格致投研第七期：这些军工股还能涨多少？

今天的内容，我们重点讲下军工。

之前和大家说过，国盛证券前两天出了一份百页的军工研报。洋洋洒洒数百页讲军工，这事不常见，也费功夫。花这么大力气做文章，目的就是给市场梳理军工逻辑，强调其看好程度。

手哥说了，这篇研报值得一看，说的非常全面。我建议是自己想做好行研的，完全可以看看全文，至少能很清晰军工行研目前的情况。

不想花时间看的，我今天给大家做个简版梳理。

首先，国盛军工这篇研报核心内容就是回答一个问题：就是军工缺乏长期逻辑吗？

我们可以看到，军工板块在年初这波非常暴力，但随后也经历非常大幅度调整，板块跌幅为两市第一。

好的板块自然很多人看好，不会轻易放弃筹码。而军工这里的大幅回调到底是什么缘故？国盛给的回答是，因为市场上很多人质疑军工缺乏长期逻辑，认为备战逻辑下军工景气度只够维持3年时间，长期看不具备成长逻辑。

机构资金是非常看重长期逻辑的，所以都非常喜欢大消费，大医药这些偏向永续经营的板块，以及高成长属性的科技板块，新能源板块。军工这种板块，之前炒作都不炒业绩的，都是炒作的题材，比如哪里打仗了；或者资产注入预期，比如中船系合并。

从去年开始，逐渐有很多人开始唱多军工业绩，从业绩维度推荐军工板块。从业绩出发也可以，毕竟军工股这两年业绩增长都不错。但是有个问题，市场争论的点就在于军工的业绩是不是周期性质的？

比如目前装备升级，军备换代。这一代装备升级完了之后业绩增速就下滑了。会不会发生这种情况？

国盛的回复是：不会，认为军工具备长期逻辑。理由有三。

维度一：国防与经济实力要相匹配，我国装备费增速或长期超 GDP 增速

之前国防部就说了，目前我国国防实力和经济实力不匹配。判定匹不匹配的指标一般是军费占GDP比重。目前我国军费占GDP比为1.9%，而美国是3.4%。我国的军费只占美国军费的34%。对标老美，还有很长路要走。

像美国，军工行业的年化收益率在过去40年都是位居前列。

另外，根据国盛自己建立的跟踪指标看，军工产业将进入“短期/3 年订单与产能大幅增长，中期/7 年装备体系升级”重大发展机 遇期。

维度二：军民技术通用性，军用技术落地牵引万亿级民用产业

这个维度主要说的军转民，军民融合。军用的一些高级技术，可以扩展到民用市场，让军企获得更大市场。举个例子，比如大飞机。之前造飞机都是造的战机用，现在自己做了民用大飞机，一些军用技术应用上来。大飞机卖的好，对军企来说也是更多利润。当然，不止大飞机，还有卫星互联网，军用材料，红外等等多方面。

维度三：军贸出口是扩大客户群体，全球地缘局势动荡背景下的受益主线。

这个维度说白了就是当军火贩子。我们导弹这么牛逼，武器高级。哪个国家要打仗，我们可以卖军火给他们。

电影《战争之王》结局说的就是，全球最大的军火商就是美国政府。所以美国军企很赚钱的。未来老美打谁，我们卖给对方军火就可以了。

所以全文逻辑基本上从上面三个维度论述军工是有长期逻辑的。

从手哥的角度看。论证军工是否有长期逻辑，其意义在于，在当下市场环境，能够给军工多高的估值？长期逻辑越强，那么在货币稍宽松的环境下，可以给与的估值会更高。比如像光伏，锂电，新能源车，行业天花板还很高。所以研报去吹这些板块，基本上都按几年后的业绩去估。

所以，手哥对于军工板块的观点是，有长期逻辑当然好事。但是即使军工是满足三年内的高增周期，也不妨碍整个板块会出一些机会。毕竟，三年的高增长也是高增长。此时需要考虑的角度，可以不用是看已经高估值的军工股还能往上拔高多少这种估值扩张逻辑？而是可以看一些目前估值相对合理的股票，就单纯从业绩增长的角度出发去找机会。

国盛立足于长期成长，“赛道+卡位”优选出了一批军工核心资产。从逻辑上来说，这些股票都是没问题的，都有对应的看好的要点。

目前主流研报看好军工基本上是三块：

第一、航空主机厂和导弹。主机厂比如中航沈飞和中航西飞，受益于军机换代。而发动机和导弹都是消耗品，受益于实战化训练的规模扩大。

第二、军工电子，国防信息化。这块军用电容器三杰为代表，比如火炬电子，宏远电子，宏达电子。还包括红外的睿创微纳。

第三、军工材料，核心零部件。这块主要的三块，钛合金（宝钛股份，西部超导），高温合金（st抚钢，钢研高纳），碳纤维（光威复材，中简科技，中航高科）。

看好是一方面，但是我们不能忽略目前的市场环境，央妈最近在收紧货币，美联储未来也一定会加息。在此基础上，选股除了看景气度，更要看性价比。

我说的性价比就是承担多大的风险，去换取多大的潜在收益。

比如A公司最多回调30%，但是这个票的利润空间有80%。而B公司最多回调80%，而利润空间有150%。你会选哪个票？从风控的角度看，大多数人都会选A。从利润的角度看，则会选B。所以，看你出发点是什么？

这里，我们根据国盛所看好的方向，整理了一份目前主要军工行业个股名单。名单上有经过我们测算后，标的对应最大回调空间和潜在上涨空间供大家参考。看你考虑的是追求性价比？还是最大收益？

还是老规矩，今天的文章，只要大家在文章底部右下角点在看后，在后台聊天窗口回复“军工”这两个字，都可以获得这份包含上涨和下跌空间的个股名单。

注意，一定是点“在看”后在聊天窗口回复，而不是在留言板。