央妈最新表态！

相比往年，今年春节流动性有一个特殊的现象：央行投放力度明显偏小，但是市场资金面却没有表现出紧张。

从央行最新的四季度货币政策执行报告来看，货币政策的重心已然从“经济增长”转向“金融稳定”（稳杠杆），货币政策常态化正在进行。

昨晚（2月8日），央行发布了去年四季度货币政策执行报告，报告核心内容有以下几点：

1）强调当前货币政策主基调：稳字当头，不急转弯（转弯，但是不急）。

2）对于央行货币政策的取向，要更关注政策利率是否发生变化，而不是操作数量。

对于公开市场操作的思路，从三季度的“引导市场利率围绕政策利率平稳运行”转变为“市场利率围绕政策利率波动”，短期利率围绕7天逆回购在合理区间波动，同业存单、国债收益率围绕MLF利率波动。

3）债务和杠杆：稳杠杆可能成为优先选项。

本次报告专栏讨论了我国居民杠杆和债务问题，明确表示“要高度警惕居民杠杆率过快上升的透支效应和潜在风险，不宜依赖消费金融扩大消费”，意味着稳杠杆将开始成为政策优先项，后续房贷和消费贷可能会有所放缓。

2月9日今天盘后，央行发布1月社融数据，社融增速好于市场预期。

短期来看，央行货币政策还将以稳为主，不急转弯，可以理解为松油门但是不踩刹车。

央行在四季度货币政策执行报告中最新提出，短期利率主要关注7天逆回购操作利率，而不应过度关注操作数量，这一声明缓解了市场对短期货币政策急转弯的担忧情绪。

但是中期来看，随着国内经济的持续修复，目前已经基本回到了潜在产出水平（可以理解为疫情前的水平），在这个背景下，央行前期为对冲疫情影响的宽松政策肯定是要逐步退出的，从近期央行的一系列操作来看，央行中期的货币政策可能已经逐渐转弯，只是当前强调稳而没有急转弯。

1月社融虽然下滑幅度好于预期，但是再次下滑的增速也进一步明确了广义流动性已经拐头向下。

同时，从央行最新的表态来看，货币政策的重心已然从“经济增长”转向“金融稳定”（稳杠杆），货币政策常态化正在进行，而政策重心转向“稳杠杆”那就意味着下一阶段货币政策易紧难松。

另外，央行最新表示“要更关注政策利率是否发生变化”，这也意味着下一个货币政策转向收紧的信号将是政策利率的调整（加息）。

研报社

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