【金价】新一轮大周期底部

欢迎各位研粉来到「社长说」栏目，今天咱们聊聊两个话题：黄金、光伏。

近期，美元指数持续回落，一是因为10月21日有媒体报道美联储11月会议加息之后将讨论是否以及如何释放12月放缓加息步伐的信号，二是因为美国近期披露的许多经济数据不及预期，美国经济衰退预期提升。总体而言，近期美元指数见顶的预期有所提升。

黄金是美元指数回落受益相关性最大的品种：黄金本质是金融属性主导、 商品属性次之的大宗商品。从金融属性来看，黄金价格与实际利率呈负相关，而实际利率=名义利率-通货膨胀率，其中名义利率可以简单认为是美国十年期国债利率，所以黄金价格就与美国十年期国债利率负相关，而美元指数又与美国十年期国债利率高度一致，所以美元指数越强，金价越弱；反之美元指数越弱，金价越强。

通常表现为，当美联储降息预期缓解、加息预期提升的时候，美国国债利率提升，美元指数走强，黄金价格下跌；当美联储加息预期缓解、降息预期提升的时候，美国国债利率下降，美元指数走弱，黄金价格上涨。

从历史复盘来看，目前已经处于新一轮金价周期的底部区间。（后面主要观察美联储加息预期是否进一步放缓）

昨晚文章强调了新能源产业各分支逻辑的新变化：目前从产业基本面预期来看，依次是大型储能、光伏、锂电、风电。

大储确定性高，但是短期涨幅较大，从我10月初提示相关逻辑以来，核心股普遍涨幅超过50%；光伏短期受益于国内地面电站放量的预期；锂电没什么大变化；风电短期因为个别公司业绩低于预期影响板块情绪。

这里再补充一点，关于光伏今天盘前又有个新事件：据上海有色网报价显示多晶硅致密料料价格下跌1元/ kg（降幅0.3%），菜花料下跌2元/ kg(降幅0.6%）。整体来看，随着硅料产能的持续释放，当前硅料价格已经有松动迹象，硅价将出现向下拐点。

那么对光伏产业链来说，一方面供给端硅料产能释放，甚至后续硅料价格出现回落，将进一步推动产业链供给放量（之前主要是上游硅料供给限制了产业链整体产量）；另一方面，四季度国内地面电站将逐渐放量，年底整个产业链将出现供需双旺的格局。

从受益分支来看，弹性最大的是辅材环节，包括光伏支架、铝边框、接线盒、EVA/胶膜、EPC等分支。辅材环节一方面不会受到硅料预期降价的影响，另一方面受益于硅料产能释放下光伏组件需求高增，另外如光伏支架、铝边框等环节还受益于大宗成本有较大幅度下降。