内测出炉!央行数字货币试点推出进入倒计时!

根据星球日报报道，中国人民银行主导开发的数字货币DCEP已在中国农业银行开始内部测试。机构第一时间下载了农业银行内测版央行数字钱包进行体验，总体感受是：央行数字货币钱包产品完善。机构预计后续试点推出进入倒计时！央行数字货币有望在2020年推出试点，中国有望成为全球首个发行数字货币的主要经济体！

央行数字货币对产业的影响：

央行数字货币天然具备网络效应，一旦试点推出将快速普及。从某种程度上讲，机构认为央行数字货币天然具备网络效应。类似于现金，在首批用户兑换了央行数字货币之后，央行货币会随着用户的日常转账、汇款和商业交易中在社会中流转到交易方，自然而然地在社会中快速普及。

图5：消费者获取央行数字货币的途径

数据来源：安信计算机整理

央行数字货币对于银行的影响：

包括穆长春在内的多位央行官员前期都公开表态：央行数字货币属于现金（M0）范畴，也就是说对于央行数字货币账户不进行付息。从目前内测的钱包账户来看，机构也未看到有计息的相关体验。从上述角度来看，除了日常交易之外，理性消费者仍然会将主要的资金存放于银行存款账户等付息账户内。因此，机构认为央行数字货币的推出并不会对银行造成存款挤压；反而，推广央行数字货币可以将目前流通在银行体系之外的纸钞转换到银行体系内。

表1：央行数字货币与银行存款、现金等的区别

数据来源：安信计算机整理

央行数字货币对于支付/清算机构的影响：

从内测来看，央行数字货币之于消费者前端的使用体验和微信、支付宝等支付模式无差别。除了前端体验之外，市场更关心央行数字货币的推出对于后端的清结算体系的影响。结合央行官员的论文和表态，机构对于央行数字货币之于支付/清算机构的影响判断如下：1）清算机构。根据前任央行数字货币研究所所长姚前的表述：100%备付准备金模式的央行数字货币，其发行、流通、回笼等全生命周期均要依附于传统账户体系。涉及到跨机构CBDC的流通，处理相应准备金账户间的清结算，仍然需要专门的清算机构提供互联互通服务；2）支付机构。央行原副行长苏宁在2020年1月11日举行的中国区块链应用研究中心首届年会上表示，央行数字货币的好处在于去中介，支付成本预计会将降至原来的十分之一。机构预计，相较于银行卡刷卡支付、二维码支付产生的较高的交易手续费，央行数字数字货币的交易费率将保持在一个较低的水平。类比前期引入二维码支付对产业的影响，机构判断央行数字货币的推广尽管会造成部分场景的交易手续费率下降（小额零售场景），但可以把大量线下现金交易加速转换到线上，带来了更多的增量在线交易流水。

投资建议：

随着内测出炉，机构判断国内央行数字货币试点推出进入倒计时，中国有望成为全球首个发行数字货币的主要经济体！央行数字货币的发行势必将对现有的金融市场带来颠覆性的变化，创造全新的商业机会。建议围绕三条主线寻找投资机会：1）发行环节—银行IT供应商。建议关注恒生电子、宇信科技、长亮科技、赢时胜、四方精创、高伟达、科蓝软件、先进数通、润和软件等；2）流通环节—钱包服务提供商、支付服务提供商。建议关注新国都、新大陆、拉卡拉、海联金汇等；3）管理环节—安全加密、KYC认证。建议关注卫士通、格尔软件、数字认证、飞天诚信、三六零等。

图6：一图看懂央行数字货币投资机会

数据来源：安信计算机整理

表2：数字货币投资机会梳理

数据来源：安信证券研究中心整理

风险提示：央行数字货币落地进度不及预期。