电价浮动，影响几何

电价松绑：电价改革加速推进，火电有望充分受益

关注原因：国常会明确市场交易电价松绑，火电公司有望受益，现金流将大幅改善。

1、事件驱动：10月8日国务院常务会议提出，要改革完善煤电价格市场化形成机制，有序推动燃煤发电电量全部进入电力市场，在保持居民、农业、公益性事业用电价格稳定的前提下，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过10%、15%，调整为原则上均不超过20%，进一步打破了市场对于电价“只降不升”的预期。（注：煤电收入=基准电价X非交易电量+浮动电价X市场化交易电量）

2、多地调整电价，上涨趋势明确

在煤炭价格大幅上涨背景下，湖南、内蒙古、安徽、山东等地此前已发布有关电价调整的通知。同时，我国电力市场化改革持续推进，今年前八个月各电力交易中心累计组织完成市场交易电量23958亿千瓦时，同比增长23.3%。未来电力资源将更好地回归商品属性，电价上涨趋势明确，电力运营商价值重塑。

3、电价政策调整叠加煤炭产能释放

（1）会议提出，要支持煤电企业增加电力供应，针对煤电企业困难，实施阶段性税收缓缴政策，引导鼓励金融机构保障煤电企业购煤等合理融资需求，有望缓解火电公司当前“发电收入较难覆盖成本”的困境。

（2）会议提出，在保障安全生产的前提下，推动具备增产潜力的煤矿尽快释放产能，加快已核准且基本建成的露天煤矿投产达产，促进停产整改的煤矿依法依规整改、尽早恢复生产。随着政策的逐步落实，煤炭产能有望释放，煤价或将逐步下行。

（3）天风证券选取了华能国际、华电国际、大唐发电等九家公司进行测算，结果显示，若火电上网电价提高0.01元/千瓦时，将有望为归母净利润带来5.33%-22.45%的增幅。

4、火电公司现金流将大幅改善

机构表示，极端乐观情形下，按照目前5万亿度火电，市场化比例70%，市场化电价增长带来火电收益增长可达约5200-7200亿元（对应工业和部分商业成本上涨），综合火电电价税后上涨0.09-0.13元/度，相当于307-425元/吨的标煤涨幅，这意味着火电的盈利能力在当前煤价下还是很难回到去年同期的水平，但大部分电厂肯定不亏现金——发电侧和用电侧（主要是高耗能）共同承担煤价上涨。

5、坚持能耗双控，可再生能源有望加速发展

（1）此前发布的《完善能源消费强度和总量双控制度方案》提出，对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。

（2）本次会议在提出“中央发电企业要保障所属火电机组应发尽发”的同时，明确要坚决遏制“两高”项目盲目发展；并提出做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格，不受上浮20%的限制，可见减排工作仍较为紧迫。

（3）目前我国电源结构仍以煤电为主，2020年煤炭发电占比达61%。当前核电发电量占比5%，市场化比例约为20%；水电发电量占比14%，市场化比例约20%；新能源发电量占比9%，市场化比例约为25%。随着煤电价格上行和双控压力，绿电、水电、核电市场化部分需求将极大提升，价格也有望充分受益。

6、主要火电公司煤价、电价业绩弹性测：

（部分资料来自申万宏源、天风证券、国信证券、华泰证券、华西证券、通达信、公司公告）

21年三季报：预增公司概况

关注原因：短期，部分公司陆续披露三季报预增公告，关注10月8日晚至今已披露公司概况

1、21年三季报公司概况：10月8日晚至10日上午披露三季报预增的公司约为24家，其中15家与产品涨价有关；5家左右预增系非经常性损益、去年业绩基数较小和并购并表等原因导致；

2、部分公司呈现行业景气现象如：航运、钛白粉、钢材、铅、锌、铜等

1）根据中远海控公告表示，报告期内中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为2,398.8点,与上一年度同期相比增长168.5%；公司集装箱航运量价齐升；

2）三家钢铁公司公告均表示行业景气，钢材价格同比提升；

3）中金岭南、西藏珠峰两家公司中均有锌、铅等涨价因素；

3、但需要注意有色金属领域供给端的增加或导致价格下降

如铜、铝、锌等产品，国家已经主动开始增加供给，10月9日国家粮食和物资储备局投放第四批国家储备铜、铝、锌，共计15万吨；近期国家粮食和物资储备局将根据市场供需和价格走势，继续开展后续投放工作；主要目的为缓解企业原材料成本压力，发挥储备市场调节作用。

4、相关公司如下

（主要资料来自各公司公告）

海底光缆：科技战略资源+新基建新周期

关注原因:短线，中美缓和通信行业有望受益，同时Facebook日前宣布，拟建设世界最长海底光缆总长超45000公里，将连接亚欧非三大洲，服务人口或达30亿；海缆是中国科技企业出海的重要战略资源，且进入了新旧更替的时期，更换需求加大。

1、Facebook近日宣布，决定在名为2Africa Pearls的结构中增加一个新部分，将连接非洲、欧洲和亚洲，最初2Africa项目仅打算为12亿人提供连接，但增加的Pearls结构将为30亿人提供服务。

2、海光缆进入新旧更替时期。全球95%以上的国际数据通过海底光缆进行传输，海底光缆是当代全球通信最重要的信息载体，而40%的海缆是2000年之前建设的，使用寿命仅25年左右，已经进入了生命周期的尾期。未来几年将进入一个新旧更替的时期，带来国际海缆建设高峰。海底光缆的建设主体2000年以前以电信运营商为主，最近10年，谷歌、Facebook等互联网公司由于流量需求巨大，逐渐成为主要的建设主体。目前，全球有超过400条海底电缆在运行，总长达110万公里，目前谷歌直接投资约占100,000公里，相当于全球所有海底光缆的近10%，未来世界各家巨头都将不断增加投资建设。

3、中国建设需求空间极大。美国的海缆数量是中国的8倍，人均带宽是中国近20倍。互联网企业海外业务拓展促进国际带宽需求增长，中国互联网企业业务的全球布局与拓展势必离不开国际海陆缆的互联互通。例如支付宝在全球有8.7亿年活跃用户，其中中国国内用户有5.52亿，海外用户3.2亿，像网宿科技在海外拥有300多个加速节点，覆盖欧美、东南亚、非洲等40多国家和地区，海缆是接入国际互联网的重要途径，内陆国家也可以参与海缆建设，通过邻国骨干光缆和海缆登陆站，实现与国际互联网高效连接，因此一带一路也在加快全球化海缆布局。

4、视频服务及云计算的兴起带动流量快速上升，海底光缆的建设可成为新基建一员加速建设。海光缆一般由互联网公司和电信运营商出资铺设，原材料供应商提供有元器件、结构件、金属结构、光纤光缆、辅助材料，专业设备服务商提供水下设备和岸上设备。海缆建设主要包括EPC总包商、光缆制造以及海洋设备制造等环节。EPC总包商是铺设主体，负责项目实施，在产业链中的位置最有优势。集成产品包括海缆、水下设备和岸上设备，项目门槛视铺设的海缆长度和施工难度而定，随着海缆长度的提升，海缆工程难度也不断提升，一般500公里以上系统需要中继系统支持。目前典型的总包商有：诺基亚（阿朗）、NEC、SubCom、华为海洋等。

相关公司：

（部分资料来自中金证券研报、网络公开资料）

铀：核电燃料，期货价格创9年新高

关注原因:短线。碳中和背景下全球核电运营超预期，作为核燃料的铀目前铀价已升近9年以来的最高水平，低迷了长达10年的铀矿行业或即将迎来反转。

一、事件刺激:全球多个国家面临能源危机，煤炭、石油和天然气等传统能源价格也快速拉升，同时作为核电的重要燃料铀，其价格也从长达十年之久的低迷中迎来反转，目前铀价已升近9年以来的最高水平。进入9月以来，单月铀价自34.25美元/磅，涨至42.60美元/磅，上涨近25%。同时美国铀期货在不到一个月内大涨40%，触及每磅44.90美元，为2012年12月以来的最高水平，铀矿ETF(URA)今年迄今涨幅也高达80%。

二、实物基金大买铀矿：全球最大实物铀基金：加拿大实体铀信托基金在今年8、9两个月买入去年25%现货库存约2500万磅铀矿（全球铀消费量的14%），致使铀矿价格短短两周飙升接近50%。今年以来美国铀矿概念股涨势不俗，其中DNN涨幅超175%、UEC涨幅超110%、UUUU涨幅超95%、Cameco涨幅超85%。低迷了长达10年的铀矿行业或即将迎来反转。

三、全球核电运营：核电约占世界电力生产的10%。2020年全球核发电总量为2553太瓦时，与2019年的2657太瓦时相比下降近4%。目前全球碳中和背景下，为减少碳排放量，扩大核电规模，各国纷纷推进新核电机组建设。截至2021年9月1日，全球共有在运核电机组443台，总装机容量超过394GW。2021年前8个月内，包括印度格格拉帕尔3号、巴基斯坦卡拉奇3号、以及中国田湾6号和红岩洋河5号在内的4台新机组已实现并网发电，此外共有7台机组正式启动建设，全球核电建设速度明显加快。

四、市场去泡沫化已完成：核燃料成本是核电发电企业的主要成本之一（占比近25%），铀的唯一重要商业用途是核燃料，核能发电属于低碳能源，极端气候促使核能成为近期关注的焦点，加上日本传出可能重启福岛的核电站，导致铀矿需求将呈倍数增长的预期提高。根据世界核能协会发布的《核燃料报告（2021）》，在参考情景下，核电容量预计到2030年将增至439 GWe，到2040年将增至615 GWe。铀需求将从2021年的1.62亿磅上涨至2030年的2.06亿磅，到2040年还将进一步攀升至2.92亿磅，存在一定供需缺口。

1）自2011年的福岛核事故后，铀价多年来一直萎靡不振。由于对核电安全的担忧促使多个国家关闭反应堆，对这种燃料的需求下降，引发供应过剩局面。据统计，2011年之前活跃的铀矿公司超过500家，现在已经减少到20多家，其中最大的铀矿Pure player CCJ最大的铀矿处于停产状态，行业供需的泡沫已经基本被挤掉。根据预计，铀供应在2025年将下降15%，到2030年甚至会下降50%。

2）2020 年，哈萨克斯坦、纳米比亚、澳大利亚、加拿大、俄罗斯和尼日尔是全球铀矿生产的六大国，合计产量约占全球产量的 84%，全球超过40%的铀矿产量来自哈萨克斯坦。2020年初全球新冠病毒疫情的爆发，全球多个铀矿暂停运行。加拿大在20年3月暂停雪茄湖矿和麦卡琳湖水冶厂的生产，哈萨克斯坦在同年4月也宣布将减少所有铀矿的运营活动。

五、蒙特利尔银行资本市场和摩根士丹利的报告预测，在未来几年内，铀价会反弹至50美元水平。较为乐观的机构Shaw and Partners 将长期铀价从每磅52美元上调至每磅60美元，并假设出现再投资的激励性价格环境，预测多年价格将飙升至每磅85美元，达到2011年日本核电站事件前高位置。

六、相关个股：

（部分资料来自、矿业界、中核集团官微、中国矿业报、东莞证券研报）

棉花定价逻辑

用户ID：狙镒

1、非常规抛储：10月8日开始，10-11月中储棉每个法定工作日原则上投放1.5万吨，预计累计投放数量为58.5万吨。

2、延期抛储+增发配额：显示了国家稳市场、保供应的决心，对市场多头氛围形成一定的抑制。

3、对期棉价格影响：不直接，需要持续一段时间后才可能产生作用。按照9月底的籽棉收购价格，折皮棉加工成本部分已达到22000偏上的水平。

4、一旦进入新棉定价的逻辑，棉花将和苹果、红枣等品种一样，采取最低交割品定价。

国常会涨电价

用户ID：139****5551

事件：国常会表示推动燃煤发电量全部进入电力市场，将市场交易电价上下浮动范围调整为均不超过20%，对高耗能行业由市场交易形成价格，不受上浮20%限制。

1、市场之前预期混乱，20%的浮动限制和高耗能行业电价不设限超出市场预期。

2、电价政策已经全面推向市场化，完善市场电价政策，让供需来影响电价，而不是政府的行政干预。

3、很多区域的电力市场交易是不区分电源品种的，因此风光水也受益电价调整政策。同时政策提出，推动新增可再生能源消费在一定时间内不纳入能源消费总量，鼓励绿电的消纳。

4、若火电上网电价提高0.01元/千瓦时，将有望为归母净利润带来5.33%-22.45%的增幅。皖能电力：弹性最大；华能国际：预计今年新能源利润55亿，20倍估值1000亿市值。

中美关系缓和

用户ID：金投研

1、自美国开始加征关税，通信行业2020年其进口额仅相比于贸易战以前的2017年，减少超过75%。

2、从受影响总金额来看，中游制造行业中的机械、基础化工、汽车和建材，科技行业中的电子、电力设备及新能源和通信，以及消费行业中的轻工制造和家用电器受冲击较为严重，其中机械行业同比变动超过300亿美元，远高于其他行业。

3、电机行业与高低压设备同属电器设备，是贸易战中受美国针对最严重的行业之一，同时在第三轮排除清单中，尽管整体排除比例较低，但电机行业依然高达57%，说明美国对其依赖性较高。

4、通信行业是贸易战中受影响最大的行业，消费行业中的轻工制造和家电，这两个行业海外收入占比较高，受关税冲击较大。

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