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摘要：股帮App「独家研报」11月5日周四发文《【医疗器械】如何看冠脉支架集采的“硬着陆”》，解读了医疗冠脉支架集采事件，并提示了相关产业链风险，如果您在昨天读过这篇文章，那您就能避免今天的大回撤了——今天整个医疗医药板块受集采事件影响而暴跌。对于集采事件，很多读者还有疑问，本文在昨晚文章的基础上，再做进一步补充解读。 因为这次国家集采中标的10款冠脉支架，平均中标价格只有692元，相同企业的相同产品平均降价93%，国内产品平均降价92%，进口产品平均降价95%，最低中标价仅469元，远低于此前预期。 冠脉支架是心脏介入手术中常用的医疗器械，具有疏通动脉血管的作用，原来国内市场价大概在7000元~14000元/条区间。
后来在地方试点集采中，中标的最低价是乐普医疗的一款钴基合金支架，2850元，已经相对市场价大幅降低，国家带量采购文件中也一度以2850元作为拟中选参考价。
但是重点来了，这次国家集采中标的10款冠脉支架，平均中标价格只有692元！
相同企业的相同产品平均降价93%，国内产品平均降价92%，进口产品平均降价95%，最低中标价仅469元。
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也就是说，无论国产公司还是外资巨头，均采取了非常激进的报价策略，降价幅度远超市场此前预期（2850元左右）。
按照市场测算的话，我国每年大约用150万条支架，平均1万元/条进行估算，集采之前国内冠脉支架的市场空间大约150亿元。 而经过此次集采之后，整个国内冠脉支架市场空间可能大幅萎缩至不到20亿元。
从股价走势上看，冠脉支架相关的乐普医疗、微创医疗、蓝帆医疗此前由于有这个集采预期，所以股价已经提前下跌反应，但由于最终落地的集采价格低于预期，所以消息出来后，这些公司再次大幅下跌。
主要原因是这次冠脉支架的集采价格太低，不管是因为政府压价，还是竞争过于激烈，都对整个医疗医药行业产生了一个非常悲观的预期，尤其是高值医疗耗材行业。
本次冠脉支架采购是国内医疗高值耗材领域第一次集采，而这次把价格压得这么低，给医疗高值耗材集采开了个不好的头，悲观一点说，此次冠脉支架集采很可能宣告着医疗高值耗材暴利时代的结束。所以经过一晚的发酵，这种悲观情绪蔓延至整个医疗医药板块，连大市值巨头迈瑞医疗都两天下跌了8%。昨晚文章提示风险的骨科、人工晶体等行业相关公司今天均大幅下跌。
还有一个次要原因，就是部分医疗医药短期都已上涨至高位，估值不便宜，再加上市场有调整的需要，有基本面利空的医疗医药板块自然就成了市场杀跌的先锋了。乐普医疗：冠脉支架产品占营收两成，悲观预期下利润影响超20%。
公司2019年冠脉支架产品实现收入15.31亿元，占公司总营收的19.64%。公司进集采的是GuReater支架，由于本次集采平均降幅高达92%，假设公司该项业务不挣钱，按30%的净利率，对公司净利润影响约1.35亿，占2019年净利润的7.83%。公司冠脉支架中GuReater支架已进集采，降幅大，该块业务盈利微薄；不锈钢支架技术相对落后，不太可能价格、利润高于集采品种，预计该块业务价格存在不确定性，盈利能力会大不如前；NeoVas生物可吸收支架，技术相较于集采品种有一定的优势，预计价格波动比前面两种小。最悲观预期，公司旗下所有冠脉支架价格、盈利能力向进集采品种看齐，即几乎都不盈利，则预计影响公司19.6%的营收，26.6%的净利润。赛诺医疗：预计受集采冲击严重，半年报显示支架业务约占赛诺医疗8成营收与净利润，公司99%营收在境内取得。公司目前在销冠脉支架只有不锈钢支架BuMA一款不在此次国家集采范围内（此前江苏地方集采丢标），而且不锈钢支架作为技术代际更落后的品种，不太可能出现价格与集采品种长期倒挂的情况。该支架2019年最低中标价格7600元，平均中标价7746元，业务毛利率约82%。如果对标集采平均700元左右的中标价，产品利润空间微乎其微，作为公司8成营收和利润的来源，公司盈利能力将受到严重冲击。蓝帆医疗：入围产品Excrossal（孙公司山东吉威），中标价469元，首年意向采购量10万条，但冠脉支架占蓝帆盈利比重小，影响有限。1）今年上半年公司100%控股了柏盛国际，柏盛国际具备全球范围内最先进、齐全的金属冠脉支架产品，最重磅产品Biofreedom目前仅在欧洲、日本和东南亚地区销售，不受国内集采影响，预计年底获美国FDA与国内注册批准。
2）国内在销有EXCEL与Excrossal两个品种，其中Excrossal即本次集采最低价中标品种，2019年国内销售额约1千万量级，中标价较最新挂网价13300元降价超96%，即便通过集采销量大幅提升，利润空间仍然很小。但是蓝帆旗下国内冠脉支架业务年利润水平两亿左右，而蓝帆今年前三季度利润已达18.9亿元，未来手套产能还能翻倍，目前公司手套订单已经排到明年二季度，因此冠脉支架业务对公司整体未来业绩影响是可控的。
国家没有对集采的行业做出明文指导，但是根据目前已经落地的集采经验来看，集采一般分布在这些行业： 1）质量有可比性，也就是行业内同类产品质量、疗效相近；
药品的带量采购是由国家和各地的医疗保障局统一规划采购，高值耗材的带量采购是由国家和各地组织高值医用耗材联合采购办公室统一规划采购，为各地医院临床、药剂科等所用，所以药品的集采和医疗高值耗材的集采是分开实施的。有人问疫苗会不会集采？疫苗是由中检院（中国食品药品检定研究院）批签发，为各地疾控中心所用。其中，一类苗属于国家免疫规划范畴，由政府直接采购和配送，免费向公民提供，大部分由七大所等国企参与，毛利相对较低，对上市公司影响不大；二类苗由民众自愿接种、自主付费，在医保体系之外，多为民企参与，目前看来集采可能性不大。近年来，国内带量采购政策（集采）陆续出台并落地，集采范围也从化学制药扩展到医疗高值耗材。2018年11月，第一批药品集中采购试点启动，实行“4+7”药品集采试点，最终25个品种中选，6个弃标，平均降幅52%，最高降幅96%。
2020年1月，第二批药品采集从25个品种扩大到33个，向全国扩围，最终平均降幅53%，个别品种降幅接近90%。2020年9月，第三批药品集采落地，共涉及52个品种，86个品规，平均降价幅度超过70%，多个品种出现降幅超过90%的情况。2020年7月15-16日，国家医保局召开座谈会，就生物制品和中成药集中采购工作听取专家意见和建议。2020年11月5日，冠脉支架集采落地，正式宣告了医疗耗材集采时代的到来。医药行业经过三轮集采之后，已经覆盖多数品种，并且大多降价充分，所以市场预期也比较充分，剩下就是生物制品和中成药方面的集采，按目前的进展来看，预计会在2021年有相关政策出台。
医疗行业目前率先开始集采的是医疗高值耗材，此次冠脉支架集采是个开始，后续医疗高值耗材领域的集采会陆续落地，所以医疗高值耗材领域的集采是后续要重点关注的。![]()
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