土地财政依赖下的二线房企 ，海南博鳌亚洲论坛迎多重利好！

内容仅代表作者视角对部分热点个股或行业的学习解读，用于复盘和理解市场，而非投资推荐，追高买入风险极大，请谨慎使用独立研判。

国企地产：土地财政依赖较高地区公司梳理

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、事件刺激：

稳增长的背景下，地产板块近日异动，尤其以国企为实控人的地产公司，受市场关注度更高。

消息层面上，从商业银行房贷来看，多地银行房贷首付比例降低，房贷利率下行，放款周期缩短。同时国泰君安表示，在稳增长稳信用的背景下，在过去融资落后的二线央国企，将迎来历史性机遇。而土地财政依赖度超100%的国企上市公司，理应重点关注。

2、土地财政依赖度超过100%的城市

近几年，在前30个大中城市中，土地财政依赖度超过100%的城市有12个左右，最高的超150%。主要包括杭州、福州、佛山、南京、合肥、武汉、太原、西安、郑州、昆明、贵阳、南宁等；

这些城市的共性在于，城市经济在快速发展，新区的扩张建设比较迅猛，因此财政相对偏紧，从而通过卖地缓解财政压力，造成了高依赖度的土地财政；对于这些城市，更需要限购开放等维稳利好政策。

相关公司如下

（部分资料来自公告、投资者调研）

海南：博鳌亚洲论坛临近，多重利好预期

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、事件驱动：博鳌亚洲论坛2022年年会定于4月20至22日在海南博鳌举行，年会主题为“疫情与世界：共促全球发展，构建共同未来”。本届年会将以线下为主、线上线下相结合的方式举办，邀请各国政商学媒等各界代表与会，共商疫后亚洲与全球发展大计。

2、GDP高目标：

据2022年海南省政府工作报告，今年海南将GDP目标增速定为9%左右。在抓投资方面，海南将坚持“项目为王”，开展“产业投资提升年”“基础设施推进年”活动，推动三年投资新政行动走深走实。

3、海南省1-2月经济运行数据

（1）全省固定资产投资同比增长16.7%，比2021年12月份增速加快6.7个百分点；全省产业投资（不含房地产开发）高速增长，同比增长52.1%。

（2）全省社会消费品零售总额达418.14亿元，同比增长16.7%，增速比2021年同期两年平均增速加快16.1%。

（3）海南10家离岛免税店今年前两个月实现总销售额128.73亿元，同比增长33%。其中，免税销售额119.46亿元，同比增长38%；免税购物人数212.66万人次，同比增长36%。

4、海南自贸港建设稳步推进

（1）2020年6月1日，中共中央、国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》。根据该方案，海南将分为2025、2035和2050三个阶段建成海南自由贸易港。

（2）据2022年海南省政府工作报告，今年海南将加快全岛封关运作软硬件准备。瞄准“2023年底前具备封关硬件条件、2024年底前完成封关各项准备”既定目标，项目化、清单化推进各项任务。

（3）2025年之前，海南将对实行“零关税”清单管理的货物及物品，免征进口关税、进口环节增值税和消费税，放宽离岛免税购物额度至每人每年10万元，扩大免税商品种类。

5、中药将是海南自由贸易港重要一环

2021年海南省人民政府就与国家中医药管理局协商达成《促进中医药在海南自由贸易港传承创新发展合作协议》；2022年1月多部门印发《推进中医药高质量融入共建“一带一路”发展规划（2021—2025年）》支持海南中药产业发展，其中提出，支持发挥自贸试验区、海南自由贸易港示范引领作用，首次将海南中医药发展列入“国家规划”。

（部分资料来自人民网、上海证券报、天风证券）

海德股份：A股唯一AMC牌照，业绩持续增长

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、主营业务：

（1）公司从事的主要业务有不良资产收购处置类业务、不良资产收购重组类业务、不良资产ABS业务以及事务管理类业务，资产管理业务营收占比高达99%。

（2）不良资产收购处置类业务是公司主营业务，公司以公开参与竞标、竞拍、摘牌或协议转让等方式从银行、五大AMC、地方AMC为主的不良资产市场上收购不良资产。

2、A股唯一持有AMC牌照的上市公司

公司不良资产经营主体海徳资管于2016年取得不良资产经营牌照，是国内第二批设立的地方AMC公司。截至2021年6月，公司是国内唯一一家以不良资产管理为主营业务的A股上市公司，海徳资管注册资本47.21亿元，资本规模位于全国58家地方AMC行业前列。

3、行业景气，业绩持续增长

（1）2021年度，公司实现营业收入59,164.70万元，同比增长89.77%；归属于上市公司股东的净利润35,908.35万元，同比增长180.96%。

（2）2021年，公司抓住不良资产管理行业发展机遇，稳健布局，加快不良资产处置，业务规模持续增长、资产结构不断优化，资产管理业务收入及归属于上市公司股东的净利润大幅增加。

（3）2022年1-2月，公司实现营业总收入约1.04亿元，同比增长约113%；实现归属于上市公司股东的净利润约0.6亿元，同比增长约240%。

4、AMC化解房企风险

（1）今年1月份，金融监管部门曾召集几家大型AMC开会，研究其按照市场化、法制化原则，参与风险房地产企业的资产处置、项目并购及相关金融中介服务。自去年底以来，AMC就参与到了本轮房企债务风险的化解工作之中，多家地方AMC亦在进行房地产相关风险的处置业务。

（2）今年以来，已有两家大型AMC通过发债来化解房地产不良资产，分别是长城资产100亿，东方资产100亿。

（部分资料来自上市公司公告互动，华泰证券）

泰林生物：NC膜小批量生产，可用于新冠检测领域

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、事件刺激：2022年3月31日，IVD资讯公众号刊发了《十年‘膜’一剑，亮剑正当时》一文，文章介绍了公司十余年来的膜研发、生产经历，以及新产品NC膜量产上市的消息。并且据悉主要功能与关键性能指标优良，能够实现进口NC膜的国产化替代。

22年4月1日晚，公司公告表示：截止目前，公司相继完成开发并量产的有MCE膜、N66膜、PES膜，今年3月完成NC膜的开发和生产线建设，并正式投入小批量生产。

2、NC膜可用于新冠病毒检测领域

NC膜又称硝酸纤维素膜，在新冠检测领域位于产业链上游，中下游包括试剂盒的生产商、贸易商、倒货商等；

公司表示其生产的NC系列产品膜可应用于新冠病毒检测领域，除此还可用于早孕检测、食品质量监测、环境监测、传染病检测（艾滋、乙肝等）等领域；

3、风险提示：公司目前NC膜产能较小，后续生产场地扩建和设备引进工作尚在进行中，短期内产能受限，NC膜的销售业务也刚开始，占公司整体销售比例非常低；另外公司股价已连续两日涨停注意回调风险；

4、同行NC膜概念公司：

1）北化股份：22年3月31日公司表示，其申请的专利《一种硝化纤维素薄膜的制备方法》尚在实质性审查阶段，仅在实验室进行了小试研究；

2）优宁维：子公司爱必信为NC膜生产、销售商；据研究其中80%为代售（ODM）、20%为自主品牌；

（部分资料来自公告、投资者调研）

山东赫达：地产上游，产业链一体化带来高成长性

（来自韭菜公社www.jiucaigongshe.com）

1、驱动因素：各地限购陆续放开，疫情之下地方财政压力加大，地产不断迎来利好政策，为达5.5%增长目标，房产亟待发力。公司处于房地产上游，其生产的建筑级纤维素醚有多种应用，如：使瓷砖粘结剂达到相应的施工性、应用于保温系统、装饰涂装以及抹灰砂浆等等。

2、纤维素醚测算。作为建筑材料的添加剂，在砌筑墙体、装饰外墙以及地板修建时所使用的建材中一般需要添加0.2%-0.5%的建材级纤维素醚。按照目前民用筑物内外墙和室内装修的技术要求，按每套住宅平均建筑面积80平米算，一套房子需耗用约5公斤建材级纤维素醚。近年我国的高端纤维素醚逐步实现国产化，并且出口量也在不断上升。其上游原材料棉花在我国产量丰富，在成本压力上向下游行业转移能力也较强。

3、产能及空间。公司建材级纤维素醚面向全球销售，22年高青项目建成后预计四季度投产，产能达5万吨/年（此前高青项目预期4.1万吨/年），超约22%，能装饰1000万套住宅，预计能够实现净利润3.12亿，占全球建材级产品的市占率仍不足10%,还有足够大的市场空间，即使新开工面积不及预期，也不会影响公司的市场份额，因为在旧房改造以及新的领域上都有广泛应用。据百川资讯统计，未来三年行业新增产能为10.1万吨，其中近四成来自公司。

4、植物胶囊。子公司赫尔希是全球唯一一个产业链一体化的公司，14年公司将产业链从纤维素醚往下延伸至植物胶囊领域，截至20年底公司植物胶囊产能约90亿粒/年，根据公司规划23年3月植物胶囊产能将达到350亿粒/年，2023年预计全球空心胶囊市场规模将达到25.9亿美元，年化增长率7.23%。此外预计每年将消耗约4000吨医药级纤维素醚，解决了公司纤维素醚扩产后的销售问题。

5、食品级纤维素醚。纤维素醚按应用领域可分为建材级、涂料级、医药食品级，其中医药食品级占比约24%，公司生产的纤维素醚用于食品添加，植物肉用纤维素醚吨净利有望达到5万元，公司参股的米特加植物肉公司，技术全球领先，目前仅有700吨/年中试产能，目前已有部分产品上线销售，线下以订单销售为主。

6、风险提示：2019年我国纤维素醚需求约55万吨，预计2025年将达到66万吨，复合增速仅约3%。

（部分资料来自西南证券、德邦证券、平安证券研报）

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