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各位读者老爷下午好，昨日（25日）在上海举办了上海金融中心发展论坛，周小川、吴青、黄奇帆等金融泰斗都发表了对上海金融中心建设的思路和战略。

而黄奇帆先生的发言需要我们特别重视，在昨日的会议上，黄老强调，在实现碳中和的过程中，我国的能源结构和产业结构都将产生深刻调整，投资需求将高达200万亿元；并呼吁上海应积极争取国际碳汇的定价权。

其中新能源装机的资金需求将达60万亿；输变电、电网产业50万亿；电动车、光伏屋顶（bipv）等新能源制造业将达40万亿；高碳排放制造业的产业改革，如节能减排，回收循环等产业投资将达50万亿。

这里面预期差最大的是输变电、电网板块，按照黄老对新能源产业的规划，这个板块的体量增是与风电+光伏和新能源汽车等板块持平的。

上周末有很多机构在唱多输变电、电网板块，国电南瑞是大家问的最多的企业。

国电南瑞是电网行业的技术垄断龙头，是国家电网下面的龙太子，之前主要是做国家电网的电网数字化转型服务商，后来被分拆上市。

国电南瑞在电网服务技术上具有碾压性的实力，现在体量非常大，而公司最瞩目的业务，是新增的特高压赛道产品：继电器和柔性输变电业务占总收入的18%，是换流阀和直流保护系统的行业龙头，产品市场占有率都在50%以上。

国电南瑞目前估值为45倍pe，股价从19年中的8块，到现在翻了5番，肯定不能算便宜，龙头带来估值的溢价比较高。

相比之下，我更看好另外一家电网企业，智光电气：

智光电气的管理层都是从南方电网出来的，也参股了今年刚上市的南网能源，公司未来的订单有保证。

智光电气主营业务分电气产品和电网服务，电气产品方面，像电缆、变频器和储能都有在做，由于今年原材料价格的飙升，导致公司的毛利水平大幅下滑，明年是有改善空间的。

由于公司控股了粤芯半导体，所以今年智光电气今年股价的走势是跟随的第三代半导体，在七月、十月分别经历了超过25%级别的回调，目前智光电气的估值不足11倍pe。

在未来的绿色电力行情中，我是相当看好智光电气的估值能修复至17倍PE附近。

如果智光电气的年报表现不如人意，将估值杀到10倍PE以下，估值底部就出来了，是抄底的好机会。

大家做投资的时候，经常都会碰到像国电南瑞和智光电气这样二选一的问题，一个是行业的龙头，估值非常高，另外一个是行业的新力军，估值对比龙头会低很多。

这时候你就需要判断你投资的逻辑是什么，你买的是好赛道？还是好公司？这俩是有本质区别的。

就比如你是看黄奇帆先生的50万亿电网投资规划，才选择配置电网公司的，那你投资的是赛道。

投资赛道，就不能乱买高估值的龙头，因为不是所有行业的龙头都能成长为宁德时代和贵州茅台。

就拿国电南瑞来说，电力是咱们工业的命脉，就好比医药是民生的命脉，因为下游电价不能涨，电价涨了会影响咱们工业化的进程，导致电网产品只能增量，不能涨价。

公司的涨价权没握在自己手里，盈例能力偏弱，所以国电南瑞很难发展成宁德、茅台这样现象级的龙头企业。

相反，当一条赛道的需求被打开时，机构的资金进驻，为赛道内很多企业都带去价值重估的机会。换句话说，现在市场被低估的企业一抓一大把，就算你发现了低估的企业，也不能乱买。如果赛道缺乏资金关注，缺乏流动性，那你投资的周期就变长，非常"熬人"。

黄老讲的第二个重点，绿色金融板块，咱们主要看的还是碳汇交易所的发展。

"碳汇"目前的发展仍处于萌芽期，由于黄老在"碳汇"和"绿色经济"方面的理解很深，市面上关于绿色金融的观点，都有黄奇帆先生的影子。

所以他重点讲了碳汇定价权，那对相关概念来说是个较大的利好。

年关将至，关于2022年的绿色金融发展规划将会陆续出台，源源不断的资金因为利好流入这个板块，每一次金融泰斗的发言、上头的计划书，都是咱们利好兑现，冲高离场的机会，这就是咱们配置岳阳林纸的主要逻辑。

胖爷自认为在岳阳林纸上，我是非常理智的，我是最早挖掘出了碳汇的垄断性和涨价权，5月份的时候咱们在岳阳林纸上面，已经吃到一波60%的肉。

但我也不会无脑看多岳阳林纸，因为我深知碳汇业务目前最大的问题：

涨价空间有限

国家的工业化进程不断深化，如果碳汇价格过高，会打击火电厂、制造业的生产热情。所以未来几年碳汇价格的弹性较小，碳汇的垄断和涨价权只能是一个概念。

我不会对岳阳林纸抱太高的预期，既然是炒概念，两个月25%就很ok了，大家注意10元上方的止盈机会。

我今天的文章算是自媒体中的"异类"，别人写碳中和，都是锂电、风光、新能源车。

风光、锂电我之前讲很多了，今天再分享一下我对整车赛道的观点：

对于现在的新能源车整车赛道，像比亚迪、长安、小康等企业，我都是觉得太贵，估值有点虚高。

在配置整车企业之前，你必须问自己一个问题：

风口过了之后，整车企业的平均估值应该是多少？

新能源车赛道，玩家特别多，是一个内卷相当严重的赛道。

老牌油车企业，像上汽，甚至国外的通用、宝马，他们的现金流充足，这些油车时代就存活到现在的巨头，我不认为会比比亚迪差多少。

如果再悲观一些，咱们国内的整车厂商如果没有自己的核心技术，成为了华为的代工厂，那么估值中枢将不会高于25倍PE。

相比于没有华为赋能的广汽集团24倍PE，长安汽车目前44倍的pe会不会太高了呢？

好了，今天就写这么多，大家也可以关注我的唯一午评号【调研沙龙】：

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