这个题材，长期看好！

军工2个月以前聊过：

当时琢磨的是军工替代新能源成为新的主流热点，结果主观判断早了一个多月，中途被人按下去，但是资金并没有完全放弃，将中兵红箭打造成情绪标杆，维系整个题材的热度：

部分军工票已经突破，而军工ETF也收复了失地。

当初看好军工的逻辑有两点：

1. 军工大厂暴增的合同订单验证了行业景气度；

2. 中兵红箭的情绪标杆意味着军工得到了主观资金的认可；

典型的主客观一致，军工这条线相对于预期兑现的新能源，潜力肯定更大。我们这里聊的比较早，持续跟踪的人，手里肯定有筹码，再不济，军工ETF总该有吧。

今天深入聊一下军工行业的景气度是怎么来的。

很长一段时间，机构们都不喜欢军工企业，军工股票只在2014年到2015年牛市的时候有一段行情，然后走了4年熊市，一直到2019年才迎来周期反转，看中航西飞的股价表现就知道了：

这货是当年牛市的5倍大牛股，牛市结束以后，熊了5年，真心爱不起来啊。

2020年以后才被机构们挖出来重新炒，2019年军工的至暗时刻，不少军工卖方研究员熬不下去了，看着一路飞涨的白酒医药，无奈感慨：所有军工上市企业总市值，都不及一个茅台。

要是从造飞机保卫国家的角度，确实是军工更重要，你总不可能扛着茅台上战场吧。

但我要给茅台说句公道话，在商言商，情怀是没用的，2015年抱着爱国情怀买军工的人，很多到现在都没解套呢。

都是生意，军工企业累死累过不赚钱，茅台一年赚几百亿，不香吗？所以，从生意的角度看，前面几十年，军工确实不是好生意。

但是近两三年，军工已经逐步变成了好生意。

我举两个例子：

首先是定价机制。

2018年以后，大家都知道医疗集采的雷，政府代表公立医院集中采购医药或者医疗器械，各种灵魂砍价，说白了，本质是谈判双方的不对等。

医药企业面对手握巨量订单的医保局，注定是一场把自己逼到极限的谈判。

医药企业觉得自己亏，好吧，你跟军工企业比一比，就知道自己有多么幸福了。

因为军工企业面对的谈判对象，是铁板一块的军方，2013年以前，军方可以把你蹂躏的死去活来，跟你谈判，那是看的起你。

2013年以前，军方订单简单说，叫事前定价。军方事前把所有的成本利润定好，企业只负责造。

举个例子，军工企业研发出一架战机，军方参观完，觉得挺不错，开始“谈判”：这架战机的整个生命周期，我要500架，你核算一个总的成本，然后加5%的利润，给我做一个报价。

5%的利润，给你限死了。再说了，为国造飞机，是你的光荣，你敢多要吗？

雷军当初说，小米产品，只要5%的利润，不知是真是假，反正军工企业是真的不敢多要，比如造飞机的中航沈飞，常年净利率低于5%：

某罗有句口号：不赚钱，只为交个朋友！

沈飞可以借鉴一下，改改自己的口号：不赚钱，只为造好飞机，做良心企业！

企业可以不赚钱，无非二级市场砸盘让你熊着，但工人工资要发啊，研发人员娶老婆养孩子买房子得要钱吧，没钱怎么办？

好办，既然军方定利润，那企业可以定成本，我把成本抬高，利润总量不就出来了。

比如100架飞机，成本本来只需要100亿，净利润给我5个亿没问题，但是我可以把成本做高到150亿，那么净利润就有7.5亿，多赚2.5亿发奖金不香吗？

做高成本简直不要太容易，我也不拿供应商的回扣，只是严格按照社会主义工作制度执行，996是资本主义剥削陋习，要舍弃，955或者935是必须的，公积金打满，奖金在规定范围内做最高，逢年过节发礼品，鼓励带薪休假等等，这么一来，成本不就高了嘛。

后来，军方一看，这不叫事儿啊，本来想节省成本，结果成本更高了，而且事儿也没干好。

于是，2013年以后，装备订购开始逐步采用新的定价方式：事后定价。军方制定装备最终定价，成本利润由企业自己控制。

举个例子：一款飞机被军方看中了，军方一口价：这飞机9000万，沈飞你能造就上，不能造，同样性能的飞机，西飞说可以给我造，你要不要？

成本懒得给你算了，利润看你本事，你要是有本事把飞机成本控制在1000万一架，最后赚8000万，算你牛，我认了。

这么一来，企业瞬间有了动力，传统产品降本增效搞起来，另外，新产品的研发动力也有了，老产品的成本军方心里都有数，但是新产品新材料没数啊，价格只能对标国外高端昂贵的产品，一旦造出来，稍微比国外货便宜一点，企业也能爆赚。

所以你们可以看到，近几年上市的军工企业，毛利高的吓人，我举个例子：

常年保持毛利80%以上，净利50%以上，堪比茅台，秒杀90%以上的上市公司，人家是真的赚钱，这样的军工企业，最近几年有不少了。

对于军方来讲，乐见其成，自己用着世界上最先进的材料，也省的进口被卡脖子，可谓双赢。

定价机制变了，还有一个问题：付款。

很长一段时间，军工企业惨兮兮，干了一年，结果拿了一堆的军方欠条，也不是不给你钱，给钱要走流程。军方的传统流程，叫三年滚动计划：当年采购计划，第二年采购草案，第三年采购预案。

我打个比方吧：今年我炒股要赚1000万，明年炒股要赚2000万，后年炒股要赚3000万。然后这种计划，每年都做一遍。

这种流程简直把军工企业折磨的死去活来。你的计划很完美，但是我要年年跟你要钱吧，我要年年跟着你的计划调整生产吧，砍单了我要减少物料储备，增加订单我要增加人手和物料。

军方制定计划的人如果拖延一下，能不能先把钱给我打了？我的工人难道不吃饭，研发人员等着奖金付首付呢。当然，可以跟银行借贷，但是利息你军方给我付？

这种付款方式直接导致军工企业不敢做长期规划，生产速度极慢。

坦白讲，没法怪军方，我们延续多年的军事装备建设思路是重研发，轻量产。研发一代，小批量生产，然后一边改进，一边研发下一代。这思路是对的，咱们以前的装备水平跟美帝国差的太远，花巨量的钱，大规模批量生产，只能得到的数量优势，在落后一代的情况下，根本不是美军的对手。

所以我们埋头研发了几十年，终于在2010年以后，缩小了军事装备的代际鸿沟，比如歼20可以跟F35掰手腕，055型万吨导弹驱逐舰甚至领先美国，这时候的目标很简单：爆量快速形成战斗力啊。

所以，可以看到咱们在十四五规划里面有多么急迫：加快武器装备现代化、聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。

军方急得要死，结果一看军工企业的生产，跟龟速一样。

一查，症结在付款方式，你付款那么慢，年年要钱年年难，物料没钱买，嘴皮子磨破了，都快留不住工人和研发人员了，你让我怎么快？

于是，2018年以后，军方开始尝试新的付款方式：批次合并，大单采购。

重点在大单采购。军方一次性制定三到五年的订单规划，比如歼20战机，5年内给我来500架，轰20给我来300架，直升机来2000架。大订单一次性下完，而且直接打款，先付订金，沈飞今年给了300多亿，航发动力给了200多亿，洪都航空给了70多亿等等。

钱付了，这几年你就给我使劲扩大生产，可劲的造。

军工企业手里有钱，办事儿自然容易多了，至少招募高素质人才更容易了，另外，996是不是可以搞起来？为国造飞机，圆我航天梦，这么光荣的事，怎么能偷懒？

主机厂有钱了，对上游供应商自然也硬气多了，比如碳纤维材料，超导材料，钛合金材料等等，以前要留一点给民用，现在军工企业直接下预付款：其他人靠边，你现有的货，连续3年，我全要了。

上游企业一看，今年订单饱满，未来几年订单确定，扩大再生产的动力是不是更足了？

定价机制的变革，让军工企业更市场化；付款方式的变革，让军工企业快速大规模生产成为可能，最后将制度规范化，这是今年刚刚出台的《军队装备订购规定》所讲述的核心。

任何不给钱的政策都是打嘴炮，都不可能激发市场追逐的热望，给钱给政策的军工，是长线逻辑，值得持续关注