃企业中，旗滨集团使用股权激励频次最高。 

公司2015年以来保持着至少50%左右的现金股利支付比例，与股东共享发展成果。公司通过股权激励加高分红的方式组织起了一支干事创业的铁军，并成为利益分享的平台，公司战略进取心强、战略方向判断精准并且执行力强，为实现基业长青打下基础。 

“碳中和”推动小企业退出，公司市占将有进一步提升。“碳中和”目标的设立对于作为传统排碳大户的玻璃行业来讲将是新一轮影响更为长远的供给侧改革，无力改善燃料结构和升级环保处理设施的中小企业将逐渐退出行业，旗滨市占率中长期看处于持续提升的通道。

供需紧平衡，行业景气持续上升：今年二季度，在需求端竣工端高增速的支撑、旧改小区数量增加，供给端紧平衡的加持下，玻璃行业量价齐升，库存连续降低，价格连创历史新高，行业盈利能力大幅提升。公司作为玻璃行业龙头，受益显著，业绩预计实现大幅增长。

新业务稳步拓展，继续看好公司发展前景：预计2021年玻璃行业全年保持高度景气，价格和库存持续低位，浮法玻璃大概率将维持供不应求态势，风险在于下游加工厂商需求退坡。目前公司的药玻、电子、光伏玻璃稳步推进，有望为公司业绩提供新的增长点。  

围绕玻璃主业积极延伸，二次创业成长路径清晰。公司目前正积极向产业链下游进行延伸，布局的节能玻璃、电子盖板玻璃、药用玻璃以及光伏玻璃中长期需求增长空间广阔，基于自身在玻璃行业的深厚技术积淀，以及作为干事创业平台所带来的强大战略进取心和执行力，我们看好其在“二次创业”方向上的快速成长，公司基本面也正因此迎来质的改变。 

核心逻辑：

1、公司 7 月 1 日晚发布 2021 年半年度业绩预增公告，公司预计2021H1 实现归母净利润 21.06~23.27 亿元，同比增长 316%~360%。

2、业绩预增原因有三点：

1）2021 年上半年玻璃行业景气度高，量价齐涨，行业整体盈利能力提升。

2）公司坚持以高质量发展为主线，持续推进各种增收节支的挖潜措施，有效地控制了生产成本的增长幅度，产品毛利率不断提高。

3）2020 年上半年受疫情影响，公司盈利能力下降，导致基数较低。单季度来看，公司 Q2 预计实现归母净利润 12.25‐14.47 亿元，环比增长 39%‐64%，同比增长 255%‐319%，Q2业绩超出预期。

3、光伏玻璃产能扩张，持续布局电子玻璃新业务，券商上调公司盈利预测。

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