不看香型，怎么把白酒的逻辑聊清楚？

从销量上看，白酒行业在中国逐步走向衰落：

中国的白酒销量顶峰在2016年，大约1300万吨左右，顶峰的时候，平均每个中国人，无论男女老少，每年喝20斤，直到现在，我都没达到这个数，估计以后也不可能了。

2016年以后，白酒行业一路负增长，2015年以前，资本市场其实并不喜欢白酒，多数人都预判到未来的白酒行业增长空间有限，机构们对新一代年轻人做调查，结论很清晰：注重健康的年轻人，对白酒无感。

这个结论其实是对的，从2016年以后的数据看，白酒确实没啥增长，我的上一辈人，有人每天一斤白酒是必需品，但跟我同辈的人，几乎没有，戒烟戒酒的倒是不少。。。

所以，江小白在年轻人当中打白酒时尚的牌，有点玄。

2018年以后，白酒销量一直都没上800万吨，以后估计也很难突破800万吨。我想了一下，这个跟连周期行业都不如，算是一个没啥增长的行业。

中国人喝的白酒更少了，但是奇葩之处在于，白酒股从2016年开始，启动了一场狂飙突进，波澜壮阔的行情。

你们可以直接在同花顺问财里面搜索：白酒，近5年毛利率，近5年净利率，近5年净利润，近5年营收，市值排序，近5年净利润增速，近5年营收区间增速，2016年1月—2020年12月涨幅：

行业在萎缩，按道理，行业内的企业营收也应该萎缩，毕竟你卖的产品少了。

这是常识判断，超预期的表现是：萎缩的行业，企业营收暴增。你能在别人都很伤的时候很牛，当然是超预期。

2016年到2020年，营收翻倍的企业有茅台，五粮液，山西汾酒，酒鬼酒，今世缘，水井坊。市值涨幅超过10倍的有茅台，五粮液，山西汾酒，泸州老窖（这货营收接近100%），水井坊接近10倍（营收增长接近翻倍）。

头部酒企靠涨价，比如茅台五粮液，中间酒企靠增量，比如汾酒，疯狂扩产，尾部酒企直接躺平，比如皇台酒业，青青稞酒，金种子酒，5年直接负增长。

市值涨幅超过10倍的个股，与营收翻倍的个股基本重合，从企业经营的角度来看，企业成长了，所以资本市场给了更高的估值，是不是非常价值投资？

但这个数据你也只能用在白酒行业，A股市场4000多家上市公司，别说5年营收翻倍，1年营收翻倍的一大把，但没多少能市值翻10倍，用财务营收判断个股潜力，能让你亏成渣渣。

机构们对白酒的偏爱，是其他行业比不了的。这就相当于你喜欢的孩子，及格分就要出去搓一顿，玩具愿望全满足；不喜欢的孩子，考99分都会因为没尽全力要打一顿。

很多人会因此得出结论：市场空间萎缩的行业，集中度上升，利好行业龙头，因为强者恒强，顺道讲一个马太效应的故事。

买茅台的人用龙头信仰，证明自己的选择多么明智，买格力的人，尤其是买在高位的人，只能在家关灯默默吃面。

这个世界，多数人只会相信自己愿意相信的，所以才有那么多的不客观，以及主客观不一致。

数据的客观，往往在异常数据中，那些显而易见的数据和结论，往往都是烟雾弹。

白酒行业最大的异常数据在这里：

2020年赚30亿的山西汾酒，无论是涨幅空间，还是最终的市值，能甩开了年赚74亿，赚钱能力排白酒行业老三的洋河股份一大截。

这种数据异常，你用行业集中度来解释，纯属忽悠人，因为这是个小弟逆袭的案例。

5年前的山西汾酒，200多亿的市值，逆袭成现在4000多亿市值，靠什么？

对比洋河很清晰，山西汾酒5年的营收增速是217%，净利润增速408%，白酒行业行业最高增速，而洋河5年营收增速22%，净利润增速28%，渣到爆。

5年时间，山西汾酒涨幅超过20倍，超过茅台和五粮液，而洋河涨幅只有3倍多，洋河这几年最大的成功之处在于混在牛股辈出的白酒行业，它稍微换个行业，就是个渣渣。

所以，本质上，白酒行业是一个看增速的成长想象，这种成长，可以基于产品的涨价，也可以基于企业的管理效能提升，总而言之，机构们追逐的是增长，跟你是否是行业头部，没太大关系。

这个结论，可以解释年赚5个亿的酒鬼酒，市值和涨幅能甩开年赚15亿的今世缘，甚至现在连舍得就业都不如，年赚近10亿的迎驾贡酒在2021年之前的涨幅就更渣了。

这种成长想象的风格，并非一成不变，白酒股经历了5年的狂飙突进，2021年迎来杀估值，机构们的风格偏好有转向的迹象，比如本轮白酒行情，率先突破历史新高的，并非曾经的高增长的白酒企业，而是前5年低估低增长的白酒票，比如迎驾贡酒，口子窖，这是情绪资金的战场。

所以，白酒真正的看点有2个：

1，曾经高增长的白酒股，以后还能高增长吗？

如果能，杀完估值接着嗨；如果不能，那么他们根本对不起现在普遍的50倍以上的高市盈率，接着杀估值。

2，曾经低增长的白酒股，能否走出低增长的泥潭，走向逆袭？

如果能，那又是一轮成长的想象，10倍涨幅可以期待，如果不能，那就是白酒龙头打开行业空间，后面小弟补涨，有点类似我们当初炒锂电的逻辑，宁德时代市值突破万亿，刺激锂电补涨。

满篇文章没聊什么酱香清香浓香兼香，也没聊什么白酒文化，国酒之争，更加没拿着茅台聊价值投资，那些都是讲故事的佐料，但基本逻辑框架都聊清楚了，红酒，黄酒就不聊了，都是渣渣。

最后，别问个股，自己去做功课。