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为财经人士倾心打造的投研资讯平台 ——研报社 国防部：“国防实力与经济实力不匹配” ●●●大●● 在11月26日今天下午召开的国防部例行记者会上，发言人指出我国“国防实力与经济实力还不匹配”，进一步提升了十四五期间强化国防建设的预期。 1）要求加快机械化信息化智能化融合发展； “我国经济实力、科技实力、综合国力在十三五时期跃上了新的台阶，已成为世界第二大经济体，但国防实力与之相比还不匹配，与我国国际地位和安全战略需求还不相适应。这就需要同国家现代化发展相协调，充分利用全社会优质资源，加快国防和军队现代化，确保强军征程行稳致远。” 1）军费支出规模：2019年美国军费支出7320亿美元，占世界军费总量的38%，而我国军费支出为2610亿美元，只有美国的36%。 预计十四五期间，装备采购费用会达到15%以上，占军费比例从40升到50%。 重申：十四五强化军工逻辑 ●●●大●● 2）要加强军事训练、加强练兵备战，意味着日常消耗型的军品需求将大幅提升。 第二，年底11、12月大部分军工企业会和下游签订“十四五”采购框架合同，订单会出现爆发式增长，并且保证了军工企业业绩的稳定性和确定性，同时主机厂以及上游企业会收到大比例的预付款，现金流会大幅改善，军工的估值体系有望迎来重塑。 （ps：关于十四五预付款的方式，此前有券商是说会一次性付40%-50%，今天有券商指出，预付款可能还是每年给，但是比例会提升至40%，并且会分多次节点付余款，所以不管是哪种方式，十四五期间军工的预付款都会比此前大幅改善） 周一的文章详细解读了发动机方向，下文再详细聊一聊导弹。 实战训练高消耗品——导弹 ●●●大●● 十四五期间强调要加强练兵备战，那么消耗型装备就是十四五的核心需求。预计十四五期间，装备采购费用会达到15%以上，占军费比例从40升到50%。 由于导弹是实战训练的高消耗品，所以预计在强调练兵备战的十四五期间，导弹市场的年复合增速可能高达40%，部分型号可能会有5-10倍的增长空间。 今年前三季度，A股导弹相关公司实现营收172.43亿元，同比增长29.4%，实现归母净利润16.85亿元，同比增长58.1%，业绩已经进入高增长阶段。 导弹产业链简介：导弹的核心部件主要是导弹制导系统和导弹发动机。 从导弹上下游产业链来看，上游主要包括研发设计，电子元器件配套，导弹材料；中游包括战斗部、动力系统、制导系统、弹体系统；下游是导弹主机厂。 导弹主机厂主要是洪都航空、长城军工、中兵红箭三家： 1）洪都航空主营教练机系列产品、反舰导弹、无人机等主战装备； 2）长城军工是弹药类产品的老牌供应商，以四家子公司为主体，主营迫击炮弹、光电对抗弹药、单兵火箭等军品； 3）中兵红箭打造智能弹药平台，涉及陆军、陆航、火箭军、海军、空军等多个武器装备领域。 中游四大系统中，最核心的是制导系统和发动机系统，成本占比最高： 1）制导系统：导弹是在动力装置推动下，依靠制导系统确定飞行弹道，在练兵备战的过程中，精确制导的精度将是检验我国军队实战训练水平的重要标准。 由于制导系统技术先进，结构复杂，在导弹的整体结构中，对于一般精度导弹而言，制导系统一般占比40%-60%，对于精度要求较高的防空导弹和巡航导弹，占比达70%。 2）动力系统（发动机）：对射程要求较高的弹道导弹，动力系统的成本占比可能高达60%以上。 |