认识量化，应对量化

量化交易介绍

近期量化交易再次被推上市场风口浪尖，我们曾在7月份的周末会议中为大家介绍过量化投资的相关信息《0716韭菜公社基本面投资周末会议精华纪要》，下文也将结合当下市场为大家做量化交易的最新介绍，PS：长假后的第一场语音会议时间就在本周五晚上！

1、什么是量化交易

量化交易最简单的理解即为电脑依照模型自动化进行交易股票或期货产品。

对于量化交易来说，最重要的是模型的建立，其中一般来说是借助现代统计学和数学的方法，利用计算机技术从海量的历史数据中寻找能带来超额收益的规律以制定策略，并利用数学模型验证及固化这些规律和策略，然后通过程序化交易严格执行。

2、量化交易的常见策略模型

目前市场上大部分策略都是量化对冲模型，即市场上的活跃股和期指对冲，也有部分不带对冲的纯多头策略，但比较少。

3、量化交易的特点

1）理性，由于是机器执行策略，所以量化交易可以最大程度减少投资者情绪波动下的非理性决策影响，一些舍不得买，舍不得卖的情况不会发生在量化交易上。

2）快速，机器下单比人敲打键盘快是显而易见的，另外则是部分量化交易有专门的通道，也可以缩短指令发出再到交易所的时间。

3）助涨杀跌趋同化交易严重，有些票涨六七个点，突然就摸涨停了，有些票跌六七个点，突然就奔跌停去了，很大程度上都是量化交易的影响。

4、A股量化交易的规模

近年来量化基金不断发展，行业龙头幻方的管理规模更是从2015的5亿到2021年6月达到了1000亿。

9月1日，市场成交额创出近年新高，达1.7万亿，不过今天市场成交额0.99万亿，距离万亿一步之遥。此前有传闻“量化交易贡献了A股万亿成交的一半交易量”。但根据从业人士的测算，量化交易对全市场流动性的贡献上限大概在30%以内。

但不可忽视的是，量化会带来巨大的跟风盘，以知名的光大“乌龙指”事件为例，2013年8月16日，光大证券72亿的买单，短期就带动了300多亿资金入场，造成上证指数突然上涨5.96%，59只权重股触及涨停。

5、量化交易的意义

幻方量化合伙人在2021世界人工智能大会发表演讲是提到对于金融市场，量化投资的意义在于为市场提供了流动性，平抑了市场的波动；提升市场的有效性，让公司定价更为合理；与全球顶级对冲基金竞争。

6、量化交易一定赚钱吗？

答案是否定的，以美股为例，美股去年3月底前直线跳水，随后以百年难遇的幅度快速“V型”反弹回涨。但世界上规模最大的四家量化对冲基金：文艺复兴，Two Sigma，桥水和AQR在2020年的业绩均大幅下滑。

2020年美股以量化权益市场中性为策略的基金今年平均亏损达到16.46%，而整个量化基金行业平均亏损高达到8.48%，为所有基金投资方式中表现最差的一种。

而量化交易亏钱的主要原因不光有其不透明性和复杂性导致管理者其实并不真正明白策略失效的原因，更重要的是，受训于历史数据培育出的算法模型无法准确预判超越历史和极端市场下的风格转变，遇到极端行情时更容易发生大额亏损。

7、如何应对量化交易

过于妖魔化和崇拜量化交易都是不可取的，因为量化算法的核心，是策略模型，而策略模型，是人定的，是人设计好之后，再让程序去跑出来的，同时策略也不是一劳永逸的，市场时刻在变，因此，与其过于关注量化交易这只洪水猛兽，不如潜下心来研究市场和公司基本面，钻研自己的选股模式，让量化资金为已所用，正如A股市场此前的核按钮与反核按钮行情，物极必反，任何交易都无法凌驾于市场之上，量化也不例外。

拥抱核心资产：风格切换进行时

关注原因:短线，非农数据后市场走势表明宏观环境有所变化，QE正在路上，通胀预期维持高位，有利于价值类资产提升估值溢价。国内环境由宽货币往宽信用传导，Q4社融增速有望同比见底，中十债回升对应核心资产估值修复。

1、按照美林时钟，我们应该在衰退期持有债券，复苏期持有股票，过热期持有商品，滞胀期持有现金。而实际上，资产表现往往提前半个身位，股票最好的阶段一般是衰退后期到复苏前期。本轮经济自三季度开始初步放缓，目前经济处于美林时钟意义上的衰退前期。

2、当前美国债务已经达到了28.4万亿，接近债务上限。对比美国70年代的滞涨时期，股市中能源行业表现最好，其次分别是周期、金融、消费，关于金融，目前中美利差跌破了130bp，美债利率反弹，中债承压，由此推高中债利率走高，有利于金融股，然而券商板块量化太多，扰动太多无法形成合力。

3、剩下的就是消费板块，据券商估算，科技主题基金9月以来明显的加仓了消费板块，公募基金中，9月以来主动偏股型基金在消费板块总仓位约提升了3pct，而北向资金连续两周大幅流入食品饮料板块。盘面资金如此表现，实质则是美滞涨环境已经成型，叠加中国国内往宽信用传导，社融见底，中十债回升，有利于茅指数卷土重来，金融地产股也有望得到修复的机会，周末哈尔滨楼市新十六条调控给房地产带来边际放宽利好，如降低土地增值税预征率等政策都促进了房地产市场健康稳定发展。

4、持有消费要用长期的眼光。除了宏观环境方面，从年底到明年，消费股有以下几点优势：

1)今年基数较低，明年随着疫情放松，社会活动增加，业绩增长相对容易。

2)地产行业利空落地，对应产业链可能出现一波情绪修复，相关调控政策边际放松，对居民的收入预期是影响巨大的，敢于去消费。

3)中美关系缓和，刺激经济好转，从年初调整后基本估值偏低，而确定性高。

5、目前由于限电、涨价、股价充分预期等原因使得高位新能源、光伏、周期等板块开始出现分歧，市场结构开始修复，资金开始新的板块轮动，而之前的核心资产例如消费板块基金也陆续从新能源回归主题，出现核心资产估值修复的过程。当下可以开始尝试，做好防守动作，以免寒冬“被套”太厚、太深。

（部分资料来自广发证券研报、网络公开资料）

猪周期：猪价触底，配置机会显现

关注原因：短线，10月11日，生猪期货主力合约触及涨停，现报15285元/吨，涨幅8%。中长线，猪价触底，能繁母猪存栏环比结束21月增长，二次收储开启，猪企头均市值处于历史底部区间，存在配置机会。

1、需求端：天气转凉，4季度猪肉消费进入旺季，且二次收储启动。10月10日商务部会同国家发展改革委、财政部等部门收储3万吨中央储备猪肉，并布局存储在12个省份。生猪市场供需关系边际趋紧，猪价存在反弹动能，有望向成本线靠拢。

2、供应端：能繁母猪存栏结束连涨

据农业部数据，受猪价持续下跌影响，2021年7-8月，全国能繁母猪存栏环比下降了0.52%和0.9%，结束了连续21个月的增长。据涌益咨询数据，9月能繁母猪存栏环比下降1.69%，其中大集团场下降0.93%，中小养殖场去化或在加速。从产能和猪价的关系来推断，预计猪价周期性底部将在2022年2季度出现。

3、价格端：

（1）年初以来猪价跌幅达到72%。从历史上猪价区间来看，当前猪价已经处在底部位置。据统计，截至上周末（10月8日），全国22省市生猪出厂价为10.78元/公斤，周环比跌2.26%，跌幅较之前明显收窄。周六、日，因天气转凉猪肉消费回暖，且屠企收猪受一定阻碍，全国各地猪价小幅反弹，阶段性底部基本探明。

（2）据从业人员透露，第二次收储成交价在1.9-2万元/吨，该成交价反应了收储方面普遍认为现货价格尚有2-3元/公斤左右的上涨空间。

4、饲料端：价格小幅下降

豆粕：国庆期间，受外盘大豆及豆粕下跌拖累，进口大豆完税价格跟随下滑，豆粕价格亦较节前出现明显回落。

玉米：饲用小麦、稻谷等替代产品供应充足，拍卖玉米继续补充库存，10月份玉米供需格局继续趋于宽松，玉米价格以以震荡调整为主。

5、估值方面：

从长期来看，过度分散的行业格局带来了较大的整合机会，非瘟发生以来，龙头企业加速产能布局，市占率逐步提升，而在周期下行阶段，成本领先的企业优势会更加容易胜出。年初以来生猪板块调整幅度较大，目前绝大部分猪企的头均市值仍处于历史底部区间，部分公司已经具备长期配置价值。

6、未来展望：

（1）在过去10年我国曾开展过6次对生猪市场的托市收储，据统计，收储开始之后1个月的平均涨幅为4.3%，3个月的涨幅平均涨幅19.8%。按目前国内生猪现货均价12元/公斤计算，3个月20%的涨幅对应着12月底14.4元/公斤的预期，叠加年底季节性消费的加持，预期主力合约2201仍有上行动能。

（2）2021年6月猪价初次见底，6-8月高能繁母猪存栏将使得2022年上半年国内生猪出栏量达到此轮产能扩张兑现的峰值，预计2022年3-4月猪价将因产能释放出现二次探底。其间则是第四季度猪肉需求爬坡带来的猪价年底反弹。基于历史经验，猪周期炒作的启动通常先于猪价反弹，而提前的时间长度则呈现出不规律的6-12个月。因此，目前猪肉行业已出现配置机会。

7、主要猪企2021年出栏量统计：

（部分资料来自涌益咨询、开源证券、太平洋证券、国海证券、中信建投）

航空：22年供需格局有望全面改善

关注原因：短线。新冠疫情特效药进展超预期，全球航空股大涨。航空板块作为受疫情负面影响最大的板块之一，也将成为疫情恢复投资主线下的受益板块。

一、事件刺激:美国医药公司默沙东于10月1日发布声明，临床试验结果表明，其实验性新冠病毒口服药物Molnupiravir 可将重症和死亡风险降低50%，将尽快寻求美国食品药品管理局（FDA）的紧急使用授权，如获通过，将成全球首款新冠口服药。该事件催化了全球航空股表现：10月初美国四大航上涨5%-8%，10月以来港股航空股同样上涨7%左右。

1)10月6日，国际航空运输协会（国际航协）预测，全球航空业在2022年将继续亏损，但随着新冠疫情的恢复，预计明年全球航空业的亏损将比今年减少78%，至120亿美元。国际航协估计，2021年全球航空业的亏损为518亿美元，高于4月份预测的477亿美元。随着航空业从疫情中慢慢恢复，国际航协预测，明年全球乘客的总数将从今年的23亿人增至34亿人，航空业预计将在2023年恢复盈利。

二、国内外航空业恢复趋势：按照 IATA 国际航协此前预测，全球旅行需求预计2024年才能恢复到2019年的水平。特效药若进展顺利，国内外需求有望加速恢复，供需结构有望大幅改善。供给端，疫情以来保持低速增长，当前截至8月，上市5家航司（三大航+春秋吉祥）合计机队数量相比19年末仅增长4.2%，其中三大航合计仅为3.4%，按照各航司运力引进计划测算，至年底5家航司机队相比19年末增长7.8%，其中三大航为6.8%；需求端，连续近2年的压抑需求有望在特效药推出后得到快速释放。数据显示国庆假期全国国内旅游出游5.15亿人次，恢复至疫前同期的70.1%。券商预计2022年春运正常态势下，需求较2019年春运增长11.3%，运力增长7.8%，供需差达到3个点以上。

1）过去三年中国百大航线加权全票价水平已上调25%。起于2017年的票价市场化改革下，核心航线全价票价格已经较2019年有显著增长，在供需结构紧张的情况下，航空公司获得的价格-盈利弹性将超越2019年。

三、行业供需格局有望全面改善：2021年行业处于冗余运力消化阶段：大量国际航班时刻转回国内，以国航为例，外线转内线对国内ASK静态提升约36%，预计2021年ASK增速14.3%，对应13.9%的RPK增速。2022年行业供需格局有望全面改善：运力供给出现拐点，2022年静态座位数增速3.7%，相比于2021年7.2%的增速显著下滑。预计2022年民航RPK增速9.8%，相比于ASK增速7.5%高1.3个百分点，供需关系出现向上的拐点。

1）中期看未来2-3年，航空业供给增速下降，特效药与疫苗的推进逐步削弱疫情反复对航空业的负面影响。待疫情影响式微、出行全面正常化，由需求反弹、供给改善驱动的航空复苏周期极具爆发力。航空板块作为受疫情负面影响最大的板块之一，也将成为疫情恢复投资主线下的受益板块。

四、当前三大航A/H股平均分别交易于1.4/0.9倍2022年P/B，历史平均为1.6/1.1倍;春秋、吉祥分别交易于22.5/23.7倍2022年P/E，历史平均26.4/25.7倍。目前航空仍处股价与预期双重底部，随着国内疫情得控，航空业基本面超预期表现，将催化乐观预期。

五、相关个股：

（部分资料来自公告、FXT格伦市场、国泰君安、华创证券研报）

光纤光缆

用户：夜长梦山

1、中国移动光纤招标出炉，相比上次集采1.13亿芯公里(+13%)，需求增速进一步向上，超出市场预期，反应5G建设驱动光纤光缆需求持续快速增长。

2、几家大厂报价相当，预计光缆报价平均约65元/芯公里，同比大幅上涨50%以上反映供求关系持续改善，价格反转大涨拐点确立。

3、刘鹤副总理指出"适度超前进行基础设施建设”，工信部前部长苗圩指出“通讯基础设施建设上要采取适度先行的策略”，光纤光缆行业底部反转确立，并有望持续向上，估值低位，业绩反转已经开始。

4、相关公司中天科技、亨通光电、长飞光纤、富通信息等。

价格创一年新高产品

用户：专注产品涨价

1、10月10日价格创一年新高的产品有：海绵锆、分散染料、草甘膦、棉花、电石、水泥、制冷剂等，其中：

2、分散染料价格继续上涨12%，报价突破34000元/吨，对比9月份的23000元/吨，分散染料一个月大涨1万/吨，闰土股份是分散染料龙头之一；

3、草甘膦价格继续上涨13%，报价突破74000元/吨，对比年初的25000元，一吨整整上涨50000多元，江山股份是国内草甘膦行业龙头之一，并购后拥有产能21万吨；

4、棉花期货价格继续上涨3%，报价突破21900元/吨，对比9月份的17000元，短短一周的时间，一吨大涨近5000元，新赛股份是国内棉花龙头之一；

几个值得潜伏的题材

用户：逻辑驱动

1、极兔速递宁波代理区自10月8日起对低于实际运作成本的快递价格进行调整。此次涨价行为可能是全网统一动作，极兔率先提出涨价，说明盈利压力可能比较大，行业竞争逐渐回归理性，相信后续会有更多城市跟进。关注物流快递龙头：华鹏飞、传化智联，电商：天泽信息、凯淳股份。

2、短纤这两天涨了10%+，南京化纤具有粘胶短纤8万吨/年生产能力。

3、今天安赛蜜暴涨18%，三氯蔗糖涨12%，金和实业年产500吨三氯蔗糖，有安赛蜜产品。