上游疯涨，梦回供给侧改革

内容仅代表作者视角对部分热点个股或行业的学习解读，用于复盘和理解市场，而非投资推荐，追高买入风险极大，请谨慎使用独立研判。

尿素：期货涨停创历史新高，现货价格高位运行

1、尿素是由碳、氮、氧、氢组成的有机化合物，作为一种中性肥料，适用于各种土壤和植物，是使用量较大的一种化学氮肥。工业上用氨气和二氧化碳在一定条件下合成尿素。

2、9月9日，国内商品期货收盘，尿素主力合约涨停，尿素指数（通达信URL9）报2592点，创历史新高收盘。根据百川数据，尿素价格年初约为1750元/吨左右，7月底最高触及2700元/吨，年内上涨约57%，目前稳定在2500元/吨左右。

（1）供应端：因企业检修集中，日产持续下滑，行业开工率明显下调，约为72.77%，环比减少3.42%。且部分区域因限气而导致装置负荷有所调低，供给端货源偏紧提振厂家挺价心态，部分重心上移。

（2）需求端：农需依旧清淡，工业需求持续有超预期表现，其中三聚氰胺的价格自去年国庆以来已经涨了200%，在高利润刺激下三聚氰胺工厂开工率持续处于近5年的极高位。

（3）政策端：国家发改委于9月6日召开化肥保供稳价工作机制第一次会议，并部署相关调控工作。国家扩大化肥铁路优惠运价范围，将主要用于农业大田作物生产的缓释肥料等8个新型品种纳入实行铁路优惠运价的农用化肥品种目录。

3、相关标的：

电子烟：FDA将决定美国电子烟行业命运

1、驱动因素：FDA目前正在审查电子烟公司数百万份上市前烟草产品申请(PMTA)。国内政策打压出台前品牌商在2、3月份压货，5、6月份下滑最严重，最高达90%，三季度开始回升。政策方面：

1）美国：没有任何一家企业拿到了PMTA的授权或者许可。现在所有提交了PMTA的都可以正常去进行售卖。头部效应明显，前五大品牌占市场90%份额。

2）欧洲：将会学习美国，但总体支持电子烟，比美国宽松。

3）中国：大概率电子烟专卖店可以正常营业，但是商场中可能无法卖，需要去路边开设，和烟草网点一样。

2、中国是全球最大的电子烟生产基地，全国共有近4000家电子烟企业，深圳有500余家，80%是50人以下的小规模企业。中国制造的电子烟占全球总量的90%以上，80%都销往欧美市场。

3、大公司地位牢固。比如悦刻通过共建工厂来锁定思摩尔的优质陶瓷芯供给。现有大公司资金、人员、研发充足，大规模生产交付、能满足供应链快速反应需求的代工和烟油企业有望从市场高速发展、从产品快速迭代的进程中受益，再加上政策牌照影响下，地位更加牢固。

4、悦刻优势明显。悦刻专卖店加授权店数量2万家，各个商场门店占到四五千家，用户量是现在第二名的3倍乃至4倍。很多的深圳工厂型以自有品牌出口可能跟悦刻不相上下，更有产品出口贴外国的牌子。悦刻出海，从产能来看和国内的产能是3:7。

5、电子烟相关产业图：

尼古丁在整个成本中的占比并不高。尼古丁的价格涨了约3-4倍，但摊平在每颗烟弹中成本上升只有一毛钱左右。合成尼古丁省级许可金诚医药，技术上来讲其他家做得到合成纯度比较高的左旋尼古丁，但产能上可能跟金城医药有一定的差距，尼古丁含量上限，国标20mg，产能短期应足够需求。

（部分资料来自国信证券研报及网络公开信息整理）

分散染色剂：价格上调

关注原因：短期，染色剂涨价，关注同行公司受益情况

1、分散染色剂涨价信息

1）截止至9月9日分散染色剂价格上涨至25元/公斤，较月初上涨9%左右；

2）来自“印染学习与交流”搜集的信息：

9月4日浙江龙盛对分散染料价格上调，如分散黑300%系列价格上调为2.6万元/吨；

同月7日，闰土股份发布《调价函》，对部分产品进行价格上调，平均上调幅度2000元/吨；

3）按照调价函内容来看此次涨价属于被动式上调，调整原因主要为，基础化工价格持续上涨，不断推高染色剂产品成本底线；

2、染色行业去年和上半年现状为“量高价低”，价格是影响行业业绩的主要因素

1）浙江龙盛在半年报中表示：公司染料产销量得以进一步提升，上半年全球染料产量 121,555 吨，销量129,481 吨，其中销量为历史同期最高 ；

报告期内，在国内外市场需求持续回暖带动下，下游印染行业经济运行复苏态势进一步巩固， 印染布产量规模较疫情前明显增加，从而带动染料销售市场的稳步提升，公司染料销量创同期历史新高，公司的市场占有率在逐步提高，但产品“量高价低”态势仍未扭转。 

2）降价的主因是国内外疫情影响，下游纺织行业订单均有下降，同行为确保市场份额，对部分产品采取降价销售；

3、染色剂价格处于历史低位

如下图所示2017-21年分散黑价格走势，虽然21年2月份和现在有小幅度上调，但整体价格处于历史低位；

4、供给端集中度CR3为60%，龙头浙江龙盛带头调高价格逻辑顺畅

1）国内染料行业集中度较高，分散染料前三的企业集中度达60%左右（数据稍旧）；

2）随着国内安全环保形势日趋严厉，染料行业面临上游原料供应的波动和染料生产装备升级、环保技改投入加大的压力，影响了部分企业的产能发挥，部分染料小产能退出市场，染料供给收缩；

5、需求端：四季度为染色剂需求旺季；另一方面印度是纺织染料中活性染料的主要生产国之一，也是染料主要消费国之一，随着印度疫情，存在下游纺织订单流向国内的情况。

6、如上，此次价格上涨的主因为上游化工品涨价，推高染色剂的成本，因此拥有上游原材料优势的公司将更收益

（注：部分资料来自，投资者调研，网络信息）

中国移动光缆集采

公社ID：跌停板

1、中移动本次集采量同比增长20%，相比上次集采1.13亿芯公里（+13%），需求增速进一步向上。

2、从价格和中标份额分配看，招标最高价限价与去年持平，可以看出今年中标份额分配更为平滑，厂家低价争取份额意愿有望减弱。

3、供需结构看，此前价格下降导致部分光棒产能收缩&退出，而需求持续快速增长，供需格局边际有望持续改善。

4、“适度超前进行基础设施建设”政策背景下，光纤光缆行业底部反转有望持续向上，估值低位，业绩反转已经开始，中天科技/亨通广电/长飞光纤，对应22年估值分别为中天8倍、亨通15倍、A股长飞18倍、港股长飞8倍。

电石产业链替代路径

公社ID：韭菜盒团

1、由于电石价格高位，导致电石下游产品成本曲线发生变化，外购电石生产企业的竞争力相较于其他替代路径企业下降，替代路径投资机会显现。

2、乙烯法PVC：当前成本优势达4929元/吨PVC，价差较18年扩大3000元/吨。PVC价格每上涨2000元，每10万吨产能预计增厚业绩1.5亿，产能方面嘉化能源30万吨，氯碱化工40万吨22年下半年投产，冀中能源40万吨在建。

3、顺酐法BDO：成本驱动格局重塑，自产顺酐法BDO或重回优势。宇新股份规划建设10万吨丁酮联产13万吨乙酸乙酯和轻烃综合利用项目。

4、乙烯法醋酸乙烯/PVA：价差较18年扩大3000元/吨。醋酸乙烯价格每上涨2000元，每10万吨产能预计增厚业绩1.5亿元，皖维高新10万吨产能预计增厚利润1.5亿。

天然气三剑客

公社ID：韭菜炒牛骨

1、洲际油气，通过收购马腾公司控股的6个油田，计算可采储量为2.2亿桶，天然气可采资源量达到的1.8万亿方天量，是中国最大的3个气田可开采储量的总和，现公司计划项目投产前五年年均销售天然气378亿方,预测期内销售天然气1297亿方

2、中曼石油，公司竞得的新疆温宿区块，该油田1086.26平方千米的探区，处在新疆乌什、阿瓦提、拜城三大凹陷区块的包围地带，周边大量油气田的相继发现使得温宿区块的勘探开发潜力十分巨大。探矿权范围内709平方公里未实施全面勘探的区域也陆续获得高产工业油流，未来增长潜力巨大。曼控股拥有哈萨克斯坦坚戈油田90%的开发权益，几乎全控。坚戈油田原油储量6544万吨，天然气储量243亿立方米。

3、新潮能源，2015年先后收购2块美国油田， 位置处于美国页岩油气资源最优质、开采成本最低、页岩油产量增长最强劲的二叠纪盆地的核心区域，两油气田油气储量约7亿桶以上。

4、天然气储量角度，洲际油气>中曼石油>新潮能源。运输成本角度，中曼石油>新潮能源>洲际油气。国际关系角度，中曼石油>新潮能源>洲际油气。

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