高位绿电低位消费，市场如何演绎？

内容仅代表作者视角对部分热点个股或行业的学习解读，用于复盘和理解市场，而非投资推荐，追高买入风险极大，请谨慎使用独立研判。

晚舟归国：中美多领域存在缓和空间

关注原因：短线，孟晚舟归国刺激；中长线，中美在部分领域存在缓和空间。

1、事件驱动：根据美国司法部公告，9/24美国司法部和华为CFO孟晚舟女士达成协议，案件进入递延起诉阶段，孟晚舟女士结束三年拘押获释回国。

过去几年，中美之间贸易和科技上的政策限制主要包括1）美国对来自中国的商品征收最高25%的关税，2）美国以安全为理由，限制中国企业在美投资，3）中国推迟审查英伟达等美国企业的跨国并购案件，4）美国商务部把部分中国企业列入实体清单，限制关键技术出口，5）美国国防部把部分中国企业列入国防部清单，限制美国投资人投资。

2、中美间科技类产品关税存在下调的空间

截止目前，主要的科技类产品征税集中在计算机的零件（25%），数据交换机（7.5%）的直接出口。此次事件，将增加市场对于已征税产品下调税率的信心，利好相关品牌和供应链的估值水平。值得注意的是，智能手机和平板电脑这两个占比最大两类产品，一直未被加入征税清单之中。

3、跨国并购审批成功率可能上升

目前在途的跨国并购案包括：智路资本收购Megnachip（未上市），Nvidia（NVDAUS）收购ARM（ARMLN），AMD（AMDUS）收购Xilinx(XLNXUS)等。其中我国企业的跨国并购有利于整合海外的关键技术，是国产替代的重要推动手段。此次孟晚舟案件达成和解，全球技术公司跨国并购案件审批成功率可能上升。

4、实体清单和国防部清单

美国商务部近年不断把中国企业列入美国产品的出口实体清单，被列入清单企业在采购含一定比例以上美国原产技术的产品时，需事先获得美国商务部许可。此外，美国国防部将部分企业认定为涉军企业，限制美国投资人对该企业进行投资。市场如果期待监管放松，以上企业估值可能出现估值提升空间。相关上市公司列表请见文末。

5、华为经营环境改善

华为及其子公司从2020/05开始被列入实体清单，2020/09美国进一步强化制裁，1H21华为收入出现29.4%下滑。华为过去一年通过出售荣耀、服务器业务等手段降低影响，但近期在手机、通信设备、服务器、安防设备等产品线均出现由于供应链问题导致的竞争力下滑。如果美国出口管制政策出现松动，手机，通信等行业可能出现竞争强度重新上升的现象，利好华为产业链相关公司。

6、5G

中美摩擦下市场对5G基建节奏存担忧，若后续中美存和谈空间，有望提振国内A股通信板块情绪，短期风险偏好提升。

（部分资料来自：华泰证券、公司公告）

混动汽车：与电动车并行完成对传统汽车的替代

关注原因：中长期，环保加政策驱动下关注混动汽车产业进展

1、重视混动汽车未来十年的发展

1）根据国家油耗法规政策，到2025年和2030年，新车平均油耗分别要降到4.0 L/百公里和3.2L/百公里。业内认为，要达到这一目标，必须采用两条腿走路，即在提高纯电动汽车市占率的同时需大力发展传统车节能技术；

基于此根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，等资料来看到2035年，新能源汽车占50%以上，剩余的全部由混动汽车完成替代； 

<补充21年上半年乘车总销量格局：新能源车占比10.13%，混动车占比2.4%（占剩传统汽车2.67%），剩余未传统燃油车占领>

2）市场空间毛估：行业上市公司高管表示，如果按照此路线，到2035年混动汽车占乘用车总销量比50%的规划，按每年2000万台新车体量计算，混动汽车将会有1000万台；若按照2020年普通混动车40万辆左右的销量来测算，2020年至2035年十五年期间复合增长率为24%；

3）需要注意的是，以上的测算前提是，电动车对传统汽车的替代为50%左右，如果电动车占有率超过50%，混动车的市场份额自然会降低；这里面涉及到技术路线和消费观念的问题，行业研究认为政策的推动加上混动车价格的下降，新能源车的发展将会是混动和电动并行，完成对燃油车的替代，两种技术路线均非常关键。

但无论如何，从替代的空间级别、同行的布局和混动车近期的销售数据综合来看，其未来十年的发展都应该被重视； 

2、从销量上来看8月份混动车销量首次超越电动车

8月新能源车销量22.73万辆，同比增长154%，其中HEV和PHEV增速分别为138%/172%，混动车销量首次超越电动车，主要是由于理想和比亚迪 DMi环比大幅增长，比亚迪DM-i销量达到3万辆，环比增长 20.2%，理想单款车月销量过万，性价比较高的混动车型成为新能源车的增量。

另外，在商用车领域，随着国家加强实施碳中和、碳达峰计划，着力推动节能减排和油耗不断降低，通过混动系统的应用，可以有效降低油耗，因此混动系统在商用车领的应用也是关注点；

3、如下，国内部分车企混动车业务布局

4、同行公司近期对混动汽车的看法整理

1）科力远：减少汽车行业碳排放是实现碳中和目标的重要一环，众所周知，诸如丰田双擎的深度油电混合动力汽车节油率高达45%以上，在全生命周期的减排效果也将媲美纯电动汽车。

据日经（NIKKEI）汽车杂志2019年10月刊登的日本2030年动力总成发展战略提出，基于汽车“全生命周期评价二氧化碳（LCA）法规”，只要油电混合动力匹配的发动机热效率能在2030年达到50%，混合动力汽车（HEV）和纯电动车（EV）基于全生命周期排放的二氧化碳水平将持平。目前，日系日产、本田、丰田匹配油电混合动力系统的发动机，热效率已经都达到45%以上。此外，越来越多的国内车企也开始投身混合动力车型的研发与生产。

目前国家暂未出台“碳中和战略项下”针对节能与新能源汽车领域的细分政策，但前期已出台其它相关政策。根据国家油耗法规政策，到2025年和2030年，新车平均油耗分别要降到4.0 L/百公里和3.2L/百公里。业内认为，要达到这一目标，必须采用两条腿走路，即在提高纯电动汽车市占率的同时需大力发展传统车节能技术。基于此，根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，2025年、2030年、2035年我国汽车销量中新能源汽车占比分别达到20%、40%、50%，混动新车占传统乘用车销量的比例分别为50%、75%、100%。此外，“双积分新政”已于2021年1月1日正式施行，也将鼓励车企生产更多的混动车型。

2）秦安股份：公司一直密切关注新能源汽车行业发展趋势，对液态电池、固态电池、氢能等技术紧密跟踪，经多年国际、国内跟踪，最终选择进军混合动力系统，主要基于：a、未来汽车动力会呈现多元化发展格局，各种技术路线互有优势，在没有政府补贴的情况下，混合动力系统市场竞争力强，近期市场上混动车型的热销就是最好的佐证；b、混合动力系统良好的节能减排效果对降低整车厂双积分压力以及减少碳排放均具有重大的现实意义； 

3）中国动力（21.7）：乘用车微混电源系统：当前乘用车市场，燃油车还是占主要地位。随着全球排放要求越来越严格，乘用车微混已经成为发展趋势，并在很多车型上已经成为标配。微混系统分为低压48V微混和高压HEV微混，前者主要为欧美车企，后者主要为日韩车企，中国车企两者并存。

5、混动汽车产业链公司整理如下

（部分资料来自开源证券、投资者调研）

碳监测：试点工作启动，设备端迎新机遇

关注原因：短线、中线。随着全国谈排放权交易的开始，《碳监测评估试点工作方案》即将进入试点，碳交易市场正常运转依赖碳排放的准确与快速统计，为环境监测行业带来历史性发展机遇。

一、事件刺激：生态环境部近日发布《碳监测评估试点工作方案》，对碳监测评估试点工作进行部署。《方案》聚焦区域、城市和重点行业三个层面，开展碳监测评估试点，到2022年底，探索建立碳监测评估技术方法体系，发挥示范效应，为应对气候变化工作提供监测支撑。

二、碳排放权支撑。2021年7月16日，全国碳排放权交易开市，标志着全球最大规模的碳市场正式启动，电力行业优先开展全国性碳交易。截至8月末，全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量794.1万吨，成交额约3.9亿元，均价49.6元/吨。 

1）监测、报告、核查机制是碳市场建设的基础，如何准确地监测、核算碳排放量是重点和难点，碳监测是辅助核算体系的重要支撑。中国环境监测总站于2021年2月成立了碳监测工作组在全国牵头率先开展系统的碳监测调研、方案设计和试点工作。其中监测、报告、核查机制是碳市场建设的基础，如何准确地监测、核算碳排放量是重点和难点，碳监测是辅助核算体系的重要支撑。

2）对比国外，美国采用安装CEMS设备进行碳排放监测的方式普及度很高，占总量的95%以上。其中，火电机组安装CEMS 设备进行碳排放监测的比例为73.9%，位列第一。美国在电力行业进行碳排放核算标准的规范使得美国电力行业碳排放量持续下降。同时欧盟已经广泛应用CEMS监测CO2排放量，要求规模超过20MW的火电机组定期上报核算数据。

三、CEMS系统拐点临近。截止“十三五”末，国家和地方已建成城市空气质量自动监测站点5000余个，总体覆盖所有地级及以上城市和大部分区县。数据显示，环境空气监测设备产量由从2014年的1520台（套）增加到2019年的12650台（套），增幅超700%；同时，新增设备规模占比也处于上升中。目前，电力、煤炭、钢铁、石化等重点排放行业由于环保排污的要求都已经安装了烟气CEMS系统。碳交易市场正常运转依赖碳排放的准确与快速统计，为环境监测行业带来历史性发展机遇。

1）目前碳监测市场主要可分为排放源温室气体监测和环境温室气体监测两大类，经测算企业端设备需求达160万元/次；政府监测站点领域背景站为400万元/家；城市站为200万元/家。以2019年底底8个试点共覆盖3081家重点碳排放单位，以及其他行业3000家估算，碳监测市场规模约74亿。值得注意的是以目前双碳政策执行力度，涉及企业有望大超市场预期。

四、相关个股：

（部分资料来自：生态环境部官微、公告、东北证券、平安证券研报）

消费：超跌反弹还是反转？

关注原因：中线，部分消费品可能存在提价预期

1、板块刺激的直接因素是网传调味品龙头海天味业即将涨价。

调价幅度为本月26号截单，原价格新订单不超过10~15%，预计后续执行新价格体系，涨幅5~6%，品项覆盖度广，酱油、酱料、耗油（合计占90%以上）都可能提价。不光是海天，如果海天确定调价后，李锦记、厨邦等也会跟上。

2、这次调价的主要因素是，公司销售进度没有达到预期，经销商库存量接近上个月左右的库存，资产占比较高。另外则是成本的加压压力，从去年开始，整个所有的原材料基本上是高额的增长，包括了黄豆、纸箱玻璃瓶之类的原材料均有一定幅度的上涨，而提价可以加快货物流通，商户、用户备货，都会拉长使用周期，从而给竞品造成一个真空期的环境，能够对年度目标达成起到帮助。

此外从涨价的周期来看，这几年不管味精、油脂、白糖、鸡精等调味料可以看到，价格已经涨了几轮了，比如味精从当初6000多/吨，提升到了现在的9000多/吨，唯独酱油2017年以来4年没涨了，所以涨价对于用户来说抵触情绪不会太大。

同时12-1月也是调味品旺季，目前处于旺季前的提价窗口期，叠加终端需求环比恢复，预计终端提价接受度较高，而如果竞争对手跟进提价，板块盈利能力有望改善。

3、除了调味品外，整体国内的消费需求，随着中秋和国庆双节，也有望得到提升。以中秋小长假为例，北京市商务局重点监测的百货、超市、专业专卖店、餐饮和电商等业态百家企业实现销售额26.6亿元，同比增长9.2%，较2019年增长6.3%。上海市商务委抽样调查329家零售和餐饮企业实现销售额25.8亿元。

4、从二级市场角度看，今年以来消费股一路下跌，近期煤炭等期货价格大跌，市场部分资金存在高切低调仓换股的可能，消费股年内走势回顾具体可见下图：

发电：风光与火力发电弹性比较

关注原因: 俄罗斯天然气行业最有影响力高管之一马克·杰特沃伊因税务指控在美国被逮捕并被起诉。双控政策下各地限电，绿电迎来发展机遇。 

1、俄罗斯天然气集团诺瓦泰克首席财务官马克·杰特沃伊被美国逮捕。由于去年冬天寒流消耗以及今年夏天需求量暴增，俄罗斯补库存，向外供给锐减。与此同时，俄罗斯天然气工业股份公司提出要用两个月时间将耗尽的库存恢复至创纪录的仓储目标，以此来满足国内过冬。也就是每天要储存2.8亿立方米，相当于每天出口西欧80%的天然气量。另外美国制裁北溪二号导致俄罗斯天然气工业股份公司CEO表示10月1号开始不再向西欧输送天然气。欧洲能源危机大大加深。

2、天然气涨价的同时黑色能源的碳排放成本增加也已成为火电的一项成本。今年9月欧洲碳价期货价格突破了60欧元/吨，按照煤炭发电每度电排放840g/kwh计算，换算成人民币约为0.4元/kwh，而天然气以400g/kwh算，成本在0.2元左右，约一半的价格。风光电成本则是0.3-0.4元/kwh，所以燃煤和天然气光碳排放成本都已经超过了风光发电成本。而9月22号动力煤价格1300元/吨算，每度电成本约为0.45元/kwh。

3、天然气、煤碳价格快速上涨，核能发电部署又太缓慢，相比之下风光产业组件上涨幅度则小于它们，能源材料价格上涨推高电价终端上涨，与海外电价比较，海外电价更加市场化，英国9月电价涨幅超过了一倍，国内的电价市场化弹性则小于海外，但近期绿电交易创造了收益空间，使得相关的运营商收益显著增加。

4、以德国为例，做电价和组件弹性分析。2020年电站装机成本在0.7美元/W，其中组件占0.234美元/W，对应度电成本在0.047美元/KWh，组件成本每上涨0.01美元/W，则对应度电成本上升0.0008美元/KWh，若上网电价每提升6美元/MWh，则可以冲销组件0.05美元/W的价格涨幅，而今年欧洲批发电价绝对涨幅在50美元/Mwh，远远冲淡了组件价格上涨的影响。

5、据欧盟说2023年后会启动碳边境调节税，如果进口的组件全部用于火力发电，成本预计就会上升，所以这两年提前装机需求会很大，而组件成本按预计的0.05美元/W计算的话，终端电价需要上涨10美元/Mwh来抹平。2021年8月我国组件出口额达到了187.8亿元，同比增长62%，未来应该保持高增长，即使组件价格调涨，也依然不减热情。

6、新能源运营商因绿电收益，按风电平均利用小时2300小时、光伏1200小时、碳价50元/吨算，1kwh减排0.8kg，绿电溢价0.04元/kwh。以三峡能源为例，装机共16.2GW，带来利润就超10亿。

相关公司：

（部分资料来自安信、海通证券研报、网络公开资料）

F5G华为星光新品

用户ID：首版挖掘

1、9月27日，FTTR全光房间高峰论坛暨F5G华为星光新品发布会，将在北京召开。

2、“全光”，就是利用光纤取代传统的电力线、电话线、同轴电视线、网线等介质来进行Wi-Fi组网。

3、核心是采用华为星光Wi-Fi 6智能光猫，将光猫和路由器合二为一，为家庭带来全面的带宽升级和体验优化。

半导体设备

用户ID：冰糖可乐

1、大的周期背景：以台积电未来三年资本开支1000亿美金为首，全球晶圆厂资本开支大幅增加，半导体设备周期向上；2019-2022年复合增利率达到12.88%，预计2022年，全球半导体设备市场会达到860亿美金。

2、一些机会方向：智能手机、PC、汽车及工控硅含量提升，及AI、5G、自驾车新应用迅速发展；2020年~2025年是中国大陆晶圆厂投产高峰期，为半导体设备打开了最佳国产化窗口。

3、相关上市公司：北方华创（刻蚀/镀膜/热处理/清洗）、中微公司（刻蚀/镀膜）、至纯科技（高纯工艺/清洗）、万业企业（离子注入）、芯源微（涂胶显影/去胶/清洗）、精测电子（过程控制测试）、长川科技/华峰测控（测试分选）、晶盛机电（硅片长晶加工）、芯碁微装（直写光刻）、光力科技（半导体切割划片机）。

柴油发电机

用户ID：向前韭

1、受拉闸限电影响，柴油发电机紧缺，工厂为保证准时出货，不得不租用发电机，而大量工厂因为租不到发电机，上班时间变成黑白颠倒。

2、科泰电源从事柴油发电机组产品的开发、设计、生产和销售，其中环保低噪声柴油发电机组收入占比91.6%，产品可作为备用电源、移动电源、替代电源。

3、公司技术优势明显，获得“上海市专精特新中小企业”、“上海市高新技术企业”、“内燃机电站行业优势企业”等荣誉。

4、公司业务覆盖全国30个省市；在中国香港、 新加坡设立子公司，在东南亚、非洲、澳大利亚等地区建立了营销服务站点，形成了覆盖全球的营销服务网络。

今日tips

1、千日犹未晚，轻舟归家国。

2、海天或将提价？“酱油茅”罕见涨停。