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原创：研报社社长 游资研报社 2020-11-26
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2020Q3PCB行业开始回暖，下游需求复苏将支撑覆铜板涨价的持续性。2020Q3PCB板块的营业收入仍然录得同环比正增长，YoY+6.9%，MoM+5.8%，前期拉动板块的动能已由通讯基站类产品转向消费电子、家电、汽车电子类产品，预计2021年PCB板块将延续下游复苏的趋势。另外，终端高密度化推动HDI渗透、汽车类PCB市场扩容，内资厂商布局加快消费电子终端走向高密化趋势，HDI是PCB应用中成长最快的赛道之一，下游面向消费电子终端。HDI产品投资门槛高，导致前期内资厂商投资动能不足。过孔工艺是HDI产品的核心技术门槛，而钻孔机与曝光机是HDI投资的壁垒，单台钻孔设备的价格在70-80万元，交货周期在半年以上，扩产面临瓶颈。内资厂商加快HDI产品布局并追赶台系厂商，产能集中于2021年下半年投放，主要投放的HDI面向一阶、二阶，三阶及Anylayer以上的高端产能仍然紧缺。车用PCB方面，动力引擎控制系统、车身控制安全系统、车载通讯系统、车室内装系统、照明系统等五大汽车电子系统推动PCB系统升级。汽车PCB目前以4-6层为主，占比达到51%，车载娱乐、新能源车、毫米波雷达将拉动HDI、厚铜板、高频板的占比提升。汽车销量回暖，汽车电子化与新能源车渗透趋势共振，带动车用PCB市场快速扩容，预计2020-2022年全球车用PCB市场空间分别达到505.5/591.8/673.9亿元。台资企业占汽车板供应份额达到29%，而内资厂商占比仅为10%，将加速汽车类PCB产品的配套。相关公司：超华科技、世运电路、生益科技、中京电子、世运电路。超华科技：公司拥有标准铜箔产能1万吨，拟建设2万吨锂电铜箔，2000万张产能CCL,预计年内将实现投产;铜箔营收4.57亿，营收占比32.8%，覆铜板营收3.77亿，营收占比27%。风险提示：现阶段可以明显感受到市场风格切换的动作，高位品种目前普遍走势一般，市场现阶段有望启动新周期题材，近期我们会以新题材为主，不过板块目前因没能形成共识，还需注意甄别盘中走势。二.数据解读：近期出口品种的一些预期差 10月家居出口数据创历史新高，机构详细梳理各细分品类，PVC地板、办公椅、弹簧床垫在家居出口品类中增速较高，分别增长31%、61.8%、32.2%。家具及零件出口6月正增长后持续修复，10月单月家具及零件出口额56.5亿美元，同比+32%，较5/6/7/8/9月的-15%/8%/23%/24%/31%逐月提升。从累计数据看，1-10月家具及零件出口累计实现442.8亿美元，同比增长2%，较5/6/7/8/9月的-20%/-15%/-10%/-5%/-2%持续改善，累计同比回正，家具出口全面修复。PVC地板出口数据持续高增长，10月单月PVC地板出口额实现5.3亿美元，同比大幅增长31%，5/6/7/8/9月单月增速分别-1%/22%/14%/9%/17%，10月单月实现显著增长。从累计数据看，1-10月累计实现44.3亿美元，同比增长12.13%，较4/5/6/7/8/9月的7%/5%/8%/9%/9%/10%增速稳步提升。办公椅出口额增速持续攀升，持续高景气10月单月办公椅（海关编码940130可调高度的转动坐具）出口额为30.31亿元，同比增长61.8%，4/5/6/7/8/9月同比增速分别31%/23%/61%/67%/74%/70%。累计看1-10月累计实现出口额207.9亿元，同比增长35.34%，4/5/6/7/8/9月累计同比增速分别为-8.1%/-0.7%/10.24%/19.15%/26.5%/31.7%。弹簧床垫品类今年增速较高，主要是低基数影响2020年10月单月弹簧床垫出口额为5.4亿元，同比增长32.2%，4/5/6/7/8/9月单月同比增速分别-3.4%/2.7%/40.6%/83.5%/42.7%/36.2%。从累计数据看，1-10月分别累计实现42.33亿元，同比增长10%，弹簧床垫累计同比增速从8月转正，8/9月累计同比增速分别为3.9%/7.3%。风险提示：PVC地板、办公椅、弹簧床垫在家居出口品类中增速较高，此前机构认为轻工出口链Q2在居家办公受益背景下剧烈分化，三季度双重受益防疫+产能替代家居家居出口全面修复，预计Q4修复趋势持续，不过现阶段资金共识较弱，仍需观察，逻辑相对偏中线。![]()
据公告，中航飞机拟将公司及子公司在中航财务公司存入的最高存款余额由80亿元上调至140亿元。市场预计，进入十四五时期，客户向主机厂下拨预付款的条件可能适当宽松，订单下达方式也将由逐年分批签订改为集中大规模签订。如果公司获得大比例预付款，将显著改善现金流，有助于激活产业链，提高企业积极性，加快备货备产，促进产品交付。十三五期间，中航飞机新型号交付较多，但价格没有最终确定。导致企业可能交一架亏一架。目前运-20和轰-6新机型均有可能在正式定型量产交付后逐步切换至审价执行阶段，未来1-2年有望进入新机型的价差补偿期。按照10月16日披露的资产置换方案，资产置入后，反推2019年中航飞机毛利率将增加1.11个百分点至6.96%，净利润将增长3.4亿元至9.02亿元。假设资产置换明年完成，给予公司20%的利润增速，2021年公司有望实现净利润12.3亿元，同比增长近70%。最近三年，西飞和陕飞都在持续进行新厂房建设和扩产，根据规划基本等于重新建设一个新西飞。C919大飞机在手订单突破千架，预计2021年投入运营，2023年目标年产100架。中航飞机承担C919干线客机6个主要工作包和ARJ-21支线客机85%以上的零部件制造。假设C919大飞机5000万美元/架，机身占50%，西飞承担1/4，净利率4%，那么1000架C919为中航飞机贡献5亿美元净利润。更重要的是，C919是改成特种飞机的最佳平台。军工板块前期覆盖就认为预期差较大，今日全面爆发，产业链上尤其是飞机线最为核心，中航飞机今日盘中炸板，但不影响长期走势，目前看主要是外资做盘，机构部分减仓，后续机构大概率会继续回补。![]()
工信部：加快推动制造业数字化转型 加强工业互联网、5G网络等新型基础设施建设上汽集团：拟近54亿元参与设立合伙企业 基金拟计划与阿里巴巴专项投资于智己汽车
秦安股份：子公司美沣秦安开发的混动产品目前无成熟可应用产品其他
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今天社长就和大家聊到这里，朋友们下次见
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