视频物联的头部玩家

声明：

（1）日常文中提到的所有股票，都是为本人自己工作所用，并非推荐他人买入。投资是个人行为，自己需谨慎对待。

（2）本人只有 九叔投资笔记（复盘专用）、九叔策市（午评专用） 两个号，无其他平台，也不会主动联系你，读者要小心假平台号的欺骗模仿。

（3）九叔坚持赛道、基本面、技术面三位一体的分析架构和操作模式，持续稳定，希望有缘人能学到真本领，不枉此行。

一. 老九教学

先给出一个主基调，当前的市场节奏是轮动下跌的过程。具体表现是每天有几个板块负责维护指数，其他板块轮动出货。在这种结构中，前面辛苦赚的钱就会补蚕食，靠运气赚的钱，终究靠实力亏回去。

有一些新进来的同学，不理解老九的操作，感觉是现在写的股都是下跌中，还写它干什么啊？这主要是写给老粉丝们看的，具体思路得从之前的低位介入时开始说：

图中的1点，是第一次介入的位置，那里是突破横盘后的回踩，有明确的晨星，然后在 2 的位置减仓一半，留一半仓位博取更大的波段，但在 3 的位置出现了大夜星，确认调整开始，所以在 3 那里的5日线处全部清掉。整个操作没有毛病，是可以拿来当做教学案例的。

假如 3 那里没有夜星出现，老九肯定会继续持仓，但信号已经出来，不再幻想，整体盈利30%多，已经可以了，知足者常乐。其他股也是如此思路，之前华菱、方大、洛阳、云铜等，都有冲高减仓，留一半博更大波段，后来走破了，那一半少赚点也走了，操作是没毛病。

今天老九将本钢、驰宏、安阳、神华，在早盘全部走了，这些股之前冲高时全部减仓过一半，当时在文章中说的很清楚，留下的那一半博更大波段，如果市场不给，最差就是跌回原价后走掉，少赚一部分而已，实际操作老九也是这样做的。

整个过程，体现了三点，一是入场位置必须有信号，二是冲高时要减仓，三是走破了要清仓不亏。这是老九能在股市中长年盈利的基本模式。整个今年操作最差的是安阳，但只限于当前这样看，因为节后老九会继续做它，等晨星稳了再说。

回到开头说的轮动下跌，今天的白酒就是典型案例，昨天大涨，今天直接出夜星，本身这个板块的主要节奏就是下跌中的反弹，这样一走，有些股反弹就可能要结束了。

该板块目前还没有全部下跌，昨天算是整体护指数，今天板块内部轮动，5只收红，其他全跌，后期会不会变成整体下行，就要谨慎了。对于个股，明天反弹上不去5日线的，都是问题。

二. 指数分析

上图是上证指数，两个地方需要观察，一是左侧的支撑点，二是5日线。反弹上不去5日线就还得下行，一旦下行就会跌破左侧支撑位。意味着整体调整周期加大。

创业板的风险在于反弹了多天后，这两天会不会形成夜星结构，如果出现，节前就要规避反弹结束的可能。

以上分析是纯客观考虑后续的对应措施，不带任何个人感情色彩！做交易，把后面的多种情况都考虑清楚，是理智的交易法则。

三. 板块精讲

以下内容提到的股票名称皆为教学方法中的案例，不做为投资依据！

一直有同学让老九聊聊大华的长线逻辑，今天系统写一下：

一、发展路线

历史上安防市场空间的成长主要来源于市政工程的驱动，目前国内摄像头人均渗透率已升至全球最高水平，根据 Omdia 的数据，2018 年，中国视频监控市场总装机量达3.5 亿台，人均摄像机数量达 0.24 台。

在此过程中，大华股份凭借规模效应、强大销售网络、品牌等优势逐步成长为全球第二的安防龙头公司：2020 年，公司分别实现营收/归母净利润 265/39 亿元，过去15 年CAGR 为 35%，全球视频监控领域市占率达到 10%~15%，且 ROE 长期保持在 20%~30%的较高水平。

在众多宏观因素压制下，公司 2018~2020 年收入及业绩端持续承压，估值也因此受到压制：2018 年以来 Forward PE 在 13~20 倍之间波动，长期处于历史估值中枢以下。

2020 年下半年以来，外部冲击对公司的影响正边际削弱，且公司内部改革成效逐步显现，2021 年 H1 经营层面已迎来拐点，公司后续将迎来基本面和估值的双重修复。

单季度扣非后归母净利润

目前我国人口红利正逐步消退，国内企业出于降本增效考虑纷纷开始拥抱数字

化转型，企业的数字化转型有望成为未来 10 年+维度的长周期黄金赛道。

近年来企业数字化转型正向深层次发展，为相关厂商带来数万亿的潜在市场空间，传统产业龙头、ICT 巨头、硬件龙头、软件龙头、AI 独角兽等各方玩家也纷纷涌入。

由于视觉感知是深层次数字化转型最重要的数据入口，大华股份作为全球第二大视频安防龙头，以感知设备作为切入口进军数字化转型领域，并通过强化软件和平台的布局持续提升公司能提供的附加值，业务边界有望拓宽；公司还拥有完善的渠道布局和丰富的行业经验积累，有望成为企业数字化转型的重要参与者。

目前公司正推动制造、物流、能源、建筑、文教卫、金融等多个下游的数字化转型，已有部分客户的单年销售额从数万~数十万扩张至数百万~数千万元，2021 年上半年，公司 To B 业务增速达到 47%。

结合产业数字化转型需求的落地趋势以及公司目前在视频物联领域的系列布局，未来大华股份的第二成长曲线正逐步开启，长期成长空间广阔。

切入企业数字化转型市场，为制造、物流、能源等多个行业提供解决方案

二、中短期现状及发展

财务质量：

现金流状况持续向好，信用减值损失后续有望逐步降低。公司优化经营考核指标，将利润、回款等也纳入综合考核指标，财务质量迎来明显改善。现金流方面，公司收现比与净利润现金含量持续改善：2020 年公司收现比为 109%（YoY +13pcts），净利润现金含量为 113%（YoY +63pcts）。

同时应收账款/资产占比状况好转，2020 年公司应收账款占总资产的比例降低至 35%，与海康威视差距缩小至 10pcts。此外，公司2020/21H1 信用减值损失分别为 5.8/3.7 亿元，为解决存量系统集成项目回款问题，公司成立专门的项目经营管理委员会，落实回款的同时盘活存量业务，大幅提升业务含金量。

大华与海康的收现比

大华与海康的净利润现金含量

引入战投：

启动定增募资不超过 51 亿元，计划引入中国移动作为战投。2021 年 3 月 26 日，公司发布《2021 年非公开发行股票预案》&《关于引入战略投资者及签订附条件生效的战略合作协议的公告》，计划面向中国移动旗下中移资本发行 3.12 亿股（后调整为 2.89 亿股），发行价格为 17.94 元/股（相当于当日收盘价的 74%）。

在完成本次发行后，中移资本将成为公司第二大股东，持股比例约 8.8%（公司大股东持股比例为 31%），其限售期为 3 年。通过本轮定增，公司有望获取充足资金推动多项目落地，为第二成长曲线夯实基础。 

公司本次融资不超过 51 亿元，其募投项目包括智慧物联解决方案研发及产业化项目、杭州智能制造基地二期建设项目、西安研发中心建设项目、西南研发中心新建项目以及流动性资金补充，项目金额高于募投金额使用部分由上市公司自筹解决。

公司与中国移动签订战略合作协议，有望形成业务协同。双方未来有望在产品渠道合作、产品及解决方案联合研发、技术创新合作、产业合作等领域展开战略合作，这里对产业合作和渠道合作进行展开分析：

1）产业合作角度：大华股份与中国移动同处物联网产业，在物联网四层架构体系中，大华股份提供以视频为核心的智慧物联解决方案及运营服务，其优势业务主要集中于感知层、平台层及应用层。

而中国移动作为拥有庞大用户规模和网络规模的综合性电信运营企业，是物联网基础设施提供商和服务运营商，在物联网四层架构中的平台层与传输层发挥着重要作用。双方的战略合作，可以实现在感知层、传输层、平台层、应用层四大物联网层级的全层级布局，并实现优势互补。

2）渠道合作角度：中国移动面对客户所提供的服务基本上与智慧物联网领域相关，大华股份能够在其中充当上下游或合作者的角色。根据公告，公司将在智慧城市、党政、交通、教育、工业、农业、能源、旅游、医疗、金融等各行业全面开展联合拓展，实行项目、客户信息共享机制。

以 ICT 业务为例，中国移动作为项目集成商时，能够向大华股份采购相关产品；在物联网业务中，公司能够为其直接提供产品或解决方案；IDC 业务中，公司向政府部门等客户提供产品或方案时，可以配套中国移动的产品或服务，完善解决方案。

三、中长期发展前景

行业趋势：数字化是 B 端企业必然趋势，10 年+长周期黄金赛道降本+增效两大驱动力推动企业持续变革，数字化转型成必然趋势。随着人口出生率下降和老龄人口比上升，我国人口红利逐渐消退，“用工荒”频现，劳动力成本攀升。

此外，降本增效也是企业永恒的追求。在此背景下，企业正追求通过大数据、AI 等新技术实现转型升级（即数字化转型），以实现机器替人、效率提升、创新商业模式等目标。

目前国内已开展数字化转型的行业涵盖汽车及零部件制造、消费电子、物流和化工建材等多个领域。根据埃森哲的《中国企业数字化转型指数研究》，67%的企业管理层表示未来的首要增长动能将来自“数字技术+商业”。

根据安永的《2020 CEO 调查》，82%的 CEO认为公司业务会被人工智能等数字化技术在某种程度上改变，整体来看各行各业拥抱数字化转型已成为明确趋势。

大数据成为未来商业社会的重要成长驱动力：目前全球正处于第四次工业革命的重要发展节点，它是由大规模的数据来驱动的。具体来说，随着 PC 互联网、移动互联网和产业互联网的广泛而深入地应用。

全球数据呈现爆发式增长态势，人类社会迈入大数据时代，全球每 18 个月新增数据量是人类有史以来全部数据量的总和，在此背景下，关于如何利用好大数据的数字化转型已成为社会发展的重要驱动力。

C 端用户互联网红利见顶，B 端产业互联网成为各方发力重点：从 PC 时代到如今的智能手机时代，从单纯的移动互联转变至如今的应用生态，互联网网民和手机用户逐年上升，但从用户与设备层面，移动互联网红利正逐步见顶。

根据 CNNIC 数据，2020年中国互联网用户渗透率达到 70%，移动互联网在网民中的渗透率达到 99.7%，移动互联网用户人均单日使用时长及打开 App 个数均处于高位。

在此背景下，互联网巨头看好面向 B 端市场的产业互联网发展趋势，借助大数据、云计算、物联网等技术进入到传统产业进行转型升级的广阔赛道中去，携手传统产业龙头、各类软硬件公司、集成商等行业伙伴一道加速传统企业数字化转型。

结合这两大趋势，企业数字化转型作为产业互联网的重要组成部分有望成为未来 10 年+维度的黄金赛道。

德国工业 4.0 对工业革命进程的阶段划分

需求有望随供给增加渐次落地，自上而下看，数字化转型空间广阔，未来有望成长至数万亿级别的蓝海市场。根据信通院数据，2020 年中国数字经济规模 36 万亿元，占 GDP 的比重仅 36%，产业数字化作为数字经济的核心组成部分，将带来更大的投资机遇。

我们认为，数字化转型是下一轮科技红利的关键，也是中国未来国际竞争力的关键，料将孕育重大产业投资机会。根据克尔瑞数据，2020 年国内 Top50 房企中，60%的公司数字化年投入达到 1 亿元。

目前文教卫、制造业、地产楼宇、金融、能源冶金等下游行业均有旺盛的数字化转型需求，且大部分领域渗透率正处于从 0 到 1 的过程中，潜在整体市场规模达数万亿。

自下而上看，大华股份为客户创造更大价值，单客户 ASP 提升 10~100 倍。对于公司而言，进入数字化转型赛道后，与客户对接的部门从安保部门上升到业务部门层次，帮客户创造的价值也有显著提升。

以水电行业为例，公司过去主要是为客户提供安防设备，而现在可以在作业管控、生产辅助、水域管控、系统联动等环节为客户提供基于视频感知技术的智能化软硬件解决方案，因此企业端单客户的每年产生的销售额从过去的数万乃至数十万元上升至数百万乃至数千万元。

数字化转型时代，公司与企业客户的合作更加紧密，有助于将更多的硬件产品线导入客户，此外硬件智能化升级、解决方案中软件附加值提升（21H1 软件业务收入同比+66%，高于公司平均增速）等也是单客户ASP 显著提升的重要原因。

展望未来，在人工智能应用加速落地趋势下，大华作为视频物联头部玩家，有望享受成长空间扩张、业务模式优化、财务表现改善等行业红利，中长期来看估值水平有望进一步上移。以今年业绩净利润目标45亿元分析，按照目前的市盈率水平，近两年估值可达到2000亿元以上。

四. 策略跟进

中长线目标：（以下持仓为老九零成本战法布局，仅供参考）

（1）大华股份，成本20.35（破掉20.08就不关注了）

中短线目标：（持仓1--3个月左右，仅供参考）

（1）驰宏锌锗，已清仓

（2）本钢板材，已清仓

（3）中国神华，已清仓

（4）首创环保，已清仓

（5）安阳钢铁，已清仓

今天就讲到这里，有问题可留言交流！   

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