大超预期！！！
原创：脱水研报小组 脱水研报小组 2021-09-14
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大家好，我是脱水研报小组的老钱。
在一片惨淡中，锂电还是最坚挺的那个，尽管尾盘出现回落。
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尾盘回落的原因也很简单——众所期待的BMX锂精矿拍卖，当时实时拍卖价格一直维持在1100下方，和此前市场预期的1700-2000USD有较大的差距。
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然而，在A股收盘半小时后，也是拍卖最后半小时，各方开始抬价哄抢，最终成交价定格在2240——这又是一个大超预期的数字。
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结合今天碳酸锂等产品报价继续上涨，明天早盘锂电板块强势的可能性较大，今天最强的云母提锂方向就值得高看一眼了。
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云母提锂是上游锂矿板块中预期差最大的方向。常作为伴生矿的锂云母，和锂辉石和盐湖提锂相比，成分更复杂、锂含量更低，所以理论上效率更低、成本更高。
但是，虽然预期低，云母提锂却是目前锂来源最切乎实际的方向。正如上文所说，锂云母多为伴生矿，许多富含锂云母的矿脉都已经成功开发，正在投产，只需简单的技术改造，即可开始开采炼制锂产品。
相较于像李家沟这样还处于开发建设中的矿脉来说，云母提锂及时性更强。同时，随着近年来云母提锂技术的突破，其碳酸锂生产成本已经来到了行业平均水平。以永兴材料为例，目前碳酸锂的成本为3.6万元/吨，可以类比的是盐湖股份的蓝科锂业为3.2万元/吨。
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同时，云母提锂的副产品也大多具备经济价值。所以，总的来说，云母提锂已经有相当的经济效益水平，并且和许多在建的锂辉石矿、盐湖相比，有时效性的优势。而市场也已经用真金白银对这一预期差投了票。近一年来，锂电板块中的两只大牛股，5倍多的永兴材料和近14倍的江特电机，都是云母提锂方向的佼佼者。![]()
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从这两只大牛股的年报中，我们发现了一个共同的特点，一个神秘的地区——宜春。无独有偶，昨日，锂电王者宁德时代也宣布大手投资150亿元进驻宜春。
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宜春，拥有世界上最大的多金属伴生锂云母矿。据官方资料，宜春地区拥有探明可利用氧化锂储量逾258万吨，折碳酸锂当量约 636 万吨，约占全国锂云母储量40%左右。由于早期宜春锂云母矿勘探工作不完全，因此实际的储量规模可能更高。宜春地区已探明的锂云母矿集中在四个地区，目前基本都已经名花有主，其中江特、永兴和鞍重股份是A股上市公司——鞍重则是将入局的新人。
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2021年8月6日，鞍重股份发布公告收购江西同安51%的股份。江西同安旗下鼎兴矿业拥有6处采矿权，资源储量供给6000多万吨；项目可产出锂精矿30万吨/年，折合碳酸锂当量2.3万吨/年。
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江西同安是宜春地区云母提锂的霸主之一，该次收购完成后，鞍重股份从专业设备领域切入锂电行业。与同行业、同地区的江特、永兴相比，鞍重股份具有相当大的价值重估空间。首先，以专用设备行业同等收入规模、20亿市值的梅安森为参照物，鉴于鞍重相比梅安森有着更高的营增速，我们认为给予鞍重原主营业务20亿估值比较合理。
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是江特的21.56%，相对估值应为112.42（+20）亿，仍有62.2%的重估空间；是永兴的61.77%，相对估值应为281.57（+20）亿，仍有269.4%的重估空间。
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如果以年产碳酸锂权益当量计算，由于鞍重后续产能扩建计划不明，我们暂且以仅计算该公司完成收购后的现有权益当量。同江特相比，相对估值为130.38（+20）亿，后续重估空间84.19%；同永兴相比，相对估值为151.93（+20）亿，后续重估空间110.6%。
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结合以上两种估值算法，我们认为，在完成收购之后，鞍重股份的保守估值在135-150亿以上，距目前81.64亿的市值，有65%-84%的上涨空间。
注意，以上的相对估值，建立在江特和永兴的现有估值水平上，也就是碳酸锂价格14万/吨时的估值水平。如果以今天锂精矿拍卖价格为基准，折算碳酸锂成本，每吨纯锂精矿成本就接近12万每吨。
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一旦碳酸锂价格继续走高，尤其是突破20万/吨的重要关口，将重塑锂电行业估值。像江特、永兴这样的空间标的，将打开进一步上涨的空间。那么像鞍重这样的低位补涨标的，上升空间自然会更加宽广，届时估值可能会来到200-300亿以上。因此，我们继续看好上游锂矿方向的历史性机遇，重点关注：其中前两者我们已经手握20-40点大肉，继续5日线持股。鞍重GF，目前作为锂电-锂矿方向的短线情绪核心，接力建议控制仓位，5日线附近可以低吸建仓，跌破下方缺口支撑止损。
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以上，祝各位吃大肉！
我们明天中午午盘号见。
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