加息的传导路径，这个行业首发ETF-最全预期差9.19

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美联储:9月22号议息会传导路径

（来自韭研公社www.jiuyangongshe.com）

1、目前市场预期加息100bp概率不大，75bp本来就是非常态、大幅度，货币紧缩效应存在时间滞后，如果加息100bp可能会导致误导预期管理，必要性不是很高。超预期加息首先会抑制商品的实际需求，同时也会导致持有商品的相对成本上升。因为美国是消费大国，在美元走强下，也会对商品价格形成压制。

2、当前国内在流动性方面，货币信用双宽，宽松基调延续。大宗商品作为上游原材料直接影响制造业成本，大宗价格下行中游毛利率相对改善，产业链条较长的公司传导会有一定的滞后性，如汽车行业，而粮食因为是刚性需求，存在一定的韧性。钢、铜、铝等受全球经济也就是自身需求影响较大，例如家电等行业受此影响较大。

工业母机：首批机床ETF获批，国产替代加速

（来自韭研公社www.jiuyangongshe.com）

1、事件刺激：9月18日，华夏基金、国泰基金申报的机床ETF拿到批文，成为国内首批机床ETF。

随着我国制造业的升级，我国数控机床行业目前正处于高速成长期，与海外品牌差距逐渐缩小。首批机床ETF基金获批后，能有效提升市场关注度，有助于机床行业的发展壮大，改变我国机床行业“大而不强”的现状。

2、进口替代空间大：中国为全球最大机床市场，高端机床国产化率低，2021年全球机床市场空间约712亿美元，国内市场空间239亿美元。2018年中国高端机床数控化率仅6%严重依赖进口，2021年中国金属加工机床进口额74.6亿美元，进口替代空间巨大。

3、高端机床自主可控之路逐渐成熟：数控机床核心部件包括数控系统与功能部件（主轴、滚动部件等），国内核心部件产业链基础薄弱依赖进口，高进口成本导致高端数控机床国产替代进展较慢。目前数控系统国内具备实力公司逐渐向海外龙头看齐；核心功能部件一方面主机厂积极布局自制；此次ETF获批，资金支持一方面有望促进主机厂加大研发投入，推进技术升级/功能部件自制；一方面有望加速核心部件供应链成熟，双轮驱动国产替代加速。

相关公司

科德数控(60亿)：五轴机床龙头，深度受益进口替代;

合锻智能(42亿)：锻压机龙头，受益进口替代+热成型;

华东重机(45亿)：华南地区规模最大的中高端数控机床整机制造商之一；

华东数控(22亿)：公司的数控机床已达到全部机床数量的60%； 

宇环数控(34亿)：主产品为数控磨床、数控研磨抛光机、智能装备系列；

其他公司：海天精工、国盛智科、创世纪、拓斯达;

（部分资料来自国金机械、安信机械、公告、投资者调研）

豆粕减量替代：催生饲料氨基酸需求

（来自韭研公社www.jiuyangongshe.com）

1、驱动：22年9月19日盘后消息，农业农村部部署全面推进豆粕减量替代行动，促进养殖业节粮降耗，保障国家粮食安全。

2、豆粕：是大豆压榨生产食用油后得到的副产物，因其蛋白含量高、氨基酸组成与动物需求相近，全球在动物养殖中广泛使用。

3、来源：我国饲用豆粕主要来源于进口大豆压榨生产，每吨大豆可产豆粕约780公斤，国内大豆压榨企业每年豆粕产量为7000多万吨，绝大部分进入了饲料生产。

4、减量替代：专家测算，如果政策得力、措施到位，养殖业还可实现豆粕减量2300万吨以上，折合减少大豆需求近3000万吨，相当于2.3亿亩耕地的大豆产出。

（1）推广低蛋白日粮，有1500万吨的减量空间。

（2）挖掘利用现有资源，有700万吨替代潜力。

（3）增加优质饲草供应，可减少100万吨豆粕需求。

5、低蛋白日粮：畜禽养殖低蛋白日粮主要是添加工业合成氨基酸补足短板，降低豆粕等蛋白原料用量。以育肥猪为例，在添加赖氨酸等5种必需氨基酸的基础上，可将全程饲料蛋白水平下调至12%，如在养殖业全面推广应用，可将豆粕用量占比降至12%，相当于节约1500万吨豆粕。

6、相关公司：

梅花生物：全球产能最大的赖氨酸和苏氨酸供应商，饲料氨基酸营收占比39.85%。

星湖科技：公司拟收购伊品生物43.78%的股份，并成为伊品生物控股股东。该公司主要产品为动物营养氨基酸、食品添加剂、增鲜类调味品及复混肥等。

（部分资料来自新华社、国联证券、公告互动等）

猪肉:放储之下逆市抵抗，春节前景气度不减

（来自韭研公社www.jiuyangongshe.com）

1、事件驱动：中国国家发改委新闻发言人孟玮19日表示，预计9月国家和各地合计投放猪肉储备20万吨左右，单月投放数量达到历史最高水平，投放价格低于市场价格。

2、抛出难改供给格局。我国居民月均猪肉消费量400万吨左右，20万吨约占5%，抛储只会扰动市场情绪，难以改变供需格局，当前生猪价格已处于较高水平，生猪养殖头均利润明显高于历史平均水平，价格进一步大涨不利于行业长期健康发展。因此后几个月国家工作重点还是防范价格过快上涨，春节前猪价景气逻辑不变。

3、历史回溯。往年九至十二月份生猪月均屠宰量分别环比增长2.68%、3.91%、2.35%、17.75%(2011-2021年数据)，这意味着需求在不断增加，而需求回升将对猪价形成有力支撑，此轮7、8月以来生猪养猪开始高盈利，也意味着相关公司下半年业绩将实现明显修复。

4、年内确定性比明年高。目前短期变现行为增加，因为各口径的体重数据都在持续上升，另外近期二育的热情也较为高涨，原因是养殖户认为目前高价会刺激大规模母猪补栏利空明年，包括今年产能也没去够，不敢看多明年，大家都在追求今年的确定性，对四季度价格充满信心。

5、相关公司：头均市值低：天康生物、新希望；成本优势：牧原股份；目前出栏高增：温氏股份。

（部分资料来自浙商农业、国君农业）

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